제183회 Uweb 라이브 강좌에서 저명한 Uweb 동문이자 Data Weekly의 창시자인 Afeng은 온체인 심층적인 프레젠테이션을 진행했습니다. 2025년 8월 11일부터 18일까지의 Data Weekly를 중심으로, 이 라이브 스트리밍은 비트코인(BTC) 및 기타 주요 암호화폐의 온체인 온체인 분석하여 출처, 중요성, 과거 분석, 그리고 미래 시장 동향에 대한 시사점을 심도 있게 다뤘습니다. 다음은 라이브 스트리밍의 전반적인 요약으로, 몇 가지 주요 주제로 구성되어 있으며, 오디오 클레임 대본에서 발견될 수 있는 발음 또는 구문 오류를 다루고 있습니다.
1. 온체인 데이터의 본질과 중요성
1. 온체인 데이터란 무엇인가요?
아펭은 온체인 데이터 개념을 먼저 설명하며, 그 핵심이 비트코인 블록체인의 개방적이고 투명한 특성에 있다고 강조했습니다. 탈중앙화 분산 원장인 비트코인은 모든 거래에 대한 자세한 정보를 기록하며, 여기에는 발신 및 수신 주소와 거래 금액이 포함됩니다. 이 데이터는 완전히 공개되어 누구나 블록체인 탐색기를 통해 과거 거래 기록에 접근할 수 있습니다. 온체인 데이터 분석은 자본 흐름, 수익 실현, 그리고 장기 및 단기 보유자의 행동을 활용하여 시장 정서 와 미래 시장 동향을 측정합니다.
계좌 잔액 결제(예: 은행 계좌 잔액 의 직접적인 증감)에 의존하는 기존 금융 시장과 달리, 비트코인은 UTXO(미사용 거래 출력) 모델을 사용합니다. UTXO는 비트코인 원장의 특정 주소에 보관된 미사용 "잔돈"입니다. 이는 본질적으로 비트코인 생성 시간과 당시 가격을 기록하는 증빙 자료입니다. 아펭은 UTXO 모델이 온체인 데이터를 통해 코인 보유자의 비용과 행동을 명확하게 반영하여 투자 결정에 중요한 기반을 제공한다고 강조했습니다.
2. 온체인 데이터와 기존 금융의 차이점
기존 금융 시장의 거래 데이터는 일반적으로 공개되지 않으며, 은행과 증권사의 계좌 잔액 모델은 비트코인의 온체인 데이터와 동일한 투명성을 제공하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 그러나 모든 비트코인 거래는 온체인 기록되고 공개적으로 접근 가능하며, 이는 기존 금융의 "다크 포레스트 법칙"을 깨고 완전히 새로운 자산 논리를 구축합니다. 아펭은 온체인 데이터의 투명성을 통해 시장 참여자들이 합의에 도달할 수 있고, 이를 통해 시장 동향을 더욱 효과적으로 주도할 수 있다고 강조했습니다.
또한, 온체인 데이터는 장기 보유자(155일 이상 보유)와 단기 보유자(155일 미만 보유)의 행동을 분석하여 시장 정서 분석합니다. 예를 들어, 장기 보유자는 매도보다는 보유하는 경향이 있는 반면, 단기 보유자는 투기하는 경향이 더 큽니다. 이러한 그룹의 자본 흐름과 수익 실현을 관찰함으로써 시장 동향을 유추할 수 있습니다.
II. 주간 데이터 보고서의 과거 검토 및 정확성
1. 4개월 주간 보고서 검토
Afeng은 2025년 4월 출시 이후 주간 데이터 보고서의 성과를 검토하며, 주요 불장(Bull market) 파동, 누적, 하락, 반등, 조정 등 여러 단계를 거쳤다고 지적했습니다. 과거 데이터를 통해 검증된 바와 같이, 주간 보고서의 추세 판단은 전반적으로 정확하며, 특히 다음과 같은 주요 지점에서 더욱 그렇습니다.
- 2025년 4월 6일~5월 11일 : 온체인 다이버전스 곡선은 약간의 하락 후 빠른 회복을 보이며, 시장이 바닥을 쳤고 스윙 트레이딩에 적합하지만, 큰 상승 추세는 아님을 나타냅니다.
- 2025년 5월 17일~7월 7일 : BTC 추세가 정점에 도달했지만 장기 보유자가 매도하지 않아 하락세가 제한되었고 좌측에서 포지션을 구축할 기회를 놓쳤습니다.
- 2025년 7월 14일~8월 11일 : 주간 보고서에 따르면 주요 상승 추세가 시작되었지만 장기 및 단기 보유자의 포지션 과 미실현 이익(NUPL) 지표로 판단할 때 상승 여력은 제한적입니다.
