2025년 3분기, 디지털 자산 시장은 거시경제 환경과 자본 흐름 사이의 줄다리기 양상을 보였습니다. 인플레이션과 금리 정책의 변동, 막대한 자본 유입과 단기 차익 실현, 그리고 파생상품 시장의 위험 회피적 신호들이 모두 비트코인과 이더리움의 가격 변동을 좌우했습니다.
거시경제 환경: 기대 완화와 불확실성 사이의 줄다리기
최근 미국 물가상승률 데이터는 시장의 주요 관심사가 되었습니다. 7월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 2.7%로 유지되어 예상치인 2.8%를 밑돌았습니다. 근원 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 3.1%로 상승하여 전월 대비 0.3% 상승했는데, 이는 물가상승 압력이 점차 완화되고 있음을 시사합니다. 이러한 추세는 9월 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 가능성을 뒷받침하며, 연방기금선물은 인하 가능성을 80% 이상으로 시사하고 있습니다. 한편, 세계 주요국의 광의통화(M2) 증가율은 지속적으로 반등했습니다. 8개국을 추적하는 지표는 4월 이후 5% 상승했으며, 비트코인 가격과 0.9의 높은 상관관계를 유지하고 있습니다. 풍부한 유동성과 잠재적인 통화 완화는 리스크 자산의 중장기적 성과를 뒷받침합니다.
그러나 일부 데이터는 시장의 우려를 촉발하기도 했습니다. 7월 PPI는 전월 대비 0.9% 상승하여(0.2% 증가 예상을 크게 상회) 전년 동기 대비 증가율은 3.3%를 기록했습니다. 핵심 PPI 또한 예상치를 상회하며 상당한 규모의 도매 인플레이션 압력을 시사했습니다. 이는 연준이 고금리를 장기화할 수 있다는 시장의 우려를 증폭시켰고, 이는 견조한 고용 지표(신규 실업수당 청구 건수 22만 4천 건에 불과)로 더욱 강화되었습니다. 긍정적 요인과 부정적 요인이 공존하는 거시경제적 요인은 결국 단기 시장 변동성을 증가시켰습니다.
자본 흐름: 기관 매수와 이익 실현이 뒤섞여 있다
자금 조달 동향은 디지털 자산의 성장을 뒷받침하는 핵심 요인입니다. 코인셰어즈(CoinShares) 데이터에 따르면, 디지털 자산 투자 상품은 7월 중순에 43억 9천만 달러의 순유입을 기록하며 사상 최대치를 기록했고, 업계의 총 운용자산은 2,200억 달러에 달했습니다. 특히 이더리움은 최근 몇 달 동안 21억 2천만 달러의 기록적인 유입을 기록하며 2025년 누적 유입액은 62억 달러로, 12억 달러를 넘어섰습니다. 이는 이미 작년 총액을 넘어선 수치입니다.
자본 유입을 주도하는 요인은 완화 기대감뿐만 아니라 우호적인 정책과 제도적 요인입니다. 트럼프 미국 대통령은 401(k) 퇴직연금의 디지털 자산 투자를 허용하는 행정명령에 서명하여 8조 7천억 달러의 자본을 확보할 수 있게 되었습니다. 블랙록과 같은 월가의 거물들은 적극적으로 투자를 늘리고 있으며, iShares BTC Trust는 현재 100억 달러를 보유하고 있습니다. 현물 ETH ETF는 8월 초 8일 연속 순매수를 기록하며 일일 유입량이 10억 달러를 돌파하여 ETH 가격을 연중 최고치로 끌어올렸습니다. 한편, 전 세계 상장 기업들의 비트코인(BTC) 보유량도 빠르게 증가하고 있으며, 일본 메타플래닛은 775개의 비트코인을 한꺼번에 매수한 것이 대표적인 사례입니다.
하지만 시장은 강세 이후 단기 차익 실현 조짐을 보이고 있습니다. 8월 중순 이후 ETH ETF는 약 1억 9,700만 달러의 순유출을 기록했고, BTC 또한 소폭 하락세를 보였습니다. 그럼에도 불구하고, 거래소 로의 스테이블코인 유입 규모(하루 최대 18억 달러)는 기관과 고래 투자자들이 여전히 하락장에서 매수에 나서고 있음을 시사합니다. 전반적으로 자금 조달 사이클의 주요 테마는 "지속적인 자금 유입"입니다.
파생상품 시장: 단기 약세와 장기 강세 추세의 차별화된 패턴
옵션과 선물 시장은 엇갈린 투자 정서 를 드러냈습니다. 비트코인의 30일 내재 변동성은 35%로 상승했는데, 이는 과거 변동성 25%보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 투자자들이 미래 리스크 헤지하기 위해 프리미엄을 지불할 의향이 있음을 시사합니다. 옵션의 25-델타 왜도 지표는 +11%로 급등하여 단기 조정에 대한 우려를 반영하며 대량 하방 방어 매수세를 나타냈습니다.
