25Q4 비트코인 가치 평가 보고서

이 보고서는 Tiger Research에서 작성했으며, 2025년 4분기에 비트코인 ​​가격이 20만 달러에 이를 것으로 예측합니다. 기관들은 변동성 속에서도 매수를 지속하고 있으며, 연준은 금리를 인하했고, 10월 폭락은 기관들이 이제 시장을 지배하고 있음을 확인시켜 주었습니다.

지금 보고서 다운로드

주요 내용

• 기관들은 변동성을 통해 계속해서 자금을 축적하고 있습니다 . 3분기 ETF 순 유입은 유지되고 MSTR은 10월에만 388 비트코인(BTC) 추가하여 장기 투자 확신을 확인했습니다.

• 과열 상태이지만 극단적이지는 않음 - 2.31의 MVRV-Z는 높은 평가를 보여주지만 극단적이지는 않으며, 레버리지 플러시아웃으로 단기 트레이더가 청산되고 다음 상승 구간을 위한 여지가 생깁니다.

• 글로벌 유동성 환경은 여전히 ​​유리합니다 . M2 통화 공급량은 96조 달러를 돌파하여 역대 최고치를 기록했으며, 연준은 올해 1~2회 추가 인하를 예상하며 금리를 인하했습니다.

🇰🇷 한국어로 읽기 →

기관들은 미중 무역 불확실성 속에서도 매수에 나서

2025년 3분기 비트코인 ​​시장은 2분기의 강력한 모멘텀(+28% QoQ)이 둔화되고 변동성이 큰 횡보 국면(+1% QoQ)으로 접어들었습니다. 비트코인은 10월 6일 126,210달러로 사상 최고치를 기록했지만, 트럼프 행정부의 대미 무역 압박 재개로 18% 하락한 104,000달러를 기록하며 상당한 변동성을 보였습니다. 볼멕스 파이낸스(Volmex Finance) 의 비트코인 ​​변동성 지수(BVIV) 에 따르면, 기관 투자자들이 꾸준히 매수세를 보이면서 3월부터 9월까지 변동성이 축소되다가 9월 이후 41% 급등하여 시장 불확실성을 증폭시켰습니다(표 1).

이러한 조정은 미중 무역 갈등 재점화와 트럼프 대통령의 강경한 언사로 인해 일시적인 것으로 보입니다. Strategy Inc.(MSTR)가 이끄는 기관들의 전략적 축적은 실제로 가속화되고 있습니다. 거시경제 환경도 도움이 됩니다. 전 세계 M2 통화 공급량은 96조 달러를 돌파하여 사상 최고치를 경신했고, 연준은 9월 17일 기준금리를 25bp 인하하여 4.00~4.25%로 조정했습니다. 연준은 올해 1~2차례 추가 인하를 시사했으며, 안정적인 고용 시장과 경기 회복은 위험 자산에 유리한 환경을 조성하고 있습니다.

기관 자금 흐름은 견조한 흐름을 유지했습니다. 3분기 비트코인 ​​현물 ETF 순유입액은 78억 달러를 기록했습니다. 2분기 124억 달러보다는 감소했지만, 3분기 내내 순유입이 유지된 것은 기관 매수세가 꾸준히 이어졌음을 보여줍니다. 이러한 모멘텀은 4분기에도 이어졌습니다. 10월 첫 주에만 32억 달러가 유입되어 2025년 최대 주간 유입액을 기록했습니다. 이는 기관들이 가격 조정을 전략적 진입 기회로 활용하고 있음을 보여줍니다. Strategy Inc.(MSTR)는 시장 조정에도 불구하고 매수세를 지속하여 10월 13일에 220 비트코인(BTC) , 10월 20일에 168 비트코인(BTC) 추가 매수하여 일주일 만에 388 비트코인(BTC) 누적했습니다. 이는 단기 변동성에도 불구하고 기관들이 장기적인 가치에 대한 확고한 믿음을 가지고 있음을 보여줍니다.

온체인 데이터 신호 과열, 기본 원칙은 변함없어

온체인 분석 결과, 과열 조짐이 일부 발견되었지만, 밸류에이션은 아직 우려할 만한 수준은 아닙니다. MVRV-Z(시가총액/실현가치 비율) 지표는 2.31로 과열 상태이지만, 7월과 8월에 도달했던 극단적인 밸류에이션 구간 대비 안정세를 보이고 있습니다(표 2).