- 2025년 8월 11일부터 시작 : 지난주 주간 보고서에 따르면 BTC 리스크 나타나고 수요가 부족해 가격이 하락했는데, 이는 이번 주 시장 상황과 일치했습니다.
2. 온체인 데이터의 한계
온체인 데이터는 광범위한 추세 예측에 탁월하지만, Afeng은 그 한계를 인정합니다. 초단기 시장 상황(예: 특정 하락 또는 횡보)을 정확하게 예측할 수 없다는 것입니다. 온체인 온체인 데이터는 단기적인 변동보다는 장기적인 추세와 시장 정서 반영하기 때문입니다.
3. 이번 주 시장 분석 및 핵심 지표 해석
1. 시장 검토
이번 주 비트코인(BTC)은 고점 대비 약 2.5% 하락하며 조정 국면을 보였습니다. 이더(ETH)은 4,800달러에서 4,300달러로 하락했고, 다른 주요 암호화폐들도 상승 후 전반적으로 상승. 아펭은 크립토 버블(Crypto Bubble) 데이터를 활용하여, 토큰 소각으로 인해 비정상적으로 가격이 상승한 OK코인(OKCoin)을 제외한 대부분의 암호화폐가 조정 국면을 보였다고 지적했습니다.
2. 장기 및 단기 보유자의 행동
아펭은 "포지션 사이클 스톰 차트"를 사용하여 장기(155일 이상) 및 단기(155일 미만) 보유자의 행동 변화를 분석했습니다. 이번 주 장기 보유자의 분배 추세는 둔화되었고, 단기 보유자의 수요 또한 약화되었습니다. 한편, 1년(365일) 이상 보유하는 장기 보유자는 분배에서 매집으로 전환하여 단기 가격 조정 리스크 시사했습니다.
아펭은 "1년 이상 보유자" 지표를 추가한 이유를 구체적으로 설명했습니다. 기관 투자자들의 시장 진입으로 인해 그들의 수익 논리는 기존 코인업계 조성자들의 수익 논리와 다릅니다. 기관 투자자들은 코인업계 에서 비트코인을 매수하고 주식 시장에서 수익을 현금화함으로써 유통 활동을 줄였고, 이는 155일 지표의 민감도 감소로 이어졌습니다. "1년 이상 보유자" 지표는 기관 투자자들의 행동이 시장 동향에 미치는 영향을 더 잘 반영합니다.
3. UTXO 에너지 대역 및 코인 분배
UTXO 에너지 밴드는 이 주간 보고서의 핵심 지표 중 하나입니다. 이는 여러 시점에서 생성된 UTXO의 해당 BTC 가격을 계산하여 코인 분포를 반영합니다. 아펭(Afeng)은 이를 "암벽 등반" 과정에 비유합니다. 현재 가격 범위는 "절벽", 그 아래 코인 밀집된 영역(예: 11만 달러)은 "지지 암벽", 그 위의 희소 영역은 "저항선"입니다.
이번 주 비트코인은 저항선 아래로 하락하여 새로운 거래 범위에 진입했지만, 11만 달러 아래의 지지선은 여전히 강세를 유지하고 있어 단기 포지션에 적합합니다. 아펭은 비트코인의 주요 상승 추세가 아직 끝나지 않았다고 강조했습니다. 마켓메이커들이 이전 기간 누적된 77만 6천 BTC에 훨씬 못 미치는 21만 6천 BTC만 유통했기 때문입니다. 이는 비트코인이 추가 상승할 여지가 여전히 있음을 시사합니다.
4. 글로벌 모멘텀 레이더 및 시장 정서
글로벌 모멘텀 레이더는 미주, 유럽, 아시아 지역의 투자자 관심을 분석하여 시장 지배력을 평가합니다. 아펭은 미주와 유럽 지역의 투자 정서 현재 낮은 반면 아시아 지역의 정서 는 높아 "아시아 시장 장악"의 리스크 시사한다고 지적했습니다. 미주 지역의 정서 개선되면 비트코인은 반등하여 역대 신고점 경신할 것으로 예상됩니다.
5. 온체인 이익 마진 곡선 및 이익 실현
온체인 수익률 곡선은 UTXO 전송의 수익성을 반영합니다. 이번 주 수익 실현 추세는 상승, 이는 마켓메이커들이 여전히 자금을 배분하고 있지만, 아직 역사적 정점(대규모 수익 실현)에는 도달하지 못했음을 시사합니다. 단기 보유자들은 수익성에 대한 확신이 부족하며, 손실이 증가하고 투기 자금 점유비율 높습니다. 추가 하락 리스크 에 유의해야 합니다.
