합성 자산에서 CFD, 그리고 실물 주식 보관까지 규정 준수, 유동성, 사용자 경험은 어떻게 경쟁할까요?
Kean이 작성
Web3 지갑에서 TESLA 토큰을 "구매"하면 체인 외부에서 협력하는 중개 회사가 동시에 해당 수량의 Tesla 주식을 매수하는 주문을 내는 상황을 상상해보세요. 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
이것이 월가의 투자 논리를 블록체인으로 옮기는 것으로 간주될 수 있을까요?
토큰화된 미국 주식의 발전을 되돌아보면, 무수히 많은 참여자와 다양한 모델이 있습니다. 합성 자산을 사용하는 Mirror와 Synthetix의 초창기부터 차액결제계약(CFD)의 파생상품 거래를 거쳐, 오늘날 Robinhood와 MyStonks와 같이 실제 주식을 보관하려는 플랫폼에 이르기까지 토큰화된 미국 주식은 항상 여러 경로 사이에서 고민해 왔습니다.
최근 급진적인 시도는 온도 파이낸스(Ondo Finance)에서 비롯되었는데, 이 회사는 더욱 직접적인 "온체인 지시, 오프체인 실제 주식 동기식 거래" 모델을 채택했습니다. 투자자들이 온체인 에서 완료한 매매는 협력 중개업체를 통해 오프체인에서 실시간으로 실행됩니다. 즉, 토큰화된 주식은 추가적인 온체인 유동성 풀에 의존할 필요가 없으며, 자연스럽게 대규모 확장 가능성을 갖게 됩니다.
이 글을 쓰는 시점에서 Bitget과 Bitget Wallet은 Ondo와의 통합을 완료하는 데 앞장서서 사용자들이 수백 개의 토큰화된 미국 주식과 ETF를 Bitget Wallet의 온체인 통해 직접 거래할 수 있도록 했으며, 이는 투자 접근성을 더욱 낮추고 게임 체인저 역할을 하고 있습니다.
합성 자산, 차액에 대한 CFD 계약, 실제 주식 보관, 온체인 체인 간의 즉각적인 연결은 토큰화된 미국 주식 시장을 새로운 분수령으로 이끌었습니다.
1. 블록체인의 월스트리트: 21세기 미국 꿈
19세기에 미국 꿈은 캘리포니아 골드러시와 신대륙의 자유를 의미했습니다.
20세기에 미국 꿈은 대서양을 건너는 이민, "모든 사람은 평등하게 태어났다"는 사상, 그리고 행복한 삶을 위한 투쟁이었습니다.
어떤 의미에서 토큰화된 미국 주식은 21세기의 "아메리칸 드림"입니다. 이는 세계 투자자들의 재정적 자유에 대한 비전을 구현할 뿐만 아니라 미국 자본 시장의 영향력을 확대합니다. 나스닥의 맥박을 전 세계 구석구석으로 전달하고, 달러의 청산소 역할을 강화하며, 그 영향력을 확대하고, 월가가 국경 없는 디지털 세계에서 규칙을 계속 통제할 수 있도록 보장합니다.
돌이켜보면, MakerDAO와 Centrifuge의 선구적인 RWA 개념과 실행부터 Polymath와 같은 STO들이 월가의 규칙을 블록체인에 적용하려는 초기 시도까지, 토큰화된 미국 주식은 오랫동안 대중의 투자 습관에 가장 부합하고 구현하기 쉬운 RWA 형태로 여겨져 왔습니다. 그러나 STO 열풍은 규제 불확실성, 유동성 부족, 그리고 기술 부족으로 인해 빠르게 시들해졌습니다.
전환점은 2020년에 발생했습니다. DeFi Summer가 온체인 유동성의 실현 가능성을 입증했고, 스테이블코인의 인기가 국경 간 결제 및 자산 가격 책정에 대한 견고한 기반을 제공했습니다.
- Mirror Protocol과 Synthetix , 온체인 미국 주식 합성 자산 출시
- FTX와 바이낸스는 실제 미국 주식 가격에 연동되는 토큰화된 미국 주식 거래를 출시하기 위해 허가받은 중개 회사와 협력하고 있습니다.
