저자: Lasse Clausen, Christopher Heymann, Robert Koschig, Clare He, Johannes Säuberlich
번역: Shan Oppa, 진써차이징(Jinse)
8가지 핵심 포인트
온체인 수익은 200억 달러 규모의 경제 기둥이 되었습니다.
2025년에는 탈중앙화 금융이 온체인 수익을 주도할 것입니다.
블록체인 기술이 발전하고 거래 수수료가 낮아짐에 따라, 블록체인 적용 분야는 폭발적인 성장을 경험하고 있으며, 전년 대비 126% 증가했습니다.
자산 가격은 수입을 늘리는 데 중요한 요인이지만, 비용 효율성이 더 높은 인프라 또한 중요한 역할을 하고 있습니다.
상위 20개 프로토콜이 매출의 70%를 차지함에도 불구하고, 혁신자들은 여전히 전례 없는 속도로 기존 업체를 파괴할 수 있습니다.
애플리케이션은 "수익-가치 상관관계" 측면에서 블록체인보다 우수한 성과를 보이지만, 시총 측면에서는 여전히 블록체인이 우세합니다.
자산 토큰화, DePIN, 지갑, 소비자 애플리케이션은 주목할 만한 고성장 분야입니다.
규제가 더 유리해진다면, 온체인 수수료는 2026년에 전년 대비 60% 성장하여 320억 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 모든 성장은 애플리케이션 측 애플리케이션에 의해 주도될 것입니다.
이 보고서는 1,000개 이상의 프로토콜에 대한 온체인 수수료 데이터를 최초로 수집하여 업계 동향, 수익 동인, 수수료 배분 및 가치 평가 영향을 분석합니다. 사용자 결제는 프로토콜의 가치 창출을 보여주는 가장 명확한 지표이지만, 구체적인 맥락 또한 중요합니다.
2021년 불장(Bull market) 정점에 달했을 때, 분기별 온체인 수수료는 92억 달러에 달했는데, 이는 주로 몇몇 작업증명(PoW) 블록체인에서 발생했으며, 이더 만 이 수수료의 약 40% 점유비율. 당시 시장 정서 만연했고, 사용자들은 높은 거래 수수료에 민감하지 않았습니다.
2025년까지 네트워크는 최적화를 통해 효율성을 향상시키고, 거래 비용을 약 90% 절감하며, 애플리케이션 도입률을 높이고, 애플리케이션이 블록체인 인프라에서 지속 가능한 수익 창출을 달성할 수 있도록 지원할 것입니다. 동시에 투자자 참여에 대한 규제 장벽도 낮아질 것입니다.
이러한 변화는 디지털 자산 수익화가 더욱 성숙한 단계에 접어들었음을 시사합니다. 프로토콜 가치 창출과 투자 타당성 증가가 점차 수렴하고 있습니다. 연한 파란색 곡선에서 볼 수 있듯이, 토큰 보유자에게 할당된 가치는 역대 최고치를 기록하고 있으며, 이는 효율성 향상으로 수익 분배 조건이 조성되었음을 시사합니다. 따라서 지금이 투자자들이 프로토콜 수익화의 성숙도에 집중해야 할 중요한 시점입니다.
온체인 수익은 200억 달러 규모의 경제 기둥이 되었습니다.
온체인 수수료 규모는 얼마입니까?
3분기 말 데이터에 따르면, 온체인 수수료는 2025년에 198억 달러에 이를 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 35% 증가한 수치이지만, 2021년 수준보다 18% 낮은 수준입니다.
2025년 온체인 수수료는 2020년 대비 10배 이상 증가할 것으로 예상되며, 연평균 성장률(CAGR)은 약 60%에 달할 것으로 전망됩니다.
2025년 상반기에 사용자가 지불한 온체인 수수료는 97억 달러에 달해 전년 대비 41% 증가했으며, 같은 기간 동안 새로운 기록을 세웠습니다.
