McKenna, 출처: Arete Capital, 번역: Shan Ouba, 진써차이징(Jinse)
소개
2024년부터 2025년까지 하이퍼리퀴드는 디지털 자산 분야에 엄청난 열풍을 일으켰고, 궁극적으로 오랫동안 기다려온 시장 변혁을 주도했습니다. 중앙 집중식 기관이 주도하던 시장에서 완전히 허가 없이 투명하게 운영되는 글로벌 무기한 선물 시장으로의 전환이었습니다. 단 11명의 팀만으로 구축하고 추진한 하이퍼리퀴드는 단기간 내에 다른 모든 범용 네트워크를 제치고 최고 매출을 기록한 블록체인이 되었습니다. 이러한 기술적 업적은 매우 인상적이며, 하이퍼리퀴드 핵심 기여자들의 독창성을 보여주는 증거입니다. GENIUS Act의 규제 명확화에 따른 스테이블코인 발행사의 폭발적인 성장과 더불어, 하이퍼리퀴드는 디지털 자산 분야에서 가장 큰 성장 잠재력을 가진 프로젝트로 남아 있다고 확신합니다.
하이퍼리퀴드의 성공에도 불구하고, 우리는 한 걸음 물러나 그 근거를 근본적으로 재평가하고 현실적인 가치 평가 프레임 확립할 필요가 있다고 생각합니다. 이 과정에서 하이퍼리퀴드가 중앙화된 경쟁사들로부터 대량 영구 스왑 거래 시장 점유율 확보하며 성장한 사례를 살펴보고, "포용적인 금융 생태계" 구축이라는 하이퍼리퀴드의 더 큰 미래 비전을 제시할 것입니다.
1. 하이퍼리퀴드의 성장
영구 계약 거래
전체 탈중앙화 거래소(DEX) 거래량 대비 초유동 거래량
Hyperliquid의 성장은 무기한 선물 거래에 최적화된 정교한 프로토콜 아키텍처 덕분입니다. Hyperliquid 프로토콜의 기반 거래 및 결제 엔진인 HyperCore는 세션 키 기술을 활용하여 거래자 확인 없이 주문을 낼 수 있도록 합니다. 궁극적으로 1초 미만의 거래 체결 속도와 원활한 프로세스를 통해 중앙화 거래소 와 유사한 오프체인 거래 경험을 제공합니다. 다음은 Hyperliquid 출시 이후 Hyperliquid의 핵심 무기한 선물 거래 데이터를 간략하게 검토한 내용입니다.
플랫폼이 온라인으로 출시된 이후, Hyperliquid는 누적 거래량 2조 7,700억 달러와 1,650억 건의 사용자 거래를 실행했습니다.
2025년 각 분기별 영구계약 거래량은 전월 대비 증가했습니다. 2025년 1분기에는 110.72%, 2분기에는 16.27%, 3분기에는 41.29% 증가했습니다.
2025년 8월, 하이퍼리퀴드 영구 계약 청산량은 3,980억 달러에 달해 역대 신고점 했습니다.
Hyperliquid와 CEX 경쟁사 비교
14일 이동 평균 데이터를 기준으로, 영구 계약 시장 점유율 측면에서 Hyperliquid의 현재 거래량은 Binance의 10.7%, ByBit의 24.7%, OKX의 22.7%에 달했습니다. 글로벌 시장에서 Hyperliquid의 거래량 점유비율.
미결제약정은 거래소 매력도를 측정하는 핵심 지표입니다. 현재 미결제 계약의 총 수를 의미하며, 플랫폼 성능 및 유동성 깊이와 같은 요인에 따라 거래자 해당 플랫폼을 주요 거래 플랫폼으로 선호하는 정도를 나타냅니다. 2025년 한 해 동안 Hyperliquid의 미결제약정은 31억 9천만 달러에서 153억 달러로 479% 증가했습니다. 현재 Hyperliquid의 미결제약정은 전체 암호화폐 거래소 의 미결제약정의 5.3%를 차지합니다.
수수료 구조
Hyperliquid의 수수료 구조는 테이커의 경우 0.45%, 메이커의 경우 0.015%로 설정되어 있으며, 수수료는 14일 가중 거래량 임계값에 따라 조정됩니다. 테이커 수수료는 최저 0.024%, 메이커 수수료는 최저 0%까지 낮아질 수 있습니다. 이는 MM (Market Making) HyperCore 오더북 에 충분한 유동성을 제공하도록 유도하기 위한 것입니다.
또한 Hyperliquid는 "스테이킹 티어" 메커니즘을 사용하여 거래자 수수료를 HYPE 스테이킹 금액에 연결합니다. 10,000~500,000 HYPE를 스테이킹 사용자는 5~40%의 수수료 할인 혜택을 누릴 수 있습니다.
전반적으로 Hyperliquid의 거래량 대비 수익은 0.0258%로 안정적으로 유지되고 있습니다.
