오늘 밤 22시 베이징 시간 세계 시장은 미국 노동통계국이 발표한 겉보기에 무미건조한 데이터, 즉 2025년 비농업 부문 고용 전망치 수정 예비치에 집중될 것입니다. 그러나 이는 평범한 월간 고용 보고서가 아니라, 지난 한 해 동안 미국 경제를 둘러싼 허황된 정보에 대한 궁극적인 "팩트 체크"입니다. 80만 건의 부정확한 정보가 드러날 것이라는 시장의 예상 속에서, 이 통계적 "위조 방지 폭풍"이 어떻게 연방준비제도(Fed)가 공격적인 금리 인하를 단행하고 암호화폐 시장에 엄청난 변동성을 불러일으키는 지렛대가 될 수 있을까요?
암호화폐 세계에서 우리는 온체인 데이터를 추적하고, 기술적 분석에 집중하며, 프로젝트 백서 해석하는 데 익숙합니다. 하지만 때로는 시장 동향이 "구세계"(TradFi)의 전통적인 경제 지표로 판단될 수도 있습니다. 오늘 밤 발표된 비농업 고용 지표 수정이 바로 그러한 핵심 요인입니다.
이는 지난달 고용 시장이 얼마나 좋았는지 나빴는지 보여주는 월간 비농업 고용 보고서와는 다릅니다. 오히려 엄격한 감사 지난 1년간의 데이터를 검토하며 "아마도 우리가 처음부터 틀렸을지도 몰라"라고 말하는 것과 같습니다.
정확히 무엇을 수정한다는 건가요? 업데이트가 아니라 오류 수정입니다.
이 개정안의 중요성을 이해하려면 먼저 무엇을 개정하는지 이해해야 합니다.
월별 비농업 고용 데이터(CES 보고서)는 사실상 추정치입니다. 약 11만 9천 개 기업을 대상으로 한 표본 조사를 통해 도출되었으며, 정확성보다는 시의성을 중시했습니다. 통계청은 표본의 한계를 보완하기 위해 신설 및 폐업 기업의 고용 변화를 추정하기 위해 "출생/사망 모델"을 사용합니다.
연간 벤치마크 수정은 더욱 권위 있고 포괄적인 데이터 세트인 분기별 고용 및 임금 인구 조사(QCEW)를 사용하여 보정됩니다. QCEW 데이터는 미국 일자리의 95%를 포괄합니다. 주 실업 보험 세금 기록에서 직접 추출되므로 고용 "인구조사"와 거의 동일합니다.
간단히 말해서, 월별 비농업 고용 보고서는 간단한 여론조사와 같고, 연간 수정 보고서는 최종 집계입니다.
오늘 밤 주목해야 할 점은 시장이 전반적으로 "투표 결과"가 이전 "여론조사"보다 상당히 낮을 것으로 예측하고 있다는 것입니다. 최대 80만 명까지 하향 조정된 예상치는 미국 경제의 "고용 엔진"이 지난해 예상만큼 강력하지 않을 수 있으며, 심지어 상당한 "거품"이 형성될 수도 있음을 의미합니다.
왜 수정해야 할까요? "추정치"가 현실을 따라가지 못할 때
기대치에 이처럼 큰 차이가 생긴 핵심 이유는 아마도 "기업의 생존 모델" 때문일 것입니다.
이 모델은 경제적으로 안정된 시기에는 효과적입니다. 그러나 팬데믹 이후 급격한 경제 구조 변화, 특히 고금리 환경에서는 중소기업들이 생존 압박에 직면하게 되며, 파산의 물결은 모델의 추정치를 훨씬 초과할 수 있습니다. 모델의 모든 부정확성은 고용 보고서의 과대평가를 의미합니다.
사실, 고용 데이터의 과대평가에 대한 의혹은 근거 없는 것이 아닙니다. 서로 다른 통계적 척도는 오랫동안 상반된 그림을 제시해 왔습니다. 첫째, 고용의 "질"과 관련된 문제는 오랫동안 명백하게 드러났습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, 전반적인 고용 증가를 나타내는 "비농업 고용" 데이터(파란색 선)는 계속 증가하는 반면, 경제의 건전성을 더 잘 반영하는 "정규직 고용 수준"(노란색 선)은 오랫동안 정체되어 왔습니다. 두 곡선 사이의 격차가 벌어지고, 데이터에서 소위 "가위 갭"을 형성하는 것은 신규 일자리의 대부분이 시간제 또는 임시직일 수 있으며, 노동 시장이 불안정한 상태에 있음을 강력하게 시사합니다.
