요약
패러다임 전환: 온체인 미국 주식은 "계좌 내 계좌 바우처"를 거래가 가능할 뿐만 아니라 담보, 대출, LP로 사용, 전략 스택이 가능한 프로그래밍 가능하고 구성 가능한 온체인 자산으로 전환합니다.
효율성과 접근성: 24시간 연중무휴 거래 + 스테이블코인 결제, 분할화 및 글로벌 롱테일 사용자를 위한 국경 간 접근성은 기존 온라인 중개업체/ATS의 시간적 및 지역적 제한을 훨씬 뛰어넘습니다.
핵심 비교:
- 전통적인 증권사: 강력한 지역 감독, 약한 영업시간 외 유동성, 증권사 시스템 내에 자산이 묶여 있음.
- 온체인 솔루션: 개방형 인프라 + DeFi 구성성, 보다 지속적인 가격 발견 및 보다 유연한 자본 회전율.
세 가지 주요 경로:
- xStocks/SPV: 상환 가능, DeFi 기반, 강력한 유동성과 투명성, 상환 전 주주 권리가 제한적이며 규제가 계속 발전하고 있습니다.
- Robinhood/CFD: 규정 준수가 명확하고 상품이 통제 가능함. 폐쇄형 생태계, 체인상 양도 불가능, 온체인 유용성이 약함.
- 증권화/직접 등록: 소유권과 규정 준수가 가장 강력하지만 거래와 구성 가능성이 제한적이고 유동성이 낮습니다.
규제 환경: 성숙한 시장은 "동일한 업무, 동일한 규칙"으로 규제를 확대하는 경향이 있는 반면, 신흥 시장은 샌드박스 방식을 채택하는 경향이 있습니다. 유통시장 일반적으로 개인 투자자 에게 더 신중합니다.
사용자 초상화:
- 접근이 제한된 신흥 시장의 사용자(해외 계정 없음)
- 자본 효율성을 추구하는 암호화폐/전통적인 "양서적" 사용자
- 순자산이 많고 소득을 창출하려는 사용자("휴면" 주식을 활성화하여 온체인 소득을 창출).
현실적인 상충 관계: 비용은 거의 비슷하지만 온체인 미끄러짐/시장 조작 깊이 리스크 있습니다. 규정 준수 및 기술적 경로가 아직 통합되지 않았으며 초기 유동성과 경험은 여전히 병목 현상입니다.
진화적 경로: 단기 및 중기적으로 "Web2 경험, Web3 핵심"의 하이브리드 모델이 제시될 것입니다. 장기적으로는 온체인 결제 및 보관이 차세대 주식 시장의 기반 시설이 되어 "코인-주식 통합"이 주류로 발전할 것으로 예상됩니다.
01 온라인 증권사 대비 온체인 미국 주식의 개선 / 증권사 발전의 간략한 역사
기존 온라인 중개업체의 폐쇄적인 아키텍처와 비교했을 때, 온체인 미국 주식의 핵심 장점은 개방적이고 구성 가능한 금융 인프라에 있습니다. 이 아키텍처는 블록체인 기반의 24시간 연중무휴 국경 없는 거래 결제 계층과 기본적으로 통합된 DeFi 프로토콜 생태계라는 두 가지 핵심 요소로 구성됩니다. 이 두 가지의 시너지는 자산 접근성(글로벌 접근성)과 유동성 효율성(24시간 연중무휴 거래)을 근본적으로 향상시킬 뿐만 아니라, DeFi의 구성 가능성을 통해 대출, 수익 창출 및 전략 구축 측면에서 기존 주식 자산의 새로운 패러다임을 제시합니다.
핵심 경쟁력 포인트 비교
개인 투자자 관점: 글로벌 주식 접근
- 기존의 온라인 중개업체는 지역 규정, 계좌 개설 절차, 환율 등의 제약으로 인해 투자자가 글로벌 주식에 접근하기 어렵습니다.
- 온체인 미국 주식은 즉각적인 국경 간 분할 투자 기회를 제공합니다. 사용자는 휴대폰을 통해 분할 주식이나 토큰화된 주식을 직접 매수할 수 있습니다.
플랫폼 관점: 원클릭 제공 및 사용자 확보
- 온체인 플랫폼은 한 번의 클릭으로 글로벌 주식 자산을 발행하고, 롱테일 사용자 그룹에 접근하고, DeFi 프로토콜을 사용하여 자산 포트폴리오의 유동성과 수익 창출 잠재력을 향상시킬 수 있습니다.
기존 중개사와 가상화폐 거래소 의 발전 비교
기존 온라인 중개업체: 제품 라인(해외 주식, ETF, 옵션 등)을 확대하여 수익을 늘리고 고객 충성도를 높입니다.
가상화폐 거래소: 예를 들어 FTX는 한때 미국 주식 거래를 제공하려고 했지만 상품이 폐쇄되었고 Mirror와 같은 토큰화 프로젝트도 부분적으로 실패했습니다.
블록체인상의 private equity 펀드: 시장에서 유동성이 낮은 자산(private equity 펀드 및 직원 스톡옵션 등)의 거래성을 개선합니다.
- 사적회사 주식, IPO 전 주식 등은 전통적으로 거래하기 어렵고 유동성이 매우 부족합니다.
- 싱가포르의 ADDX는 블록체인과 스마트 계약을 활용하여 private equity 펀드와 상장 기업 주식을 토큰화하여 투자 한도를 수백만 달러에서 수천 달러로 낮춥니다. 또한 유통시장 을 통한 온디맨드 이체를 지원하여 엑시트를 용이하게 합니다. 파트너스 그룹(Partners Group)과 해밀턴 레인(Hamilton Lane) 등 여러 private equity 펀드를 토큰화하여 신속한 결제와 투명한 거래를 지원합니다.
미국 온체인 주식과 온라인 중개사 간 세부 정보 비교
거래 시간 비교
기존 중개 회사/ATS(예: Blue Ocean ATS를 통한 Futu/Robinhood)
1. 시간외 거래는 제한적이고, 유동성이 제한적이며, 매매격차(매수호가 매도호가 가격 차이) 차이가 클 수 있습니다. 시장은 주로 대형주를 대상으로 하며, 소형주나 장외거래(OTC) 주식은 야간 거래가 금지될 수 있습니다.
2. 가격 발견 능력이 약하고 소수의 참여자에 의해 쉽게 영향을 받기 때문에 다음 날 개장가에 차이가 발생할 수 있습니다. 시간 외 거래량도 적습니다. 예를 들어, Robinhood에서 NVDA의 시간 외 거래량은 약 8만 달러입니다.
온체인 미국 주식
1. DEX(예: Raydium)를 통해 24시간 연중무휴 거래를 지원하고 지속적인 유동성을 확보합니다. 시간외 거래량은 ATS보다 훨씬 높습니다. 예를 들어, NVDAx/USDC의 시간외 거래량은 Raydium에서 약 800만~1,200만 달러입니다.
2. 연속 거래 창은 가격 발견 효율성을 높여 투자자가 언제든지 글로벌 시장 이벤트에 대응할 수 있도록 하며, 더욱 연속적인 시장 가격 책정과 완전한 가격 발견 메커니즘을 구현합니다.
3. Backed Finance xStocks는 Kraken/Bybit을 통해 24시간 연중무휴 거래가 가능합니다. 토큰을 자체 수탁 지갑으로 이체하면 DEX를 통해 24시간 연중무휴 거래가 가능해져 기존 거래 시간 제한을 뛰어넘을 수 있습니다.