AF(고액체 지원 기금)
하이퍼리퀴드 지원 기금(AF)은 유통시장 에서 HYPE 토큰을 재매수하는 프로그래매틱 실행 엔진입니다. 하이퍼리퀴드 프로토콜 수익의 99%는 AF로 지급됩니다. 테이커 및 메이커 수수료, 현물 거래 수수료, 청산 수수료, HIP-1 토큰 상장 수수료를 포함한 모든 수수료는 AF에 전액 재투자됩니다.
현재까지 AF는 유통시장 에서 3,220만 개의 HYPE 토큰을 재매수하여 총 6억 9,200만 달러를 투자했습니다. 이 토큰의 현재 가치는 14억 8천만 달러이며, 누적 미실현 이익은 7억 8,800만 달러, 미실현 수익률은 113%입니다. AF의 보유량은 현재 HYPE 토큰 공급량 의 9.56%를 차지합니다.
전통 시장과 비교했을 때: Robinhood의 2024년 재무 보고서에 따르면 연간 순수익은 29억 5천만 달러였고, 2억 5,700만 달러 상당의 HOOD 주식을 매입했으며, 매입 금액은 연간 순수익의 8.7%를 차지했습니다. 2024년 미국 "MAG7"(7대 기술 대기업) 중 매입 비율이 가장 높았던 Apple조차도 950억 달러 상당의 주식 매입 금액은 그 해 순수익의 24.3%에 불과했습니다.
위의 데이터를 나열한 것은 두 가지 사실을 설명하기 위한 것입니다. 첫째, Hyperliquid에는 "가치 전환"이 없습니다(모든 핵심 수익이 생태계로 돌아갑니다). 둘째, Hyperliquid의 자사주 매입 구조는 디지털 자산 분야와 기존 주식 시장 모두에서 독특합니다.
우수한 탈중앙화 거래소 상품에 대한 수요에 힘입어 Hyperliquid는 빠르게 가장 높은 수익을 올리는 레이어 1 프로토콜로 자리매김했습니다. 디지털 자산 분야에서 매출 기준 가장 큰 프로토콜일 뿐만 아니라, 거의 모든 수익을 HyperCore에 자체 토큰을 축적하는 데 사용합니다.
HyperUnit 현물 시장
주요 CEX의 비트코인 현물 거래량 비교 (HyperCore가 2위, 2025년 9월 14일 기준 데이터)
HyperUnit은 자산 토큰화 및 크로스체인 브리징 계층으로, HyperCore 오더북 에서 비트코인(BTC), 이더 (ETH), 솔라나(SOL)와 같은 네이티브 자산의 원활한 현물 거래를 지원합니다. HyperUnit을 통해 체인 간에 전송된 자산은 "u-자산"(예: uBTC, uETH)으로 변환되며, 이는 HyperCore 오더북 에서 거래되고 새롭게 부상하는 HyperEVM 생태계에서 사용될 수 있습니다(예: Felix와 같은 머니마켓 프로토콜의 담보).
작동 메커니즘은 다음과 같습니다. 자산이 온체인 HyperUnit 주소로 전송되고 잠긴 후, Hyperliquid는 1:1 비율로 해당 u 토큰을 민트 HyperCore와 HyperEVM에서 "네이티브 스팟 자산의 1:1 앵커링"을 달성합니다.
2025년 8월 20일부터 25일까지 비트코인 고래 HyperUnit을 통해 Hyperliquid에 22,769 BTC(25억 9천만 달러 상당)를 입금하고 uBTC를 472,920 uETH(22억 2천만 달러 상당)로 교환했습니다. 이는 현재까지 가장 큰 규모의 공개 자산 스왑 중 하나였으며, HyperCore 현물 시장을 통해 원활하고 허가 없이 완료되었습니다.
현재까지 HyperUnit은 총 7억 1,800만 달러의 자산 예치금(BTC, ETH, SOL, FARTCOIN 포함)을 확보했으며, 이를 통해 사용자는 "고성능 오더북 에서 허가 없이 현물 자산을 거래"할 수 있습니다. HyperUnit의 현물 시장은 출시 이후 405억 달러의 거래량을 누적했으며, 그 중 비트코인 현물 거래량은 214억 달러에 달했습니다.
HyperUnit은 또한 자사의 현물 오더북 통해 TGE 기간 동안 주요 토큰의 첫날 거래 접근성을 제공하며, 최근 PUMP와 XPL이 그 예입니다. 이러한 추세는 지속될 것으로 예상됩니다. 자산 예치 증가로 유동성이 증가하고, 더 많은 유명 프로젝트들이 TGE와 같은 날에 HyperUnit에 상장함에 따라, 현물 오더북 거래량은 지속적으로 증가할 것입니다.
개발자 코드: Hyperliquid의 유동성 및 사용자 성장 플라이휠
HyperCore의 일일 및 누적 신규 사용자 수
Developer Code는 Hyperliquid 프로토콜의 핵심 구성 요소입니다. 신규 사용자를 위한 유통 채널을 확장하고 제3자가 HyperCore의 고성능 거래 엔진과 유동성에 직접 접근할 수 있도록 합니다. 제3자 애플리케이션은 자체 프런트엔드 인터페이스를 개발하고 HyperCore를 직접 백엔드로 사용하여 사용자에게 무기한 계약 거래 서비스를 기본적으로 제공할 수 있습니다. 현재까지 Developer Code는 3천만 달러 이상의 수익을 창출했으며, HyperCore에 169,900개의 새로운 인터랙티브 지갑을 추가했습니다.
