연방준비제도(Fed) 의장 제롬 파월의 연례 잭슨홀 심포지엄 연설을 앞두고 투자자들이 기대하는 가운데, 자산군에 만연한 평온함이 자리 잡았습니다. 이 심포지엄은 8월 21-23일로 예정되어 있습니다.
비트코인(BTC)의 30일 내재 변동성은 볼멕스의 BVIV와 데리빗(Deribit)의 DVOL 지수에 따르면 최근 몇 달 동안 급격히 하락했으며, 지난주에는 약 2년 만에 최저 수준인 36% 근처를 유지했습니다.
마찬가지로, SPDR 골드 셰어스 ETF(GLD)의 수익률에 대한 예상 30일 변동성을 추정하는 CME 골드 변동성 지수(GVZ)는 지난 4개월 동안 절반 이상 하락하여 1월 이후 최저 수준인 15.22%까지 떨어졌습니다.
국채의 30일 내재 변동성을 추적하는 MOVE 지수도 최근 몇 달 동안 하락하여 3.5년 만에 최저 수준인 76%에 도달했습니다.
한편, 월가의 "공포 지표"로 널리 알려진 VIX는 지난주 14% 아래로 떨어졌으며, 4월 초 45% 근처에 비해 크게 하락했습니다. EUR/USD와 같은 주요 외환 시장에서도 유사한 변동성 압축이 관찰됩니다.
금리는 여전히 '높은' 상태
주요 자산의 변동성이 현저하게 하락한 것은 중앙은행들, 특히 연준이 위기가 아닌 제한적인 영역에서 금리 인하를 예상하고 있기 때문입니다.
"대부분의 주요 경제국들은 금융 위기나 코로나 시기와 같은 초저금리 또는 비상 수준에서 완화하고 있지 않습니다. 오히려 성장을 늦출 수 있을 만큼 높은 수준에서 금리를 인하하고 있으며, 많은 경우 인플레이션을 조정한 실질 금리는 여전히 양(+)의 상태입니다. 이는 지난 완화 주기와는 큰 차이이며, 다음 단계가 어떻게 진행될지 변화시킬 것입니다."라고 익명성의 관찰자 엔드게임 매크로가 설명했습니다.
CME의 FedWatch 도구에 따르면, 연준은 8개월 중단 후 9월에 25베이시스포인트 금리 인하를 예상하고 있습니다. 투자은행 거대 기업 JP모건은 벤치마크 차입 비용이 현재 4.25%에서 2026년 1분기 말까지 3.25%-3.5%로 100베이시스포인트 하락할 것으로 예상합니다.
일부 관찰자들은 파월이 이번 잭슨홀 연설에서 새로운 완화의 토대를 마련할 수 있다고 봅니다.
"금리 인하 경로는 지난 2년간 우리가 보았듯이 불균등할 수 있으며, 시장은 금리 인하를 간절히 원했지만 때때로 연준이 이를 제공하지 않아 실망했습니다. 하지만 금리의 방향은 계속해서 낮아질 가능성이 높다고 믿습니다."라고 에드워드 존스의 수석 글로벌 투자 전략가 앤젤로 쿠르카파스가 금요일 블로그 게시물에서 말했습니다.
"인플레이션이 제자리걸음을 하고 노동시장의 긴장이 더욱 두드러지면서, 위험의 균형이 곧 행동으로 기울 수 있습니다. 파월 의장의 다가오는 잭슨홀 발언은 7개월 중단 후 9월에 금리 인하가 재개될 것이라는 현재의 높은 기대를 검증할 수 있습니다."라고 존스는 덧붙였습니다.
다시 말해, 자산군 전반의 변동성 하락은 완화된 통화 정책과 경제 안정에 대한 기대를 반영하는 것으로 보입니다.
시장이 너무 안주하고 있나?
그러나 반대론자들은 이를 시장이 너무 안주하고 있다는 신호로 볼 수 있습니다. 도널드 트럼프의 무역 관세가 경제 성장을 위협하고 최근 데이터가 끈질긴 인플레이션을 보여주고 있기 때문입니다.
비트코인(BTC)과 금을 포함한 대부분의 자산 가격 수준만 보더라도 모두 신고가를 기록하고 있습니다.
프로스퍼 트레이딩 아카데미의 스콧 바우어는 최근 경제 데이터 이후 변동성이 너무 낮으며 앞으로 더 많은 불확실성이 있을 것이라고 주장했습니다.
기업 채권 스프레드가 2007년 이후 최저 수준에 도달한 채권 시장의 배경을 고려하면 시장의 안주에 대한 주장은 더욱 설득력을 얻습니다. 이로 인해 골드만삭스 분석가들은 고객들에게 안주하지 말고 헤지를 취하라고 경고했습니다.
"포트폴리오에 일부 헤지를 유지할 만큼 충분한 하방 위험 요인이 있습니다."라고 로트피 카루이가 이끄는 골드만 전략가들은 7월 31일 작성된 메모에서 언급했습니다.
"성장이 더욱 하방으로 놀랄 수 있고, 디스인플레이션 압력이 사라지거나 연준 독립성에 대한 우려가 재연되면 장기 국채 수익률이 급격히 하락할 수 있습니다."
어떤 경우든 변동성은 평균으로 회귀하는 경향이 있어, 낮은 변동성 기간은 일반적으로 더 혼란스러운 상황으로 돌아가는 무대를 마련합니다.
