도널드 트럼프 대통령이 중국산 제품에 100% 관세를 부과한다고 발표한 후 금요일에 비트코인이 갑자기 폭락하면서 암호화폐 시장 역사상 가장 큰 청산 사건이 촉발되었습니다.
하지만 공황 상태에 빠진 투자자들이 피해의 대부분을 책임진 것은 아니었습니다. 오히려 진짜 참사는 암호화폐 파생상품 시장에서 발생했습니다. 투자자들은 레버리지라고 불리는 차용 자금을 이용해 거액의 베팅을 하고, 상황이 매우 나빠지면 강제 청산(rekt)될 위험을 감수합니다.
2021년 금요일이나 "블랙 웬즈데이" 와 같은 갑작스러운 가격 변동은 레버리지를 사용하여 영구 선물 계약(perp)의 위험과 잠재적 보상을 높이는 거래자에게 특히 큰 타격입니다.
암호화폐 오라클 제공업체 RedStone의 공동 창립자인 마르친 카즈미에르차크는 디크립트(Decrypt) 인터뷰에서 "청산된 사람들은 개인 투자자가 아니었습니다."라고 말했습니다. "그들은 암호화폐에 익숙했고 중앙화된 거래소에서 레버리지를 사용하는 트레이더들이었습니다. 고통스러웠지만, 개인 투자자들의 횡포는 아니었습니다. 레버리지 유혈 사태였습니다."
금요일에 비트코인 가격이 갑자기 하락한 것은 트럼프 대통령의 관세 발표 때문이라는 의견이 많지만, 이는 단지 촉매제일 뿐이었습니다.
암호화폐 가격 집계 사이트인 CoinGecko에 따르면, 비트코인은 금요일 오전 121,000달러 선 위에 있었지만, 오후에는 106,000달러까지 떨어졌습니다.
카즈미어차크는 디크립트(Decrypt) 에서 도널드 트럼프 대통령이 중국에 대한 관세 부과를 발표한 시점이 암호화폐 시장 전개에 중요한 영향을 미쳤다고 말했습니다. 뉴욕 증시 마감 벨이 울리고 나서야 이 소식이 알려지기 시작했기 때문입니다.
그는 "도널드 트럼프 대통령이 10월 10일 금요일 동부 표준시 오후 5시경 중국에 100% 관세를 부과한다고 발표했을 때, 암호화폐 시장은 글로벌 투자자들이 충격을 표현하는 유일한 창구가 됐다"고 말했다.
바로 이러한 초기 충격으로 인해 암호화폐 시장에서 190억 달러 상당의 레버리지 포지션이 24시간 만에 청산 되었습니다. 일부 분석가들은 피해 규모가 훨씬 더 컸을 것으로 추정하며, 아마도 300억 달러 이상일 것이라고 지적하며 중앙화 거래소의 청산 건수가 실제보다 적게 보고되었을 가능성을 제기합니다.
그럼에도 불구하고, 190억 달러에 달하는 규모는 암호화폐 시장 역사상 가장 큰 단일 일 청산 사건으로, 2022년 샘 뱅크먼-프리드의 FTX 붕괴나 2020년 코로나19로 인한 시장 붕괴 이후에 발생한 사건보다 훨씬 더 큽니다.
그 이유는 최근 암호화폐 기반 영구 선물 시장이 폭발적으로 성장했기 때문입니다.
만기일 없는 계약은만기일이 있는 기존 옵션 과는 약간 다릅니다. 투자자들은 여전히 만기일 없는 계약을 통해 미래 가격 변동에 베팅합니다. 롱 포지션을 통해 가격 상승에, 숏 포지션을 통해 가격 하락에 베팅합니다. 하지만 이러한 파생 상품 통해 투자자들은 만기일 없이 비트코인이나 다른 자산의 가격에 베팅할 수 있습니다.
하지만 그렇다고 해서 거래자가 무기한으로 무료로 계약을 체결하고 유지할 수 있는 것은 아닙니다.
거래소는 계약 가격을 비트코인 현물 가격과 가깝게 유지하기 위해 자금 조달 비율을 사용합니다. 따라서 많은 트레이더가 비트코인(BTC) 가격 상승에 베팅할 때 자금 조달 비율은 양수로 바뀌고, 트레이더는 반대 방향으로 베팅하는 트레이더에게 소액의 수수료를 지불합니다.
비트코인의 현물 가격, 즉 현재 가격이 크게 변동하면 트레이더들은 포지션을 청산해야 할 수도 있습니다. 게다가 레버리지를 도입하면 그 피해는 심각할 수 있습니다.
트레이더가 레버리지를 활용한다는 것은 본질적으로 거래소에서 자금을 빌려 포지션 규모를 늘리는 것을 의미합니다. 따라서 비트코인 가격이 상승할 것으로 확신하는 트레이더는 100달러를 사용하여 거래소에서 10배 레버리지로 1,000달러의 포지션을 개설할 수 있습니다.
비트코인이 5%만 상승하더라도 해당 트레이더는 50%의 장부상 이익을 얻게 됩니다. 하지만 비트코인 가격이 너무 많이 하락하여 계약 체결에 사용된 100달러 증거금이 모두 소진되면, 거래소는 해당 포지션을 청산 청산합니다.
청산은 거래소가 과도하게 하락한 포지션을 청산할 때 발생합니다. 레버리지를 이용하여 거래하는 투자자는 거래소가 포지션을 청산해야 할 수도 있다는 경고인 마진콜을 받을 수 있습니다. 하지만 가격이 급등하면 투자자들은 손실을 메우기 위해 증거금을 추가로 투자할 시간이 많지 않습니다.
가격이 충분히 빠르게 하락하면 연쇄적인 청산이 발생할 수 있습니다. 그리고 금요일에 정확히 그런 일이 일어났습니다.
카즈미어차크는 "토큰 가격의 플래시 크래시로 담보 가치가 일시적으로 폭락하여 대규모 청산 사태가 발생했습니다."라고 말했습니다. "약 160만 명의 트레이더가 포지션이 증발하는 것을 목격했습니다. 더 점진적인 가격 하락을 견뎌낼 수 있었던 포지션조차 거래소의 청산 엔진이 과도한 레버리지 포지션을 처리하는 과정에서 몇 초 만에 사라졌습니다."
비트코인은 현재 약 115,000달러에 거래되고 있으며, 폭락 이후 약 8.5% 상승했습니다. 이는 역사적인 불장 에도 불구하고 투자자들이 전반적으로 낙관적이라는 견해를 강화시켜 줍니다.
문제는 무엇일까요? 레버리지 거래는 사라지지 않을 것입니다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)와 같이 무기한 선물 거래에 특화된 거래소의 인기가 높아짐에 따라 레버리지 거래 규모는 더욱 커질 가능성이 높습니다. 현재 비트코인 선물 시장의 미결제약정 규모는 750억 달러 가 넘습니다.