2021년은 여전히 전반적으로 최고조에 달한 해였으며(주로 하반기에 힘입어), 이후 업계 환경에 상당한 변화가 있었습니다. 따라서 본 보고서에서는 2021년 하반기 데이터를 여러 차례 검토할 예정입니다.
사용자가 지불하는 온체인 수수료가 왜 그렇게 중요한가요?
1. 투자 가능한 자산 클래스로서 프로토콜 토큰의 지위를 확립합니다.
현재 디지털 토큰은 여전히 개인 투자자 투자자들을 위한 투기적 도구로 오해받고 있습니다. 본 보고서는 네트워크가 제품-시장 적합성을 확보하고 지속 가능한 비즈니스 모델을 구축할 수 있다면, 토큰은 더욱 다양한 시장 참여자들이 접근할 수 있는 투자 가능한 자산군으로 발전할 잠재력을 가지고 있다고 주장합니다.
사용자 결제는 재사용 가능하고 유용한 기능에 대한 사용자와 기업의 지불 의사를 반영하는 가장 중요한 지표입니다. 프로토콜이 발전하고 규제가 더욱 정교해짐에 따라, 안정적인 수수료 수익을 창출하고 분배하는 능력은 "장기적으로 지속 가능한 네트워크"와 "초기 단계의 실험 프로젝트"를 구분하는 핵심 기준이 될 것입니다.
현재 온체인 수수료의 80% 이상이 토큰화 프로토콜에서 발생하며, 이는 전 세계적으로 허가 없이 투자할 수 있는 접근성을 제공합니다. 반면, 오프체인 수익원은 기존 상장 기업이나 사모 투자 기관에 크게 국한되어 있습니다.
2. 온체인 활동과 효율성의 중요성이 커지고 있습니다.
온체인 수수료는 여전히 전체 산업 수익에서 비교적 작은 비중을 점유비율 하지만, 애플리케이션 도입과 장기적 가치 창출을 명확히 반영합니다. 2025년 초부터 약 400개의 프로토콜이 연간 100만 달러 이상의 수익을 창출했고, 20개의 프로토콜이 토큰 보유자에게 1,000만 달러 이상의 가치를 분배했습니다.
이러한 성과는 블록체인의 글로벌 도달 범위와 효율성 증대의 이점을 활용하여 애플리케이션이 확장 가능한 수익성을 빠르게 달성할 수 있도록 지원합니다(자세한 내용은 보고서의 이후 장을 참조하세요).
이러한 이점 덕분에 온체인 업체들은 오프체인 경쟁사들로부터 시장 점유율 빼앗을 수 있었습니다. 예를 들어, 탈중앙화 거래소 현재 전체 암호화폐 거래량의 25%를 차지하고 있으며, DePIN과 같은 고성장 비즈니스 모델들 역시 온체인 인프라의 지원에 의존하고 있습니다.
3. 온체인 수수료 투명성의 장점
투명성은 블록체인의 핵심 원칙입니다. "신뢰는 필요 없고, 검증만 하면 됩니다." 정보 공개를 지연시키는 기존 금융과 달리, 온체인 금융 데이터는 실시간으로 검증 가능합니다.
이러한 투명성은 글로벌 투자자를 유치하기 위해 토큰을 발행하는 프로토콜에 매우 중요합니다. 투자자들은 검증 가능한 업무 지표를 기대하기 때문입니다. 오늘날 점점 더 많은 프로토콜이 온체인 메커니즘을 통해 수익을 공개하거나 성과를 반영하고 있으며, 일부 수익이 오프체인에서 발생하더라도 마찬가지입니다.
디지털 자산 수익은 온체인 수수료에만 국한되지 않고, 블록체인 기술의 성숙도에 따라 온체인 수수료가 가장 빠르게 성장했습니다.
온체인 수수료(97억 달러): 전년 대비 41% 성장에는 두 가지 상반된 추세가 포함됩니다.