비용 및 결제 비교
거래 비용: 전체적인 차이는 크지 않습니다. 온체인 거래 수수료는 낮지만, 슬리피지 및 유동성 리스크 존재합니다.
1. Futu 비용: 표준 수수료는 주당 US$0.0049, 최소 US$0.99/거래, 상한은 0.5%; 플랫폼 수수료는 주당 US$0.005; 추가 청산 수수료, 매도 주문에 대한 SEC 및 FINRA TAF; 융자 은 연간 약 4.8%; 옵션 최소 계약당 US$1.99.
2. Robinhood 비용: 수수료 없는 거래; 거래량 100만 달러당 약 5.10달러의 SEC 판매 수수료, 주당 약 0.000166달러의 FINRA TAF; 계약당 0.00279달러~0.00279달러의 옵션 계약; 월 5달러~50달러의 Robinhood Gold 수수료; 약 5.7~6.75%의 보증금 이자율; 75달러의 계좌 이체 수수료.
3. Xstocks 비용(크라켄): 거래 수수료는 없습니다(USDG/USD). 발행/환매 수수료는 최대 0.50%입니다. ETF 연간 관리 수수료는 0.20%이며 주당 관리 수수료는 없습니다. 온체인 유동성과 슬리피지로 인해 숨은 비용이 증가할 수 있습니다.
결제 시간: 전반적인 개선은 제한적이며, 온체인 미국 주식은 USDC 또는 기타 스테이블코인으로 즉시 전환될 수 있습니다.
1. 기존 중개 회사는 T+1 기준으로 결제하는 반면, Robinhood Gold와 다른 플랫폼은 즉시 결제를 제공합니다(자금은 판매 직후 재투자할 수 있지만, 인출에는 여전히 결제 날짜 제한이 적용됩니다).
2. 온체인 미국 주식은 대출이나 재투자를 위해 즉시 USDC나 다른 스테이블코인으로 전환될 수 있습니다.
융자 거래 및 DeFi 통합
기존 금융 장벽을 돌파합니다. 기존 주식이 중개 시스템에 국한되어 있고, 다른 자산과 유연하게 결합하기 어렵고, 수익 전략이 제한적이라는 문제점을 해결합니다.
자산을 매각하지 않고도 주식을 대출이나 수익 창출을 위한 담보로 직접 사용할 수 있습니다.
1. xStocks와 같은 토큰은 KaminoFinance와 같은 프로토콜에서 담보로 사용하여 USDC 또는 USDG 스테이블코인을 빌릴 수 있습니다.
투자자에게 혁신적인 레버리지, 유동성 관리 및 수익 전략을 제공합니다.
1. 스왑 및 24시간 연중무휴 거래: 토큰화된 주식(예: xStocks)은 Raydium 및 Jupiter와 같은 DEX에서 스왑될 수 있으며, 이는 24시간 연중무휴 거래를 달성하는 핵심 메커니즘입니다.
2. 유동성 풀 구축: Raydium과 같은 플랫폼에서 스테이블코인이나 SOL을 사용해 LP를 구성하여 거래 수수료와 기타 수입을 얻을 수 있습니다.
사용자 경험 비교
기존 절차: 투자자는 해외 계좌를 개설하고, KYC/AML을 처리하고, 외환 수수료를 지불해야 하며, 시장 거래 시간에 제한을 받습니다.
온체인 미국 주식: 예를 들어, 테슬라 주식에 투자하고자 하는 인도네시아 투자자는 모바일에서 토큰화된 테슬라 주식을 직접 매수하고 DeFi 프로토콜에서 대출 또는 유동성을 제공할 수 있습니다. 운영 방식은 간단하고 24시간 연중무휴로 운영되며 소액 투자가 가능합니다.
02 다양한 지역의 규제 현황
글로벌 규제는 토큰화 발행에 대한 접근 방식에서 뚜렷한 차이를 보였습니다. 미국, 유럽 연합, 홍콩, 싱가포르와 같은 선진 금융 시장은 일반적으로 "규제 확장" 모델을 채택하여 토큰화 증권을 기존 증권 규제에 직접 통합하고 기존 주식과 동일한 등록, 면제 및 허가 요건을 적용합니다. 반면, 브라질과 아르헨티나와 같은 중남미 국가와 같은 신흥 시장은 "샌드박스 혁신" 모델을 채택하는 경향이 있습니다. 이 모델은 기술적 타당성을 탐색 및 검증하고 향후 공식 규제를 위한 실무 경험을 축적하기 위해 통제된 테스트 환경을 구축합니다.
유통시장 거래와 관련하여, 세계 규제 기관들은 투자자 유형을 주요 위험 관리 도구로 삼아 매우 일관되고 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다. 미국과 EU는 ATS 및 MTF와 같은 허가받은 거래소에서의 거래를 허용하지만, 진입 장벽이 매우 높습니다. 홍콩과 싱가포르는 잠재적 리스크 차단하기 위해 유통시장 참여자를 전문 투자자로 명시적으로 제한하고 있습니다. 라틴 아메리카와 같은 대부분의 신흥 시장에서는 공개 유통시장 거래가 아직 자유화되지 않았으며, 샌드박스 또는 private equity 의 초기 탐색 단계에만 국한되어 있습니다.
유럽
토큰화된 발행
- MiCA(EU 암호자산 시장 규제)는 자산 참조 토큰(ART)과 전자화폐 토큰을 포함한 암호자산의 분류를 명확히 규정합니다. 주식 토큰화는 일반적으로 ART로 분류되며 엄격한 허가, 정보 공개, 투자자 보호 및 행동 규제 요건의 적용을 받습니다.
- 온체인 발행되는 비토큰(BeToken)은 ERC-3643 토큰 표준을 활용하여 KYC/AML 규정 준수를 거래에 직접 통합합니다. 이 프로젝트는 스페인 최초의 공식 증권형 토큰 발행(STO)으로, 증권시장 및 투자 서비스법(법률 6/2023)에 따라 스페인 증권시장위원회(CNMV)의 규제를 받습니다. 거래 플랫폼 토큰 시티(Token City)와 수탁 서비스 업체 오닉스(ONYZE) 모두 CNMV의 승인을 받아 모든 절차에 걸쳐 완벽한 규정 준수를 보장합니다.
토큰화된 미국/유럽 주식 거래
- EU의 다자간 거래 시설(MTF) 또는 거래 플랫폼은 자본 적정성, 리스크 관리, 거래 투명성, 투자자 보호, 그리고 국경 간 규제 패스포스팅 시스템 등 MiFID II 요건을 준수해야 합니다. 일부 혁신적인 프로젝트는 분산원장기술(DLT) 샌드박스 메커니즘을 통해 시범 운영될 수 있습니다.
레볼루트
- 증권 허가: MiFID II에 따라 규제되며, 투자 회사 허가를 보유하고 있으며, 거래, 시장 조성 및 보관 서비스만 수행하며 자산 관리 또는 재산 관리 서비스는 제공하지 않습니다.
- 미국 주식 거래: SEC/FINRA 규제 요건을 준수하여 미국 라이선스를 취득한 중개 회사인 DriveWealth를 통해 실행됩니다.
