저자: 에코 안 & 라이언 윤
출처: Tiger Research
Shaw 진써차이징(Jinse) 에서 편집
요약
글로벌 디지털 자산 보관 시장은 2022년 4,479억 달러에서 2024년 6,830억 달러로 50% 이상 확대될 것으로 예상되며, 기본적인 보관 기능에서 기관 참여를 위한 핵심 인프라로 진화할 것입니다.
커스터디 서비스 제공업체는 크게 세 가지 모델로 분류할 수 있습니다. 기존 커스터디 업체는 규제 신뢰와 규정 준수를 우선시하고, 하이브리드 모델은 서비스 다각화를 추구하며, 기술 제공업체는 보안 및 API 기반 인프라를 통해 경쟁합니다. 싱가포르, 홍콩, 일본, 한국과 같은 관할권은 각각 고유한 현지 커스터디 프레임 개발했습니다.
보관 업무 의 미래는 보관 자산의 성장뿐만 아니라, 서비스 제공업체가 보관 인프라를 기반으로 금융 서비스를 어떻게 제공하는지에 달려 있습니다. 규제에 대한 심도 있는 이해와 현지 규정에 적응하는 능력은 글로벌 확장과 신규 진입자의 성공을 위한 결정적인 요소가 될 것입니다.
1. 호스팅 시장이 왜 그렇게 중요한가요?
디지털 자산 커스터디 산업은 규제 금융 시스템에 진입한 이후 빠르게 성장해 왔습니다. 초기에는 커스터디 서비스가 주로 거래소 디지털 자산 보관이라는 제한적인 역할만 수행했습니다. 그러나 기관 투자자들의 수요가 증가함에 따라 고객 기반은 더욱 다양하고 광범위해졌습니다. 디지털 자산 거래소 거래 기금(ETF)와 디지털 자산 국고보유액(DAT)의 증가는 기관 투자자들의 참여를 더욱 촉진하여 전체 커스터디 자산 규모가 크게 상승 .
이러한 추세는 시장 데이터에 반영되어 있습니다. 글로벌 디지털 자산 커스터디 시장은 2022년 약 4,479억 달러에서 2024년 6,830억 달러로 성장할 것으로 예상되며, 이는 단 2년 만에 50% 이상 증가한 수치입니다 . 이러한 성장세는 가속화되고 있으며, 여러 보고서는 디지털 자산 중심 커스터디 시장의 연평균 성장률을 17%에서 25%로 전망하고 있습니다. 현재 기관 자본 유입의 급증과 규제 인프라의 지속적인 확장을 고려할 때, 실제 성장률은 이러한 예상치를 상회할 가능성이 높습니다.
보관이 필요한 자산의 규모가 지속적으로 증가함에 따라 안전하고 신뢰할 수 있는 서비스 제공업체에 대한 수요 또한 증가하고 있습니다. 본 보고서는 보관 시장의 진화를 살펴보고, 각 관할권에서 보관 프레임 어떻게 구축하고 규제하는지 살펴봅니다.
2. 위기 중심의 호스팅 산업
커스터디 산업은 위기 속에서 부상했습니다. 전환점은 2014년 일본 마운트곡스(Mt. Gox) 사건으로 , 약 85만 개의 비트코인이 도난당하여 사용자들에게 상당한 손실을 입혔습니다. 이 사건은 업계 전체에 경종을 울렸습니다. 디지털 자산을 보호하는 제도적 장치 없이는 시장에서 지속 가능한 업무 운영하는 것이 불가능하다는 것입니다.
이러한 이해가 규제 진전을 이끌었습니다. 마운트곡스 사건 이후 디지털 자산 커스터디에 대한 규제 프레임 점진적으로 발전했습니다. 특히 미국은 기존 금융권과 유사한 커스터디 기준을 수립했습니다. 이러한 규제 변화는 더욱 명확하고 견고한 체계의 토대를 마련하여 커스터디 업계가 명확한 기준 하에서 발전할 수 있도록 했습니다.
3. 호스팅 서비스 유형
대부분의 보관 서비스 제공업체는 핵심 자산 보관 기능에 집중하지만, 각 업체의 전략적 초점이 다르기 때문에 시장 포지셔닝과 경쟁력은 상당히 다릅니다. 일반적으로 보관 업무 세 가지 모델로 구분할 수 있습니다.
전통적인 보관 모델 : 전통적인 금융 보관기관과 유사하게 자산 보관에 중점을 둡니다.
하이브리드 모델 : 보관을 넘어 스테이킹, 결제 또는 보고와 같은 부가가치 서비스를 제공합니다.
