저자: CBB
편집자: 테크 플로우 (techflowpost)
2025년 3월, 암호화폐 시장은 위태로워 보였습니다. 관세 폭탄은 상황을 더욱 악화시켰고, 우리는 앞으로 최고의 기회가 어디에 있을지 궁금해하기 시작했습니다.
HyperEVM 생태계의 $HYPE 중 40%가 커뮤니티에 할당되지 않은 상태로 남아 있기 때문에, 이는 잠재적인 기회가 될 수 있다고 생각합니다. 2월에 UNIT 자산에 대한 몇 가지 시장 조성 전략을 테스트했지만, 심층적인 내용은 없었고 소규모로만 진행했습니다.
HyperEVM이 막 출시되었고, 여러 탈중앙화 거래소(DEX)에서 지원되고 있었습니다. 제 동생이 "HyperEVM과 Hyperliquid를 함께 차익거래를 시도해 보는 건 어떨까요? 손해를 보더라도 시즌 3에서 Hyperliquid의 유동성 채굴 위한 토대를 마련할 수 있을지도 몰라요."라고 제안했습니다.
우리는 시도해 보기로 했습니다. 차익거래 기회는 있었지만, 실제로 성공적으로 경쟁할 수 있을지 확신할 수 없었습니다.
HyperEVM에 중재 기회가 존재하는 이유는 무엇입니까?
HyperEVM의 블록 타임은 2초입니다. 즉, $HYPE의 가격은 2초마다 업데이트됩니다. 이 2초 동안 $HYPE의 가격은 변동할 수 있습니다. 따라서 HyperEVM의 $HYPE는 Hyperliquid의 가격 대비 "저평가" 또는 "고평가"되는 경우가 많습니다.
예비 시도 및 결과
저희는 매우 기본적인 첫 번째 버전을 구축했습니다. HyperEVM의 AMM DEX 풀과 Hyperliquid의 현물 시장 간에 가격 차이가 발생할 때마다 HyperEVM에서 거래를 진행하면서 동시에 Hyperliquid에서 헤지 전략을 구사했습니다.
예를 들어:
$HYPE이 Hyperliquid에서 더 높게 평가되고 HyperEVM에서 저평가된 경우:
조치: HyperEVM에서 USDT0로 "저렴한" $HYPE을 매수 → USDC로 $HYPE을 매도 → Hyperliquid에서 USDC를 USDT0으로 환매.
처음 며칠 동안은 Hyperliquid에서 하루에 20만 달러에서 30만 달러 정도를 손실 없이 거래했습니다. 더 좋은 건, 몇백 달러 정도 벌었다는 겁니다.
처음에는 AMM DEX와 Hyperliquid의 수수료를 제외하고 0.15% 이상의 수익을 낼 수 있는 차익거래만 실행했습니다. 2주 후 수익이 점차 증가하면서 더 큰 잠재력을 발견했고, 규모는 작지만 유사한 전략을 가진 두 경쟁사를 발견했습니다. 결국 이 두 회사를 제외하기로 결정했습니다.
2025년 4월, Hyperliquid는 거래 수수료 할인을 위한 스테이킹 기능($HYPE)을 출시했습니다. 이는 완벽한 업데이트였습니다. 경쟁사보다 더 많은 자본을 보유하고 있었기 때문입니다. HYPE에 10만 달러를 스테이킹 30%의 수수료 할인을 받았으며, 차익거래 수익 기준도 0.15%에서 0.05%로 낮췄습니다.
우리는 시장 기회를 잡기 위해 경쟁사들에게 포기를 강요하기 시작했습니다. 동시에, Hyperliquid의 거래 수수료를 인상하기 위해 2주 안에 거래량을 5억 달러 이상으로 늘리는 것이 목표였습니다.
거래량과 수익이 모두 증가하면서 저희는 거래량이 5억 달러를 돌파하는 데 성공했고, 경쟁사들은 따라잡기 위해 고군분투했습니다. 어느 날, 저희 경쟁사 두 곳이 봇을 종료했던 기억이 납니다. 저와 동생은 파리에서 두바이로 가는 비행기 안에서 봇들이 "돈을 찍어내는" 모습을 정신없이 지켜보고 있었습니다. 그 24시간 동안 저희의 수익은 12만 달러에 달했습니다.
