BTC가 8시간 만에 13% 하락했음에도 비트코인은 괜찮다: 데이터가 증명한다

비트코인이 8시간도 안 되는 기간에 16,700달러나 폭락한 것은 현물 ETF 시대에도 변동성이 지속되고 있으며, 레버리지와 유동성 부족으로 인해 시장 전체의 손실이 확대되고 있음을 보여줍니다.

파생상품의 비정상적인 움직임, 증거금 문제, 위험 소문 등으로 인해 시장 조성자들이 미국 공휴일을 앞두고 신중한 태도를 취하면서 영구 계약 가격이 현물 가격에서 5% 하락했습니다.

금요일 비트코인 가격은 어떻게 되었나요?

8시간도 채 되지 않아 비트코인은 16,700달러(13.7%) 하락하여 105,000달러를 기록했습니다. BTC 선물 계약의 미결제약정 잔액 중 약 13%가 사라졌고, 50억 달러 이상의 포지션이 청산되었지만, 이러한 수준은 비트코인 역사상 드문 일이 아닙니다.

2020년 3월 12일 코로나19로 인한 폭락으로 장중 41.1% 하락했던 상황을 제외하면, 더 큰 폭의 조정을 보인 세션은 48개였습니다. 가장 최근인 2022년 11월 9일, 알라메다 자산의 약 40%가 FTT(Financial Telegraph, 암호화폐 거래소)에 연동되어 있다는 사실이 밝혀진 후 비트코인은 장중 16.1% 하락하여 15,590달러를 기록했습니다(출처: TradingView/Cointelegraph; CoinDesk, 2022년 11월 2일).

오늘의 하락세는 2017년의 큰 폭락과 비슷한 수준이며, 이는 레버리지 재설정이 여전히 반복되고 있음을 시사합니다. 차이점은 시장 구조가 변했다는 것입니다. DEX 거래량이 급증했고 현물 ETF가 새로운 자본 흐름을 창출했지만 변동성은 사라지지 않았습니다.

현물 ETF가 존재함에도 불구하고 변동성이 여전히 높은 이유는 무엇입니까?

미국 현물 ETF(2024년 1월 출시)는 시장이 성숙해지는 데 도움이 되었지만 변동성은 크게 줄어들지 않았습니다. 2024년 5월 8일, BTC는 일중 15.4% 하락했고, 2024년 5월 3일에는 13.3% 하락했으며, ETF가 출시된 지 불과 2일 만에 10.5% 하락했습니다.

큰 폭의 하락은 비트코인의 4년 주기와 유동성 구조가 여전히 상당한 비중을 차지하고 있음을 보여줍니다. ETF는 기관 투자자금을 유치하는 반면, CEX/DEX 거래소의 주문량은 고르지 않아 레버리지가 동시에 필요할 경우 도미노 효과를 쉽게 초래할 수 있습니다.

규제 기관은 또한 ETF가 비트코인을 "보장"하지 않기 때문에 단기적으로 전체 시장을 안정화할 것이라는 기대는 시기상조라고 강조했습니다.

"오늘 우리는 몇몇 비트코인 현물 ETP의 상장과 거래를 승인했지만, 비트코인 자체를 승인하거나 지지하는 것은 아닙니다."
– Gary Gensler, SEC 위원장, 2024년 1월 10일, SEC.gov

레버리지와 유동성 부족이 어떻게 폭락을 확대시켰는가?

50억 달러 이상의 포지션이 청산되었으며, Hyperliquid만 해도 롱 포지션 강제 청산 규모가 26억 달러에 달했다고 보고했습니다. 알트코인 담보가 40%를 상회하면서 마진 가치가 급락하여 DEX에서 자동자산청산(ADL)이 발생했고 일부 플랫폼에서는 마진 계산에 문제가 발생했습니다.

포트폴리오 증거금을 사용하면 한 자산의 손실이 전체 포지션으로 확산될 수 있는 반면, 개별 증거금은 각 쌍의 위험만 제한합니다. 가격 폭락 시, 순자산 가치가 보호 한도 아래로 떨어지면 수익성 있는 계좌라도 청산될 수 있습니다.

이는 반드시 거래소의 "버그"나 사기 때문은 아니며, 유동성이 낮은 시장에서 레버리지의 특성을 반영하는 것입니다. 많은 담보 자산이 동시에 감소하면 청산의 연쇄 효과는 불가피합니다.

BTC/USDT 무기한 계약이 현물 가격보다 5% 낮은 이유는 무엇입니까?

폭락 당시 BTC/USDT 무기한 계약은 BTC/USD 현물 계약보다 약 5% 낮은 가격에 거래되었으며, 아직 사건 발생 이전 수준으로 회복되지 않았습니다. 일반적으로 이러한 갭은 차익거래 기회를 제공하지만, 시장 조성자들은 유동성 부족, 위험 관련 루머, 그리고 미국 시장 일부를 폐쇄한 휴일로 인해 신중한 입장을 보였습니다.

유동성이 감소하고 헤지 비용이 상승함에 따라 펀드 조성이 축소될 수 있습니다. 결과적으로 현물환과 만기환율 간의 균형은 회복이 더디게 진행됩니다. 장기적인 마이너스 스프레드는 위험 회피 심리, 자금 조달, 그리고 비정상적으로 변동성이 큰 베이시스를 반영합니다.

평형 상태로 돌아가려면 피해를 평가하고, 신뢰를 회복하고, 주문량을 재확보하는 데 시간이 필요한데, 이는 대규모 청산 충격 이후 하룻밤 사이에 이루어지지 않는 경우가 많습니다.