기술 제공자 모델 : SaaS 기반 솔루션으로 호스팅 인프라를 제공하여 조직이 자체 호스팅 시스템을 운영할 수 있도록 합니다.
각 모델은 다양한 고객 그룹과 요구 사항을 타겟으로 하며, 운영상의 이점과 서비스 깊이를 기준으로 경쟁합니다.
3.1. 기존 호스팅
전통적인 수탁 서비스 제공업체들은 주로 자산 보관에 중점을 둡니다 . 이들의 핵심 가치는 입증된 실적을 통해 신뢰를 구축하고, 이를 통해 기관 투자자들에게 신뢰받는 수탁 기관이 되는 것입니다 . 코인베이스 커스터디는 이러한 서비스를 제공하는 선도적인 업체입니다.
코인베이스의 강점은 미국 현물 ETF 시장에서 뚜렷하게 드러납니다. 2025년 기준, 미국 증권거래위원회(SEC)가 승인한 비트코인 현물 ETF 11개 중 9개가 코인베이스에서 운영되고 있으며, 이더 ETF 9개 중 8개도 코인베이스에서 운영되고 있습니다. 이러한 높은 시장 점유율 덕분에 코인베이스 커스터디는 업계에서 가장 신뢰받는 기관 수탁기관으로 자리매김했습니다.
이 회사의 신뢰성은 초기 규제 준수에 기인합니다. 2018년, 코인베이스 커스터디는 뉴욕 금융감독청(NYDFS)으로부터 제한 목적 신탁 헌장을 받았습니다. 2025년에는 증권거래위원회(SEC)로부터 자산 커스터디 규정에 따라 적격 커스터디 기관으로 인증을 받았습니다. 이 인증을 통해 은행 및 증권사들과 동일한 법적 권한을 부여받아 고객 자산을 보관할 수 있습니다.
많은 경쟁사들이 이제 막 유사한 라이선스를 취득한 반면, 코인베이스는 이미 규제 감독 하에 운영하며 수년간의 경험을 축적해 왔습니다. 이러한 경험은 기관 고객 유치에 결정적인 요인이 되었습니다. 수탁 서비스 분야에서 기술적 성숙도는 물론 중요하지만, 검증된 운영 경험은 여전히 신뢰의 핵심 지표입니다.
궁극적으로, 기존 보관 모델의 핵심 장점은 검증된 실적에 있습니다 . 기술적으로 진보된 신규 진입 기업조차도 규제 이력과 운영 실적을 바탕으로 신뢰도를 확보한 기존 보관 업체를 능가하기는 어렵습니다.
3.2. 하이브리드 호스팅
하이브리드 커스터디 모델은 기본 커스터디 서비스를 기반으로 커스터디, 트레이딩, 자산 관리를 결합한 통합 서비스로 확장됩니다 . 기본적으로 기관 고객에게 보관부터 접근까지 원스톱 솔루션을 제공합니다. BitGo가 대표적인 예입니다.
BitGo의 서비스 포트폴리오는 수탁 서비스를 넘어 스테이킹, 장외(OTC) 거래, 대출, 그리고 실물 자산(RWA) 토큰화까지 아우릅니다. BitGo는 기관급 지갑과 API를 통해 수탁 서비스를 펀드 관리 시스템과 통합하며, 스테이킹 서비스는 수탁 계좌와 직접 연결됩니다. BitGo의 장외(OTC) 업무 독일 연방금융감독청(BaFin)의 허가를 받았습니다.
BitGo는 다양한 서비스를 통해 빠르게 글로벌 확장을 달성했습니다. 홍콩, 싱가포르, 아부다비와 같은 유연한 규제 환경에 조기에 진출함으로써 BitGo는 탄탄한 현지 입지를 구축하고 기관 고객 기반을 빠르게 확보했습니다.
하이브리드 모델의 핵심 장점은 다양한 커스터디 서비스에 있습니다. 단순한 보관 서비스를 넘어 거래, 자산 관리, 토큰화를 아우르는 상호 연결된 서비스를 제공합니다 . 기존 커스터디 업체들이 규제 기관의 신뢰를 바탕으로 성장하는 반면, 하이브리드 모델은 서비스 확장을 통해 더욱 발전하고 있습니다.
3.3. 기술 제공자
기본적으로 기술 제공업체 모델은 디지털 자산을 직접 보유하지 않습니다 . 대신 은행, 거래소, 핀테크 기업이 자체 커스터디 시스템을 관리할 수 있도록 SaaS 인프라를 제공합니다 . 이 분야의 선두 주자는 Fireblocks입니다.