높은 거래 수수료에도 불구하고 경쟁사들은 포기하지 않고 보증금 낮춰야 했습니다. 보증금 약 0.04%로, 경쟁사와 저희 수수료의 차이와 거의 같았습니다. 그럼에도 불구하고 거래량은 여전히 강세를 유지했고, 일일 수익은 2만 달러에서 5만 달러 사이로 안정적으로 유지되었습니다.
확장 문제
확장하면서 병목 현상이 발생하기 시작했습니다. HyperEVM은 블록당 200만 가스 캡을 가지고 있으며, 각 차익거래는 약 13만 가스를 소모합니다. 따라서 각 블록은 최대 7~8건의 차익거래만 처리할 수 있습니다. 풀과 DEX가 더 추가됨에 따라 이러한 상황은 점점 더 어려워졌습니다. 일부 거래가 중단되었고, 대기열 누적 및 원장 불균형을 방지하기 위해 신속하게 해결해야 했습니다. 이를 위해 다음과 같은 조치를 시행했습니다.
100개 이상의 지갑을 만들고 각 지갑에 독립적으로 중재 거래를 보내면 단일 지갑의 거래 대기열이 너무 길어지는 것을 방지할 수 있습니다.
블록당 최대 8개의 중재 거래가 실행될 수 있습니다.
가스 제어: HyperEVM 가스 가격이 급등하면 높은 가스 요금으로 인해 거래가 중단되는 것을 방지하기 위해 필요한 투자수익률(ROI) 임계값을 높입니다.
속도 제한: 지난 12초 동안 전송된 거래 수가 특정 값을 초과하면 새로운 거래를 전송하기 전에 수익 요구 사항을 높입니다.
개선의 시대
경쟁사보다 5~10배 많은 거래량을 기록하며 수익을 계속 올리면서, 우리는 최적화에 더욱 집중하게 되었습니다. 이런 시도가 처음은 아니었습니다. 어느 날은 맥주를 마시며 "돈을 찍어낼" 수도 있고, 다음 날은 새로운 힘에 의해 "지옥으로 끌려갈" 수도 있었습니다.
Hyperliquid에서 메이커가 되어보세요
2025년 6월, 제 동생은 몇 주 동안 생각해 왔던 아이디어를 떠올렸습니다. 바로 테이커(주문 수신자)가 아닌 메이커(주문 작성자)로서 Hyperliquid에서 아르비트라지 거래를 시작하는 것이었습니다.
두 가지 주요 이점:
HYPE에서 핀 마켓을 팔로우하세요 → 더 많은 차익거래 기회를 창출하세요.
거래당 수수료를 0.0245% 절약 → 수익 증가
이번 업데이트는 어려운 작업이었습니다. Hyperliquid에서 트랜잭션을 수행했지만 HyperEVM에서 반대 트랜잭션을 수행할 수 있을지 확신할 수 없었기 때문입니다(누군가가 우리보다 더 빠를 수도 있습니다).
이전에는 HyperEVM에서 거래를 전송하여 차익거래를 시작했습니다. 거래가 실패하면 Hyperliquid에서 아무런 조치도 취하지 않았고, 거래가 성공하면 Hyperliquid에서 거래를 실행했습니다.
그러나 주문 생성자인 당사는 Hyperliquid에서 당사 주문이 체결될 수 있지만, 해당 거래가 HyperEVM에서 완료될 것이라는 보장은 없으므로 리스크 감수해야 합니다. 이러한 상황은 원장 불균형 및 잠재적 손실로 이어질 수 있습니다.
처음에는 각 테스트마다 HYPE 값이 10,000씩 변동했습니다. 20초 안에 100건의 거래를 처리하는 경우도 있었기 때문에 이러한 불균형이 발생하는 이유를 파악하는 데 어려움을 겪었지만, 원인을 추적할 수 있는 데이터 분석 도구가 없었다면 완전히 엉망이었을 것입니다.
메이커로서 중재를 수행하기 위해 우리는 몇 가지 새로운 개념을 도입하고 이를 새로운 코드와 매개변수 섹션으로 변환했습니다.
이익 범위 : 주문을 생성할 때, 주문을 유지할 때, 주문을 취소하거나 교체할 때를 결정합니다.
AMM 풀 선택 : 메이커로서 거래할 의향이 있는 AMM 풀을 식별합니다(예: HyperSwap의 HYPE/USDT0 0.05% 풀 또는 PRJX의 HYPE/UBTC 0.3% 풀).