순미실현손익비율(NUPL) 또한 과열 양상을 보이고 있지만, 2분기의 높은 미실현 이익 상황(표 3)으로 인해 다소 완화된 모습입니다. 투자자의 실현 손익을 나타내는 조정 지출 산출량 이익비율(aSOPR)은 1.03으로 평형 수준에 매우 근접하여 우려할 만한 수준은 아닙니다(표 4).

비트코인의 거래 건수와 활성 사용자 수는 지난 분기와 비슷한 수준을 유지했는데, 이는 네트워크 성장세가 일시적으로 둔화되었음을 시사합니다(표 5). 한편, 총 거래량 거래량 증가세로 돌아섰습니다. 거래량은 적지만 거래량이 증가한다는 것은 더 적은 거래량 으로 더 많은 금액이 이동한다는 것을 의미하며, 이는 대규모 자본 이동이 증가하고 있음을 시사합니다.

하지만 이러한 거래량 증가를 순전히 긍정적으로 해석할 수는 없습니다. 최근 중앙화 거래소로 유입되는 자금이 증가했는데, 이는 일반적으로 보유자들이 매도 준비를 하고 있음을 시사합니다(표 6). 펀더멘털 지표(거래 건수, 활성 사용자 수)가 개선되지 않은 상황에서, 거래량 증가만으로는 단기적인 자본 이동과 높은 변동성 속에서의 매도 압력을 시사하며, 이는 실제 수요 증가보다는 단기적인 자본 이동과 높은 변동성 속에서의 매도 압력을 시사합니다.

10월 10일 폭락은 기관 시장 변화를 증명한다

10월 10일 중앙 거래소에서 발생한 폭락(14% 하락)은 비트코인 ​​시장이 구조적으로 소매 중심에서 기관 중심의 지배 구조로 전환되었음을 증명했습니다.

핵심은 시장이 이전과 완전히 다르게 반응했다는 것입니다. 2021년 말과 비슷한 상황에서, 개인 투자자들이 주도하는 시장은 공포가 확산되면서 곧바로 폭락했습니다. 이번에는 조정 국면이 제한적이었습니다. 기관 투자자들은 연쇄 청산 직후에도 매수세를 이어갔는데, 이는 기관 투자자들이 하락세를 굳건히 방어하고 있음을 보여줍니다. 게다가 기관 투자자들은 이를 과열된 투기 수요를 해소하는 건전한 조정 국면으로 보는 것으로 보입니다.

단기적인 연쇄적 청산은 ​​개인 투자자들의 평균 진입 가격을 낮추고 심리적 압박을 가중시켜 투자 심리 약화를 통해 변동성을 확대할 가능성이 있습니다. 하지만 이러한 횡보장세 속에서도 기관 투자자들이 계속해서 시장에 진입한다면, 이번 조정은 다음 상승세의 토대가 될 가능성이 높습니다.

목표 주가 20만 달러로 상향 조정

TVM 방법론을 활용한 3분기 분석 결과, 중립 기준가는 154,000달러로, 2분기 135,000달러 대비 14% 상승했습니다. 여기에 -2%의 펀더멘털 조정과 +35%의 거시경제 조정을 적용하여 목표 주가는 200,000달러로 산출되었습니다.

-2%의 펀더멘털 조정은 일시적인 네트워크 활동 둔화와 중앙화 거래소 예금 증가를 반영하며 단기적인 약세를 보이고 있습니다. 거시경제 조정은 35%로 유지되고 있습니다. 글로벌 유동성 확대와 기관 자금 유입이 지속되고 있으며, 연준의 금리 인하 기조는 4분기 상승에 강력한 촉매제를 제공하고 있습니다.

단기 조정은 과열 조짐으로 인해 발생할 수 있지만, 이는 추세나 인식의 변화라기보다는 건전한 횡보 국면을 나타냅니다. 기준 가격은 지속적으로 상승하고 있으며, 이는 비트코인의 내재적 가치가 꾸준히 증가하고 있음을 보여줍니다. 일시적인 약세에도 불구하고 미디엄(Medium) 적인 상승 전망은 여전히 ​​유효합니다.

🐯 Tiger Research의 추가 정보

 Read more reports related to this research.

• 모든 것에는 공정한 가치가 있습니다. 비트코인만 예외여야 하는 이유는 무엇일까요?