Fireblocks의 뛰어난 기술력은 안전한 디지털 자산 인프라 구축에 있어 선호되는 파트너로 자리매김했습니다. 뉴욕 멜론 은행, 갤럭시 디지털, Crypto.com과 같은 주요 고객사는 Fireblocks의 시장 신뢰성을 입증합니다. 2025년까지 Fireblocks 플랫폼은 2,000억 달러 이상의 자산을 관리하고 1,800개 이상의 기관에 서비스를 제공했습니다. Fireblocks의 풍부한 경험과 기술적 신뢰성은 Fireblocks를 기관 커스터디 솔루션 제공업체로 선호하게 만들었습니다.
2024년, 파이어블록스는 뉴욕주 금융서비스국(NYDFS)으로부터 제한 목적 신탁 헌장을 받아 자산을 직접 보관할 수 있는 법적 권한을 부여받았습니다. 그러나 파이어블록스는 여전히 기술 서비스에 주력하고 있습니다. 이 헌장은 업무 방향 전환보다는 기관 고객의 신뢰를 구축하는 수단으로 활용됩니다. 파이어블록스는 자산을 직접 보관할 수 있는 인프라 기업으로 발전했지만, 이러한 입지를 전략적으로 활용하여 기술 중심 기업으로서의 리더십을 공고히 했습니다.
4. 다양한 국가 규정에 따른 지역 전략
금융 규제는 관할 지역마다 상당히 다르며, 수탁 서비스는 이러한 현지 프레임 에 맞춰 조정되어야 합니다. 국가별 규제 기준이 다양하기 때문에 현지 규정을 준수하는 서비스 제공업체에 대한 수요는 지속적으로 증가하고 있습니다. 미국보다 덜 발달된 시장(ETF와 DAT가 이미 잘 확립되어 있는)에서도 각 국가의 규제 환경에 맞춰 특화된 현지 수탁 솔루션이 등장했습니다.
싱가포르
6월 30일부터 싱가포르는 금융서비스시장법(FSMA)의 적용 범위를 확대하여 디지털 자산 서비스 정의에 수탁 서비스를 포함시켰습니다. 이 개정안에 따라 해외 고객에게만 서비스를 제공하는 수탁기관조차도 싱가포르에서 운영하려면 싱가포르 통화청(MAS)의 승인을 받아야 합니다. MAS는 수탁 서비스에 대한 인허가 기준을 엄격하게 시행할 것이라고 밝혔으며, 이는 시장 참여자가 주로 은행 및 기관으로 제한됨을 의미합니다.
4.2. 홍콩
2023년, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 단일 규제 프레임 하에 거래 및 보관 기능을 통합하는 가상자산 거래 플랫폼(VATP) 제도를 도입했습니다. 이 체계는 단순한 등록 시스템을 넘어 거래 플랫폼과 보관 기능 모두에 대해 이중 인증을 요구합니다.
OSL은 포괄적인 수탁, 장외(OTC) 거래 및 토큰화 서비스를 제공하며 거래소 운영하고 있습니다 . 현재 OSL은 홍콩에서 승인된 4개의 현물 디지털 자산 ETF 중 3개에 대한 수탁 서비스를 제공하고 있습니다. HashKey는 스탠다드차타드 은행과 협력하여 기관 고객에게 법정 입출금 서비스를 제공하며, 자체 인프라를 활용하여 디지털 자산과 법정화폐 간의 결제 효율성을 향상시킵니다.
홍콩의 규제 방향은 명확합니다. 바로 "규제 + 은행 파트너십" 모델을 강조하는 것입니다 . 싱가포르의 수탁 생태계가 국내 기업과 글로벌 서비스 제공업체 간의 협력을 통해 발전해 온 반면, 홍콩의 접근 방식은 기관 자본 유치를 위해 기존 금융기관과 국내 수탁기관 간의 협력에 중점을 두고 있습니다.
4.3. 일본
일본 금융청(FSA)은 고객 자산 보호를 최우선으로 하는 엄격한 수탁 관리 프레임 시행하고 있습니다. 수탁기관은 고객 자산의 최소 95%를 오프라인 콜드 월렛에 보관해야 합니다. 나머지는 핫 월렛에 보관하며, 동일한 금액의 법정화폐 또는 채권으로 전액 담보되어야 합니다. 또한, 외부 감사 도 의무화되어 있습니다.
엄격한 규제 요건으로 인해 일본의 수탁 시장은 웹3 기반 기업보다는 기존 금융 그룹이 주도하고 있습니다 . 충분한 자본과 탄탄한 인프라를 갖춘 기관만이 FSA의 기준을 충족할 수 있습니다.
