스테이블코인은 새로운 경쟁 구도에 접어들고 있습니다. Hyperliquid의 USDH 거버넌스 프로세스는 플랫폼이 어떻게 연간 준비금 수익률을 발행자로부터 분리하여 스테이블코인 시장의 경제 구조를 재편할 수 있는지 보여주었습니다. 거시경제적 측면에서 스테이블코인은 전 세계적으로 달러 지배력을 확대하는 동시에 각 지역의 통화 주권을 약화시키고 있습니다. 시장의 99% 이상이 미국 달러화로 표시되며, 특정 지역의 자금 흐름은 GDP의 6% 이상을 차지합니다. 앞으로는, 기계 기반 결제를 위한 인프라가 이미 구축되고 있는 상황에서, 에이전트 기반 결제는 스테이블코인의 새로운 지평을 열 것입니다.
Greysen Cacciatore, 연구원 | X | 링크드인
결론
- Hyperliquid의 USDC 잔액은 현재 연간 2억 달러 이상의 준비금 수익을 의미합니다. USDH 거버넌스 프로세스는 스테이블코인 경쟁의 다음 단계가 플랫폼과 발행자가 이러한 수익 흐름을 확보하기 위해 준비금 경제를 어떻게 협상하는지에 달려 있음을 보여줍니다.
- 스테이블코인 공급의 99% 이상이 미국 달러화 표시입니다. 2024년에는 라틴 아메리카, 카리브해, 아프리카, 중동 지역의 GDP 대비 스테이블코인 비중이 이미 6~8%를 넘어섰습니다. 스테이블코인은 달러의 지배력을 확대하는 동시에 미래 다중 통화 및 자산 담보 대안의 기반을 마련함으로써 글로벌 통화 역학을 재편하고 있습니다.
- 에이전트 기반 결제는 스테이블코인의 새로운 지평을 엽니다 . 머신 네이티브 결제를 위한 인프라가 현재 구축되고 있으며, 특히 에이전트 기반 결제 프로젝트가 2023년 하반기 전체 암호화폐 AI 거래의 5%에서 2025년 상반기 36%로 증가하는 등 두드러지는 추세입니다.
예비수익률의 경제학
하이퍼리퀴드(Hyperliquid)의 USDH 거버넌스 프로세스는 스테이블코인 발행자와 플랫폼 간의 경제적 관계에 변화를 가져왔습니다. 이러한 경제적 규모는 입찰 경쟁이 치열해진 이유를 설명합니다. 2025년 9월까지 하이퍼리퀴드에 서클(Circle) 50~60억 달러의 USDC 잔액을 보유한 Circle은 보유 자산에서 연간 2억 달러 이상의 잠재적 수익률에 직면했습니다. 이는 1월의 약 7,700만 달러에서 증가한 수치입니다. 입찰 과정 보고서 에 따르면 Paxos와 Ethena는 모두 추가 인센티브를 포함한 공격적인 수익 분배 모델을 제안했습니다. 결과적으로 Ethena는 철회했고, Native Markets는 보유 자산 수익률의 절반을 HYPE 바이백 및 생태계 개발에 사용하는 구조로 최종 낙찰되었습니다.
Hyperliquid의 USDH는 플랫폼이 발행자로부터 플랫폼 자체로 준비금 수익을 재분배하여 스테이블코인 경제를 어떻게 재구성하고 생태계 내에 가치를 내재화할 수 있는지를 보여줍니다 . 플랫폼이 이러한 영향력을 인식하게 되면 다른 생태계도 유사한 접근 방식을 채택함에 따라 이러한 추세는 시장으로 확대될 가능성이 높습니다. 발행자 측면에서도 새로운 수익 분배 및 발행 모델이 등장하고 있습니다. Paxos의 글로벌 달러 네트워크( USDG )는 크라켄(Kraken), Robinhood, Galaxy 등 주요 기업들을 아우르는 파트너 네트워크를 통해 수익을 분배합니다. Agora( AUSD )는 기업이 투명한 준비금과 공평한 수익 분배를 통해 화이트 라벨 스테이블코인을 출시할 수 있는 인프라를 제공합니다. M0( M0 )는 연합 방식을 채택하여 여러 자격을 갖춘 기관이 공통 표준 하에 민트(Mint) 할 수 있도록 하며, 분산형 거버넌스와 엄격한 준비금 요건을 갖추고 있습니다. 이러한 모델들은 스테이블코인 경쟁의 다음 단계를 예고합니다. 이는 발행자와 플랫폼이 준비금 이면에 숨겨진 수익을 포착하고 분배하는 시스템을 어떻게 효과적으로 설계하는지 보여줍니다.
FX: 달러 지배력과 통화 주권
달러 지배력
오늘날 스테이블코인 시장은 압도적으로 달러화 표시이며, 스테이블코인 공급의 99% 이상이 미국 달러로 뒷받침됩니다. 이러한 지배력은 세계 무역 및 금융의 기축통화로서 미국 달러의 역할을 반영합니다. GENIUS 법안이 규제된 대규모 온체인 달러 발행의 문을 열면서 이러한 추세는 더욱 가속화되고 있습니다. 스테이블코인은 이제 미국 통화 정책의 유통망 역할을 하며, 금융 시스템이 숏 지역으로 달러를 공급합니다.
