스테이블코인은 마침내 서구 시장에서 제품 시장 적합성을 달성하고 있습니다. 스테이블코인은 개발도상국 전역에서 상당한 사용 사례와 영향력을 확보했지만, 미국, 영국, 유럽은 불분명한 규제와 기존 디지털 결제 인프라의 취약성으로 인해 진정한 시장 도입 측면에서 뒤처져 있습니다. 특히 유럽과 영국에서는 더욱 그렇습니다.
하지만 2025년 현재, 의회는 7월에 GENIUS 법을 제정했고, Stripe와 패러다임 9월 초에 결제 중심 체인인 Tempo를 출시했습니다.
새로운 법안은 달러 고정 토큰에 대한 최초의 연방 라이선스 제도를 제정했으며, Stripe의 파트너인 패러다임 Tempo를 급여, 송금, 마켓플레이스 지급 및 머신 간 사용 사례를 위해 설계된 스테이블코인 중심 네트워크라고 설명합니다.
Latham & Watkins와 WilmerHale의 브리핑에 따르면, GENIUS는 현금과 단기 국채로 전체 준비금을 지원하고, 월별 준비금을 공개하며, 연방법에 따라 라이선스를 받은 지불 스테이블코인을 비증권으로 규정하는 한편, 비은행에 대한 감독권을 은행 규제 기관과 OCC에 부여합니다.
이 규정은 발행자가 보유자에게 이자를 지급하는 것을 금지하고 있지만, 시장은 유통 시장에서 "보상" 구조를 시험하고 있으며, 이는 WIRED와 Bank Policy Institute, ABA Banking Journal과 같은 은행 업계 단체들이 지적한 정책적 단층선을 형성하고 있습니다. 발행자 파산 시 보유자에게 최우선순위가 부여되는데, 이는 상환은 보호하지만 구조조정에는 제약이 될 수 있습니다.
맥킨지는 현재 실제 스테이블코인 활동 규모를 하루 평균 200억~300억 달러로 추산하고, 상인 수용과 B2B 지급이 저렴한 수수료로 확대됨에 따라 3년 내에 최소 2,500억 달러 규모로 성장할 것으로 전망했습니다.
같은 연구에서는 솔라나(Solana) 나의 1페니 미만, 2차 최종 이체를 비용 속도 벤치마크로 언급합니다. 한편, 비자와 마스터카드는 결제 기능을 더욱 심층적으로 확장했습니다. 비자는 7월에 EURC와 새로운 체인을 추가했고, 마스터카드는 8월에 EEMEA 전역의 매입사에게 USDC와 EURC 결제를 개방했습니다.
스테이블코인 도입
승인 및 지급에 대한 간단한 S-커브를 통해 향후 12~36개월을 살펴보겠습니다. 닐슨 보고서와 CSP 데일리 뉴스에 따르면, 2024년 미국 카드 결제 거래량 는 약 11조 9천억 달러, 총 가맹점 처리 수수료는 1,872억 달러로, 평균 약 1.57%입니다.
지출의 5%를 총비용 10bp(베이시스포인트)로 스테이블코인 결제로 이전한다면, 연간 가맹점 절감액은 88억 달러에 달합니다. 네트워크 수수료를 2bp(베이시스포인트)로 낮추면 10%만 이전해도 연간 170억 달러 이상을 절감할 수 있습니다. 이 수치는 국경 간 거래에 중요한 지연 시간과 외환 거래의 이점을 고려하지 않은 것입니다.
플로팅 측면에서, 트레져리 시장 계산은 이자율 금지 조치 하에서 발행자 경제를 구성합니다. 3개월 만기 국채 수익률이 4%에 육박하는 상황에서, 재무부의 TBAC 자료 및 정책 보도에 언급된 시나리오에 따르면 2028년까지 2조 달러 규모의 스테이블코인 플로팅이 이루어진다면, 지급준비금에서 약 800억 달러의 총수익률이 발생할 것입니다.
발행자가 이자를 직접 지급할 수 없기 때문에 자금 규정 준수, 운영 및 파트너 인센티브가 보장되는 반면, 거래소의 "보상" 프로그램은 최종 사용자에게 얼마나 배분되는지, 또는 배분되는지 여부를 테스트합니다. 따라서 발행자가 확보하는 순이자마진은 매우 다양하지만, 25%에서 50%까지 확보하더라도 유통량이 2조에 달하면 연간 200억에서 400억 달러에 달합니다.
