비트코인과 암호화폐의 왕이 2025년에 투자자들을 실망시킨 이유와 이것이 앞으로 시장에 미치는 영향
트럼프 시대의 암호화폐 붐 가능성에 대한 온갖 과장된 홍보에도 불구하고, 비트코인은 거의 모든 주요 자산군보다 저조한 성과를 보였습니다. 지금까지 비트코인의 2025년을 살펴보면, 저는 ' 실망의 해' , 즉 "실망의 해"라고 부르고 싶습니다.
1월 미국 대통령 취임 이후 비트코인의 수익률은 약 5.8%에 불과한 반면, 나스닥과 S&P 500은 두 자릿수 상승을 기록했고, 안전 자산의 대표격인 금조차도 큰 폭 으로 수익률을 앞지르고 있습니다.
"트럼프의 거래"로 가격이 오를 것으로 예상했던 투자자들은 이제 현실에 직면하게 되었습니다. 거시경제 상황, AI 주식으로의 투자 전환, 그리고 끊임없는 이익 실현으로 인해 올해 대부분 비트코인의 상승세가 꺾였습니다.
10만 달러 상한선
모두가 궁금해하는 핵심 질문은 바로 비트코인이 폭발적으로 성장하지 못하는 이유입니다.
간단히 말해서, 10만 달러는 심리적 이익 실현 영역이 되었습니다. 온체인 데이터에 따르면 비트코인(BTC) 그 스레스홀드(Threshold) 넘어설 때마다 장기 보유자들의 거래량 급격히 증가하는 것을 볼 수 있습니다. 이는 블록체인 용어로 수년간 변동이 없던 코인들이 갑자기 매도되는 것을 의미합니다.
이들은 얼리어답터, 고래, 그리고 장기 투자자입니다. 이들은 공황 매도에 나서지 않습니다. 위험을 줄이고 AI나 기술 주식처럼 수익률이 높은 다른 섹터로 투자금을 옮기고 있습니다. 비트코인이 10만 달러를 돌파할 때마다 공급이 급증하는데, 이는 공황이 아니라 수익 실현의 신호입니다.
이로 인해 구조적 매도 벽 생겨 가격이 새로운 최고치를 유지하는 것이 매우 어려워집니다.
소진된 수요와 시장 구조
이야기의 다른 측면은 수요 고갈입니다. 비트코인은 현재 단기 홀더 비용 기준 (약 $106,100, 10월 30일 기준) 보다 낮게 거래되고 있으며, 0.85 분위 지지선이라고 부르는 $110,000을 유지하기 위해 고군분투하고 있습니다.
이것이 중요한 이유는 역사적으로 비트코인(BTC) 이 구역을 유지하지 못할 경우 종종 더 큰 폭의 하락을 의미하기 때문입니다. 잠재적으로는 0.75 분위수가 위치한 97,000달러로 떨어질 가능성이 있습니다.
이번 주기에서 이런 패턴이 세 번째로 나타났습니다. 강한 상승, 수요 고갈, 그리고 장기간의 통합입니다.
숏 말해, 시장은 재정비가 필요합니다. 대규모 신규 자본 유입은 보이지 않습니다. 소매업은 침체되어 있고, 기관들은 신중한 입장입니다. 새로운 수요가 없다면 모든 상승세는 더 빨리 사라질 것입니다.
채굴자 와 매크로
그리고 채굴자 와 거시경제학자로부터 양면적인 압력이 있습니다.
채굴자 부터 시작해 보겠습니다. 반감기 이후 채굴업체들의 이익률은 크게 하락했습니다. 많은 채굴업체들이 운영 비용을 충당하기 위해 보유 자산의 일부를 현금화해야 했습니다. 여기에 올해 초 미국 실질 금리 상승까지 더해지면서, 채굴자 누적 매수자가 아닌 순매도자로 돌아섰습니다.
하지만 거시경제 측면에서는 9월 소비자 가격 지수(CPI) 예상보다 낮게 나타나 안도의 기색이 엿보입니다. 이는 주로 주택 가격 인플레이션이 완화되었기 때문입니다.
