네, 맞습니다. 연방준비제도(Fed)의 추가 금리 인하에 대한 소문이 점점 더 커지는 게 불안하게 느껴집니다. 제가 오늘 트레이더라면 단기 이동평균선 아래로 가격이 하락하는 것을 예의주시하며, 대규모 매도세로 이어질 가능성에 대비했을 겁니다.
하지만 그 이유를 설명하기 전에 지난 금요일로 돌아가 보겠습니다.
파월, 9월 금리 인하 가능성 열어
제롬 파월 연준 의장은 금요일 잭슨홀 연설에서 연준 금리 인하를 지지하는 듯했습니다. 라보리서치(RaboResearch)의 글로벌 경제 및 시장팀에 따르면, 파월 의장의 연설 핵심 문구는 "정책이 긴축적인 영역에 있는 가운데, 기본 전망과 위험 균형의 변화는 정책 기조 조정을 정당화할 수 있다"였습니다.
파월 의장은 "고용에 대한 하방 위험이 커지고 있다"고 인정하며 9월 금리 인하 가능성을 열어두었지만, 구체적인 약속은 없었습니다. 이러한 발언은 연준의 금리 인하 가능성을 높여 비트코인과 이더리움을 포함한 시장의 상승을 이끌었습니다.
이러한 예상 삭감은 사상 최대 규모의 재정 지출, 주식과 암호화폐의 사상 최고치 평가, 미국뿐 아니라 전 세계적으로 사상 최대 규모의 M2 통화 공급, 그리고 거의 부재하는 자산 변동성 속에서 이루어졌습니다. 이러한 상황은 다음과 같은 의문을 제기합니다. 차입 비용 절감이 실제로 얼마나 더 큰 변화를 가져올까요?
뉴스레터 서비스 LondonCryptoClub의 설립자들은 다음과 같은 관점을 제시합니다. "점진적인 금리 인하는 시장에 영향을 미칠 것이지만, 현재 이 불 을 이끄는 것은 연준보다 훨씬 더 큰 요인들입니다. 세계적인 통화 완화와 경기 부양책 확대, 그리고 세계 M2(광의통화)의 급격한 증가가 그 예입니다. 미국은 여전히 6%가 넘는 전시 수준의 재정적자를 기록하고 있으며, 다른 주요 경제국들 또한 재정 정책을 강화하고 있습니다. 미국 트레져리 또한 ' 트레져리 양적완화(QE)'를 통해 국채 발행을 국채 수익률 곡선의 앞부분에 집중시켜 인위적으로 수익률 곡선을 억제하고 있습니다."
다시 말해, 트레져리 숏 만기 채권 발행을 조기에 확대하여 단기 증권의 수요와 공급을 증가시켜 단기 금리를 낮게 유지하는 데 기여해 왔습니다. 이러한 전략은 연준이 유동성을 공급하기 위해 채권을 직접 매입하는 대신, 재무부의 채권 발행 패턴이 숏 채권의 저금리를 뒷받침하는 " 트레져리 양적 완화"의 한 형태와 유사합니다.
하지만 여전히 의문은 남습니다. 어느 정도의 자극책이 너무 많은 것일까요?
최고조에 달한 미국 경제: 스테로이드 투여
저는 미국 경제, 그리고 많은 선진국 경제가 마치 근육을 강화하기 위해 끊임없이 여러 스테로이드를 체내에 주입하는 프로 보디빌더들과 같다고 생각하지 않을 수 없습니다.
경제학자들은 이러한 비유를 거듭해서 사용해 왔습니다. 재정 지출(정부 지출)과 통화 정책(중앙은행 자산 증가)은 거시경제학의 단백 동화 스테로이드, 즉 경제에 활력을 불어넣는 비상 조치와 같습니다. 이러한 정책은 경제를 인위적으로 팽창시키지만, 장기적이고 위험한 부작용을 초래합니다.