Paxos Labs의 최근 USDH 제안은 Hyperliquid가 기본 유동성 인프라가 되어 현물 및 무기한 계약에 대한 원활하고 저렴한 거래 서비스를 제공할 것이라고 명시하고 있습니다. 이 제안을 바탕으로, 개발자 코드의 다음 성장은 핀테크 플랫폼(및 중개 플랫폼)과의 직접적인 통합을 통해 이루어질 것으로 예상합니다.
Developer Code는 이미 Phantom과 같은 암호화폐 네이티브 지갑과의 연동에서 상당한 성공을 거두었으며, Axiom 및 BasedApp과 같은 암호화폐 네이티브 프로젝트와도 파트너십을 맺었습니다. 현재 핀테크 플랫폼과 기관 브로커들은 사용자에게 무기한 스왑을 제공하지 않고 있기 때문에, Developer Code를 연동함으로써 백엔드 인프라를 구축하거나 유동성을 확보하지 않고도 대규모의 자금력이 풍부한 사용자 기반에 무기한 스왑을 제공할 수 있는 장벽 없는 경로를 제공합니다.
암호화폐 기반 사용자 기반을 보유한 기업이나 Revolut과 같은 핀테크 대기업에게 저렴한 비용으로 고수익 업무 에 접근할 수 있는 이 기회는 놓칠 수 없습니다. Phantom은 이 통합을 통해 2025년 3분기에 1,880만 달러의 매출을 달성했습니다. 여러 주요 핀테크 플랫폼과 중개업체가 Hyperliquid 개발자 코드를 통합하여 수백만 명의 신규 사용자를 Hyperliquid로 유치하고 거래량을 크게 증가시킬 것으로 예상합니다. 예를 들어, 현재 스테이블코인 업무 모색 중인 Interactive Brokers는 Hyperliquid 개발자 코드를 통해 330만 명의 고객을 위한 무기한 계약 거래에 접근할 수 있을 것입니다. 또 다른 잠재적 파트너는 6,500만 명의 사용자를 보유한 Revolut입니다.
2026년 개발자 코드 증가 분석
개발자 수수료를 0.05%로 가정할 때, 2025년 9월 개발자 코드 Hyperliquid가 가져온 월별 거래량은 200억 달러에 달했으며, 이는 그 달의 총 무기한 계약 거래량의 7.1%를 차지하며 프로토콜 거래량의 중요한 원천으로 빠르게 자리잡고 있습니다.
저희는 개발자 코드가 Hyperliquid의 수익에 미치는 영향에 대한 시나리오 분석을 수행했습니다. 거래량 단위당 평균 수익이 0.026%이고 2026년 말까지 대규모 개발자 코드 통합이 10건(각각 월 평균 거래량이 50억 달러) 발생한다고 가정하면, 이러한 통합으로 인해 2026년 말까지 Hyperliquid의 연간 수익이 1억 5,400만 달러 증가할 것입니다. 이는 Hyperliquid의 영구 계약 거래소 의 유기적 성장과 전반적인 영구 계약 시장 성장을 제외하면 프로토콜 수익이 15.6% 증가하는 것과 같습니다.
2. Hyperliquid가 스테이블코인 열풍에 합류
USDH: Hyperliquid의 네이티브 스테이블코인
총 USDC 크로스체인을 HyperCore로
하이퍼리퀴드는 최근 자체 스테이블코인 USDH를 출시하며 다가올 스테이블코인 붐에 공식적으로 동참했습니다. USDH는 법정화폐 담보 스테이블코인으로, 하이퍼코어(HyperCore)에서 호가 자산과 담보 역할을 모두 수행합니다.
현재 서클(Circle)과 테더(Tether)와 같은 주요 스테이블코인 발행사는 스테이블코인 발행을 뒷받침하는 국채 수익의 주요 수혜자입니다. USDH는 USDH 수익의 50%를 지원 기금(AF)에 투입하여 이러한 상황을 개선하고자 합니다. 이 기금은 유통시장 에서 HYPE를 재매입하는 데 사용될 예정입니다.
Paxos/PayPal, Agora, Ethena, BitGo, Native Markets 등 여러 유명 기관이 USDH에 대한 제안서를 제출했습니다. 제안서에는 각각의 수탁 솔루션, 채권 수익률 분배 방식, 새로 통과된 GENIUS Act 준수 조치, 그리고 파트너십 제안 등이 자세히 설명되어 있었습니다. 최종적으로 Hyperliquid 거버넌스는 Native Markets의 제안을 승인했습니다.