ETH에 대한 정서 변동성이 더 큽니다. 8월 초, 긍정적인 ETF 활동에 힘입어 단기 옵션은 잠시 강한 상승 관점 흐름을 보였으며, 리스크 회복률은 -11%에서 +4.8%로 빠르게 상승했습니다. 그러나 급격한 가격 조정으로 단기 정서 하락 관점 돌아서며 투기적 매수세가 약화되었음을 보여줍니다. 그러나 장기 만기 상승 관점 의 강세 편향은 지속되고 있으며, 이는 ETH의 장기적인 전망에 대한 투자자들의 확신을 보여줍니다.
선물 시장에서는 BTC 무기한 계약 자금 조달 금리가 사상 최고치를 기록한 후 마이너스로 전환되어 강세 심리가 냉각되고 있음을 시사했습니다. 그러나 3개월물 선물 계약의 연환산 프리미엄은 6~7%대를 유지했습니다. ETH는 심지어 역전된 프리미엄을 기록하며 강력한 강세 모멘텀을 보였습니다. 전반적인 추세는 "단기, 장기 강세"입니다. 단기 안전자산 수요는 강하지만, 장기적으로는 정서 지속되고 있습니다.
온체인 데이터: 장기 자금이 계속 유입되고 있습니다.
온체인 지표 장기 보유자 사이에서 코인 증가하고 있음을 보여줍니다. 새로 추가된 BTC의 92% 이상이 155일 이상 보유한 지갑에 흡수되었습니다. 거래소 BTC 잔액 290만 3천 개로 감소하여 전체의 14.6%를 점유비율 수년 만에 최저치를 기록했습니다. 즉, 판매 가능한 칩의 코인 감소하고 있으며 매도 압력도 감소하고 있습니다.
ETH 온체인 또한 새로운 최고치를 경신하며, 일일 평균 거래량이 150만 건을 돌파하고 활성 주소는 60만 개에 육박했습니다. 중요한 점은 가스비가 적정 수준을 유지하고 있다는 점인데, 이는 이러한 활동 증가가 투기적 성격이 아닌 강력한 수요에 기인함을 시사합니다. 기관 투자자들이 시장에 빠르게 유입되면서 ETH의 TVL(총자산 가치)은 2021년 최고치인 970억 달러로 치솟았습니다. ETH의 낮은 인플레이션, 심지어 디플레이션 성향을 보이는 공급망과 지속적인 자본 유입은 ETH의 수급 구조를 크게 개선했습니다.
스테이블코인 흐름 또한 정서 신호를 제공합니다. 8월 비트코인이 12만 4천 달러를 돌파하기 전, 거래소 스테이블코인의 대규모 유입을 기록했는데, 이는 가격 상승의 주요 전조였습니다. 이러한 논리는 다시 한번 입증되었으며, 스테이블코인의 움직임을 향후 미래 지표로서 지속적으로 모니터링해야 함을 시사합니다.
투자 전략: 구조화된 상품을 활용하여 수익을 원활하게 함
거시경제 환경, 유동성, 파생상품 시장, 온체인 데이터 등 여러 요인으로 인해 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH) 가격은 광범위한 변동 범위 내에 머물 가능성이 높습니다. 투자자는 단일 방향성 편향에만 의존하지 말고, 구조화 상품을 유연하게 활용하여 전략을 최적화하고, 시장 관점 과 리스크 감수 성향을 종합적으로 고려해야 합니다. 매트릭스포트(Matrixport) 플랫폼은 다양한 시장 상황에서 균형 잡힌 접근 방식을 확보할 수 있도록 어큐뮬레이터(Accumulator), 디큐뮬레이터(Decumulator), 데일리 듀얼 커런시(Daily Dual Currency) 등 다양한 도구를 제공합니다.
변동성과 기회가 공존하는 시대에는 도구를 효과적으로 활용하는 사람만이 기회를 잡을 수 있습니다. 현재의 거시경제 환경과 시장 정서 속에서 암호화폐 자산은 높은 변동성을 경험하고 있으며, 투자자들은 기회와 리스크 사이에서 균형을 맞춰야 합니다. 안정적인 접근 방식은 구조화 상품을 통해 변동성을 헤지하고 자본 활용을 최적화하는 것입니다. Matrixport 고객에게 이러한 구조화 도구는 단일 옵션이 아니라, 조합하여 적용할 수 있는 전략적 모듈 의 집합입니다. 투자자는 다양한 상품을 현명하게 조합함으로써 시장 상승기에는 초과 수익을, 변동성이나 조정기에는 꾸준한 수익 증가를 달성하여 균형 잡힌 포트폴리오를 구축할 수 있습니다. 이 과정 전반에 걸쳐 리스크 관리는 매우 중요합니다. 개별 노출을 통제하고, 자산 배분 목표를 명확히 하며, 전문가 팀의 지도 하에 운영함으로써 수익과 안정성 사이의 균형을 확보해야 합니다.
저자: Daniel Yu, 자산 관리 책임자 (본 기사는 저자의 개인적인 관점 만을 나타냅니다)