블록체인은 "비용은 높고 거래량은 적다"는 단계를 넘어 표준화된 인프라로 자리 잡았으며, 효율성이 향상되면서 비용이 꾸준히 감소하고 있습니다².
이러한 변화로 인해 애플리케이션은 비용이 낮고 효율성이 높은 인프라를 통해 빠르게 확장되어 연간 성장률이 126%에 달했습니다.
오프체인 수수료(235억 달러):
중앙화 거래소(CEX)는 190억 달러로 추산되는 가장 큰 점유비율 차지합니다.
나머지는 주로 다른 금융 인프라(MM (Market Making), 펀드 자산 관리 규모 수수료 등)와 암호화폐 카지노³에서 발생합니다.
기타 수입(231억 달러): 주로 두 부분으로 나뉩니다.
블록체인 채굴자와 스테이킹 받은 블록 보상: 비트코인은 80억 달러, 솔라나는 20억 달러, 이더리움은 10억 달러를 기여하여 점유비율.
스테이블코인 발행 수익: Circle과 Tether는 미국 국채 등 스테이블코인 자산에서 45억 달러를 벌어들였습니다.
2025년에는 DeFi가 온체인 수익을 지배하게 될 것입니다.
온체인 수수료는 어떤 부문에서 발생합니까?
2025년 상반기에 DeFi는 프로토콜에서 발생한 97억 달러의 온체인 수수료 중 가장 큰 비중 점유비율.
63%: DeFi/금융: 주로 DEX, 영구 계약(Perps), 파생상품 플랫폼의 거래 수수료입니다.
22%: 블록체인 관련: 주로 레이어 1(L1) 거래 수수료와 최대 클레임 가치(MEV) 캡처가 포함됩니다. 레이어 2(L2)/레이어 3(L3) 수수료는 여전히 비교적 낮은 비율 점유비율.
8%: 지갑: 2024년 4분기부터 스왑 거래로 인해 지갑 수수료가 상당히 증가했으며, Phantom은 모든 지갑 수수료의 30%를 차지했습니다.
6%: 소비자 카테고리: 런치패드에서 80% 이상(이 카테고리의 60%는 Pump.fun에서 차지), 카지노에서 8%, 크리에이터 경제 및 소셜 애플리케이션에서 4%를 차지합니다.
1%: DePIN 카테고리: 규모는 작지만 성장률이 가장 빠릅니다(연간 400% 이상).
1%: 미들웨어: 55%는 크로스체인 브리지(Li.fi가 주도), 15%는 ID 및 평판 서비스, 15%는 개발자 도구에서 나옵니다.
2025년까지 블록체인 관련 비용은 총 비용의 20% 미만을 점유비율 예상됩니다.
2021년에 사용자들은 블록체인 거래에 대해 134억 달러의 수수료를 지불했는데, 이는 총 수수료의 56%를 차지했습니다.
2024년에 온체인 수수료가 전반적으로 반등하면서 블록체인 관련 수수료의 주도권은 DeFi/금융 애플리케이션으로 대체되었습니다. 2025년에는 DeFi/금융 애플리케이션 수수료가 131억 달러에 달할 것으로 예상되며, 전체 수수료의 66%를 차지할 것입니다.
DeFi/금융 애플리케이션은 2025년 상반기에 전년 대비 113% 증가하며 강력한 성장을 이어갔고, 온체인 수수료는 역대 신고점 기록했습니다. 구체적인 성장 요인은 아래를 참조하세요.
새로운 역사적 정점: 2025년 상반기 지출이 2021년 하반기 지출을 초과할 것입니다.
새로운 사용 사례와 스테이블코인 성장으로 인해 2025년 상반기 온체인 수수료는 2021년 하반기 최고치를 넘어섰습니다.
성숙된 제품 카테고리: 비용이 약 4% 증가했습니다.
DeFi의 DEX, 영구 계약 및 파생 상품 플랫폼은 CEX¹로부터 시장 점유율 빼앗아가고 있습니다.
