작성: imToken
최근 일부 플랫폼에서 테더 USDT(USDC)의 12% 연간 활기화 수익을 보셨나요?
이는 단순한 광고가 아닙니다. 과거 스테이블코인 보유자들은 대개 무이자 「무이자 예금주」였으며, 발행사는 예치된 자금을 미국 국채, 어음 등 안전 자산에 투자하여 막대한 수익을 올렸습니다. 테더/테더, 테더 USDT(USDC)/서클(Circle)도 마찬가지였습니다.
하지만 이제 과거에 발행사의 전유물이었던 보너스가 재분배되고 있습니다. 테더 USDT(USDC)의 이자 보조금 전쟁 외에도, 점점 더 많은 새로운 세대의 수익형 스테이블코인 프로젝트들이 이 「수익 장벽」을 무너뜨리고 있으며, 코인 보유자들에게 기본 자산의 이자 수익을 직접 공유하게 하고 있습니다. 이는 스테이블코인의 가치 논리를 변화시킬 뿐만 아니라 RWA와 Web3 분야의 새로운 성장 엔진이 될 수 있습니다.
1. 수익형 스테이블코인이란 무엇인가?
정의에 따르면, 수익형 스테이블코인은 기본 자산이 수익을 창출하고 해당 수익(주로 미국 국채, RWA 또는 온체인 수익)을 직접 코인 보유자에게 분배하는 스테이블코인입니다. 이는 전통적인 스테이블코인(테더 USDT/테더 USDT(USDC))과 명확히 다릅니다. 전통적인 스테이블코인의 수익은 발행사에 귀속되며, 보유자는 단지 미국 달러에 페깅된 이점만 누릴 뿐 이자 수익은 없었습니다.
[이하 생략]프랙스 파이낸스(Frax Finance)의 sFRAX
프랙스 파이낸스는 DeFi 프로젝트 중 미 연방준비제도(연준)에 가장 적극적으로 접근하는 프로젝트로, 미 연준 주 계좌 신청(미 달러 보유 및 직접 거래 허용)을 포함하여, 미국 국채 수익을 활용한 스테이킹 금고 sFRAX를 출시했습니다. 캔자스시티의 리드 은행과 협력하여 중개 계좌를 개설해 미국 국채를 구매하고, 연준 금리와의 연관성을 유지합니다.
작성 시점 기준으로, sFRAX의 총 스테이킹 물량은 6,000만 개를 초과했으며, 현재 연간 이자율은 약 4.8%입니다.
출처: 프랙스 파이낸스
이외에도 주목할 점은, 모든 수익형 스테이블코인이 안정적으로 운영되는 것은 아니라는 것입니다. 예를 들어 USDM 프로젝트는 이미 청산을 선언했으며, 주조 기능은 영구적으로 비활성화되었고 제한된 시간 동안만 발행시장 상환이 가능합니다.
전반적으로 현재 대부분의 수익형 스테이블코인의 기본 구성은 단기 국채 및 국채 역환매에 집중되어 있으며, 제공되는 이자율은 대부분 4%-5% 구간에 있어 현재 미국 국채 수익률 수준과 일치합니다. 더 많은 중앙화 금융 기관, 규정 준수 보관 플랫폼 및 DeFi 프로토콜이 이 분야에 진입함에 따라 향후 이러한 자산은 스테이블코인 시장에서 점점 더 중요한 점유율을 차지할 것으로 기대됩니다.
세 번째, 스테이블코인의 수익 추가를 어떻게 볼 것인가?
앞서 언급했듯이, 수익형 스테이블코인이 지속 가능한 이자 수익을 제공할 수 있는 핵심은 기본 자산의 안정적인 구성입니다. 대부분의 이러한 스테이블코인의 수익원은 리스크가 매우 낮고 수익이 안정적인 미국 국채 등 실물자산(RWA)입니다.
리스크 구조 측면에서 볼 때, 미국 국채 보유와 미 달러 보유의 리스크는 거의 동일하지만, 미국 국채는 연간 4% 이상의 추가 이자를 발생시킵니다. 따라서 미국 국채 고금리 주기에 이러한 프로토콜은 이러한 자산에 투자하여 수익을 얻고, 운영 비용을 제외한 후 일부 이자를 토큰 보유자에게 분배하여 완벽한 "미국 국채 이자 - 스테이블코인 확산" 순환을 형성합니다:
보유자는 단순히 스테이블코인을 증명서로 보유함으로써 기본 금융자산인 미국 국채의 "이자 수익"을 얻을 수 있으며, 현재 미국 중단기 국채의 수익률은 대부분 4% 근처 또는 그 이상이므로, 미국 국채를 지원하는 대부분의 고정 수익 프로젝트의 이자율도 4%-5% 구간에 있습니다.
객관적으로 이러한 "보유만으로 이자 발생" 모델은 본질적으로 매력적입니다. 일반 사용자는 유휴 자금을 자동으로 이자를 발생시키고, DeFi 프로토콜은 이를 우수한 담보물로 사용하여 대출, 레버리지, 영구 계약 등 추가 금융 상품을 파생시킬 수 있으며, 기관 자금은 규정 준수되고 투명한 프레임워크 내에서 온체인으로 진입하여 운영 및 규정 준수 비용을 낮출 수 있습니다.
따라서 수익형 스테이블코인은 실물자산(RWA) 분야에서 가장 이해하기 쉽고 구현하기 쉬운 응용 형태 중 하나가 될 것으로 기대되며, 바로 이러한 이유로 현재 암호화폐 시장에서는 미국 국채 기반 RWA 고정 수익 상품 및 스테이블코인이 빠르게 등장하고 있습니다. 온체인 원시 프로토콜부터 지급 거대 기업, 월가 배경의 신흥 기업까지, 경쟁 구도가 이미 초기 형태를 보이고 있습니다.
향후 미국 국채 금리가 어떻게 변화하든, 고금리 주기에 의해 촉발된 이번 수익형 스테이블코인의 물결은 이미 스테이블코인의 가치 논리를 "페깅"에서 "배당"으로 이동시켰습니다.
미래에 우리가 이 시점을 돌아보면, 이것이 단순히 스테이블코인 서사의 분수령일 뿐만 아니라 암호화폐와 전통 금융의 또 다른 역사적 전환점임을 발견하게 될 것입니다.
