분산형 영구 자산은 주문장, 유동성 풀, 부채 풀, 앱체인과 같은 다양한 모델을 통해 암호화폐 거래를 재편하고 있습니다.
Hyperliquid는 60%가 넘는 시장 점유율로 우위를 점하고 있는 반면, 디와이디엑스(DYDX), GMX, 신테틱스(Synthetix), Aevo는 각자의 강점과 위험을 지닌 다른 길을 택하고 있습니다.
이 부문의 미래는 속도, 분산화, 규정 준수의 균형을 맞춰 전기나 물처럼 필수적인 부문이 되는 데 달려 있습니다.
위기 이후, 새로운 단계
2022년 겨울, FTX의 폭락은 암호화폐 파생상품 시장을 지진처럼 강타하며 하룻밤 사이에 신뢰를 무너뜨렸습니다. 투자자들은 가장 큰 두려움이 가격 변동성이 아니라, 자금이 동결되어 인출되지 않을 수 있다는 사실임을 깨달았습니다. 이러한 혼란 속에서 탈중앙화 만기환율이 무대에 등장했습니다. 이들은 같은 질문에 대한 답을 찾기 위해 노력하는 실험적인 실험실이 되었습니다. 레버리지, 속도, 유동성이 수탁 위험 없이 중앙화 거래소에 필적할 수 있을까요?
디와이디엑스(DYDX) 이더리움 레이어 2 기반 호가 창 으로 시작했고, GMX는 공유 풀을 통해 시장 조성을 간소화했으며, 신테틱스(Synthetix) 부채 풀을 거래상대방으로 사용했습니다. 이후 Hyperliquid는 더 나아가 자체 오더북을 기반으로 고성능 체인을 구축했으며, Aevo는 만기채와 옵션 계약을 결합하여 전문 트레이더를 위한 툴킷을 설계했습니다. 각각의 위기는 전환점이 되었습니다. GMX의 "제로 슬리피지" 설계가 악용되었고, 디와이디엑스(DYDX) 코스모스(Cosmos) 마이그레이션 과정에서 병목 현상을 해결했으며, Mango의 솔라나(Solana) 사건은 지연된 오라클이 수억 달러의 손실을 초래할 수 있음을 보여주었습니다. 오늘날 우리가 목격하는 이 분야는 이러한 상처가 더욱 강력한 코드로 전환된 결과입니다.
같은 경주에서 다섯 가지 경로
영구 프로토콜이 경주용 자동차라면, 디와이디엑스(DYDX) 성능과 연비의 균형을 맞춘 하이브리드 시스템으로, 속도와 탈중앙화를 모두 추구합니다. GMX는 공공 버스와 유사합니다. 모든 탑승객(GLP 보유자)이 풀에 함께 자금을 조달하여 위험과 보상을 공유합니다. Hyperliquid는 자체 구축된 트랙에서 0.2초의 지연 시간을 제공하는 순수 속도 기계로, 바이낸스와 거의 비슷합니다. 신테틱스(Synthetix) 도시 국가와 유사합니다. 신세틱스(SNX) 스테이킹 참여자들이 지원하는 부채 풀이 트레져리 의 역할을 하며 시민들에게 이익과 손실을 분배합니다.
Aevo는 다목적 개조 차량으로, 하나의 계정에서 영구채, 옵션, 구조화된 전략을 모두 운용할 수 있습니다. 이러한 선택지는 강점과 약점을 보여줍니다. Hyperliquid는 탁월한 속도와 깊이를 제공하지만 탈중앙화에 대한 비판을 받고 있습니다. 디와이디엑스(DYDX) 균형을 유지하지만 생태계 콜드 스타트(cold start)의 대가를 치러야 합니다. GMX는 간단하고 쉽지만 오라클에 크게 의존합니다. 신테틱스(Synthetix) 가장 광범위한 합성 자산을 제공하지만 위험을 토큰에 직접 연결합니다. Aevo는 다양성을 제공하지만 여전히 중앙화된 시퀀서에 의존합니다. 시장 데이터는 명확하지 않습니다. 2025년 8월까지 Hyperliquid는 온체인 영구 거래량 의 60% 이상을 점유하면서 GMX와 디와이디엑스(DYDX) 보조적인 역할로 밀어냈고, 신테틱스(Synthetix) 와 Aevo는 틈새 시장을 공략했습니다.