Hyperliquid가 주도하는 영구 계약 플랫폼에서는 수수료가 전년 대비 2배, 거래량이 5배 증가했습니다.
대출 수수료는 약 7억 달러로 안정적으로 유지되었으며, Morpho와 같은 신규 업체가 효율성을 개선하여 시장 점유율 확대했습니다.
스테이블코인: 새로운 범주는 아니지만 시총 총액²이 새로운 최고치를 기록하고 오프체인 담보의 수익을 실현하는 능력이 향상됨에 따라 스테이블코인과 관련된 온체인 수수료도 새로운 기록을 달성했습니다.
기타 새로운 사용 사례로는 자동화/ 탈중앙화 인공지능(DeFAI, 봇 및 AI 에이전트 등), 리스크 관리 및 금고, 실제 자산(RWA), 유동적 스테이킹 포함하여 수수료로 11억 달러를 기여하는 사례가 있습니다. 이는 모두 사용자 예치금에서 발생하는 수익의 일부를 차지하여 수수료를 창출합니다.
CEX는 토큰 환매를 통해 수익 투명성이 낮습니다. 환매는 수익/이익을 반영해야 하지만, 검증이 어렵습니다. 바이낸스와 비트겟은 더 이상 환매를 수익과 연계하지 않으며, OKX의 실제 환매 규모는 발표된 수준에 미치지 못했을 가능성이 있으므로, 본 보고서에는 이러한 데이터가 포함되지 않았습니다. 2) 2025년 3분기 말 기준 스테이블코인의 시총 약 3,000억 달러입니다.
2025년 상반기 DeFi/금융 수수료는 61억 달러(전년 대비 113% 증가)로 증가했으며, 핵심 카테고리(DEX, 무기한 계약 및 파생상품 플랫폼, 대출)는 44억 달러를 기록했습니다. 이러한 성장은 주로 이전에는 매출이 미미했던 신규 업체들의 성장에 기인했습니다.
DEX: 솔라나 생태계 붐의 혜택을 입은 레이듐과 메테오라가 성장을 주도했습니다. 반면, 한때 3위였던 유니스왑은 시장 점유율 44%에서 16%로 떨어지면서 뒤처졌습니다.
영구 계약/파생상품: Jupiter의 수수료 점유비율 5%에서 45%로 상승했습니다. 1년도 채 되지 않아 온라인에 진출한 Hyperliquid는 현재 이 부문에서 수수료의 35%를 차지합니다.
대출: Aave가 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있지만, Aave를 기반으로 하는 대출 중개업체인 Morpho의 수수료 점유비율 2024년 상반기에 거의 0%에서 10%로 증가했습니다.
블록체인 수수료의 4가지 주요 동향
효율성 개선: 특히 Ethereum은 거래 비용을 낮춰 전체 수수료 수익을 줄였습니다(분류 설명은 (04)장 참조).
MEV: 플래시봇 프로토콜은 이더리움에서 소위 MEV 거래를 조정하기 시작했으며, 지토(Jito) 또한 솔라나에서 유사한 업무 출시했습니다. 이러한 수수료는 차익거래 기회와 관련이 있으므로, 투기성이 높은 기간(예: 2024년 하반기부터 2025년 1분기까지의 밈 코인 붐)에는 수익이 급증합니다.
집중도: 2025년 상반기 상위 5개 프로토콜(트론, 이더리움, 솔라나, 지토, 플래시봇)이 블록체인 관련 수수료의 약 80%를 차지했습니다. 집중도는 여전히 높지만, 2021년에 비해 개선되었습니다. 2021년에는 이더리움이 단독으로 블록체인 관련 수수료의 86%를 차지했습니다.
롤업(L2/L3): 2022년에 등장했으며 수수료는 L1보다 훨씬 낮지만 현재 거래량은 여전히 상당한 수수료 점유비율 뒷받침하기에 부족합니다¹.