그러나 FTX의 붕괴와 글로벌 규제 강화로 인해 온체인 유동성이 점차 고갈되었고, CEX와 DeFi 측의 대부분 토큰화된 주식 업무 오프라인으로 전환해야 했습니다.
2023년, 연방준비제도(Fed)는 40년 만에 가장 공격적인 금리 인상 주기를 시작하면서 미국국채 급등하고 자본은 고수익 저 리스크 자산으로 돌아섰습니다. MakerDAO는 미국 국채를 기반으로 하는 RWA 모델로 전환했습니다. 홍콩을 비롯한 여러 지역에서 규제 프레임 마련됨에 따라, 기존 금융 기관들은 규정을 준수하는 토큰화 증권을 실험하기 시작했습니다.
오늘날 RWA는 규제, 기술 및 상품 분야에서 획기적인 발전을 이루었으며 , 토큰화된 미국 주식은 다시 성장 궤도에 진입하고 있습니다. RWA.xyz 데이터에 따르면, 8월 13일 기준 토큰화된 주식의 총 가치는 약 3억 6,200만 달러에 달했으며, 167개 자산군에 걸쳐 있으며, 월 거래량은 약 2억 9천만 달러, 보유자는 6만 명이 넘습니다.
이 숫자는 크지 않을 수 있지만, 이는 하나의 추세를 나타냅니다. 미국 주식의 유동성 우위가 온체인 세계에 의해 조용히 다시 쓰여지고 있습니다.
2. 미국 주식을 토큰화하는 사람은 누구입니까?
수년간의 시행착오 끝에 토큰화된 미국 주식 시장 참여자들은 점차 모습을 갖춰가고 있으며, 규정 준수 방식, 기술 아키텍처, 유동성 전략 측면에서 차별화된 환경을 형성하고 있습니다. 현재 시장에는 네 가지 대표적인 플랫폼이 있습니다.
바이비트 트레이드파이
현재 Bybit MT5 금 및 외환 플랫폼은 미국 주식 CFD를 출시하여, 미국 상장 주식 78개를 지원하고 최대 5배 레버리지를 제공합니다. CFD는 투자자가 기초 자산을 보유하지 않고도 거래하고 가격 차이를 통해 수익을 얻을 수 있는 파생 상품이지만, 상대적으로 높은 리스크 변동성을 수반합니다.
암호화폐 사용자는 회원가입 및 KYC 레벨 2 인증 완료만으로 Bybit을 이용할 수 있습니다. 단, Bybit MT5는 모리셔스 금융위원회에서 발급한 라이선스만 보유하고 있으며, 현재 EU, 영국, 미국 등 주요 시장은 지원하지 않습니다.
마이스톤크스
탈중앙화 RWA 거래 플랫폼인 MyStonks가 5월 10일, 피델리티의 수탁 서비스를 통해 온체인 미국 주식 토큰 마켓을 공식 출시했습니다. 사용자는 USDT/USDC를 MyStonks에 예치하면 MyStonks에서 이를 미국 달러로 환전하여 해당 주식을 매수합니다. 이 토큰들은 Base 플랫폼에서 1:1 비율로 ERC-20 토큰 민트 됩니다. MyStonks는 Web3 지갑을 통한 직접 로그인을 지원합니다. MyStonks는 최근 미국 STO 규정 준수 서류 제출을 완료하여 규정을 준수하는 증권형 토큰을 발행할 수 있게 되었습니다.
지원 금융 (스위스 규정 준수 라이선스 + DeFi 액세스)
Backed Finance는 스위스 취리히에 본사를 둔 토큰화 자산 발행사로, 스위스 규제 준수 라이선스를 보유하고 있습니다. 발행된 토큰은 실물 자산과 1:1로 연동되며 스위스 은행에 보관됩니다. Backed는 Bitget, Kraken과 같은 중앙화 거래소(CEX)와 Solana DeFi에서 거래 가능한 토큰화 주식 상품인 xStocks를 출시했습니다. xStocks 토큰은 크로스 체인 거래를 지원하며 ETH, Base, Gnosis, Arbitrum, Avalanche, Optimism, BSC, Sonic, Polygon에서 사용할 수 있습니다. Backed는 사용자 KYC를 요구하지 않지만, 현재 화이트리스트 등록은 필수입니다.