미국
프로젝트 크립토 업데이트
- SEC(미국 증권거래위원회)는 규제 샌드박스, 업계 협력, 혁신 면제를 촉진하고 토큰화된 증권에 대한 규제 프레임 점진적으로 명확히 하기 위해 암호화폐 태스크포스를 설립했습니다.
토큰화된 발행
- Howey 테스트는 증권의 존재 여부를 판단하는 데 사용됩니다. 적격 투자자에게 발행하기 위해 S-1 등록 또는 Regulation D/S 면제를 선택할 수 있으며, 기초 자산은 규제 대상 보관기관이 보관하고 감사 해야 합니다.
토큰화된 미국 주식 거래
- 거래 플랫폼은 국가 거래소 또는 브로커-딜러로 등록해야 하며 SEC 및 FINRA의 감독을 받는 Reg ATS(등록 대체 거래 시스템)에 따라 운영되어야 합니다. 국경 간 플랫폼은 지리적 펜싱이나 허가받은 기관과의 협력을 통해 미국 규정 준수 리스크 피합니다.
로빈후드
- 고객 자산 분리, 최선집행, 규정 준수 보고를 준수하는 Robinhood Financial LLC는 브로커-딜러 라이선스를 보유하고 있으며, FINRA와 SIPC의 회원사로서 보험 혜택을 제공합니다. tZERO와 INX와 같은 다른 거래소들은 ATS 라이선스를 보유하고 있으며 디지털 자산 증권 거래를 전문으로 합니다.
홍콩
토큰화된 발행
- 증권선물위원회(SFC)는 "동일한 업무, 동일한 리스크, 동일한 규칙" 원칙을 채택하고 토큰화된 주식을 기존 증권의 디지털 확장으로 간주합니다.
- 발행, 거래 또는 수탁 업무를 담당하는 플랫폼은 관련 SFC 라이선스(예: 1종, 4종, 9종 또는 부가가치세법(VATP))를 보유하고 자금세탁방지(AML)/고객확인(KYC)을 이행해야 합니다. 예를 들어, ADDX는 전문 투자자에게 토큰화된 private equity 펀드를 발행하고, HashKey와 OSL은 가상자산 거래 플랫폼을 운영하기 위한 부가가치세법(VATP) 라이선스를 보유하고 있습니다.
토큰화된 미국 주식/주식 거래
- SFC는 토큰화된 증권의 2차 거래에 대해 신중한 입장을 취하며, 추가적인 규제적 보호가 필요하고 아직 완전히 자유화되지 않았다는 점을 강조했습니다.
- 홍콩은 토큰화 채권, 펀드, 녹색 금융 등의 시범 사업을 추진하기 위해 2024년에 프로젝트 앙상블 샌드박스를 출범시켰지만, 주식 토큰화에 대한 유통시장 세부 사항은 아직 명확히 밝혀지지 않았습니다.
푸투(홍콩)
- 라이센스 및 규제 프레임: 당사는 홍콩 자회사를 통해 여러 개의 SFC 라이센스(유형 1, 4, 9 등)를 보유하고 있으며 합법적으로 운영되고 있으며 현지 규정을 준수하고 있습니다.
- 미국 주식 체결 및 자산 보호: 저희는 소개 브로커로서 고객의 미국 주식 주문을 미국 공인 청산 브로커에게 연결하여 체결합니다. 주식 자산은 DTC가 보관하고 SIPC가 보호합니다.
싱가포르
토큰화된 발행
- 토큰화된 주식은 증권선물법(SFA)에 따라 자본시장 상품으로 간주되며, 회사나 전통적인 증권의 지분을 나타내는 경우 전통적인 주식과 동일한 안내문, 공시 및 거래 허가 요건이 적용됩니다.
- 준수 요구 사항: 발행 플랫폼은 MAS 자본시장 서비스 라이선스(CMS) 또는 인정된 시장 운영자(RMO) 라이선스를 보유해야 하며, 투자 자문을 제공하는 기관은 금융 자문 라이선스(FAA)를 보유해야 하며, 지불 서비스법(PSA)의 AML/KYC 요구 사항을 준수해야 합니다.
- 플랫폼 및 샌드박스 사례 연구: ADDX, InvestaX, SDAX는 토큰화된 private equity 펀드, 부동산, 펀드 발행을 완료했으며, 유사한 사례인 BeToken은 유럽 샌드박스의 승인을 받았습니다. InvestaX E-VCC 프로젝트는 프로젝트 가디언을 통해 UBS 및 스테이트 스트리트와 협력하여 토큰화된 펀드 구조를 테스트하고 기술적 타당성을 검증했습니다.
토큰화된 미국/싱가포르 주식 거래
- 2차 거래는 SFA, FAA 및 PSA의 규제 요건을 준수해야 하며, MAS의 토큰화 증권에 대한 회람(2023년 11월)에서는 발행, 보관, 거래 및 투자자 보호에 대한 지침을 제공합니다.
- 복잡한 상품은 전문 투자자나 자격을 갖춘 투자자에게만 공개되며, 개인 투자자 참여는 제한됩니다.
푸투(싱가포르)
- 라이선스 및 규제 프레임: 자회사인 Futu Singapore Pte. Ltd.는 싱가포르 통화청(MAS)의 자본시장 서비스(CMS) 라이선스를 보유하고 있으며, 싱가포르 거래소(SGX)의 증권 및 파생상품 거래 및 청산 회원입니다. 또한 주요 결제기관(MPI) 라이선스를 취득하여 현지 규정을 철저히 준수하고 있습니다.
- 실행 및 자산 보호: 홍콩과 마찬가지로, 미국 주식 주문은 미국 허가를 받은 청산 브로커를 통해 실행되고, 주식 자산은 SIPC에서 보관하며, 현지 허가 기관이 회계 및 고객 서비스를 담당하여 국경 간 거래의 규정 준수와 보안을 보장합니다.
라틴 아메리카
토큰화된 발행
- 브라질: CVM(브라질 증권거래위원회)은 토큰화된 증권을 기존 증권과 동등하게 간주하고 증권 발행, 공개 및 거래 규정을 적용합니다. 법률 14,478/2022는 VASP 승인 및 감독을 위한 프레임 와 주식의 온체인 상장 및 혁신적 증권 발행을 테스트하기 위한 규제 샌드박스를 제공합니다.
- 멕시코: 주식형 토큰이 증권으로 간주되는 경우, CNBV(멕시코 국립은행 및 증권위원회)의 등록, 공개 및 발행 요건을 준수해야 합니다. 핀테크법은 가상 자산에 대한 규제를 규정하고 있지만, 증권형 토큰은 전통적인 증권 규정을 따릅니다.
- 콜롬비아: 주식 토큰은 아직 정식 증권으로 간주되지 않으며, 허가 없이 발행하는 것은 불법적인 자금 조달로 간주됩니다. 콜롬비아 금융감독청(SFC)은 토큰화된 증권에 대해 신중한 태도를 취하고 있으며, 기존 증권 규정과 AML/CFT 요구 사항을 준수합니다.
- 아르헨티나: CNV는 2025년에 최초의 증권 토큰화 프레임 출시하여 금융 신탁과 폐쇄형 펀드가 물리적 자산을 토큰화할 수 있도록 할 예정입니다. 주식 토큰은 아직 포함되지 않았지만 규제 샌드박스는 단계적으로 추진되고 있으며 향후 주식 발행으로 확대될 가능성이 있습니다.