현재까지 HyperCore는 Circle USDC 예치금으로 약 56억 달러를 수령했으며, 이 예치금에서 발생한 수익은 Hyperliquid 생태계가 아닌 Circle과 Coinbase로 주로 유입되었습니다. 연방준비제도의 최신 "점도표" 예측(2025년 말까지 0.75% 금리 인하)에 따르면, 이 USDC의 100%가 USDH로 전환될 경우, 해당 프로토콜은 연간 9,800만 달러의 수익을 창출할 것이며, 이는 HYPE 자사주 매입 자금으로 사용될 것입니다.
USDH에 대한 대응으로 Circle은 최근 HyperEVM에 네이티브 USDC와 CCTP V2(크로스체인 전송 프로토콜)를 출시하고, 유통시장 에서 HYPE를 매입하기 시작했으며, Hyperliquid의 검증자가 될 계획입니다. 이는 Circle과 Hyperliquid 간의 완벽한 시너지 효과를 보여주는 중요한 움직임입니다. Circle은 Circle Mint를 통해 기관 사용자에게 완전한 온체인 및 오프체인 입출금 채널을 제공하고, 특히 신흥 머니마켓의 HyperEVM DeFi 프로토콜에 대한 유동성을 지원할 것입니다. 향후 양사는 CCTP V2를 통해 HyperEVM과 HyperCore 및 기타 14개 블록체인 간의 원활한 입출금을 지원할 계획입니다.
일부 주요 기관의 USDH 제안이 거부되었지만, 많은 기관이 다른 티커로 스테이블코인을 출시할 계획을 계속하고 있습니다. 이는 하이퍼리퀴드가 결국 다양한 법정화폐 담보 스테이블코인을 수용하게 될 것임을 의미하며, 각 스테이블코인은 모두 확립된 입출금 채널과 엔터프라이즈급 인프라를 갖추고 있습니다. 페이팔이나 벤모와 같은 주요 결제 서비스 제공업체가 직접 입출금 채널을 통합하여 하이퍼리퀴드 스테이블코인 생태계에 합류할 것으로 예상됩니다. 이를 통해 하이퍼리퀴드는 4억 명의 페이팔 사용자와 3,500만 개의 가맹점에 접근할 수 있게 될 것입니다.
2. 하이퍼리퀴드 정렬 스테이블코인
하이퍼리퀴드 재단은 최근 스테이블코인 분야에 초점을 맞춘 새로운 제안을 내놓았습니다. 스테이블코인 발행자에게 스테이블코인 발행을 지원하기 위한 허가 없는 기본 구성 요소를 제공한다는 것입니다.
스테이블코인이 HyperCore의 현물 거래 쌍에서 호가 자산으로 사용되거나 HIP-3 배포 시장에서 담보로 사용되는 경우, 발행자는 다음과 같은 혜택을 누릴 수 있습니다. 테이커 수수료는 20% 감소하고, 메이커 수수료는 50% 최적화되며, 수수료 계층에 대한 거래량 기여도는 20% 증가합니다.
이 메커니즘은 Hyperliquid의 유동성 플라이휠을 더욱 가속화할 것입니다. 이는 정렬된 스테이블코인의 유동성 공급과 거래량을 증가시킬 뿐만 아니라 USDC를 USDH로 전환하는 것을 촉진하여 정렬된 스테이블코인이 프로토콜에 가져오는 수익을 늘릴 것입니다.
Hyperliquid의 연계 스테이블코인 자격을 얻으려면 발행자는 다음 요건을 충족해야 합니다. 스테이블코인은 "허가 없는 호가 자산"으로 승인되어야 합니다. 배포자는 80만 개의 HYPE를 스테이킹 해야 합니다. 호가 토큰 배포는 20만 개의 HYPE를 스테이킹 스테이킹 합니다. 또한, 발행자는 앞서 언급한 혜택을 받기 위해 누적 100만 개의 HYPE를 보유해야 합니다. 또한, 발행자는 오프체인 수익금의 50%를 프로토콜에 공유해야 하며, 이 수익금은 HYPE의 유통시장 환매를 위한 지원 기금(AF)에 직접 투자됩니다.
스테이블코인 제안은 하이퍼리퀴드가 "차세대 결제 및 개인 금융 기술의 결제 계층"이 될 수 있는 기반을 마련하는 것을 목표로 합니다. "포괄적인 금융 생태계"를 구축한다는 것은 스테이블코인 붐을 온전히 수용하는 것을 의미합니다. 하이퍼리퀴드는 발표에서 "미래의 금융을 이끄는 블록체인은 최고의 스테이블코인 체인이 되어야 합니다."라고 밝혔습니다.
개발자 코드와 유사하게, 우리는 2026년 말까지 Hyperliquid 스테이블코인 시장 규모에 대한 시나리오 분석을 수행했습니다. 2025년에 온체인 스테이블코인 예치 규모는 연초 20억 달러에서 3분기 말 59억 달러로 증가했으며, 연간 성장률은 314%로, 스테이블코인 시장의 전체 연간 성장률 64%를 훨씬 넘어섰습니다.
기본 시나리오에서 Hyperliquid가 올해 이미 달성한 규모를 고려하면, 2026년에는 스테이블코인 예치금 증가율이 150%로 둔화될 것으로 예상합니다. 주요 추세: 앞서 언급한 USDH 제안에 따라, 시장이 "USDC 주도"에서 "Hyperliquid 중심 스테이블코인 주도" 시장으로 크게 전환될 것으로 예상합니다.
