DAT 망상: 기업 대차대조표에 비트코인만 포함되는 이유

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비트코인 매거진

DAT 망상: 기업 대차대조표에 비트코인만 포함되는 이유

1. DAT의 부상: 얕은 이해의 징후

상장 기업의 비트코인 도입이 가속화됨에 따라, 모방 기업들도 필연적으로 생겨납니다. 최근 트렌드는 무엇일까요? 바로 DAT(디지털 자산 금고)입니다. 이더리움이나 도지코인(Dogecoin) 같은 알트코인에 준비금을 할당함으로써 비트코인 트레져리 기업의 성공을 모방하려는 것입니다.

외부에서 보면 표면적인 전략은 비슷해 보일 수 있습니다. 디지털 자산을 인수하고, 조기에 움직이고, 트레져리 전략을 수립하고, 주식을 발행하거나 https://bitcoinmagazine.com/bitcoin-for-corporations/how-bitcoin-reduces-counterparty-risk-in-corporate-treasury-strategybt 에서 기업 재무 전략에서 위험을 줄이고, 장기적인 상승세와 재귀적 흐름을 포착하려고 노력하는 것입니다. 하지만 표면적으로 보면 이러한 비교는 완전히 틀립니다.

최근 몇 달 동안 여러 회사가 DAT 모델로 전환하면서 화제를 모았습니다.

CleanCore Solutions는 1억 7,500만 달러 규모의 도지코인(Dogecoin) 트레져리 계획을 공개한 후 60% 폭락했습니다.
비트(Bit) Digital(BTBT) 은 비트코인 채굴 사업을 축소하고 이더리움 전용 스테이킹 및 트레져리 회사로 전환했습니다.
Spirit Blockchain 자본 과 도지코인(Dogecoin) Cash Inc.는 DOGE 중심의 트레져리 전략을 출시했고 연초 누계(YTD) 70% 이상의 손실을 입었습니다.

이러한 움직임은 위험할 뿐만 아니라 비트코인이 트레져리 준비 자산으로 사용하기에 특별히 적합한 이유에 대한 근본적인 오해를 드러냅니다.

2. 비트코인은 돈이다. 토큰은 벤처 투자다.

비트코인은 기술 플랫폼이나 제품 로드맵이 아닙니다. 비트코인은 화폐입니다. 목적에 따라 만들어졌고, 중립적이며, 주도권이 없으며, 진화 과정에서 극도로 보수적입니다. 비트코인의 규칙은 확고부동하고, 발행 일정은 불변하며, 설계는 변화에 매우 강합니다 .

반면, 이더리움이나 도지코인(Dogecoin) 같은 알트코인은 돈처럼 위장한 벤처 단계의 소프트웨어 프로젝트로 더 잘 알려져 있습니다. 알트코인은 다음과 같습니다.

핵심 개발자의 기초 또는 소규모 그룹에 의해 관리됨
빈번하고 때로는 급진적인 프로토콜 변경이 있을 수 있습니다.
새로운 기능 도입을 최적화하기 위해 적극적으로 관리했으며, 화폐적 안정성을 위해 관리하지 않았습니다.
카리스마 넘치는 창립자와 재단 자본 구조와 밀접하게 연관됨

자본 관리 관점에서 보면 이는 다음과 같습니다.

주권적이고 비정치적인 통화 수단에 대한 준비금 할당
VC 스타일 기술 플랫폼의 장기적 성공에 대한 추측

하나는 가치 보존을 위해 특별히 구축된 것이고, 다른 하나는 초기 단계의 위험을 대신하는 것입니다.

3. 시간적 지평 역전: 비트코인 정렬, 알트코인 불일치

기업 재무부의 역할은 수익률 추구가 아니라, 장기적인 주주 가치를 보존하고 증대하는 것입니다. 상장 기업은 회복탄력성, 규율, 그리고 경기 순환에 걸쳐 유지되는 명확한 자본 체계를 통해 보상을 받습니다.

비트코인의 디자인은 이와 일맥상통합니다. 비트코인의 특징은 시간이 지남에 따라 확신을 보상한다는 것입니다.