비앙코 리서치의 짐 비앙코 사장은 금리 인하를 시스템에 대한 스테로이드 주사 라고 불렀습니다 . JP모건의 데이비드 켈리는 2020년 코로나19 사태 이후 V자형 회복세를 "스테로이드와 같은 회복"이라고 표현했는데 , 재정 스테로이드 효과가 사라지면 회복 속도가 둔화될 수밖에 없습니다.
하지만 정부는 스테로이드 주사를 멈추지 않았습니다. 의회예산국(CBO)과 재정 정책 싱크탱크인 피터 G. 피터슨 재단에 따르면, GDP 대비 재정 지출 비율은 팬데믹 이전 수준인 23~25%를 유지해 왔으며, 향후 몇 년간 지속적으로 증가할 것으로 예상됩니다.
일부 사람들은 이를 스테로이드를 투여한 바이든 시대의 재정 정책 이라고 부르는데, 이는 트럼프 행정부에서도 열정적으로 이어지고 있다. 하나의 크고 아름다운 법안으로 계획된 대규모 감세로 인해 재정 적자가 수조 달러 더 늘어날 것으로 예상된다.
숏 말해서, 샘 삼촌은 결코 제대로 된 정책을 펴지 않았습니다. 2022-23 시즌에 금전적 스테로이드 사용을 잠시 중단했지만, 재정적인 스테로이드 사용은 크게 늘렸습니다. 마치 올림피아 선수가 테스토스테론 대신 강력한 트렌볼론을 사용하는 것과 같습니다.
그리고 지금은? 연준은 금리 인하를 통해 다시 테스토스테론을 추가할 태세입니다.
스테로이드 저항이 다가오고 있나요?
스테로이드를 계속 사용하면 부작용이 발생합니다. 의학과 보디빌딩에서 스테로이드를 지속적으로 사용하면 결국 저항성이 생깁니다. 즉, 포화점에 도달하면 근육이 스테로이드 용량을 계속 늘려도 더 이상 반응하지 않고 부작용만 누적됩니다.
신체의 호르몬 조절 체계는 안드로겐 수용체를 하향 조절하거나 호르몬 대사를 변화시킴으로써 조절됩니다. 이는 스테로이드를 더 많이 투여하더라도 동화작용 효과를 감소시킵니다 . 스테로이드를 계속 사용하여 장기 부전이나 사망을 초래하는 사례도 있었습니다.
스테로이드 내성을 유발하는 생물학적 피드백 메커니즘은 경제학에서도 명백히 유사합니다. 통화 및/또는 재정 부양책을 끊임없이 사용하거나, 또는 이 둘을 병행하면 수확이 감소합니다. 즉, 한계효용 체감의 법칙 이 적용되어 결국 포화 상태에 도달하여 부작용만 나타나고 긍정적인 측면은 전혀 없습니다. 근육 강화 효과, 즉 경제 성장은 정체되지만, 자산 버블 부풀리기에서 걷잡을 수 없는 부채에 이르기까지 부작용은 위험해질 수 있습니다.
그리고 이것이 바로 지속적인 경기 부양책으로 인해 미국 경제가 직면한 잠재적 위험입니다. 운동 효과와 건강을 유지하기 위해 스테로이드를 반복하는 훈련된 운동선수들과는 달리, 미국 경제는 5년 동안 끊임없이 스테로이드를 복용해 왔습니다. 단 한 번도 멈춤이나 재설정 없이 말입니다.
언제 한계 효율성이 마이너스가 될까요? 언제 부작용이 편익보다 더 클까요? 아무도 모릅니다.
하지만 재정 자극책이 자유롭게 흘러가고 자산 가격이 이미 평생 최고치를 기록한 상황에서 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 대한 이야기는 이미 과로한 보디빌더에게 도움이 되기보다는 해가 될 수 있는 합성 칵테일을 먹이는 것과 같습니다.
그래서 저는 거래자로서 긴장하고, 금융 스테로이드가 점차 힘을 잃어 사망에 이르게 할까봐 걱정합니다.
옴카르 고드볼레는 코인데스크의 공동 편집장 겸 애널리스트입니다. 본 기사에 표현된 의견은 그의 개인적인 의견이며 재무 관련 조언이 아닙니다.
