PIPE(공모주에 대한 민간투자) 거래를 통해 자본 조달한 비트코인( 비트코인(BTC)) 트레져리 회사는 주가가 할인된 발행 수준으로 끌려가면서 압박이 커지고 있으며, 현재 투자자는 최대 55%의 손실을 볼 가능성이 있습니다.
CryptoQuant가 9월 25일에 발표한 보고서에 따르면, 이러한 패턴은 PIPE를 사용해 비트코인을 매수한 여러 회사에서 일관되게 나타났습니다.
Kindly MD는 가장 극적인 사례를 경험했는데, 5월 PIPE 발표 후 주당 1.12달러로 가격이 책정되어 1.88달러에서 18.5배나 급등하여 일중 최고가인 34.77달러를 기록했습니다.
그러나 주가는 97% 폭락해 1.16달러에 그쳤으며, 이는 PIPE 가격과 거의 같은 수준이었습니다. 하락폭의 절반 이상은 PIPE 주식이 거래 공개된 후 단 하루 만에 발생했습니다.
다른 비트코인 트레져리 주식들도 비슷한 흐름을 보입니다. 스트라이브(ASST)는 2025년 최고가 대비 78% 하락한 3.00달러에 거래되고 있으며, PIPE는 1.35달러에 거래되고 있습니다. 이러한 가격 차이는 주가가 발행 수준으로 회귀할 경우 55% 하락할 가능성을 시사합니다.
다음 달 ASST의 PIPE 투자자들이 보유 주식을 매도할 수 있는 자격을 갖추게 되면 압박이 더욱 커질 수 있습니다.
캔터 이쿼티 파트너스(Cantor Equity Partners)는 보통주 PIPE 가격 10달러 대비 19.74달러에 거래되고 있어 유사한 위험에 직면해 있습니다. 50%의 잠재적 하락은 이러한 사모발행에 내재된 상당한 할인율을 반영합니다.
일부 기업은 이미 PIPE 수준보다 낮은 가격에 거래되고 있습니다. Empery Digital은 7.94달러에 거래되고 있는데, 이는 PIPE 가격 10달러 대비 21% 할인된 가격입니다. 8월 13일 11.37달러로 최고가를 기록한 후 6.50달러까지 하락하며 42% 하락했습니다.
해당 회사의 시가총액은 비트코인 보유 가치보다 낮아졌습니다.
비트코인 트레져리 회사들은 전략을 실행하기 위해 대규모 자본 블록에 신속하게 접근해야 하기 때문에 PIPE에 의존하는데, 전통적인 자금 조달이나 충분한 운영 수익에 대한 접근성이 부족한 경우가 많습니다.
이러한 거래는 속도와 유연성을 제공하지만, 재판매 제한이 해제되면 상당한 희석과 잠재적인 판매 압박이 발생합니다.
보고서는 PIPE 구조가 기존 주주들에게 몇 가지 단점을 안겨준다고 지적했습니다. 즉각적인 희석 효과 외에도, 할인된 가격은 "오버행" 효과를 발생시켜 투자자들이 공개적으로 매도할 수 있도록 합니다.
PIPE 투자자는 일반적으로 등록권을 받는데, 이를 통해 재판매 신고서를 제출한 후 자신의 포지션을 청산할 수 있습니다.
또한 보고서는 PIPE 거래를 통해 총 25억 달러 이상을 모금한 5개의 비트코인 트레져리 회사를 확인했으며, 이들의 비트코인 보유량은 3,205~43,514 비트코인(BTC) 에 이릅니다.
데이터에 따르면, 비트코인의 지속적인 상승만이 이들 주식의 추가 하락을 막을 수 있는 것으로 나타났습니다.
암호화폐 시장에서 새로운 추진력이 없으면 많은 회사가 PIPE 가격과 비슷하거나 낮은 가격으로 계속 추세를 유지할 것으로 보입니다. 상당한 할인으로 매수한 기관 투자자들이 공개 시장에서 수익을 실현하려고 하기 때문입니다.
이런 역학관계는 비트코인 가격 약세가 트레져리 주식에 압박을 가하고, 잠재적으로 추가 매도를 강요하여 비트코인과 회사 자체에 더 큰 부담을 주는 피드백 루프를 생성합니다.