토큰화된 미국 주식/주식 거래
- 브라질: 2차 거래는 아직 연구 중입니다. BEE4는 장외거래(OTC)와 수탁 거래(Custody) 메커니즘을 결합하여 중소기업 주식의 온체인 거래를 제공합니다.
- 멕시코: 2차 거래는 CNBV 증권 시장 규칙의 적용을 받으며, 주식 토큰은 아직 private equity 및 제한적 거래 단계에 있습니다.
- 콜롬비아: 공개 시장 거래는 금지되어 있으며, 주식 토큰은 제한된 샌드박스나 내부 레지스트리에서만 거래할 수 있습니다.
- 아르헨티나: 주식 토큰화에 대한 유통시장 거래는 아직 허용되지 않으며, 현재 샌드박스는 금융 신탁과 폐쇄형 펀드로 제한되어 있습니다.
브라질 BEE4
- 라이센스 및 규제 프레임: CVM 규제 샌드박스 종료 승인, 조직화된 장외 시장 및 중앙 증권 보관소에 대한 라이센스 취득, 중소기업의 토큰화된 주식 발행 및 거래를 위한 합법적인 서비스 제공.
- 발행 및 거래: 온체인 등록, 수탁 및 유통시장 거래를 지원합니다. 최초의 블록체인 기반 IPO는 Roda Conveniência였습니다. 거래는 주요 증권사와의 OTC 협업을 통해 이루어집니다.
03 기존 솔루션 분석
현재 미국 온체인 거래의 주요 솔루션은 다양한 규정 준수 및 기술 경로를 거쳐 세 가지 핵심 아키텍처 패러다임으로 구분됩니다.
1. Xstocks로 대표되는 자산 담보 모델은 SPV 구조를 통해 자산 분리 및 1:1 온체인 매핑을 구현합니다. 이 모델의 핵심 장점은 DeFi의 고유한 결합성과 개방형 유통에 있습니다.
2. 주식 가격에 연동된 금융 계약(CFD)인 토큰을 제공하는 Robinhood가 대표하는 파생상품 모델은 폐쇄된 생태계 내에서 운영되며, 완전한 제품 및 거래 환경을 통제하는 대가로 결합성을 희생합니다.
3. Securitize가 대표하는 직접 등록 모델은 사용자를 등록 주주로 직접 등록하여 가장 강력한 법적 소유권을 제공합니다. 그러나 매우 높은 규정 준수 기준과 폐쇄적인 거래 시스템은 온체인 유동성과 결합성을 거의 완전히 제한합니다.
Xstocks 모델: SPV 구조, 사용자는 SPV 주주입니다. KYC 후 미국 주식을 환매할 수 있습니다.
엑스스탁스
법적 틀
발행인 및 감독
1. 발행인은 저지에 등록되어 있으며 저지 금융 행위 당국의 규제를 받는 Backed Assets (JE) Limited입니다.
2. 모회사인 Backed Finance AG는 스위스에 등록되어 있으며, 토큰화된 아키텍처가 MiFID II와 같은 유럽 규제 표준을 준수한다고 주장합니다.
자산 분리 및 보관
1. 특수목적회사(SPV) 구조를 사용하여 실제 주식을 독립적인 SPV에 예치한 다음, 해당 주식은 허가받은 제3자 보관기관(Clearstream이나 InCore Bank 등)이 보관합니다.
2. 자산은 발행인의 대차대조표에 포함되지 않으므로(Backed Finance) 자산 분리가 가능합니다.
3. Chainlink의 보유량 증명 시스템을 통해 온체인 자산과 토큰 간의 1:1 페그를 검증하여 투명성을 높입니다.
토큰의 본질과 주주 권리
1. 토큰 단계(환매 전):
• 토큰은 SPV가 보유한 주식을 온체인 매핑한 보안 토큰입니다.
• 보유자는 가격 변동, 배당금 등의 경제적 권리를 가지나, 의결권 등의 주주권은 직접적으로 갖지 않는다(의결권은 SPV에 속함).
2. 상환 단계(실제 주식을 상환한 후): 상환이 완료되면 사용자는 자신의 이름으로 주식을 등록하여 회사의 주주명부에 포함되고 의결권을 포함한 모든 주주 권리를 누릴 수 있습니다.
거래 사용자
지리적 제한: 제품은 미국인에게 판매하거나 미국인 계좌로 판매할 수 없으며, 특정 제한된 관할권에서는 이용할 수 없습니다.
준수 요구 사항: 사용자는 구매하기 전에 규정을 준수하는 거래소(예: Kraken 및 Bybit)에서 KYC/AML(고객 식별/자금 세탁 방지) 검증을 완료해야 합니다.
수수료/수익 모델
주요 수익원
1. 발행 수수료: 기관이나 시장 참여자에게 토큰을 민트 때 수수료가 부과될 수 있습니다.
2. 거래 수수료:
• 파트너 거래소(예: Bybit)는 사용자의 VIP 레벨에 따라 거래 수수료를 부과합니다.
• Kraken은 일부 거래 쌍(USD/USDG)에 대해 수수료를 부과하지 않지만, 다른 쌍에는 스프레드가 포함될 수 있습니다.
3. 호스팅 및 관리 수수료: 제3자 호스팅 기관과 협력하여 발생하는 관리 수수료의 일부는 사용자 또는 파트너에게 전가될 수 있습니다.
4. DeFi 생태계 혜택(간접적): DeFi 프로토콜에서 토큰이 널리 사용됨에 따라 토큰 수요와 발행이 증가하여 간접적으로 혜택을 볼 수 있습니다.
유통 채널
중앙화 거래소(CEX): 주로 Kraken, Bybit 등의 규정을 준수하는 중앙화 거래소 통해 배포되고 거래됩니다.
탈중앙화 거래소(DEX): 온체인 DEX(Raydium, Jupiter 등)에서의 거래를 지원합니다.
자체 보관: 사용자는 완전한 자체 관리를 위해 호환되는 개인 지갑(예: Solana 지갑)으로 토큰을 클레임 할 수 있습니다.
온체인 전송 제한: 플랫폼 잠금 없음
xStocks 토큰은 Solana의 SPL 또는 BNB Chain의 BEP-20 표준을 기반으로 발행됩니다.
이 표준화된 설계 덕분에 단일 플랫폼에 갇히지 않고도 호환 가능한 지갑, 거래소, DeFi 프로토콜 간의 자유로운 전송이 가능합니다.
거래 시간: 전통적인 주식 시장 거래 시간의 제약을 받지 않고 24시간 연중무휴 거래가 지원됩니다.
장점
강력한 DeFi 구성성: 표준 SPL/BE-P20 토큰이므로 Solana와 BNB Chain의 DeFi 생태계에 원활하게 통합되어 대출, 유동성 제공 또는 담보 역할을 할 수 있으며 자본 효율성이 높습니다.
매우 투명하고 안전한 자산
1. SPV 구조를 사용하여 자산을 분리하고 규제된 제3자 기관이 이를 관리하도록 합니다.
2. Chainlink의 온체인 보유 증명을 활용하여 자산 투명성을 보장합니다.
폭넓고 유연한 유통 채널: CEX와 DEX 거래를 모두 지원하고 사용자가 직접 보관할 수 있어 높은 유연성과 더 다양한 유동성 옵션을 제공합니다.