헤더 L2는 기본입니다. 2025년 상반기 온체인 수수료는 약 3,900만 달러였습니다.
블록체인 기술이 발전하고 거래 수수료가 낮아짐에 따라, 블록체인 적용 분야는 폭발적인 성장을 경험하고 있으며, 전년 대비 126% 증가했습니다.
비용과 가치: 우리는 진정한 경제적 가치를 창출하고 있는가?
2025년 상반기 사용자 결제액은 2021년 하반기의 역사적 최고치보다 34% 낮았지만, 블록체인 효율성이 향상되면서 활동이 더욱 활발해졌습니다.
2021년에 이더리움은 온체인 수수료의 40% 이상을 차지했으나, 2025년 초부터 현재까지 점유비율 은 3%로 떨어졌습니다. 이더리움의 확장성 향상 노력은 평균 블록체인 거래 수수료가 86% 감소한 주요 원인입니다.
블록체인 L1, L2의 일일 평균 거래량은 약 2.7배 증가하여 1억 6,900만 건에 달했습니다.
수익을 창출하는 프로토콜의 수는 전례가 없습니다. 2021년에는 단 125개의 프로토콜이 수수료를 창출했고, 그 수수료의 거의 대부분이 20개 프로토콜¹에서 발생했습니다. 반면 2025년 상반기에는 969개 프로토콜이 수수료를 창출했는데, 이는 4년 동안 8배가 증가한 수치입니다.
토큰 보유자에게 할당된 가치 증가: 2021년보다 수수료가 낮음에도 불구하고 프로토콜은 현재 토큰 보유자에게 50% 더 많은 가치를 분배하고 있어 사상 최고치를 기록했습니다.
이러한 발전에는 2024년 말부터 디지털 자산 및 가치 분배에 유리한 규제 환경이 수반됩니다.
2021년 하반기에는 상위 20개 계약이 총 수수료의 94% 점유비율, 2025년 상반기에는 이 수치가 69%로 떨어졌습니다.
블록체인의 효율성이 크게 향상되어 높은 처리량과 낮은 비용을 모두 달성할 수 있습니다.
평균 거래 수수료는 86% 감소했는데, 이는 주로 이더리움(전체 감소의 90% 이상 차지)에 따른 것입니다. 여기에는 이더리움의 새로운 수수료 메커니즘(EIP-1550) 구현과 L2 도입 증가 등의 요인이 포함됩니다.
비용 절감으로 참여가 증가합니다.
2021년 하반기 대비 일평균 거래량이 2.7배 증가하였고, L2 점유비율 상승.
마찬가지로 2025년 상반기에는 월평균 거래 지갑 수가 5.3배 증가해 2억 7,300만 개에 달했습니다.
2025년에는 데이터 세트에 있는 1124개 프로토콜이 온체인 수수료¹를 생성할 것입니다.
이 중 389개 계약은 2025²년에 처음으로 수수료를 발생시켰고, 2025년 초부터 현재까지 이러한 계약은 총 수수료의 13%를 차지했으며 3분기 비용의 17%를 점유비율.
이러한 일괄 계약의 일반적인 예는 다음과 같습니다.
메테오라(2025년 상반기 총비용 1위)
공리
불스
트로이 사람
2025년은 "새로운 비 DeFi/금융 프로토콜"이 수익화에서 상당한 점유율 차지하기 시작한 해였습니다. 2025년에 추가된 150개의 새로운 "기타 부문" 프로토콜 중에서 DePIN과 소비자 프로토콜이 가장 큰 비중 점유비율.
데이터는 2025년 3분기 기준입니다. 2025년 3분기에만 수수료를 발생시킨 계약이 1,053건 있었습니다. 2) 구체적으로, 이러한 계약에 대한 수수료 데이터는 처음으로 제공됩니다.