• 25Q3 비트코인 ​​가치 평가 보고서

부인 성명

본 문서에 제시된 비트코인 ​​가치 평가 방법론(이하 "방법론")은 교육 및 학술 연구 목적으로만 사용됩니다. 투자 자문, 매수 또는 매도 권유, 또는 어떠한 형태의 거래 활동 참여에 대한 권고를 구성하지 않습니다. 본 방법론에서 도출된 공정 가격은 객관적인 데이터와 수학적 모델을 기반으로 한 이론적 결과입니다. 비트코인 ​​매수, 매도 또는 보유를 포함한 특정 투자 행위에 대한 지침이나 지지로 해석되어서는 안 됩니다.

본 방법론은 비트코인 ​​가치 평가에 대한 한 가지 관점을 제시하기 위한 연구 프레임워크로 설계되었습니다. 실제 투자 결정의 기준으로 사용하기 위한 것이 아닙니다. 본 방법론은 "가상자산 이용자 보호법"(이하 "가상자산 이용자 보호법") 제10조에 정의된 시장 조작, 사기 거래 또는 기타 불공정 거래 행위에 해당하지 않는지 신중하게 검토되었습니다. 모든 분석은 온체인 블록체인 데이터 및 공식적으로 발표된 경제 지표를 포함한 공개적으로 이용 가능한 정보만을 사용합니다. 중요한 비공개 정보나 내부자 정보는 사용되지 않았습니다. 목표 가격을 포함한 모든 가치 평가 결과는 합리적인 가정에 기반하며, 중요한 사실을 왜곡하거나 누락하지 않고 제시됩니다.

본 방법론의 저자 및 배포자는 가상자산 이용자 보호법 제10조 제4항 제2호에 명시된 이해상충 공개 요건을 준수합니다. 저자가 본 방법론의 작성 또는 배포 시점에 해당 가상자산(비트코인)을 보유하거나 거래할 의도가 있는 경우, 그러한 이해관계는 투명하게 공개될 것입니다.

본 방법론에 사용된 지표(기준 가격, 기본 지표, 거시 지표 등)는 저자들이 합리적이라고 판단하는 접근 방식에서 도출되었습니다. 그러나 이러한 지표들이 절대적인 진실이나 확실한 답을 제시하는 것은 아닙니다. 비트코인 ​​시장은 변동성이 매우 크고, 24시간 연중무휴로 운영되며, 전 세계 여러 관할권에 걸쳐 있고, 상당한 규제 불확실성을 안고 있습니다. 따라서 본 방법론의 가치 평가 결과와 실제 시장 가격 사이에는 상당하고 장기적인 편차가 있을 수 있습니다.

본 방법론은 작성 시점을 기준으로 제공되는 과거 데이터와 정보를 기반으로 합니다. 미래 성과를 보장하거나 예측하지 않습니다. 과거의 패턴이나 상관관계가 지속되지 않을 수 있으며, 예상치 못한 시장 충격, 규제 변화, 기술적 실패 또는 거시경제적 사건은 본 프레임워크의 예측 타당성을 크게 저해할 수 있습니다. 암호화폐 시장의 비교적 숏 역사와 끊임없이 변화하는 특성을 고려할 때, 과거 데이터의 신뢰성과 미래 예측에 대한 적용 가능성에는 근본적인 한계가 있습니다.

모든 투자 결정은 투자자의 전적인 책임 하에 독립적으로 이루어져야 합니다. 본 방법론은 어떠한 투자 결정의 유일하거나 주된 근거가 되어서는 안 됩니다. 투자자는 자신의 재정 상황, 투자 목표, 위험 감수성 및 경험을 신중하게 고려해야 하며, 필요에 따라 독립적인 재무 또는 투자 자문을 구해야 합니다. 저자, 배포자 및 관련 당사자는 본 방법론을 참고하여 내린 투자 결정으로 인해 발생하는 직접적, 간접적, 결과적, 특별 또는 징벌적 손실이나 손해에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.

이용 약관

Tiger Research는 보고서의 공정 사용을 허용합니다. '공정 사용'은 자료의 상업적 가치를 훼손하지 않는 한, 공익 목적으로 특정 콘텐츠를 사용하는 것을 광범위하게 허용하는 원칙입니다. 공정 사용 목적에 부합하는 경우, 사전 허가 없이 보고서를 활용할 수 있습니다. 단, Tiger Research 보고서를 인용할 때는 1) 출처를 'Tiger Research'로 명시하고, 2) Tiger Research 로고를 포함해야 합니다. 자료를 재구성하여 게시하는 경우 별도의 협의가 필요합니다. 보고서의 무단 사용은 법적 조치를 초래할 수 있습니다.