주문 크기 및 수량 : 각 AMM 풀에 대한 주문 크기 및 수량 한도를 설정합니다.
주문 접수 거래에 대한 매개변수는 다음과 같습니다.
며칠간의 미세 조정 끝에 마침내 대부분의 원장 불균형을 해소했습니다. 불균형이 발생하더라도 TWAP(시간 가중 평균 가격) 전략을 즉시 적용하여 신속하게 리스크 분산합니다. 이러한 변화는 판도를 바꿀 것입니다. 경쟁사들은 여전히 테이커 전략만 사용하는 반면, 저희는 이미 거래량을 경쟁사 대비 20배까지 늘렸습니다.
Hyperliquid에서 USDT/USDC 거래 건너뛰기
다음 과제는 USDT0에만 해당됩니다.
Hyperliquid에서는 USDC가 1위 스테이블코인이고, HyperEVM에서는 USDT0가 1위 스테이블코인입니다.
HyperEVM에서 가장 큰 거래량과 가장 큰 차익거래 기회를 제공하는 풀은 HYPE-USDT0 풀입니다. 하지만 HyperEVM에서는 USDT0가, Hyperliquid에서는 USDC가 필요하므로, 두 자산의 균형을 맞추기 위해 Hyperliquid에서 두 번의 거래를 실행해야 합니다.
예를 들어, HYPE 가격이 상승하는 경우:
주문 실행 → HYPE를 USDC로 교환(취급 수수료 0%)
HyperEVM에서 USDT0로 HYPE를 구매하세요
Hyperliquid에서 주문 수령자로서 USDC를 USDT0으로 다시 교환합니다(처리 수수료 0.0245%)
하지만 이 세 번째 단계는 끔찍합니다.
주문수수료를 지불해야 하므로 수익 감소 및 경쟁력 저하가 발생합니다.
Hyperliquid의 USDT0/USDC 시장은 아직 미성숙하며, 스프레드가 넓고 가격 책정이 부정확합니다.
가능하면 이 단계를 건너뛰기로 했습니다. 이를 위해 새로운 매개변수와 로직을 개발했습니다.
USDC 임계값 : USDT0→USDC 거래는 USDC 잔액 120만을 초과하는 경우에만 건너뜁니다.
USDT0 임계값 : USDT0 잔액 300,000을 초과하는 경우에만 USDC→USDT0 거래가 건너뜁니다.
실제 가격 정보 : Hyperliquid의 오더북 에 의존하는 대신, 매분 Cowswap API를 요청하여 실제 USDT0/USDC 가격을 얻으세요.
차익거래 참여를 위한 영구계약 도입
시작하기에 앞서, 먼저 말씀드리겠습니다. 저희는 암호화폐 트레이딩 경력 내내 레버리지나 무기한 계약을 거의 사용해 본 적이 없습니다(2018년 비트멕스에서 터무니없이 실패했던 한 번의 시도를 제외하고는요). 따라서 레버리지나 무기한 계약이 어떻게 작동하는지 전혀 알지 못합니다.
그러나 특정 시점에서 HYPE 영구 계약의 거래량이 현물 시장보다 훨씬 높았고 거래 수수료가 약간 낮았습니다(현물 계약의 경우 0.0245%, 영구 계약의 경우 0.019%).
그래서 저희는 무기한 스왑을 저희 전략에 통합해 보기로 했습니다. 다른 경쟁사는 무기한 스왑을 사용하지 않았기 때문에, 저희는 동일한 오더북 유동성을 두고 경쟁할 필요가 없었습니다.
영구 스왑을 테스트하는 동안, 저희는 HYPE 영구 스왑이 현물 가격 대비 프리미엄 또는 할인된 가격으로 거래될 때 자금 조달 금리를 활용하여 차익거래 기회를 활용할 수 있다는 것을 발견했습니다. 이는 경쟁사들이 아직 개척하지 못한 영역입니다.
우리는 이 목적을 위해 새로운 시스템 매개변수를 설계했습니다.
경계값 : 최대 HYPE 롱/ 공매도(Short) 포지션 크기 → USDC/HYPE 잔액 의 청산 또는 고갈을 방지합니다.
프리미엄/할인 : 영구 계약의 현재 프리미엄 또는 할인.
최대 프리미엄/할인 : 프리미엄이 너무 높으면 장기 주문 생성을 중단하고 대신 현물 거래로 거래합니다.