토큰 보유자에게 할당된 가치
매입, 소각 및 기타 발생액을 공제한 후, 토큰 발행 후의 "순 가치"를 더 빼면 지난 3분기는 모두 사상 최고치를 기록했습니다.
2025년 3분기에 할당된 가치는 19억 달러에 달했는데, 이는 2021년 하반기(비용이 가장 많았던 시기)의 총 할당액과 거의 같습니다.
그러나 많은 프로토콜은 여전히 할당이 전혀 없습니다. 즉, 새로운 네트워크에 대한 토큰 인센티브가 보유자에게 반환되는 가치를 여전히 초과하는데, 이는 L1 블록체인에서 흔히 볼 수 있는 현상입니다.
애플리케이션은 인센티브 감소로 인해 가치 분배에 가장 크게 기여합니다. 주요 애플리케이션¹에 대한 토큰 인센티브는 2021년 하반기 28억 달러(수수료의 90% 차지)에서 2025년 상반기 1억 달러 미만으로 감소하여 보유자의 순수익이 크게 증가했습니다.
"가치 분배"와 같은 수익 기반 지표는 한계가 있으며, 특히 "어떤 보유자가 이익을 보는가(능동적 보유자 vs. 수동적 보유자)"라는 질문과 관련하여 한계가 있다는 점에 유의해야 합니다. 업계 방법론 및 지표에 대한 자세한 내용은 다운로드 가능한 보고서의 51페이지 및 이후 섹션을 참조하십시오.
더욱 효율적인 인프라가 새로운 원동력이 되고 있습니다.
비용 요인은 무엇인가?
자산 가격은 대부분 부문에서 미국 달러로 표시된 수수료에 대한 입력 변수이므로 두 가지 사이에는 예상되는 상관관계가 있지만, 주요 요인은 이에 국한되지 않습니다.
계절성: 시장 리스크 감수성의 변화로 인해 토큰 가격이 주기적으로 변동할 수 있으며, 이는 수수료 수준에 영향을 미칩니다.
인과관계¹: 이 관계는 시간과 부문에 따라 다릅니다. DeFi/금융 부문(2022년 이후 상관관계가 더 강함)과 블록체인 부문(2021년 이후 한 달 차이)에서는 수수료 변화가 가치 평가를 변화시킵니다.
업계 동향:
블록체인 L1: 2021년에는 주로 가격에 의해 결정되었지만, 현재는 효율성이 향상되어 거래 비용이 더 큰 영향을 미치고 있습니다.
거래 플랫폼(DEX, 영구 계약 등): 여전히 자산 가격에 의해 주도되지만, 공급과 수요 측면에서 경쟁이 심화됨에 따라 수수료가 감소했습니다.
차입: 비용은 자본 활용률에 따라 결정되며 가격과 양의 상관관계가 있지만 이자율 메커니즘에 의해 제한됩니다.
DePIN: 수수료는 제공되는 서비스의 달러 가치에 연동되므로 자산 가격 변동에 덜 민감합니다.
이더리움 수수료 동향은 2021년 이후 상당히 바뀌었습니다.
2021년 하반기에 이더리움 수수료는 높은 ETH 가격과 투기적 수요에 힘입어 63억 달러라는 사상 최대치를 기록했으며, 당시 사용자들은 매우 높은 수수료를 감수하는 경향이 있었습니다.
2025년 상반기까지 ETH 가격과 거래량은 2021년 수준과 비슷할 것이지만, 확장 조치¹로 인해 평균 수수료가 약 95% 감소하여 USD로 표시된 수수료 수익이 크게 감소할 것입니다.
이러한 변화는 거래 활동과 인플레이션에 긍정적인 영향을 미쳤습니다.
검증자 인센티브도 함께 줄어들었습니다. 2021년 하반기 94억 달러에서 2025년 상반기 12억 달러로(90% 감소) 줄어들었고, 이로 인해 2022년 말 이후로 ETH 토큰 공급이 안정적으로 유지되었습니다.