수익 계산: 최신 연방준비제도 이사회 금리 예측(국채 수익률이 3%로 하락)을 기준으로 하고, 스테이블코인 담보로 발생한 국채 수입의 50%가 지원 기금에 투입된다고 가정(USDH 제안에 따라), 2026년 말까지 이 수입의 일부를 통해 프로토콜은 연간 1억 1,000만 달러의 추가 수익을 올릴 것입니다.
3. HIP-3: 개발자는 영구 계약을 배포합니다.
HIP-3는 Hyperliquid의 새로운 개선안으로, 거래소 의 무기한 스왑 상장을 온체인 인프라로 전환하여 기존의 검증자 승인 절차를 없애는 것을 목표로 합니다. 이 변경을 통해 누구나 HyperCore에서 별도의 허가 없이 네이티브 무기한 스왑 시장을 생성할 수 있습니다.
HIP-3를 통해 31시간마다 네덜란드식 경매를 통해 HyperCore에 새로운 시장(각각 자체 오더북 보유)이 배치됩니다. 이를 기반으로 HIP-3는 연간 282개의 새로운 시장 배치를 지원할 수 있습니다. HyperCore에 오더북 배치하기 위해 경매에 참여하는 기관은 50만 HYPE를 스테이킹 해야 합니다.
HIP-3는 배포자에게 오라클 통합, 담보 자산 지정, 수수료 매개변수 설정, 기본 요금에 추가 "배포자 수수료" 추가 등을 포함하여 매우 높은 시장 맞춤화 유연성을 제공합니다.
HIP-3는 HyperCore의 적용 범위를 지수, 주식, 외환, 상품, 채권을 포함한 기존 시장뿐만 아니라 정치 예측 시장 및 IPO 전 시장과 같은 특수 시장으로 확대합니다.
우리는 디지털 달러 선호 시대에 접어들고 있습니다. 자산을 오프체인으로 증권 계좌로 이전하는 과정은 매우 복잡하고, 거래자 최종 관점 에게 가장 이해하기 쉽고 쉽게 구현할 수 있는 파생상품 계약인 영구 스왑을 사용하는 데 익숙합니다. Hyperliquid의 목표는 "포괄적인 금융 생태계 구축"이며, 이 말은 문자 그대로 받아들여야 합니다. 오라클 접근할 수 있는 모든 시장은 HyperCore에서 거래할 수 있습니다.
HIP-3가 아직 공식적으로 출시되지 않아 잠재적 거래량을 정확하게 추정하기는 어렵지만, 몇몇 뛰어난 팀은 HIP-3를 통해 영구 계약 시장을 출시할 계획을 발표했습니다.
Kinetiq 출시: Hyperliquid의 선도적 유동성 스테이킹 프로토콜인 Kinetiq는 2025년 7월에 출시를 발표했습니다. 이는 다른 팀이 새로운 영구 계약 시장을 구축하는 데 도움이 되도록 설계된 HIP-3 기반의 "서비스형 거래소" 인프라 제품입니다.
Ventuals: 2025년 10월 6일, Ventuals는 HIP-3를 통해 10배 레버리지를 지원하는 "사전 IPO 기업 영구 계약 거래소"를 출시한다고 발표했습니다.
HyperUnit의 trade.xyz: 앞서 언급했듯이 HyperUnit은 HyperEVM 현물 거래를 지원하는 Hyperliquid 생태계의 핵심 구성 요소입니다. 최근 trade.xyz 출시를 발표했으며, 시장에서는 이것이 HIP-3 기반 무기한 계약 DEX가 될 것으로 예상하고 있습니다.
이 세 팀은 Hyperliquid에 새로운 무기한 스왑 거래 활동을 즉시 창출하여 수익 증대에 기여할 것입니다. 특히 HIP-3 시장은 더 높은 수수료 잠재력을 제공합니다. Hyperliquid는 기존 무기한 스왑 시장과 동일한 수수료를 부과하며, 배포자는 최대 50%의 프리미엄을 받습니다. 따라서 HIP-3는 Hyperliquid의 단위 경제성을 저해하지 않으면서 "확장 메커니즘" 역할을 합니다.
HIP-3는 새로운 무기한 계약 시장 창출을 지원하기 때문에, 기존 HyperCore 무기한 계약 시장에 대한 접근만 제공하는 개발자 코드보다 그 영향력이 더 클 것으로 예상됩니다. HIP-3 무기한 계약 시장은 암호화폐 자산뿐만 아니라 상품, 주식, 지수, 그리고 IPO 전/특수 시장으로까지 확장될 것으로 예상됩니다.
기준 시나리오에 따르면 2026년 말까지 15개의 고품질 HIP-3 영구 계약 통합 프로젝트가 출시되어 프로토콜의 월 거래량이 400억 달러를 돌파할 것으로 예상됩니다. Hyperliquid의 수수료율 0.0225%를 기준으로 하면, 이를 통해 프로토콜의 연간 수익이 1억 2,000만 달러 증가할 것입니다.