이는 연준이 10월과 12월에 금리를 인하할 수 있는 여지를 제공하며, 시장은 이미 이를 대부분 반영했습니다.
만약 이러한 완화 사이클이 실현된다면, 4분기 후반에는 위험 심리가 강화될 수 있습니다. 하지만 현재로서는 이러한 효과가 비트코인 강세로 이어지지는 않았습니다. 유동성 여건이 여전히 부족하고, 자본 여전히 디지털 자산보다는 고베타 AI 주식에 투자하고 있기 때문입니다.
옵션 붐과 시장 진화
올해 가장 큰 구조적 변화 중 하나는 파생상품입니다. 비트코인 옵션 미결제약정은 사상 최고치를 기록했으며, 계속해서 증가하고 있습니다. 이는 시장 성숙도를 보여주는 긍정적인 신호입니다.
이는 투자자들의 행동에도 변화를 가져왔습니다. 투자자들은 이제 현물 비트코인을 매도하는 대신, 옵션을 활용하여 변동성을 헤지하거나 투자하고 있습니다.
이는 현물 시장의 직접 매도 압력을 감소시키지만, 단기 변동성을 증폭시킵니다. 이제 급격한 가격 변동은 딜러 헤지 흐름을 유발하여 일중 변동을 더욱 부추길 수 있습니다.
우리는 가격 움직임이 장기적인 확신보다는 파생 상품 포지셔닝에 의해 더 많이 좌우되는 단계로 접어들고 있습니다. 이는 비트코인이 완전히 금융화된 거시자산이 되었다는 신호입니다.
우리가 사이클에서 어디에 있는지
종합해 보면, 이는 후반 사이클의 조정 국면으로 보입니다. 장기 보유자들은 위험을 줄이고, 채굴자 매도하고, 단기 매수자들은 하락하고 있으며, 파생상품이 주도권을 쥐고 있습니다.
이러한 조합은 일반적으로 다음 실제 움직임이 발생하기 전까지 긴 누적 범위로 이어집니다. 역사적으로 비트코인은 주기적인 재설정을 통해 성장해 왔습니다. 즉, Weak Hands 빠져나가고 스트롱 핸드 다시 회복되며, 결국 거시적 유동성이 회복되는 것입니다.
우리는 지금 재건 단계에 들어섰을지도 모릅니다.
앞으로 나아갈 길
그렇다면 다음은 무엇일까요? 9만 7천 달러에서 10만 달러 사이의 가격대가 중요할 것입니다. 비트코인이 다음 두 차례의 연준 회의에서 이 가격대를 유지한다면, 2026년 초의 상황은 매우 좋아 보일 것입니다. 특히 금리 인하와 재정 확대가 위험 선호 심리를 다시 활성화한다면 더욱 그렇습니다.
하지만 그 바닥이 무너진다면, 다음 상승 구간에 앞서 항복 스타일의 플러시가 나타날 수도 있습니다. 2019년과 2022년의 중간 사이클 재설정과 매우 유사합니다.
업계가 틈새시장에서 완전히 금융화된 거시자산으로 진화함에 따라, 신뢰할 수 있는 데이터가 무엇보다 중요합니다. 당사의 역할은 유동성 평가부터 당사가 발표하는 시장 사이클 지표에 이르기까지 기관 투자자에게 적합한 지표를 제공하여 투자자들이 노이즈와 시그널을 구분할 수 있도록 지원하는 것입니다.
결론: 이것은 폭락이 아니라 재조정입니다. 올해 비트코인의 저조한 성과는 펀더멘털 때문이 아니라, 로테이션, 만기, 그리고 만기 자산군의 자연스러운 리듬 때문입니다.
거시경제가 다시 지지적인 방향으로 전환되면 비트코인이 글로벌 시장에서 고베타 헤지 수단으로서의 역할을 되찾을 수 있을지 지켜보겠습니다.