자동화된 기업 활동 처리: USDC와 같은 스테이블코인 형태의 배당금 및 주식 분할과 같은 기업 활동은 스마트 계약 및 오라클 통해 자동으로 처리되어 온체인 보유자의 권리를 보장할 수 있습니다.
단점
규제 불확실성: 토큰화된 주식에 대한 글로벌 규제 환경은 여전히 진화하고 있으며, 앞으로 새로운 제한이나 규정 준수 요구 사항에 직면할 수 있습니다.
제한된 주주 권리(환매 전): 실제 주식으로 환매되기 전에는 토큰 보유자는 경제적 권리만 향유할 수 있으며 투표권과 같은 완전한 주주 권리를 직접 행사할 수 없습니다.
제3자 상대방 리스크: 서비스 약관에는 플랫폼이 제3자 보관기관, 발행인 또는 MM (Market Making) 의 실패, 파산 또는 규제 집행 조치에 대해 책임을 지지 않는다는 사실이 명시되어 있습니다.
시장 규모 및 유동성 리스크: 본 상품은 출시된 지 얼마 되지 않아 현재 전체 시총 과 일일 거래량이 상대적으로 적습니다. 기초 자산과의 가격 편차 및 유동성 부족 리스크 있습니다.
비슷한 모드 플레이어: Swarm
독일 BaFin의 라이선스를 받은 법인이 운영하는 SPV 구조 채택으로 하이브리드 거래 채널 제공
법적 틀
xStocks와의 비교
1. 유사점: xStocks와 유사하게 Swarm도 SPV 구조를 사용하여 기초 자산을 분리하여 회사 대차대조표에 포함되지 않도록 합니다. 또한 Swarm이 발행하는 토큰은 투표권과 같은 완전한 주주 권리를 제공하지 않습니다.
2. 주요 차이점: 핵심적인 차이점은 규제 기관에 있습니다. xStocks는 저지 금융 당국의 규제를 받는 반면, Swarm은 보다 엄격한 독일 연방 금융 감독 기관(BaFin)의 직접 라이선스를 받아 규제를 받습니다. 따라서 BaFin 라이선스를 받은 세계 최초의 DeFi 플랫폼이 되었습니다.
거래 사용자
지리적 제한 및 규정 준수 요구 사항: 미국 사용자는 금지되며 유럽과 아시아를 포함한 50개국 이상의 사용자에게 서비스를 제공합니다. KYC/AML 검증 및 자체 호스팅 지갑과의 연결이 필요합니다.
수수료/수익 모델
주요 수익원
1. 발행 및 상환 수수료: 토큰 발행 및 상환 시 수수료가 부과됩니다.
2. 거래 수수료: 유동성 풀에서 이루어지는 거래에는 수수료(예: 0.1%)가 부과되며, 이 중 일부는 플랫폼 토큰 SMT 보유자에게 분배됩니다.
3. 유동성 채굴 보상: 플랫폼의 기본 토큰인 SMT를 발행함으로써 사용자는 토큰화된 주식 풀에 유동성을 제공하도록 인센티브를 받습니다.
유통 채널
독점적인 탈중앙화 거래소(DEX): 주로 Polygon의 자체 AMM DEX를 통해 배포하고 거래합니다.
탈중앙화 장외거래(dOTC): 기관 사용자에게 슬리피지를 줄이기 위한 대규모 맞춤형 거래 채널을 제공합니다.
온체인 전송 제한: KYC 검증을 통한 무료 전송
해당 토큰은 ERC-20 표준을 기반으로 하며, KYC 검증을 통과한 사용자 지갑 간에 자유롭게 전송될 수 있습니다.
장점
강력한 독일 BaFin 감독: BaFin의 라이선스를 받은 최초의 DeFi 플랫폼으로서, 규정 준수 및 보안 인증이 유사 제품 중에서도 두드러집니다.
하이브리드 거래 채널: 다양한 사용자의 거래 요구를 충족시키기 위해 소매 중심의 DEX와 기관 중심의 dOTC 서비스를 모두 제공합니다.
우수한 DeFi 구성성: Polygon과 Arbitrum을 기반으로 토큰은 유동성 채굴 및 스테이킹 과 같은 DeFi 시나리오에서 쉽게 사용될 수 있습니다.
단점
플랫폼 생태계 리스크: 플랫폼의 인센티브 메커니즘은 시총 낮고 가격 변동이 큰 기본 토큰인 SMT에 의존하는데, 이는 전체 생태계의 안정성과 유동성에 영향을 미칠 수 있습니다.
TVL(총 고정 가치) 불안정성: 플랫폼의 TVL이 심각한 변동을 겪었으며, 이는 사용자 안정성과 자금 유지에 어려움을 겪고 있음을 나타냅니다.
전통적인 주주 보호 부족: 유사한 상품과 마찬가지로 투자자는 투표권과 같은 법적 보호를 받을 수 없으며 보관인이나 발행인의 파산 리스크 에 노출됩니다.
비슷한 플레이어: 디나리
SPV 구조; SEC 등록 기관을 통한 보다 직접적인 자산 보유, B2B 유통 모델에 집중
법적 틀
xStocks와의 비교
1. 유사점: xStocks와 마찬가지로 Dinari도 자산을 분리하기 위해 SPV 구조를 사용하며, 해당 토큰(dShares)도 투표권과 같은 완전한 주주 권리를 제공하지 않습니다.
2. 주요 차이점: 핵심적인 차이점은 규제 상태와 자산 보유 방식에 있습니다. xStocks는 저지(Jersey) 규정과 제3자 수탁기관을 활용하는 반면, Dinari의 미국 자회사는 SEC(미국 증권거래위원회)에 브로커-딜러 및 명의개서 대리인으로 등록되어 있습니다. 이를 통해 Dinari는 주식 등록 및 수탁 업무를 직접 합법적으로 처리할 수 있으며, 자체 수탁 및 자체 등록 모델에 대한 규정 준수 절차가 xStocks보다 더 직접적이고 명확합니다.
거래 사용자
지리적 제한 및 규정 준수 요구 사항: 미국 사용자는 금지되며, 60개 이상의 미국 외 국가에 서비스를 제공합니다. 모든 사용자는 KYC 검증을 통과해야 합니다.
수수료/수익 모델
주요 수익원
1. B2B API 구독 수수료: API 서비스를 사용하는 핀테크 기업과 은행에 구독 수수료를 청구합니다.
2. 거래 수수료: 파트너 플랫폼에서 발생하는 거래 수수료의 일부를 받을 수 있습니다.
3. 발행 및 관리 수수료: 토큰화된 자산의 발행 및 지속적인 관리에 대해 수수료가 부과됩니다.
4. 스테이블코인 수입: 발행된 이자가 발생하는 스테이블코인(USD+)을 통해 수입을 얻으세요.
유통 채널
B2B API 및 화이트 라벨 서비스: 소매 사용자를 직접 타겟으로 하지 않고 API를 통해 토큰화된 주식 기능을 다른 핀테크 플랫폼이나 디지털 은행에 내장하는 핵심 채널입니다.
파트너 플랫폼: Gemini와 같은 규제된 거래소 통해 최종 사용자에게 배포합니다.
멀티체인 네트워크 배포: 토큰은 이더, Arbitrum, Blast 등 여러 주요 블록체인 온체인 발행됩니다.
장점
최고 수준의 미국 규정 준수 자격: SEC 브로커-딜러 및 이전 대행인 등록을 획득한 최초의 토큰화 플랫폼으로서, 이 회사의 미국 규정 준수 프레임 모든 경쟁사보다 앞서 있습니다.