IV. HIP-4: 이벤트 시장 및 베팅
예측 시장 주간 거래량(Polymarket 및 Kalshi 플랫폼 데이터)
HIP-4는 하이퍼리퀴드 프로토콜에 대한 혁신적인 개선 제안으로, 칼시(Kalshi)나 폴리마켓(Polymarket)과 같은 예측 시장과 유사한 바이너리 마켓을 도입합니다. 현재 칼시와 폴리마켓은 주로 정치 예측에 대한 수요에 힘입어 널리 채택되고 있습니다.
칼시(Kalshi)와 폴리마켓(Polymarket)과 같은 예측 시장은 매우 매력적입니다. 명목 주간 거래량이 110억 달러를 넘고, 누적 거래량은 각각 82억 달러(칼시)와 279억 달러(폴리마켓)에 이릅니다.
이전에 출시된 HIP-3 개발자 배포 영구 계약 오더북 현재 예측 시장을 지원할 수 없습니다. 시장 태그 가격 상승이 틱당 1% 이내로 제한되어 있기 때문에 이진 수익 구조의 요구 사항을 충족할 수 없습니다.
이 문제에 대해 Hyperliquid 팀의 책임자인 제프는 이벤트 영구 계약은 허가가 필요 없는 현물 배포로 간주하는 것이 더 적절하며, "완전 담보 제공, 청산 없음, 지속적인 자금 조달 수수료 없음"이라는 조건을 충족해야 한다고 말했습니다.
또한 HIP-4에서는 스포츠 베팅에서 흔히 볼 수 있는 여러 개의 독립적인 단일 베팅으로 구성된 조합 베팅인 팔레이 기능도 도입할 예정이며, 레버리지를 사용하지 않고도 볼록한 수익을 얻을 수 있습니다.
요약하자면, HIP-4는 Hyperliquid에서 시장이 배치되는 방식을 재정의하여 Hyperliquid가 새롭게 부상하는 예측 시장에 진출하여 Polymarket 및 Kalshi와 같은 플랫폼과 경쟁할 수 있는 길을 열어주는 것을 목표로 합니다.
5. 하이퍼리퀴드 디지털 자산 금고(DAT)
다른 주요 프로토콜과 마찬가지로, Hyperliquid는 기초 자산을 인수하여 대차대조표에 편입하도록 설계된 디지털 자산 국채(DAT)의 급증하는 흐름을 활용할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 나스닥 상장 주식은 공인 투자자에게 자체 보관 없이 HYPE에 접근할 수 있는 기회를 제공합니다. 현재 HYPE는 CEX를 통한 유통이 제한적이어서 특히 미국 사용자의 접근성이 제한적입니다. Hyperliquid Strategies Inc.와 같은 DAT 프로젝트는 2025년 말까지 이러한 접근성 문제를 해결하는 것을 목표로 합니다.
1. Hyperliquid Strategies Inc. (NASDAQ: PURR)
Hyperliquid Strategies Inc.는 HYPE 인수를 핵심 업무 으로 하는 신설 재무 회사입니다. Sonnet BioTherapeutics와 Rorscach I LLC의 합병으로 설립되었으며, 새로운 주식 기호 "HSI"로 나스닥에 상장 예정입니다.
이 회사는 Atlas Merchant Capital의 공동 창립자인 밥 다이아몬드(전 Barclays CEO이자 Credit Suisse와 Morgan Stanley의 고위 임원)와 Atlas Merchant Capital의 최고투자책임자 데이비드 샤미스(전 JC Flowers의 전무이사)가 이끌고 있습니다.
합병 완료 시, Hyperliquid Strategies Inc.는 약 1,260만 개의 HYPE 토큰(5억 7,800만 달러 상당)을 보유하게 되며, 총 3억 500만 달러 이상의 현금을 투자하게 됩니다. 이 거래는 2025년 4분기에 완료될 것으로 예상됩니다.
이 거래에 참여한 기관으로는 Paradigm, Galaxy Digital, Pantera, D1 Capital 등이 있습니다.
2025년 9월 4일, Hyperliquid Strategies Inc.는 미국 증권거래위원회(SEC)에 S-4 서류를 제출했는데, 이는 합병이 공식 주주 확인 단계에 들어섰다는 것을 의미합니다.
2. 하이페리온 디파이(NASDAQ: HYPD)
Hyperion DeFi는 이전에 Eyenovia Inc.로 알려져 있었습니다. 조직 개편 이후, Hyperion DeFi의 핵심 업무"HYPE 인수"와 "HyperEVM 생태계에서 스테이킹 및 수익 전략을 통한 수익 창출"입니다.
2025년 9월 25일 뉴스레터 보도에 따르면, Hyperion DeFi는 평균 구매 가격이 38.25달러인 171만 개의 HYPE를 보유하고 있습니다.
현재 Sonnet과 Hyperion DeFi는 총 1,843만 개의 HYPE를 보유하고 있으며, 이는 미화 8억 3,400만 달러에 해당합니다. 이 토큰들은 유통에서 영구적으로 회수될 예정입니다.