블랙 스완과 유동성의 마법
진짜 시험은 블랙스완 상황에서 찾아옵니다. 비트코인이 단 1분 만에 15% 하락했다고 상상해 보세요. 디와이디엑스(DYDX) 에서는 청산인이 신속하게 조치를 취하지 않으면 장부의 균형이 깨집니다. GMX에서는 손실이 GLP 풀에 직접 타격을 입혀 순자산이 감소합니다. Hyperliquid에서는 보험 기금이 신뢰를 유지하기 위해 막대한 증거금 갭을 흡수해야 합니다. 신테틱스(Synthetix) 에서는 신세틱스(SNX) 가격 하락이 부채 풀의 스트레스를 증폭시켜 이중고를 초래합니다. Aevo에서는 시퀀서에 오류가 발생하면 사용자가 포지션을 청산하지 못할 수도 있습니다.
각 모델에는 약점이 있지만, 모두 엔지니어링을 통해 약점을 보완하려 노력합니다. 더 높은 빈도의 오라클, 더 두터운 보험 기금, 더 유연한 청산 규칙 등이 그 예입니다. 동시에 유동성은 마법처럼 작용합니다. 더 많은 장부가 전문 마켓메이커를 끌어들이고, 낮은 슬리피지 퀀트 펀드를 유치하며, 모멘텀은 개인 투자자들을 끌어들입니다.
하이퍼리퀴드는 이러한 플라이휠을 타고 "디파이의 바이낸스"로 부상했고, GMX는 GLP 수익률 하락으로 자금 유출을 겪었습니다. 신테틱스(Synthetix) 틈새 수요를 유지하기 위해 합성 외환과 상품에 집중했고, 애보는 옵션과 무기한 계약의 조합으로 전략 중심의 투자자들을 끌어들였습니다. 드리프트(Drift)와 같은 다른 회사들은 솔라나 (솔라나(Solana) 에서 두 자릿수 수익률을 제공하는 볼트(Vault)를 사용했고, 오더리 네트워크(Orderly Network)는 여러 체인에 분산된 유동성을 통합하려고 시도했습니다. 이 모든 시도는 "규모에서 승리할 수 없다면, 제품 설계에서 승리할 수 있을까?"라는 한 가지 질문에 답하기 위한 것입니다.
공공재의 미래 모자이크
결국 승자는 "누가 누구를 대체하느냐"가 아니라 "누가 영구 자산을 공공재로 만들느냐"일 수 있습니다. 기술 측면에서는 분산형 시퀀서, 공유 오더링 계층, 그리고 고빈도 오라클이 성능과 자율성 간의 격차를 줄여 허가형 체인 없이도 오더북을 구축할 수 있게 될 것입니다.
규제 측면에서는 규정을 준수하는 스테이블코인과 온체인 신원이 누가 어떤 자산을 어떤 레버리지로, 어떤 공시 조건으로 거래할 수 있는지를 정의할 것입니다. 토큰 경제는 계속해서 발전할 것입니다. GMX는 DeFi의 배당주로 자리매김했고, Hyperliquid는 자사주 매입과 디플레이션을 통해 희소성 상승을 이끌었으며, 디와이디엑스(DYDX) 거버넌스와 스테이킹을 통해 꾸준히 성장했고, 신테틱스(Synthetix) 부채 위험과 자사주 매입 사이에서 균형을 유지했으며, Aevo는 여전히 모멘텀을 모색하고 있습니다.
시간이 지남에 따라 탈중앙화된 영구채는 전기나 상수도처럼 눈에 띄지 않지만 필수적인 자산이 될 수 있습니다. 이는 시장을 움직이는 기반 시설입니다. 트레이더들에게 중요한 것은 가격 곡선뿐만 아니라 메커니즘 자체의 신뢰성입니다. 이러한 신뢰성을 가장 견고하게 구축하는 사람이 다음 유동성 파동이 도래할 때 주도권을 쥐게 될 것입니다.
〈 분산형 무기한: 속도, 깊이, 신뢰의 전투 〉這篇文章最早發佈於 《 CoinRank 》。