스테이블코인 수익 예측
처리량 예측은 네트워크 측면을 결정합니다. 2028년까지 하루 2,500억 달러 규모로 연간 결제 거래량 90조 달러를 초과할 것으로 예상됩니다.
1~3베이시스 포인트의 네트워크 수수료는 연간 L1 또는 L2 수익에서 90억~270억 달러로 환산되고, 10베이시스 포인트는 약 910억 달러를 의미합니다. 하지만 오늘날 오픈 원장 지불 수수료는 McKinsey와 Visa의 솔라나(Solana) 기술 작업에서 언급된 1페니 미만의 이체 비용을 고려할 때 낮은 단일 베이시스 포인트 범위 근처에 집중되어 있습니다.
이러한 격차로 인해 원시 거래 수수료가 아닌 계정 추상화, 사기 방지 및 규정 준수 서비스를 통해 가치를 확보할 수 있는 여지가 생깁니다.
은행에서 발행한 토큰은 트레져리 이 은행 보증을 바탕으로 당일 현금 회계를 원하는 B2B 결제를 유치할 수 있지만, 국경 간 적용 범위와 개발자 툴은 여전히 걸림돌로 남아 있습니다.
Tempo는 AI, 뱅킹, 전자상거래 분야의 유명 디자인 파트너와 협력하여 기업 결제 규모를 확대하는 것을 목표로 합니다. 동시에 솔라나(Solana) 와 Base는 비용과 툴링 측면에서 높은 거래량 을 확보했으며, 이러한 추세는 Artemis와 Chainalysis 데이터세트에서도 나타납니다.
단기적인 제약은 분산화인데, Chainalysis는 수백 개의 스테이블코인에 걸쳐 분산화를 추적하고 있습니다. 반면 하향식 흐름은 테더 USDT(USDT) 와 USDC에 집중되어 있습니다. Visa와 Mastercard는 통합을 지속적으로 구축하고 있습니다.
큰 그림
거시적 맥락은 소비자 수익률이 없더라도 더 큰 유동성을 시사합니다. TBAC의 7월 브리핑은 스테이블코인 준비금 수요를 모델링하여 미국 트레져리 매수자 기반을 프론트엔드 했으며, GENIUS 준비금 규정은 대부분의 자산을 현금 및 93일 미만 만기 국채로 고정합니다.
디파이라마(defillama) 에 따르면 스테이블코인 시가총액이 이미 2,850억 달러를 넘어섰고, 카드 네트워크 결제와 온체인 급여 시범 운영을 통해 일일 유용성이 확대되면서 2020년대 후반까지 수조 달러 수준으로 떨어질 가능성이 더 이상 암호화폐 거래 주기에만 달려 있지 않습니다.
ECB가 외국 스테이블코인에 대한 안전장치를 요구한 것은 글로벌 정책에 따라 해당 통화의 유통량이 어디에 위치하게 되고 어떤 통화가 점유율을 늘릴지가 결정될 것이라는 점을 보여줍니다.
위험은 여전히 명확합니다. 보상 방안은 BPI 와 National Law Review 기고자 등 은행 단체의 반발을 사고 있으며, 후속 법안을 통해 축소될 가능성이 있어 사용자 수준의 인센티브가 변경될 수 있습니다.
파산 시 보유자에게 최우선순위를 부여하면 사용자의 자금 유출 위험은 줄어들지만, 발행자 정리 비용이 높아져 진입 장벽이 높아질 수 있습니다. 제재 및 자금세탁방지(AML) 준수는 규모가 큰 발행자와 네트워크에 유리한 고정 비용을 증가시킬 것입니다.
이러한 제약 조건은 위에서 모델링된 거래 수수료율을 경쟁이 심화됨에 따라 축소되는 범위로 간주해야 하는 이유와, 순수 처리량이 아닌 기업 통합이 마진을 결정하는 이유를 뒷받침합니다. 의도치 않은 결과로 인해 소규모 발행사가 배제될 수 있습니다.
단기 관심 목록은 간단합니다. 파일럿 이후 스테이블코인 결제를 위한 Visa와 Mastercard 생산 시작, Tempo 기반 최초의 가맹점 및 급여 흐름, GENIUS에 따른 재무부의 허가, 공개 및 준비금 구성에 대한 시행 지침입니다.
맥킨지의 처리량 경로가 유지된다면 수수료 수학과 부동 소수점 수학은 스테이블코인이 이제 속도와 비용 면에서 카드와 은행 송금과 직접 경쟁하게 된 이유를 설명합니다. 2028년까지 하루 2,500억 달러 거래량 의 결제가 확실히 가능할 것입니다.