이더리움 자체의 거래량은 약간만 증가했지만, L2 거래량은 현재 이더리움의 18배에 달하며, 2025년 상반기의 일일 평균 거래량은 약 2,290만 건에 달할 것으로 예상됩니다.
지분증명(Proof-of-Stake), 롤업(Rollup), 동적 수수료(Dynamic Fees), 용량 증대(Capacity Boosting), 거래 패키징(Transaction Packaging)으로의 전환 등
최초의 주류 탈중앙화 거래소 인 유니스왑은 거래량과 수수료 확보 측면에서 오랫동안 선두 자리를 지켜왔습니다. 그러나 2025년 상반기에는 평균 수수료 인하로 인해 미국 달러 기준 수수료가 전년 대비 18% 감소했습니다.
해당 기간 동안 거래된 자산의 평균 가격이 상승했는데,¹ 이는 비용에 긍정적인 영향을 미쳤어야 합니다.
스왑 금리는 5~100베이시스포인트 범위이지만, 거래량은 점차 낮은 금리의 유동성 풀로 이동하고 있으며, 그 결과 평균 금리가 30% 이상 하락했습니다.
2025년 2분기 거래량은 전년 동기 대비 20% 증가해 약 2,300억 달러에 달했지만, 이러한 성장은 주로 가격에 의해 주도되었습니다(암호화폐 자산 가격은 더욱 상승했습니다). 따라서 가격 표준화 이후 실제 자산 거래량은 약간 낮았습니다.
다른 DEX들도 유사한 수수료 인하 문제에 직면했습니다. 그러나 PancakeSwap은 거래량을 늘려 수수료 인하의 영향을 상쇄하여 전년 대비 약 150%의 수수료 성장률을 달성했습니다.
상위 20개 거래가 매출의 70%를 차지하지만, 선두 주자는 끊임없이 변화합니다.
누가 선두를 달리고 있나요? 헤드피 생성 프로토콜
업계 점유비율 에 따라 주요 프로토콜은 주로 DeFi/금융 및 블록체인에 집중되어 있습니다.
예외로는 소비자 등급 Pump와 지갑 등급 Phantom이 있지만, 일부 프로토콜은 여러 소스에서 수수료를 얻습니다(예를 들어, Meteora도 소비자 범주에 속하는 토큰 런치패드를 운영합니다).
상위 20개 프로토콜(전체의 2%)이 수수료의 69%를 기여했는데, 이는 디지털 자산 시장에서 일반적인 집중도입니다.
일부 프로토콜(예: Uniswap, Aave 및 모든 블록체인 프로토콜)은 수년 동안 운영되어 왔지만, Pump, Photon, Axiom과 같은 프로토콜은 2년도 채 되지 않아 운영되었습니다.
비용 생성은 매우 중앙 집중화되어 있습니다.
대부분 부문에서 상위 5개 프로토콜이 수수료의 80% 이상을 차지합니다(DePIN 및 지갑 부문에서는 비율이 더 점유비율). 이는 진한 파란색 막대로 표시됩니다.
DeFi/금융 부문의 집중도는 낮습니다. 상위 5개 프로토콜이 41% 점유비율.
그러나 선두주자의 위치는 고정되어 있지 않습니다.
매 분기마다 가장 비싼 상위 20개 계약 중 최대 25%가 교체됩니다.
2025년에는 상위 5개 프로토콜이 1년 전에 비해 수수료에서 점유비율 비중이 훨씬 줄어들 것입니다(밝은 파란색 막대에 해당). 차트의 DePIN 필드가 대표적인 예입니다.
DEX 수수료는 전반적으로 증가하여 2024년 4분기에 새로운 분기 최고치를 기록했습니다.
최근 성장은 주로 Meteora 및 Raydium과 같은 Solana 생태계 내 DEX에 의해 주도되었습니다.