둘째, 고용 통계를 살펴보면 과대평가가 더욱 두드러집니다. 아래 차트는 다양한 고용 데이터의 전년 대비 성장률을 직접 비교합니다. 빨간색 선(월별 비농업 고용 추정치를 나타내는 CES)과 검은색 선(더 정확한 인구 조사를 나타내는 QCEW)에 주목하십시오. 2023년 이후 빨간색 선이 검은색 선보다 지속적으로 위에 있음을 분명히 알 수 있습니다. 이러한 체계적인 편차가 이번 수정이 "물거품"이 될 것이라고 시장이 예측하는 핵심 이유입니다. 매달 접하는 "좋은 소식"이 왜곡될 수 있음을 사실상 선언하는 것입니다.
고용의 "질"이 감소하고 "양"이 과대평가되었다는 증거가 결합되면 충격적인 진실이 드러날 수 있습니다. 과거 연방준비제도의 강경한 입장을 뒷받침하고 시장에 "연착륙"에 대한 확신을 주었던 "강력한 고용 시장"은 통계적 자료에 의해 미화된 "환상"일 뿐일 수도 있습니다.
시장 폭발: '데이터 조작'에서 '정책 전환'으로
일자리 시장에 대한 "신화"가 거짓이라면 도미노가 쓰러질 것입니다.
- 연준의 "신념의 위기": 지난 한 해 동안 파월 연준 의장은 거의 모든 기자회견에서 "강력한 노동 시장"을 자신의 결정의 핵심 근거로 언급해 왔습니다. 만약 이 근거가 거짓으로 판명될 경우, 연준의 정책 프레임 전체가 정당성 논란에 직면하게 될 것입니다. 연준의 이전 결정은 처음부터 "과열된" 고용 지표에 기반한 것이었을까요?
- 50bp 금리 인하의 문이 활짝 열려 있습니다. 예상보다 훨씬 부진한 고용 시장은 경기 침체 리스크 급격히 상승, 임금 상승의 악순환은 상당히 약화되었습니다. 이러한 맥락에서 단 25bp 금리 인하만으로는 더 이상 충분하지 않을 수 있습니다. 경착륙을 피하기 위해서는 더 단호한 조치, 즉 50bp 금리 인하가 급진적인 추측에서 현실적인 선택지로 전환될 것입니다.
- 암호화폐 시장의 "유동성 잔치": 이것이 바로 우리에게 가장 관련성이 높은 부분입니다.
- 거시경제적 유동성 공급: 예상치 못한 금리 인하, 특히 50bp 인하는 세계 시장에 명확한 완화 신호를 보냅니다. 미국 달러 유동성의 수문이 열리면 유동성에 가장 민감한 자산군 중 하나인 암호화폐 시장이 가장 즉각적인 호황을 누릴 것입니다. 과거 사이클을 살펴보면 암호 불장(Bull market) 의 핵심 동력은 항상 거시경제적 유동성임을 분명히 알 수 있습니다.
- 내러티브의 힘: 시장의 내러티브는 "인플레이션 방지"에서 "경기 침체 방지"로 완전히 전환될 것입니다. 경제적 불확실성이 고조되는 가운데, 비트코인의 "디지털 금"과 가치 저장 수단적 특성이 다시금 부각될 것입니다. 느슨한 통화 정책으로 인해 법정화폐의 구매력이 약화됨에 따라, 실물 자산에 대한 수요가 만연할 것이며, 비트코인은 이 시대의 가장 독특한 실물 자산 중 하나입니다.
결론: "진실의 순간"을 위해 안전벨트를 착용하세요
오늘 밤의 데이터 수정은 경제적 사건이라기보다는 시장이 과거를 재평가하고 미래를 재평가하도록 강요하는 "진실의 순간"에 가깝습니다.
암호화폐 투자자들에게 이는 단순히 밤늦게까지 시장을 지켜보는 또 다른 밤이 아닙니다. 우리는 이번 조정이 단순히 수치 그 자체를 넘어 훨씬 더 큰 의미를 지닌다는 것을 이해해야 합니다. 이는 연준 통화 정책이라는 판도라의 상자를 여는 열쇠를 쥐고 있으며, 궁극적으로 향후 몇 달, 그리고 그 이후 암호화폐 시장으로 유입되는 자금이 소량이 될지, 아니면 급류가 될지를 결정할 수 있는 열쇠를 쥐고 있습니다.
데이터 발표 후 시장 반응, 특히 달러 지수, 미국국채, 그리고 관련 리스크 자산의 움직임을 면밀히 주시하시기 바랍니다. 물론 잠재적인 변동성에도 대비해야 합니다. 진실이 밝혀지면 시장은 결코 진정되지 않기 때문입니다.
