주요 요점 요약
비트코인의 기관 도입이 가속화되고 있습니다 . 미국 401(k) 연금 투자 채널이 개방되고 있으며 ETF와 법인이 계속해서 대규모로 축적되고 있습니다.
2021년 이후 최고의 환경 - 글로벌 유동성이 역대 최고치를 기록하고 주요 국가들이 금리 인하 모드에 돌입
소매 중심에서 기관 중심 시장으로의 전환 - 과열 징후에도 불구하고 견고한 기관 매수가 하락 리스크 뒷받침
글로벌 유동성 확대, 기관 축적, 규제 강화로 비트코인 도입 가속화
현재 비트코인 시장을 이끄는 핵심 요인은 세 가지입니다. 1) 글로벌 유동성 확대, 2) 기관 자본 유입 가속화, 그리고 3) 암호화폐 친화적인 규제 환경입니다. 이 세 가지 요인이 복합적으로 작용하여 2021년 불장(Bull market) 이후 가장 강력한 상승 모멘텀을 만들어냈습니다. 비트코인은 전년 대비 약 80% 상승했으며, 단기 및 중기적으로 이러한 상승 모멘텀을 저해할 요인은 제한적이라고 판단됩니다.
글로벌 유동성 측면에서 두드러지는 핵심 요소 중 하나는 주요 경제권의 M2 통화 공급량 90조 달러를 돌파하며 역대 신고점 했다는 것입니다. 역사적으로 M2 증가율과 비트코인 가격은 유사한 방향성을 보였으며, 현재의 통화량 증가세가 지속된다면 추가적인 상승 여력이 여전히 상당합니다(표 1).
또한 트럼프 대통령의 금리 인하 압력과 연방준비제도의 비둘기파적 입장으로 인해 과도한 유동성이 대체 자산으로 흘러들어가는 길이 열렸으며, 비트코인이 가장 큰 수혜자가 되었습니다.
한편, 기관 투자자들의 비트코인 매입은 전례 없는 속도로 진행되고 있습니다. 미국 현물 ETF는 총 공급량 의 약 6%인 130만 BTC를 보유하고 있으며, 마이크로스트레티지(MSTR)는 단독으로 629,376 BTC(712억 달러 상당)를 보유하고 있습니다. 중요한 것은 이러한 매수가 일회성 거래가 아닌 구조적 전략이라는 점입니다. 특히 전환사채 발행을 통한 마이크로스트레티지의 지속적인 매수는 새로운 수요층의 형성을 시사합니다.
더욱이, 트럼프 행정부가 8월 7일에 발표한 행정명령은 판도를 바꿀 것입니다. 401(k) 은퇴 계좌에 비트코인 투자를 허용함으로써 8조 9천억 달러 규모의 자본 풀에 접근할 수 있는 가능성이 생깁니다. 보수적으로 1%만 할당하더라도 890억 달러에 달하며, 이는 현재 비트코인 시총 의 약 4%에 해당합니다. 401(k) 펀드의 장기 보유 특성을 고려할 때, 이러한 변화는 가격 상승에 기여할 뿐만 아니라 변동성 감소에도 도움이 될 것입니다. 이는 비트코인이 투기적 자산에서 핵심 기관 투자 자산으로 전환되고 있음을 보여주는 분명한 신호입니다.
기관이 거래량을 늘리는 반면 소매 활동은 감소합니다.
비트코인 네트워크는 현재 대규모 투자자를 중심으로 구조조정을 겪고 있습니다. 일일 평균 거래횟수 2024년 10월 66만 건에서 2025년 3월 38만 8천 건으로 41% 감소했지만, 비트코인 거래 건당 가치는 오히려 증가했습니다. 마이크로스트래티지와 같은 기관의 고액 거래 증가로 평균 거래 규모도 증가했습니다. 이는 비트코인 네트워크가 "소규모 고빈도" 거래 모델에서 "대규모 저빈도" 거래 모델로 전환되고 있음을 시사합니다(표 2).
그러나 기본 지표는 불균등한 성장을 보여줍니다. 제도적 구조조정으로 비트코인 네트워크 가치가 확실히 상승했지만, 거래횟수 와 활성 사용자 수는 아직 회복되지 않았습니다(표 3).
기본을 개선하려면 BTCFi(비트코인 기반 탈중앙화 금융 서비스) 및 기타 이니셔티브를 통해 생태계를 활성화해야 하지만, 이러한 것은 아직 개발 초기 단계이며 의미 있는 영향을 미치려면 시간이 걸릴 것입니다.
매수 과다 상태지만 기관이 바닥 지지 제공
온체인 지표 과열 조짐을 보이고 있지만, 상당한 하락 리스크 여전히 제한적입니다. 투자자의 평균 비용 대비 현재 가격을 측정하는 MVRV-Z 지표는 2.49로 과열 상태에 있으며, 최근 2.7까지 급등하여 단기 조정 가능성을 경고하고 있습니다(표 4).
그러나 투자자의 실현된 이익/손실을 추적하는 aSOPR(1.019)과 전체 시장의 실현되지 않은 이익/손실을 측정하는 NUPL(0.558)은 모두 안정적으로 유지되어 전반적으로 건강한 시장을 나타냅니다(표 5, 6).
간단히 말해, 현재 가격은 평균 비용 기준(MVRV-Z)에 비해 높은 반면, 실제 판매는 적당히 수익성 있는 수준(aSOPR)에서 이루어지고 있으며, 시장 전체는 아직 과도하게 수익성이 높은 영역(NUPL)에 도달하지 않았습니다.
이러한 역동성은 기관 매수세가 개인 매수세를 앞지르고 있다는 점에서 뒷받침됩니다. ETF와 마이크로스트래티지(MicroStrategy) 계열 자산의 지속적인 매수세는 견고한 가격 지지를 제공하고 있습니다. 단기 조정 가능성은 있지만, 추세 반전 가능성은 낮아 보입니다.
목표 가격은 190,000달러이며 상승 가능성은 67%입니다.
당사의 TVM(화폐의 시간적 가치) 방법론은 다음의 프레임 사용하여 190,000달러의 목표 가격을 도출합니다. 기준 가격을 135,000달러로 설정한 다음(현재 가격에서 극심한 두려움과 탐욕 정서 제거) +3.5%의 기본 승수와 +35%의 거시적 승수를 적용합니다.
기본 승수는 네트워크 품질 향상, 즉 거래횟수 감소에도 불구하고 거래 가치 증가를 반영합니다. 거시 승수는 세 가지 강력한 요인을 반영합니다. 글로벌 유동성 확대(예: M2 90조 달러 돌파), 기관 투자 도입 가속화(예: ETF가 130만 BTC 보유), 그리고 규제 환경 개선(예: 401(k) 적격성 확보를 통해 8조 9천억 달러 확보)입니다.
현재 수준에서 이는 67%의 상승 잠재력을 의미합니다. 목표가는 공격적이지만, 이는 비트코인이 투기적 자산에서 기관 투자자의 포트폴리오 자산으로 전환되는 과정에서 발생하는 구조적 변화를 반영합니다.