6. 토큰 언락
Hyperliquid 핵심 기여자는 공급량 의 23.8%인 2억 3,800만 개의 HYPE를 보유하고 있으며, 이는 2025년 11월 29일부터 매월 잠금 해제됩니다.
토큰 공급량의 23.8%가 11명의 팀원에게 전적으로 할당된다는 가정은 불합리하다고 생각합니다. 핵심 기여자들의 토큰은 제네시스 이벤트 이후 1년간 락업 기간 적용되며, VES 잠금 해제는 2027년에서 2028년 사이에 이루어질 예정이며, 일부 토큰은 2028년 이후에도 잠금 해제될 가능성이 있습니다. 2028년 이후에 잠금 해제되는 토큰은 향후 핵심 기여자들에게 할당될 것으로 예상되며, 이는 핵심 기여자들의 총 토큰 공급량의 3~6%를 차지할 수 있습니다.
하이퍼리퀴드 핵심 기여자들은 토큰을 매도할 권리가 있지만, 대량 오더북 에 토큰을 투매함으로써 시장에 영향을 미칠 것이라고 가정하는 것도 무리입니다. 핵심 기여자들은 다양한 채널을 통해 HYPE 보유량을 늘리려는 대형 기관으로 토큰을 이전할 수 있습니다. 이러한 이전은 순전히 직접 거래로 이루어지며 현물 오더북 에 직접적인 매도 압력을 유발하지 않습니다.
핵심 기여자들이 현물 오더북 에서 직접 매도하지 않을 것이라고 주장하는 것은 아닙니다. 오히려 직접 매도 압력 없이도 다양한 토큰 전송 방법이 존재한다는 점을 강조하고자 합니다. 관점 월간 언락량을 기준으로 매도 압력이 과장되었다고 주장합니다. Hyperliquid 팀은 처음부터 생태계와 강력한 시너지를 보여왔으며, 지금까지 이러한 협력 관계를 유지해 왔습니다.
로빈후드 설립자 블라드 테네프를 예로 들어 보겠습니다. 그는 로빈후드 A주 380만 주를 매각했고, 아직 전환되지 않은 B주 5,020만 주를 보유하고 있습니다. 로빈후드의 현재 시총. 이러한 비교를 하는 이유는 하이퍼리퀴드의 미래 성장 잠재력이 로빈후드와 유사하다고 판단하기 때문입니다.
하이퍼리퀴드의 야심찬 장기 비전과 아직 해결해야 할 대량 과제들을 고려할 때, 제프와 다른 핵심 기여자들이 생태계에 지속적으로 참여할 것으로 예상됩니다. 토큰 판매는 HYPE 토큰의 잠금 해제를 통해 예상할 수 있으며, 현물 오더북 에서 직접 판매되는 경우 일괄적으로 실행됩니다. 최악의 경우, 핵심 기여자들이 HYPE 포지션 의 50%와 HYPE 거래가 44달러에 유지되기를 원한다고 가정할 때, 2025년 11월 29일부터 2027/2028년 잠금 해제 기간 종료일까지 판매된 토큰의 잠재적 가치는 약 52억 달러에 달합니다.
VII. 가치평가 프레임
이 보고서의 앞부분에서 우리는 여러 시나리오를 사용하여 Hyperliquid의 세 가지 핵심 성장 촉진 요인의 수익 잠재력을 계산했습니다.
개발자 코드의 지속적인 확장
하이퍼리퀴드는 원조 기금과 수익금을 공유하는 스테이블코인 출시와 연계되어 있습니다.
HIP-3 시장이 출범하면서 2026년 말까지 월 거래량이 400억 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다.
이 외에도 Hyperliquid의 핵심 무기한 스왑 거래소 지속적으로 유기적인 성장을 경험할 것으로 예상됩니다. 현재 추세는 명확합니다. 탈중앙화 무기한 스왑 거래소(DEX)가 중앙화 거래소 (CEX)의 시장 점유율 대량 잠식하고 있으며, DEX 무기한 스왑 거래량은 2025년 1~3분기 동안 전년 대비 125% 증가했습니다.
이러한 추세가 지속될 것으로 예상되며, 최근 몇 주 동안 여러 경쟁 업체가 등장했음에도 불구하고 Hyperliquid는 무기한 스왑 거래에서 40%의 시장 점유율 유지할 것입니다. 아래는 2026년 말까지 DEX 무기한 스왑 전체 거래량과 Hyperliquid의 시장 점유율 에 대한 시나리오 분석입니다. 이 분석에는 HIP-3 및 개발자 코드에 의한 거래량은 제외하고 현재 플랫폼의 유기적 성장만 포함됩니다.
위의 모든 요소를 고려할 때, 우리의 기준 시나리오에 따르면 Hyperliquid의 연간 매출은 2026년 말까지 19억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 2025년 3분기 연간 매출 대비 70% 증가한 수치입니다.