동시에 각국은 스테이블코인과 토큰화에 대한 자체 전략을 발전시키고 있습니다. 중국은 국경 간 사용을 촉진하기 위해 상하이에 디지털 위안 허브를 개설했습니다. 홍콩은 mBridge 다중 CBDC 플랫폼의 핵심 참여국이자 홍콩달러(HKD) 기반 스테이블코인 허가 제도를 추진하고 있습니다. 일본은 최초로 규제 대상 엔화 스테이블코인을 승인하고 디지털 엔화를 시범 운영하고 있습니다. 유럽은 디지털 유로 와 은행 주도 유로 스테이블코인 컨소시엄을 추진하고 있습니다. 영국 최대 은행들은 영국 중앙은행(BoE)의 프로그래밍 가능 화폐 혁신 요구에 부응하여 토큰화된 예금 시범 운영을 시작했습니다.
통화 주권
달러 기반 스테이블코인의 세계적 지배는 신흥 시장의 통화 주권에 심각한 통화적 영향을 미칩니다. 높은 인플레이션과 통화 가치 하락에 직면한 경제에서 달러 스테이블코인은 병행 통화 시스템 역할을 합니다. 개인과 기업이 국내 정책의 영향을 받지 않고 가치를 저장하고 거래할 수 있는 수단을 제공합니다. 라틴 아메리카와 카리브해 지역에서 스테이블코인 유입은 2024년 GDP의 거의 8% 에 달했습니다. 아프리카와 중동에서는 6%를 넘어섰습니다. 중앙은행의 경우, 이러한 역학은 자본 통제를 약화시키고 자국 통화 수요를 감소시켜 통화 주권을 약화시킵니다. 스테이블코인은 국내 정책의 신뢰성이 흔들릴 때마다 사람들이 대안 통화 시스템을 선택할 수 있도록 하는 구조적 수단이 되었습니다.
현재 스테이블코인 시장은 달러 지배력을 기반으로 하고 있지만, 장기적인 추세는 크게 달라질 수 있습니다. 지속적인 미국 재정 적자와 증가하는 부채는 시간이 지남에 따라 더욱 엄격한 재정 원칙에 따라 관리되는 법정화폐에 대한 세계적 선호도를 변화시킬 수 있습니다. 스테이블코인은 개인과 기업이 거의 즉각적인 결제와 낮은 수수료로 통화를 선택 및 해제할 수 있도록 함으로써 이러한 선택권을 현실화합니다. 이러한 특징은 다중 통화 바스켓, 알고리즘 리밸런싱, 그리고 금이나 다양한 준비금과 같은 실물 자산으로 뒷받침되는 스테이블코인의 가능성을 열어줍니다. 더욱이, 더 많은 금융 활동이 온체인으로 이동함에 따라 자산 가격 책정, 세금 납부, 그리고 국내 통화로 된 기업 수익에 대한 필요성과 연계되어 국내 통화 스테이블코인에 대한 수요도 증가할 수 있습니다.
Agentic Payments: 스테이블코인의 새로운 지평
자율 에이전트의 부상은 스테이블코인의 새로운 지평을 열었습니다. 웹 논문 이후 , 에이전트는 계정 단위, 정산 레이어(Settlement Layer), 그리고 기계 속도의 가치 교환을 위한 무신뢰성 미디엄(Medium) 필요로 합니다. 스테이블코인은 이러한 새로운 에이전트 결제 경제를 뒷받침할 독보적인 입지를 갖추고 있습니다. 스테이블코인은 기존 결제 네트워크에서는 불가능한 방식으로 유동성, 프로그래밍 가능성, 그리고 글로벌 유통을 결합합니다. 표 3에서 볼 수 있듯이, 에이전트 프로젝트에 대한 자금 지원 증가는 투자자들이 대규모 기계 거래를 지원할 수 있는 인프라에 집중하고 있음을 보여줍니다.
Payman.ai 와 Catena Labs 와 같은 팀들은 에이전트 기반 결제를 위한 인프라를 구축하고 있으며, Coinbase의 x402 와 Google의 AP2 프로토콜과 같은 대형 업체들은 머신 네이티브 결제 표준을 시험하고 있습니다. Reveel (Outlier의 포트폴리오 회사)은 스테이블코인 결제를 위한 범용 Pay(ID) 및 AI 에이전트 인터페이스를 개발하여 사용자와 에이전트 모두 체인 전반에서 원활하게 거래할 수 있도록 지원합니다.
근본적인 추세는 자율적 행위자가 새로운 경제 주체로 부상하고 있다는 것입니다. 행위자는 시장 참여 범위를 인간과 기관을 넘어 확장하고, 가치가 협상되고 교환되는 방식을 변화시킵니다. 이러한 변화는 기계 속도의 협상, 소액 결제, 그리고 네트워크 전반의 증명 가능한 결제를 위해 구축된 통화 인프라를 요구합니다. 이미 유동성이 높고 프로그래밍 가능하며 전 세계적으로 배포되는 스테이블코인은 인간-행위자 및 행위자-행위자 상거래에 필요한 상호운용성과 무신뢰성 결제를 독보적으로 제공합니다.
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스테이블코인: 경쟁, FX 및 에이전트라는 게시물이 Outlier Ventures 에 처음 게재되었습니다.