공급량은 고정되어 있으며, 발행량은 4년마다 절반으로 줄어듭니다.
시장 접근은 글로벌하고 지속적입니다. 거래 시간이나 게이트키퍼가 없습니다.
시간이 지남에 따라 채택이 증가함에 따라 유동성이 더욱 깊어집니다.
변동성은 더 긴 시간 동안 압축됩니다.

알트코인은 이 논리를 뒤집습니다. 알트코인은 다음과 같습니다.

잠금 해제 일정 및 프로토콜 변경을 통해 공급량 증가
정기적으로 합의 모델을 변경합니다(예: ETH의 지분 증명으로의 전환)
관심을 유지하려면 추측적 성장 이야기에 의존하세요
예측 가능한 발급 및 업그레이드 경로가 부족합니다.

이러한 불일치는 국채 시장에 긴장감을 조성합니다. 토큰을 오래 보유할수록 거버넌스, 실행 및 규제 위험이 커집니다. 할당량을 방어하는 것이 더 어려워집니다.

반면 비트코인은 시간이 지남에 따라 정당화하기가 더 쉬워집니다. 비트코인은 보유량을 늘리면 테일 리스크가 증가하는 것이 아니라 오히려 감소하는 유일한 디지털 자산입니다.

4. 잘못될 수 있는 것: 알트코인 국채를 기반으로 구축하는 위험

상장 기업의 경우, 자본 전략은 내구성, 감사 가능성, 그리고 시장의 신뢰를 최우선으로 해야 합니다. 알트코인에 투자하는 것은 이러한 목표에 상반되는 위험을 초래합니다.

프로토콜 불확실성 : 이더리움과 같은 토큰은 버그를 유발하거나, 경제 구조를 변화시키거나, 검증자를 새로운 형태의 슬래싱 또는 MEV 위험에 노출시킬 수 있는 빈번한 기술 업그레이드를 거칩니다. 기업 자산은 지속적인 프로토콜 실험보다는 안정성이 중요합니다.
거버넌스 및 위험 관리 : 많은 알트코인은 재단이나 소규모 팀에 의해 운영됩니다. 주요 프로토콜 결정은 장기 보유자가 아닌 내부자나 초기 투자자의 이익을 반영할 수 있습니다. 기업들은 거버넌스 포크, 로드맵 피벗 또는 합의 과정에서 발생할 수 있는 극적인 상황에 노출될 위험이 있습니다.
규제 불확실성 : 비트코인은 미국 규제 당국으로부터 상품으로 널리 인정받고 있습니다. 대부분의 알트코인은 법적으로 모호한 영역을 차지하고 있으며, 많은 알트코인이 현재 조사 중이거나 소송 계류 중입니다. 갑작스럽게 증권으로 분류될 경우, 강제 매각, 법적 처벌 또는 평판 손상이 초래될 수 있습니다.
커스터디 및 인프라 한계 : 비트코인은 성숙한 기관 커스터디 솔루션의 이점을 누리고 있지만, 많은 알트코인은 그렇지 못합니다. 스테이킹 계약, 래핑된 토큰, 그리고 DeFi 기반 수탁 계층은 스마트 컨트랙트 위험을 가중시키고 감사 가능성을 감소시킵니다. 이는 대차대조표를 강화하기는커녕 약화시킵니다.
내러티브 취약성 : 가격 상승세가 둔화되거나 반전될 때, 알트코인 트레져리 의 근본적인 논리가 무너지는 경우가 많습니다. 의지할 통화 펀더멘털이 없다면, "전략적" 스토리는 투기적인 스토리로 전락하고, 이사회, 감사, 주주들은 어려운 질문을 던지기 시작합니다.

유연한 규칙, 취약한 결제 보장, 그리고 불투명한 거버넌스를 갖춘 토큰 위에 기업 트레져리 구축하는 것은 대담한 일이 아니라 무모한 일입니다. 비트코인은 예외적인데, 이는 비트코인이 먼저 등장했을 뿐만 아니라, 그 아키텍처가 유일하게 지속 가능한 구조를 가지고 있기 때문입니다.