미쓰비시 UFJ 금융 그룹(MUFG)/프로그맷(Progmat)은 FSA(금융감독청)의 허가를 받은 신탁은행 지위를 활용하여 토큰화 및 신탁 기반 인프라를 전문으로 합니다. JADAT는 거래소 와 기관 수탁 기능을 결합한 하이브리드 모델을 채택하고 있습니다. JADAT는 업무 에 따라 가상자산 거래소 라이선스와 업무 라이선스를 모두 보유하고 있어 포괄적인 거래 및 수탁 서비스를 제공합니다.
일본의 사례는 엄격한 규제가 전통 금융의 영향력을 어떻게 증폭시켰는지 잘 보여줍니다. 높은 담보 요건과 의무적인 감사 덕분에 은행과 신탁회사는 시장에서 지배적인 수탁기관이 될 수 있었습니다.
대한민국
한국의 수탁 산업은 특정금융거래정보의 보고 및 이용에 관한 법률(이하 "특정금융정보법" 또는 "VASP 프레임")의 규제를 받으며, 이 법률은 가상자산 서비스 제공업체를 규제합니다. 한국 시장은 금융기관 주도의 파트너십 모델과 기술 중심의 전문가 모델이라는 두 가지 발전 추세를 보입니다. 이러한 모델은 KODA와 같은 기존 금융기관이 주도하는 합작 투자와 보안 및 인프라 혁신을 통해 차별화를 이루는 스타트업을 포함합니다.
최근 금융감독위원회(FSC)의 기업 디지털 자산 거래 로드맵 2단계를 지원하기 위해 거래소 기업 고객 유치를 위한 적극적인 경쟁을 시작했습니다. 기업 거래 시장 정식 개장하면 기관 고객의 수요가 증가할 것으로 예상됩니다.
한국 수탁 산업의 단기적 전환점은 약 3,500명의 자격을 갖춘 전문 투자자의 참여가 될 것입니다. 기관 투자자들이 시장에 대량 진입하기 시작하면, 업계는 증권형 토큰 발행(STO)과 실물 자산(RWA)의 토큰화로 전환될 수 있습니다. 따라서 규제 강화는 규제 준수 요건을 충족할 뿐만 아니라 새로운 시장 형성의 촉매제 역할을 할 수 있습니다.
5. 호스팅 산업은 이제 막 시작 단계에 있습니다.
호스팅 산업은 아직 초기 단계에 있습니다. 호스팅 산업의 경쟁 전략은 크게 두 가지 유형으로 나눌 수 있습니다.
첫 번째는 Coinbase Custody와 같이 경쟁사보다 앞서 기관의 신뢰와 강력한 고객 기반을 구축하여 시장 지배력을 확립한 조기 시장 진입입니다 .
두 번째는 BitGo와 같이 스테이킹, RWA 토큰화, 대출 등의 서비스를 제공하여 차별화된 경쟁을 이루는 서비스 다각화입니다.
디지털 자산 시장이 개인 투자자 중심에서 기관 참여로 전환됨에 따라, 수탁 서비스 제공업체들은 기관 기준을 충족하는 은행급 인프라 및 감사 프레임 개발하기 위해 노력하고 있습니다. 동시에, 신규 진입업체가 규정을 준수하는 수탁 시스템 구축을 지원할 수 있는 기술 인프라 제공업체들 또한 주목을 받고 있습니다.
그러나 성공적인 시장 진입은 현지 규제 프레임 와 생태계 역학에 대한 깊은 이해에 달려 있습니다.
미국에서는 규제 승인이 기관의 신뢰성을 구축하는 데 매우 중요하지만, 신규 진입자는 Coinbase Custody의 강력한 입지와 경쟁해야 할 것입니다.
홍콩과 싱가포르에서는 명확한 감독 하에 은행을 운영하는 협력 모델이 성공을 거두었습니다.
일본에서는 고객 자산 보호를 위한 엄격한 규칙이 적용되므로 대형 국내 금융 기관과의 파트너십 구축이 시장 진입의 전제 조건입니다.
한국에는 다양한 참여자가 있지만, 제도적 참여는 아직 발전 중이며 규제의 명확성이 개선되면 성장할 여지가 있습니다.
궁극적으로 수탁 시장 진출을 원하는 기업은 속도보다 정확성을 우선시해야 합니다. 지속 가능한 성장은 현지 규정을 정확하게 분석하고 금융기관과 탄탄한 파트너십 구조를 구축하는 데 달려 있습니다. 후발주자라도 업무 모델이 규제 요건을 충족하고 신뢰할 수 있는 현지 파트너십을 구축한다면 의미 있는 기회를 찾을 수 있습니다.