대량 청산의 원인은 무엇입니까?

높은 레버리지와 낮은 유동성 외에도, 부실 소문은 메이커들이 위험을 축소하게 만들어 변동성을 증폭시킬 수 있습니다. 포트폴리오 마진을 잘못 관리하거나 느리게 업데이트하면 원치 않는 포지션 청산 가능성이 더욱 높아집니다.

FTX 2022 파동 당시 시장은 중앙화된 담보가 위기를 얼마나 악화시켰는지 목격했습니다. 알트코인이 폭락하면서 담보 가치가 안전 기준치 아래로 떨어지고 CEX와 DEX 모두에서 체인 청산이 촉발되면서 이러한 교훈이 반복되었습니다.

플랫폼들은 자동자산청산(ADL)을 시스템 방어 수단으로 홍보합니다. 그러나 자산 간 상관관계가 높기 때문에 여러 담보 자산의 유동성이 낮을 경우 전염 위험이 여전히 높습니다.

"Alameda의 대차대조표 대부분은 FTX가 발행한 FTT 토큰으로 구성되어 있습니다."
– Ian Allison, 기자, 2022년 11월 2일, CoinDesk

105,000달러가 지원금이 될 수 있을까?

아직 확정된 내용은 없습니다. 파생상품 시장은 위험을 재평가하고 피해 규모를 파악하는 데 며칠이 걸릴 것입니다. 10만 5천 달러 부근에서 안정적인 지지선이 형성되기 전에는 현물-현물 스프레드와 메이커 심리가 중요한 지표가 될 것입니다.

역사적으로 비트코인은 레버리지 청산 폭락 후 중기적으로 바닥을 형성할 가능성이 있지만, 그 가능성은 자본 흐름, 거시 경제 뉴스, 그리고 유동성에 따라 달라집니다. 마진 메커니즘이 아직 안정적이지 않은 상황에서 성급하게 바닥을 예측하는 것은 위험합니다.

자금 조달 비율, 기준, 주문량, 마진 재조정을 살펴보면 충격 이후 회복의 지속 가능성을 평가하는 데 도움이 됩니다.

투자자는 변동성이 높은 기간 동안 어떻게 위험을 관리해야 할까요?

담보 상관관계가 제대로 관리되지 않는 경우, 포트폴리오 증거금보다 개별 증거금을 우선시하십시오. 레버리지를 제한하고, 유동자산을 다각화하고, 손절매 수준을 명확하게 설정하십시오.

시장이 불안정할 때는 변동성이 큰 알트코인을 담보로 사용하지 마십시오. 자동매매(ADL) 상태, 시스템 알림, 그리고 현물-현물 스프레드를 모니터링하고, 시장 조성자가 위험을 줄일 때 일시적으로 포지션 규모를 줄이십시오.

인프라 장애, 주문 매칭 중단, 또는 마진 계산에 대비하세요. 유동성 위기 상황에서는 시스템 차원의 위험 관리가 기술적 분석만큼 중요합니다.

역사적 이정표는 사건을 맥락에 맞게 설명하는 데 도움이 됩니다.

과거 폭락 사례와 비교했을 때, 이 13.7% 하락은 비트코인의 "뉴 노멀" 수준입니다. 차이점은 ETF와 DEX의 참여로 인해 현금 흐름과 다층적인 입금 메커니즘이 더욱 복잡해진다는 것입니다.

ETF 출시 이후 큰 변동(2024년 1월 10.5%, 2024년 3월 5일 13.3%, 2024년 8월 5일 15.4%)은 안정화 기간이 수개월에서 수년까지 지속될 수 있음을 보여줍니다.

전반적으로 레버리지 청산 주기는 주기적인 위험 청산 메커니즘으로 남아 있습니다. 파생상품과 유동성 데이터를 모니터링하면 포트폴리오 충격을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.

자주 묻는 질문

현물 ETF가 비트코인 변동성을 줄일 수 있을까?

명확하지 않습니다. ETF가 기관 자본을 유치하는 반면, 2024년 1월 이후 10~15%의 일중 폭락이 발생할 가능성이 높습니다. 과거 데이터는 안정화 과정이 장기간 소요될 수 있음을 시사합니다(출처: TradingView/Cointelegraph).

폭락 시 개별 마진보다 포트폴리오 마진이 더 위험한 이유는 무엇입니까?

포트폴리오 마진은 여러 자산에 걸쳐 위험을 분산합니다. 단일 자산의 가격이 급락하면 전체 계좌가 안전 기준치 아래로 떨어질 수 있습니다. 개별 마진은 포지션별 위험을 제한하여 변동성 있는 시장에서 더 나은 통제력을 제공합니다.

perp와 spot의 차이가 5%이면 정상인가요?

유동성 위기 시에는 메이커들이 위험을 회피함에 따라 큰 스프레드가 발생할 수 있습니다. 유동성이 회복되면 스프레드는 일반적으로 좁아지지만, 조정 시기는 고정되어 있지 않습니다.

50억 달러 규모의 청산 수치는 무엇을 반영하는가?

높은 레버리지, 유동성이 낮은 담보, 체인 마진 콜 등을 반영하여 Hyperliquid만 롱 포지션 강제 청산으로 26억 달러를 기록했습니다.

105,000달러가 신뢰할 만한 매수 가격일까요?

아직 강력한 지지가 확인되지 않았습니다. 현물-현물 스프레드, 자금 조달 및 주문량 추이를 모니터링해야 합니다. 결정은 위험 관리 및 객관적인 데이터를 기반으로 내려야 합니다.