나선
인젝티브(Injective) 생태계 내 탈중앙화 거래소(DEX)인 헬릭스(Helix)가 합성 자산 거래 시장. iAssets는 실물 주식에 의해 뒷받침되지 않는 온체인 파생상품입니다. 스마트 컨트랙트와 오라클 호가를 통해 미국 주식의 가격을 추적합니다. 사용자는 USDT 스테이블코인을 보증금 으로 예치해야 하며, 최대 25배의 레버리지를 제공합니다.
앞서 언급한 플랫폼들과 달리, Bitget Wallet은 미국 주식을 토큰화하는 최초의 Web3 지갑입니다. 거래 접근성과 자산 관리를 결합하여 Web2 사용자의 온보딩 프로세스를 간소화하는 동시에 멀티체인 DeFi를 통합하여 사용자가 온체인 ID를 통해 미국 주식 토큰을 직접 거래할 수 있도록 하여 복잡한 KYC 절차가 필요하지 않습니다.
더 중요한 점은 Bitget Wallet이 Ondo와 직접 협력하여 실물 자산 보관 경로를 도입하고 전문 MM (Market Making) 와 손잡고 기존 중개업체 수준에 가까운 유동성 심도를 제공한다는 것입니다.
3. 토큰화된 미국 주식의 차별화 경로
전반적인 관점에서 볼 때, 현재 토큰화된 미국 주식 플랫폼 간의 경쟁은 주로 자산 지원 및 규정 준수, 유동성, 사용자 접근성이라는 세 가지 측면에서 차별화를 보이고 있습니다.
1. 실물자산 및 규정 준수 보관
첫 번째는 Synthtix, Mirror 등에서 시작된 합성 자산 모델입니다. 이 솔루션은 매우 유연하지만, 실제 자산에 대한 지원은 없습니다. 사용자는 상대방 리스크 스스로 감수해야 합니다. 궁극적으로 가격 고정 ≠ 자산 소유권입니다. 합성 자산 모델에 따라 민트 되고 거래되는 미국 주식은 실제로 주식의 소유권을 나타내지 않습니다.
오라클 실패하거나 담보 자산이 붕괴되면(UST 붕괴로 인해 미러가 붕괴됨) 전체 시스템은 청산 불균형, 가격 분리, 사용자 신뢰 붕괴라는 리스크 직면하게 됩니다.
Bybit과 같은 차액거래(CFD) 모델은 고레버리지와 파생상품 거래에 중점을 두는 경향이 있어 전통적인 외환 거래 방식에 더 가깝습니다. 라이선스 적용 범위가 제한적이며 모호한 부분이 있습니다.
Bitget Wallet 모델은 더 많은 장점을 가지고 있습니다. 온도(Ondo)가 미국 등록 증권 회사와 협력하여 토큰을 실제 미국 주식과 1:1 비율로 연결하고 매일 감사 일부 플랫폼에 존재하는 "종이 토큰"리스크 피할 수 있고 규제 추세에 더 잘 견뎌냅니다.
2. 유동성 최적화 기능
유동성은 사용자 경험에 직접적인 영향을 미칩니다. Backed, MyStonks 등은 온체인 크게 의존하는데, 이는 단일 거래쌍의 거래량 및 슬리피지 제한에 취약하여 거래 안정성이 부족합니다.
Helix의 iAssets은 레버리지 파생상품 시장에 더 관심이 많은데, 이는 단기적으로 어느 정도 거래 활동을 유치할 수 있지만, 이 높은 변동성, 높은 레버리지 모델의 장기적 안정성은 여전히 의문입니다.