6. 극단적인 가격 변동 및 유동성 펄스
새로 추가된 "극단적 가격 편차" 지표는 단기 보유자의 평균 비용(파란색 선)과 상한 및 하한 표준 편차(상한 및 하한 밴드)를 사용하여 과매수 및 과매도 범위를 결정합니다. 현재 BTC 가격은 상한(과매수) 또는 하한(과매도) 밴드에 닿지 않는 양호한 범위에 있습니다. 그러나 가격선(0) 아래로 떨어질 경우 상당한 조정이 발생할 수 있습니다.
유동성 펄스 차트는 스테이블코인 발행과 거래소 유입이 반등하여 BTC에 대한 시장 수요가 약간 개선되었음을 보여주지만, 현물 거래량은 여전히 미온적이어서 아직 정점 신호가 나타나지 않았음을 나타냅니다.
4. 오프체인 데이터와 거시경제적 기대
1. 자금 조달 비율 히트맵
자금 조달 비율 히트맵은 레버리지 거래의 인기를 반영합니다. 현재 비트코인과 이더 자금 조달 비율은 상대적으로 낮으며, 과열 조짐은 보이지 않아 여전히 큰 상승 추세를 보일 여지가 있음을 시사합니다.
2. 비트코인 현물 ETF
ETF는 이번 주 5억 5천만 달러의 순유입을 기록했는데, 이는 지난주 1억 달러 이상에서 증가한 수치로, 미국 투자자들의 관심이 회복되고 있음을 시사합니다. ETF는 낮은 수수료와 조세 회피의 이점 덕분에 미국에서 비트코인 투자의 주요 수단으로 자리 잡았으며, 자금 유입은 수요를 보여주는 주요 지표입니다.
3. 연준 금리 인하 기대
시장은 9월 금리 인하 가능성을 77%로 예상하고 있으며, 이는 비트코인, 미국 주식, 그리고 세계 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 금리 인하 기대는 단기 수요를 증가시키고 비트코인 가격을 지지할 것입니다.
5. 질의응답 및 자주 묻는 질문
Q&A 세션 동안 Afeng은 청중의 몇 가지 주요 질문에 답했습니다.
- 온체인 수익률 곡선에 대한 오해 : 시청자들은 모든 보유자가 역대 신고점 에서 100% 수익을 내야 한다고 잘못 생각했습니다. Afeng은 이 곡선이 수익을 낸 보유자 수가 아니라 평균 수익 수준을 반영한다고 설명했습니다. 역사적으로 최고치에서 평균 수익률은 약 70~75%였습니다.
- 거래소 데이터가 온체인 통계에 포함됩니까 ? 거래소 의 BTC 보유액은 온체인 저장되지만, 사용자 계좌 잔액 온체인 전송으로 직접 기록되지 않습니다. UTXO는 코인 출금 시에만 생성됩니다.
- 미국 투자자와 아시아 투자자의 차이점 : 미국 투자자는 비트코인 가격을 주도하는 반면, 아시아 투자자는 종종 "점유"하는 역할을 합니다. 정서 차이는 추세를 판단하는 데 중요한 기준이 됩니다.
- 이더 가격 예측 : 이더 UTXO 모델이 아닌 계정 모델을 사용하기 때문에 온체인 데이터 분석이 더 어렵고, 이로 인해 정점을 정확하게 예측하기가 어렵습니다.
VI. 요약 및 전망
아펭은 BTC가 현재 주요 상승 추세의 한가운데에 있으며, 장기 보유자들의 코인 아직 덤핑 되지 않았고, 시장 조성자들은 미매각 주식을 대량 보유하고 있다고 결론지었습니다. 지지선(11만 달러)이 강세를 보이고 있어 단기적인 상승 조정 가능성이 높다는 것을 시사합니다. 미주 지역의 투자 정서 개선된다면 BTC는 새로운 최고가를 경신할 것으로 예상되며, 최고가는 15만 달러(NUPL은 75% 달성)에 이를 것으로 예상됩니다. 그러나 단기 보유자들의 신뢰 부족으로 인한 아시아 지역 인수합병 및 추가 하락 리스크 에 대해서는 신중한 접근이 필요합니다.
아펭은 주간 데이터 보고서는 학술적 논의를 위한 것이며 투자 자문이 아니라고 강조했습니다. 투자자는 온체인 데이터, 거시경제 정책, 그리고 시장 정서 기반으로 독립적인 판단 체계를 구축해야 합니다.