혁신적인 B2B 비즈니스 모델: API 및 화이트 라벨 서비스를 통해 기존 금융 플랫폼에 빠르게 제품을 통합할 수 있으며 확장 효율성이 높습니다.
단점
자체 보관으로 인한 내부 리스크: 제3자 보관(예: xStocks)에 의존하는 모델과 비교했을 때, Dinari의 자체 보관 모델은 외부 중개자를 줄이지만 자체 운영 및 보안 리스크 증가합니다.
유통을 위한 파트너 의존성: B2B 모델은 사용자 증가와 거래량이 파트너의 성과와 통합 역량에 크게 좌우된다는 것을 의미합니다.
전통적인 주주 권리의 부족: 유사한 제품과 마찬가지로 사용자는 경제적 노출만 얻을 수 있으며 투표권과 같은 주주 권리를 행사할 수 없습니다.
로빈후드: CFD와 마찬가지로 로빈후드의 주식 보유는 단지 헤지일 뿐이며, 환매할 수 없습니다.
법적 틀
발행인 및 감독
1. 발행인은 리투아니아에 등록되어 있고 EU MiFID II 투자 회사 라이선스를 보유하고 있으며 리투아니아 중앙은행의 규제를 받는 Robinhood Europe, UAB입니다.
자산 분리 및 보관
1. 기초가 되는 실제 주식은 협력하는 미국 증권사가 매수하여 보관하며, SPV 구조를 통해 자산 분리가 이루어지고, Robinhood의 대차대조표에는 포함되지 않습니다.
2. 제3자 보관기관의 구체적인 정보는 공개되지 않았습니다.
토큰의 본질과 주주 권리
1. 토큰은 기본적으로 주가에 1:1로 고정된 블록체인 기반 파생상품인 "금융차액계약(CFD)"에 대한 디지털 인증서입니다.
2. 사용자는 가격 변동에 대한 경제적 노출만 얻을 뿐, 실제 주식 소유권은 얻지 못하므로 투표권과 같은 주주 권리가 없습니다.
거래 사용자
지역 제한: 유럽 연합(EU) 및 유럽 경제 지역(EEA) 사용자만 이용 가능합니다. 미국 사용자는 이용할 수 없습니다.
준수 요구 사항: 사용자는 MiFID II 규제 요구 사항을 충족하기 위해 신원 확인, 리스크 평가, 지식 설문지 등을 포함한 Robinhood EU 앱을 통해 엄격한 KYC/AML 프로세스를 완료해야 합니다.
수수료/수익 모델
주요 수익원
1. 외환 거래 수수료(FX 수수료): 거래 자체는 수수료와 스프레드가 없지만 플랫폼은 0.1%의 외환 거래 수수료를 부과하며 이는 미국 달러와 유로 간의 환전 과정에 반영됩니다.
2. 발행 수수료: 사용자 또는 기관에 초기 발행 수수료가 부과될 수 있지만, 구체적인 요율은 공개되지 않거나 외환 수수료에 포함될 수 있습니다.
3. DeFi 생태계 혜택(미래): 우리는 미래의 자체 체인인 "Robinhood Chain"에 DeFi 프로토콜을 통합하여 간접적인 혜택을 얻을 계획입니다.
유통 채널
독점 플랫폼: 토큰은 Robinhood의 자체 EU 암호화 앱을 통해서만 배포 및 거래될 수 있으며, 이는 완전히 폐쇄된 생태계입니다.
온체인 배포: 토큰은 효율성을 개선하기 위해 Arbitrum 네트워크에 배포되지만, 사용자는 플랫폼 외부의 개인 지갑이나 다른 거래소 로 토큰을 클레임 할 수 없습니다.
온체인 전송 제한: 화이트리스트에 의해 제한됨
토큰은 스마트 계약에 허용 목록 메커니즘이 내장된 "허가형 토큰"입니다.
Robinhood KYC 검증을 통과한 주소 간에만 전송이 허용되며, 공개 블록체인 네트워크에서 자유롭게 유통될 수 없습니다.
거래 시간: 24/5 거래 지원, 24/7로 확장 계획
장점
규정 준수 및 브랜드 지지: EU MiFID II 프레임 에 따라 운영하고, 명확한 규정 준수 경로를 확보하며, Robinhood의 강력한 브랜드 평판을 활용합니다.
기술과 금융 서비스의 통합: 발행, 거래, 청산을 통합하여 외부 중개자에 대한 의존도를 줄이고 제품과 사용자 경험에 대한 완벽한 제어를 달성합니다.
유연한 자산 적용: CFD 기반 파생상품 구조를 통해 유연한 시장 대응으로 상장 주식과 상장 이슈 기업(예: OpenAI)을 신속하게 적용할 수 있습니다.
MEV 회피: 자체 L2 구축을 계획하고 순서 제어함으로써, 선행 실행 등의 MEV 문제를 근본적으로 제거하고 거래 공정성을 보장하는 것이 이론적으로 가능합니다.
단점
높은 중앙집중화와 상대방 리스크: 폐쇄형 시스템으로서, 사용자 자산의 보관, 거래, 청산은 전적으로 Robinhood 플랫폼에 의존하며, 이는 심각한 단일 실패점과 상대방 리스크 초래합니다.
투명성과 온체인 유용성이 부족합니다. 거래 데이터가 공개되지 않고 토큰을 플랫폼 외부로 전송할 수 없으므로 현재 DeFi 구성 가능성(대출, 유동성 제공 등)이 없습니다.
법적 및 평판 리스크: OpenAI와 같은 상장 기업이 승인 없이 토큰화된 상품을 제공하면서 대중의 논란이 일었고, 부적절한 정보 공개와 잠재적인 법적 리스크 노출되었습니다.
제한된 유동성: 유동성은 Robinhood가 전적으로 내부적으로 제공하며 외부 CEX 또는 DEX 시장과 상호 연결할 수 없어 가격 발견과 사용자의 종료 옵션이 제한됩니다.
Securitize: 매우 규정을 준수하는 SEC 등록 이전 대리인 모델, 사용자는 기록상 직접 주주이며 상환이 불가능합니다.
법적 틀
발행인 및 감독
1. Securitize는 미국 증권거래위원회(SEC)에 등록된 증권거래대행업체입니다.
2. 자회사인 Securitize Markets는 미국 금융산업규제기관(FINRA)의 규제를 받는 대체거래시스템(ATS)으로, 유통시장 증권 토큰을 거래할 자격을 갖추고 있습니다.
자산 도킹 및 보관
1. 직접 등록 시스템(DRS) 모델에 따라 투자자는 먼저 전통적인 증권 회사를 통해 자신의 이름으로 주식을 등록해야 합니다.
2. Securitize는 이전 대행인 역할을 하며 공식 주주 명부에서 신원을 확인한 후에만 온체인 투자자에게 해당 토큰을 발행합니다.
토큰의 본질과 주주 권리
1. 토큰은 미국 증권법에 의해 규제되는 디지털 증권이며, 실제 주식 소유권을 온체인 매핑한 것입니다.
2. 주주는 법적으로 등록된 주주로서 완전한 주주권(배당금 분배, 지배권 등)을 향유합니다.
거래 사용자
사용자 제한: 주로 미국 내 자격을 갖춘 투자자와 기관 사용자로, KYC/AML 및 투자자 적합성 인증을 모두 통과한 사용자입니다.