Hyperliquid 2025년 3분기 연간화 및 1년 핵심 기여자 변동 금리 성장률
Hyperliquid 2026년 매출 예측 및 1년 핵심 기여자 플로트 성장
8. 2026년 전망
무기한 계약 시장 점유율 증가: 하이퍼리퀴드는 유동성 플라이휠을 통해 중앙 거래소(CEX)의 무기한 계약 시장 점유율 지속적으로 확대할 것입니다. 개발자 코드는 자본 유입을 더욱 가속화할 것입니다. 2026년 말까지 하이퍼리퀴드의 무기한 계약 거래량은 바이낸스의 15~25%에 달할 것으로 예상되며, 3대 중앙 거래소(바이낸스, 바이비트, OKX) 전체 거래량의 7.5~15%를 차지할 것으로 예상됩니다.
핀테크 및 중개 플랫폼 통합: 유명 핀테크 플랫폼과 중개 회사는 개발자 코드를 직접 통합하여 사용자에게 영구 계약 거래 서비스를 제공합니다. 개발자 코드 통합은 프로토콜 수익의 상당한 성장을 가져올 것입니다.
다중 연계 스테이블코인 생태계: 하이퍼리퀴드는 여러 법정화폐 담보 스테이블코인을 호스팅할 예정이며, 이러한 스테이블코인에서 발생하는 미국 국채 수익의 50%는 구제금융 기금으로 사용될 것입니다. 또한, USDH 제안에 참여하는 대부분의 기관들이 하이퍼리퀴드에서 법정화폐 담보 스테이블코인 발행 계획을 진행할 것으로 예상됩니다. 2026년 말까지 USDH 발행 규모는 50억 달러를 초과할 것이며, 하이퍼리퀴드 연계 스테이블코인들의 총 발행 규모는 20억 달러를 초과할 것입니다.
HIP-3는 기존 시장을 포괄합니다. HIP-3는 지수, 주식, 외환 및 상품 거래에 중점을 두고 여러 활성 영구 계약 시장을 수용합니다. 대부분의 HIP 3 시장은 USDH를 인용 자산으로 사용하여 USDH의 포지션을 더욱 공고히 하고 HyperCore에서 USDC를 USDH로 전환하는 것을 촉진합니다.
실제 자산 진출: Hyperliquid는 "실제 자산" 분야로 확장하여 토큰화된 주식이 현물 오더북 에서 거래되도록 지원할 것입니다. 이는 영구 계약을 통해 온체인 전통 시장에 접근할 수 있는 가장 깊은 유동성을 갖춘 플랫폼이 될 것이며, 개발자 코드 홍보를 통해 새로운 사용자 기반을 유치할 것입니다.
하이퍼리퀴드 특화 DAT의 성과가 두드러지고 있습니다. 하이퍼리퀴드에 초점을 맞춘 디지털 자산 펀드(DAT)는 좋은 성과를 보일 것으로 예상되며, HYPE 가치 상승을 위한 자연스러운 베타 도구가 될 것입니다. 2026년에는 더욱 차별화된 전략, 특히 HIP-3와 HyperEVM 생태계에 중점을 둔 DAT가 더 많이 발표되고 출시될 것으로 예상됩니다.
현물 ETF 신청: 2026년에는 다수의 Hyperliquid 현물 ETF 신청이 접수될 것으로 예상되어, 적격 투자자들의 HYPE 접근성이 높아질 것입니다. Hyperliquid는 디지털 자산 분야에서 가장 높은 수익을 창출하는 프로토콜이며, 연간 수익이 20억 달러를 상회할 가능성이 높다는 점을 고려할 때, Hyperliquid에 대한 기관 투자자들의 관심이 크게 증가할 것으로 예상됩니다.
IX. 요약
기관들이 점차 디지털 자산을 도입함에 따라, 공개 시장은 성장 지향적인 투자를 위한 준비가 되어 있다고 생각합니다. 이전 사이클은 시장 참여자들에게 부정적인 심리적 영향을 미쳤지만, 이제는 몇몇 핵심 기업들이 상당한 성장을 시작하여 상당한 현금 흐름을 창출하고, 최고의 인재를 유치하고, 사용자 중심 제품 포트폴리오를 확장하는 변곡점에 접근하고 있습니다. 이러한 배경에서 투자 전략은 탁월한 실행력을 입증하고 장기적인 성장을 동반하는 엘리트 팀에 집중해야 합니다.
Arete Capital의 유동성 투자 전략은 공개 시장에서 적극적으로 거래하는 것이 아니라, 소수의 고품질 고가치 자산을 발굴하고 장기적인 관점에서 그 가치를 실현하는 것입니다. Hyperliquid는 당사의 성장 투자 철학과 완벽하게 부합하며, 핵심 유동성 투자 대상입니다. HIP-3 출시, 무기한 계약을 통한 기존 시장의 온체인, USDH를 통한 성장하는 스테이블코인 시장 진출을 통해 HyperCore와 HyperEVM은 금융 시스템의 핵심 구성 요소를 점진적으로 통합하고 있습니다. 포괄적인 금융 생태계 구축이라는 Hyperliquid의 원대한 비전은 이제 그 어느 때보다 명확해졌습니다.