점진적 ROI : 롱/ 공매도(Short) 포지션 증가함에 따라, 너무 빨리 불리한 롱/ 공매도(Short) 포지션 에 빠지는 것을 피하기 위해 수익 요건을 높입니다.
ROI 공식 : 영구 계약의 프리미엄/할인 및 포지션 크기에 따라 동적으로 조정됩니다.
이는 HYPE 공매도(Short) 포지션 구성하기 위한 매개변수 인터페이스로, 꽤 복잡해 보입니다.
영구 스왑의 도입은 아마도 우리의 가장 중요한 업그레이드 중 하나였을 것입니다. 이를 통해 자금 조달 비율만으로 약 60만 달러의 수익을 올렸고, 프리미엄/할인 차익거래 기회를 통해 그보다 더 많은 수익을 올렸습니다.
두 형제의 협력과 역동성에 관하여
많은 사람들이 업무 분담 방식을 묻습니다. 저는 팀에서 "말쟁이"로, Crypto Twitter에 헛소리를 늘어놓는 사람으로 여겨지곤 합니다 (물론 부정하지는 않습니다). 반면 제 동생은 코드에 파묻혀 사는 "테크 괴짜"로 여겨집니다.
하지만 그보다 훨씬 더 복잡합니다. 저희의 역학은 Blur의 토큰 인센티브 협업 모델과 매우 유사합니다. 이런 차익거래 봇을 사용하면 무슨 일이 일어날지 전혀 예측할 수 없습니다. 저희는 매일 신속하게 해결해야 하는 어려움과 문제에 직면합니다. 매일 개선 방안을 논의하고 합의에 도달한 후에야 조치를 취합니다. 그는 코드를 작성하지만, 제가 매개변수를 관리할 수 있도록 도구도 개발합니다.
저는 전혀 코딩을 할 줄 모르지만, 로봇을 구성하는 방법은 알고 있습니다. 그는 로봇을 구성하는 방법은 전혀 모르지만, 코딩은 할 줄 압니다.
흥미롭게도, 직장에서 우리는 성격이 아주 다릅니다. 제 남동생은 자주 업데이트하고 새로운 기능을 시도하는 걸 좋아하는데 (제 생각에는 너무 자주 하는 것 같아요), 저는 좀 더 보수적인 편이에요 (남동생은 너무 보수적이라고 생각해요). "돈을 벌 수만 있다면" 현재 버전을 고수하는 걸 선호하죠.
일반적인 대화:
나(매우 독설적): "로봇이 이상하게 행동하는데... 뭐 좀 바꾸었어???"
그: "아니요... 음, 아마 작은 것 몇 가지를 바꿨을 수도 있어요."
두 사람이 공식적인 기업 프로세스 없이 봇을 공동으로 개발할 경우, 250번의 업데이트 후에는 더 이상 완전히 이해하거나 제어할 수 없는 무언가를 만든 것처럼 느껴질 수 있습니다.
새로운 업데이트가 출시될 때마다 모든 영향을 완벽하게 예상하기는 어렵습니다.
요약하다
지난 8개월 동안 저희는 이 차익거래 로봇의 개발 및 최적화에 전념해 왔습니다. 특히 6월, 윈터뮤트가 대량 유동성과 "노동자 군대"를 앞세워 전투에 참여했을 때, 저희는 엄청난 압박감을 느꼈습니다.
저는 7월에 이스탄불과 보드룸에서 보낸 5일간을 기억합니다. 원래는 휴식을 취할 예정이었는데, 방에 갇혀서 로봇을 끊임없이 개선하는 데 그쳤죠.
우리는 8개월 동안 시장에서 1위 자리를 성공적으로 유지했지만, 10월에 시장 점유율 점차 떨어지면서 철수할 때가 되었다고 생각했습니다.
최종 결과:
500만 달러의 이익
Hyperliquid 거래량 125억 달러
HyperEVM에서 지불된 가스 요금 120만 달러(HyperEVM 출시 이후 총액의 20%)
2,000시간 이상의 노고
전체 단위 거래량의 5%
우리는 하이퍼리퀴드 시즌 3과 유닛 시즌 1의 출시를 기대하고 있습니다.
읽어주셔서 감사합니다! 새로운 온체인 모험에서 여러분을 다시 뵙기를 기대하겠습니다.