수수료/수익 모델
주요 수익원
1. 발행 수수료: 초기 발행 수수료는 자산 발행자에게 부과되며, 일반적으로 자산 규모의 특정 비율(예: EXOD 발행의 경우 1-2%)을 기준으로 합니다.
2. 보관 및 관리 수수료: 연간 자산 관리 수수료(약 0.1%-0.5%)가 부과됩니다.
3. 거래 수수료: 유통시장 플랫폼인 Securitize Markets는 발생하는 거래에 대해 수수료를 부과합니다.
유통 채널
온체인 전통 자산: 주요 채널은 투자자가 Securitize 플랫폼에서 기존 전통 주식을 DRS 프로세스를 통해 전환하여 온체인 토큰을 얻는 것입니다.
플랫폼 내 유통시장: 자체 규제 대체거래시스템(ATS)인 Securitize Markets는 토큰화된 주식의 유통시장 거래를 위한 유일하게 규정을 준수하는 곳이었습니다. 그러나 EXOD가 뉴욕 거래소(NYSE American)에 상장 된 후, 거래는 주로 전통적인 공개 시장으로 이동했고 Securitize Markets에서의 거래는 중단되었습니다.
온체인 전송 제한: 화이트리스트에 따라 제한된 전송
이 토큰은 자체 디지털 증권(DS) 프로토콜을 통해 스마트 계약에 규정 준수 규칙을 내장합니다.
KYC/AML 검토를 통과한 허용된 주소 간에만 이체가 허용되며, 공개 시장에서 자유롭게 유통될 수 없습니다.
장점
최고 수준의 규정 준수 프레임: SEC 등록 이전 대행인과 FINRA 규제 ATS 라이선스를 모두 보유하고 있어 현재 시장에서 제공되는 최고 수준의 규정 준수 보장을 제공합니다.
진정한 자본 소유권: 토큰은 합법적으로 등록된 자본을 직접 나타내므로 투자자에게 단순한 가격 노출이 아닌 완전한 주주 권리를 제공합니다.
자동화된 규정 준수 시행: 이체 제한과 같은 규정 준수 규칙은 스마트 계약을 통해 체계화되어 수동 작업 리스크 줄어듭니다.
단점
시장 유동성이 매우 낮습니다. 2차 거래 플랫폼(ATS)에서 활성화된 상품과 거래량이 매우 제한적이며, 유일한 주식형 토큰 상품인 EXOD의 주요 거래는 뉴욕 증권 거래소로 이전되었습니다.
제한된 유동성과 결합성: 엄격한 화이트리스트 메커니즘과 폐쇄적인 거래 환경으로 인해 토큰이 자유롭게 유통되지 않고 외부 DeFi 프로토콜과 통합하거나 결합하는 것이 불가능합니다.
복잡한 자산 온체인 프로세스: 투자자는 전통적인 DRS 시스템을 통해 운영해야 하는데, 이는 번거로운 프로세스이며 일반 사용자에게는 높은 문턱이 있습니다.
단일 제품 범위: 현재 토큰화된 상장 기업 주식의 예는 EXOD 하나뿐이며, 해당 제품 라인은 매우 제한적입니다.
04 미래 궤적: 채널 교체에서 토착 금융 인프라로
온체인 미국 주식의 진정한 가치와 미래 방향은 기존 중개 업무 의 선형 최적화가 아니라, 그것이 촉발하는 근본적인 패러다임 전환에 있습니다. 이러한 전환은 세 가지 핵심 축으로 뒷받침됩니다. 첫째, 주식 자산의 근본적인 본질을 근본적으로 재편하여 폐쇄형 회계 증빙에서 개방형의 합성 가능 자산으로 전환하는 것입니다. 둘째, 자산 접근성부터 자본 효율성까지 모든 것을 포괄하는 다층적이고 구조화된 사용자 요구입니다. 마지막으로, "주식-암호화폐 통합"의 주류 도입을 주도하는 필연적인 추세인 차세대 금융 인프라로서의 역할입니다.
핵심 가치 제안: 자산의 속성 재편
온체인 미국 주식의 핵심 가치 제안은 단순히 온라인 중개업체의 채널을 대체하거나 효율성을 최적화하는 것이 아니라 주식 자산의 기본 속성을 근본적으로 재구성하여 폐쇄적이고 단일 목적의 회계 전표에서 개방적이고 프로그래밍 가능하며 구성 가능한 온체인 기본 금융 자산으로 전환하는 것입니다.
지역적 접근에서 글로벌 프로그래밍 접근까지:
- 기존 온라인 중개업체(예: Futu, Robinhood)의 모델은 본질적으로 지역적 특성을 띠고 있으며 엄격한 지역 규정, 복잡한 KYC/AML 절차, 높은 마찰이 있는 환전 및 국경 간 송금의 적용을 받습니다.
- 온체인 미국 주식은 진입 기준을 '규정을 준수하는 해외 은행 계좌 보유'에서 '암호화폐 지갑 보유'로 바꾸어, 글로벌 사용자에게 스테이블코인을 매개로 거의 마찰 없는 주식 투자 경로를 제공합니다.
분산된 유동성에서 24시간 연중무휴 지속되는 시장으로:
- 기존 증권사의 장외거래(ATS)는 유동성 제한, 매매격차(매수호가 매도호가 가격 차이) 확대, 대상 호가 감소 등의 근본적인 결함이 있어 가격 발견 효율성이 낮습니다.
- Raydium과 같은 탈중앙화 거래소(DEX)와 통합함으로써, 온체인 미국 주식은 자동화된 MM (Market Making)(AMM)를 통해 24시간 연중무휴 유동성 풀을 형성합니다. 이를 통해 진정한 24시간 연중무휴 거래가 가능할 뿐만 아니라, 지속적인 거래 창을 통해 가격 예측을 크게 개선하여 투자자가 글로벌 시장 동태 에 즉각적으로 대응할 수 있도록 합니다.
고립된 유틸리티에서 기본 구성 가능성까지:
- 전통적인 주식은 증권사의 폐쇄적인 시스템에 '갇혀' 있으며, 그 재정적 효용은 기본적으로 매매와 제한된 융자 거래에 국한됩니다.
- 토큰화된 온체인 주식(예: xStocks)은 DeFi "레고 블록"의 고유한 특성을 지닌 표준화된 디지털 자산(SPL/BEP-20 토큰)입니다. 이러한 자산의 가치는 더 이상 주가 자체에 국한되지 않고, 전체 DeFi 프로토콜 생태계가 구축하는 광범위한 시나리오로 확장됩니다.
1. 담보 대출: 주식을 매도하지 않고도 스테이블코인을 담보로 대출 계약을 통해 직접 사용하여 자본 활용도를 높일 수 있습니다.
2. 수익 창출: 스테이블코인이나 다른 자산(예: SOL)으로 유동성 쌍(LP)을 형성하여 DEX에서 거래 수수료의 일부를 벌 수 있습니다.
사용자 초상화 요구: 다차원적이고 명확함
온체인 미국 주식에 대한 시장 수요는 단일 차원이 아니라 명확한 사용자 계층 구조를 제시하여 다양한 그룹의 핵심적인 고민을 정확하게 해결합니다.