흥미롭게도, Bitget Wallet의 TradFi 통합 방식은 이 글 서두에서 언급한 "온체인 지시, 오프체인 동시 주식 거래"라는 Ondo 모델을 기반으로 합니다. 이를 통해 미국 외 지역에서 즉각적인 민트, 환매 및 이체가 가능합니다. 연구원 Chen Jian은 "이 모델의 장점은 토큰화된 주식이 처음부터 새로운 온체인 유동성을 생성할 필요가 없다는 것입니다. 이것이 바로 Ondo가 수천 개의 주식을 동시에 토큰화할 수 있었던 이유입니다."라고 언급했습니다.
동시에 Jump Crypto와 같은 기관 MM (Market Making) 활용하여 기존 중개사 수준(<0.3%)에 가까운 온체인 깊이와 스프레드를 제공합니다. "오프체인 실제 주식 동기화 + 온체인 기관 유동성"이라는 이 2단계 메커니즘을 통해 사용자는 DeFi 모델에서 흔히 발생하는 유동성 부족 및 슬리피지 문제를 피하면서 거래 마찰을 줄일 수 있습니다.
3. 사용자 임계값 및 글로벌 접근성
신흥 시장 투자자들에게 합성 자산 모델은 진입 장벽이 가장 낮고 글로벌 접근성도 뛰어납니다. 거래에는 온체인 지갑만 필요하며 신원 확인은 필요하지 않습니다. 그러나 이러한 편의성은 실물 자산에 대한 뒷받침이 부족하다는 단점이 있어, 리스크 전적으로 사용자에게 있습니다.
Bitget Wallet의 모델도 바로 뒤를 따랐습니다. "KYC + USDT 거래 + 최소 투자 금액 1달러"라는 진입점을 제공하여 진입 장벽을 크게 낮추는 동시에 Ondo의 물리적 보관 서비스를 통해 자산의 안전성을 보장합니다.
비교해보면, Bybit은 유동성 측면에서 어느 정도 이점이 있지만, CFD의 특성과 의무적인 KYC로 인해 사용자 범위가 제한적입니다. Backed는 멀티체인 과 크로스체인을 지원하지만, 현재는 여전히 화이트리스트 신청이 필요하고 개방성이 제한적입니다.
현 시점에서 Bitget Wallet은 "실물 자산 수탁 + 높은 유동성 + 낮은 임계치"의 조합을 통해 합성 자산 DEX, CFD 플랫폼, 그리고 기존 RWA 프로토콜과는 완전히 다른 길을 걸어왔다고 할 수 있습니다. 이 모델은 자산 보안에 대한 규제 준수 추세에 부응할 뿐만 아니라, 글로벌 사용자의 참여 편의성도 어느 정도 고려했습니다.
그러나 Bitget Wallet의 트래픽 포털과 결합된 Ondo의 고급 실물 주식 보관 모델은 자산 보안, 유동성, 접근성 간에 좋은 균형을 이루고 특정 차별화된 이점을 창출하지만, 전체 트랙은 여전히 세 가지 주요 과제에 직면해 있습니다.
- 국경 간 규제 불확실성: 미국 중개 보관이 있더라도 보안 토큰의 국경 간 판매는 여전히 여러 관할권에서 규정 준수 요건을 충족해야 할 수 있습니다.
- 시장 교육 및 유동성 지침: 보다 전통적인 투자자들이 온체인 미국 주식 상품을 수용하고 안정적인 유동성 깊이를 유지하도록 하는 것은 장기 운영에 대한 시험입니다.
- 세금 규정의 모호한 부분: 세금은 눈에 보이지 않지만 중요한 변수입니다. 미국 주식의 온체인 자본 이득 및 배당금에 대한 과세는 국가마다 표준화되어 있지 않으며, 미국 국세청(IRS)이 온체인 거래를 추적할지 여부와 그 방식에 대한 불확실성이 여전히 존재합니다. 즉, 플랫폼은 규정을 준수하는 거래 서비스를 제공할 뿐만 아니라, 사용자에게 명확한 세금 지침을 제공하여 진입 장벽을 낮춰야 합니다.
전반적으로 토큰화된 미국 주식 시장은 "실험 단계"에서 "모델 차별화" 단계로 이동하고 있습니다. 규정 준수, 유동성, 접근성이라는 세 가지 주요 문제를 동시에 해결할 수 있는 기업이 성공할 가능성이 더 높습니다.