접근이 제한된 사용자:
- 사용자 프로필: 주로 중국, 인도네시아, 베트남, 나이지리아 등 외환 통제가 있거나 금융 서비스가 불완전한 국가에 분포되어 있습니다.
- 핵심적인 문제점: 해외 은행이나 증권사 계좌를 개설할 수 없고, 기존의 입출금 채널이 차단되었으며, 글로벌 우량 주식 시장에서 완전히 배제되었습니다.
- 솔루션 가치: 온체인 미국 주식은 유일하게 실행 가능한 "스테이블코인-미국 주식" 투자 채널을 제공하여 기존 금융의 진입 장벽을 완전히 우회합니다.
자본 효율성은 사용자에게 다음을 제공합니다.
- 사용자 프로필: 암호화폐 자산과 전통적인 중개 계좌를 모두 보유하고 있지만, 두 주요 금융 시스템이 분리되어 있다는 한계에 봉착했습니다.
- 핵심적인 문제점: 낮은 레버리지 비율. 기존 증권사들은 제한된 레버리지 비율(예: 2.5배)을 제공하고 있어 자본 효율성 향상이라는 목표를 달성하기 어렵습니다.
- 솔루션 가치: 사용자가 기존 온체인 펀드를 직접 사용하여 미국 주식에 투자하고 DeFi 대출 프로토콜을 통해 기존 중개업체보다 훨씬 높은 레버리지 비율을 달성할 수 있습니다(예: 90% LTV를 통해 거의 9배의 레버리지 달성).
순자산이 많거나 소득이 많은 사용자:
- 사용자 프로필: 장기간에 걸쳐 대량 의 미국 주식 자산을 보유한 투자자.
- 핵심적인 문제점: 기존 중개 계좌에 있는 기존 주식은 "잠자는 자산"이며 배당금과 주가 상승을 제외하면 추가 복리 수익을 창출하기 어렵습니다.
- 솔루션 가치: 주식을 토큰화함으로써 기존 자산의 이 부분에 대한 DeFi 유틸리티가 활성화되어 온체인 시장 조성, 대출, 파생상품 구축 등 다양한 전략에 참여하고 소유권을 포기하지 않고도 추가 온체인 수입을 얻을 수 있습니다.
장기 추세: 암호화폐와 주식의 통합 촉진
장기적인 추세를 볼 때, 온체인 미국 주식의 궁극적인 목표는 증권사들의 프런트엔드 애플리케이션을 완전히 대체하는 것이 아니라, 주식-통화 통합을 주류로 끌어올리면서 핵심 인프라가 되는 것이 더 가능성이 높습니다.
전환 패러다임: Web2 경험, Web3 핵심
- 현재와 향후 몇 년 동안 일반 사용자가 온체인 프로토콜과 직접 상호 작용하는 데 대한 진입 장벽은 여전히 매우 높습니다. 따라서 가장 현실적인 발전 방향은 하이브리드 모델입니다.
- 이 모델에서 사용자는 여전히 익숙하고 사용하기 쉬운 중개 또는 CEX 앱 프런트엔드를 통해 거래를 수행하지만 자산 청산, 결제, 보관 및 유통과 같은 중간 및 백엔드 프로세스는 온체인 완료됩니다.
- 이는 Web2 제품의 낮은 문턱값과 사용자 유지력을 유지할 뿐만 아니라, Web3의 기술적 아키텍처 이점을 최하위 계층에서 확보합니다. 혁신과 대규모 애플리케이션 간의 균형을 맞추는 가장 좋은 방법입니다.
장기 경쟁 환경의 진화:
- 기술이 발전하고 규제가 더욱 명확해짐에 따라 기존 거래소 와 가상화폐 거래소 간의 업무 경계는 점점 더 모호해지고 결국에는 동일한 블록체인 기반 인프라 계층에서 직접 경쟁하게 될 수도 있습니다.
- 기존 업체(예: Robinhood)의 전략도 이러한 추세를 확인시켜 줍니다. 현재 출시 중인 CFD 모델은 "가볍고 빠르며 규정을 준수하는" 1단계 배포로 볼 수 있습니다. 또한, 이들의 사업 모델과 기술적 선호도는 기존 금융 중개자에 대한 의존도를 완전히 없애고 비용을 절감하기 위해 필연적으로 전체 프로세스 체인 연결의 2단계로 이동하게 될 것임을 자연스럽게 결정합니다.
05 결론
온체인 미국 주식의 발전은 자산 소유, 유동성, 그리고 금융 서비스 접근성에 있어 근본적인 혁명을 보여줍니다. 기존 시장에 단순히 대안적인 거래 채널을 제공하는 것이 아니라, 세계 최고 수준의 주식 자산과 DeFi의 결합성을 결합하여 새롭고 개방적이며 고유한 금융 인프라로 자리매김하고 있습니다.
핵심적인 장점은 다음과 같습니다.
- 이는 주식 자산의 기본 속성을 근본적으로 재구성합니다. 기존 주식을 중개 회사의 폐쇄적인 시스템에서 해방시켜 개방적이고 프로그래밍 가능하며 구성 가능한 온체인 자산으로 전환함으로써 전례 없는 재정적 유용성을 창출합니다.
- 이 솔루션은 실제 사용자의 여러 측면에서 겪는 어려움을 정확하게 해결합니다. 신흥 시장의 사용자에게 글로벌 자산에 대한 유일한 접근 채널을 제공할 뿐만 아니라, 전문 투자자의 더 높은 자본 효율성(레버리지, 수익 창출)에 대한 시급한 요구도 충족합니다.
그러나 그것이 직면한 어려움과 불확실성 역시 마찬가지로 중요합니다.
- 복잡한 글로벌 규제 환경: 국가들은 일반적으로 "동일 업무, 동일 규칙"이라는 신중한 원칙을 고수하고 있으며, 특히 개인 투자자 관련된 유통시장 거래에 대해 여전히 매우 제한적인 태도를 유지하고 있으며, 규정 준수 경로가 여전히 모색 중입니다.
- 기술 및 규정 준수 경로는 아직 통합되지 않았습니다. 시장은 여러 솔루션이 공존하는 상황을 나타내며, DeFi 구성성(예: xStocks 모델)과 극도의 규정 준수(예: Securitize 모델) 간에 명확한 경로 차별화와 경험적 균형이 있습니다.
- 초기 시장 유동성 및 사용자 경험 병목 현상: 현재 온체인 거래량과 유동성 깊이는 여전히 기존 시장보다 훨씬 뒤처져 있으며, 일반 사용자가 온체인 프로토콜과 직접 상호 작용할 수 있는 임계값이 너무 높습니다.
시장 참여자들에게 미국 주식 온체인 기회로 가득하지만 매우 어려운 상황을 보여줍니다.
- 가치 제안: 진정한 혁신은 제품 자체가 아니라 차세대 금융 인프라로서의 잠재력에 있습니다. 흔들리지 않는 핵심 가치는 24시간 연중무휴 운영되는 시장, 고유한 DeFi 결합성, 그리고 경계 없는 자산 접근성입니다.
- 개발 경로: "주식-암호화폐 통합"이라는 장기적인 비전은 흥미롭지만, 업계 전체는 아직 초기 단계에 있으며 규제, 기술, 시장 수용 측면에서 어려움을 겪고 있습니다. "웹2 경험, 웹3 코어"를 결합한 하이브리드 모델이 주류 도입을 향한 가장 현실적인 전환 경로가 될 수 있습니다.