1년 전만 해도 이러한 DEX의 수수료는 미미했습니다. 이제 Solana 생태계 DEX는 시장 점유율 확대할 뿐만 아니라, 전반적인 온체인 수수료 풀의 성장을 촉진하고 있습니다.
Pump.fun과 같은 다른 프로토콜도 새로운 DEX를 출시하고 빠르게 높은 수수료 수익을 창출하고 있습니다.
이전에 DEX 시장을 선도했던 Uniswap은 안정적인 절대 수수료 규모를 유지해 왔지만, Solana 생태계 참여가 부족해 시장 점유율 감소했습니다.
이와 대조적으로 BNB 체인의 PancakeSwap은 거래량을 늘려 수수료 성장을 달성했고, 2025년 3분기에 수수료 수익 목록에서 1위로 뛰어올랐습니다.
분석한 1,000개 이상의 프로토콜 중 71개가 온체인 연간 매출 1억 달러 이상을 달성했으며, 그중 32개는 출시 1년 이내에 이 목표를 달성했습니다. 이들의 성장률은 Cursor와 같은 선도적인 AI 혁신 프로젝트와 비슷합니다. 대표적인 사례는 다음과 같습니다.
블록체인 관련: Base, Filecoin, Linea
DePIN 클래스: Aethir
DeFi / 금융: Ethena, GMX, Virtuals, Sushiswap
지갑/API 클래스: Axiom, Moonshot, Photon
소비자 제품: Friend.tech, LooksRare, Pump.fun
많은 프로토콜은 초기 수수료 성장을 위한 인센티브에 의존합니다. 예를 들어 LooksRare는 처음 3개월 동안 5억 달러의 수수료를 창출했지만 동일한 양의 보상도 분배했습니다.
71개 프로토콜 중 16개가 2023년 6월 이후 플랫폼에서 출시되었으며, Base를 제외한 모든 프로토콜이 애플리케이션 수준 프로토콜이라는 점은 주목할 만합니다. 이러한 현상은 수수료 창출의 집중도를 보여주는 동시에, 성숙한 인프라가 혁신가들에 의한 기존 참여자들의 혁신을 가속화하고 있음을 시사합니다.
이더 6년(2021년 불장(Bull market)) 내에 시총 이 5,000억 달러를 돌파한 최초의 공개 투자 자산입니다.
비트코인과 마찬가지로 이더리움도 출시 초기부터 전 세계적으로 접근이 가능했습니다.
이 가치에 도달하기 전, 이더리움의 연간 수수료는 10억 달러를 넘어섰고, 불과 2.5년 만에 ARR이 1억 달러를 달성했습니다.
이더리움의 수수료 수입은 그 이후로 감소했지만, 연간 수수료는 2021년 4분기에 거의 150억 달러로 정점을 찍었습니다.
비트코인과 이더리움이 5,000억 달러의 가치를 달성한 속도에 필적할 수 있는 기업은 에너지 기업뿐이다. 가장 빠르게 성장하는 기술 기업인 메타는 이 목표를 달성하는 데 13.5년이 걸렸다.
애플리케이션 계층 수익은 가치 평가와 더 강한 상관관계를 갖지만, 퍼블릭 체인은 여전히 전체 시총.
시장이 뭔가를 간과하고 있는 걸까요? 온체인 수수료와 가치 평가의 관계입니다.
수수료 생성 프로토콜 중에서 블록체인 프로토콜은 가치 평가를 지배하며, 1조 2,000억 달러 규모의 시총(비트코인 제외) 중 91% 점유비율 차지합니다.
이더리움, XRP, 솔라나, BSC만 해도 블록체인 관련 기업의 시총 의 약 80%를 차지합니다.
DeFi/금융이 점유비율. 1년도 채 되지 않아 출시된 영구 계약 DEX인 Hyperliquid가 가치 평가와 수수료 면에서 빠르게 선두를 차지했습니다.
다른 모든 부문의 시총 점유비율 합친 규모는 2% 미만입니다.
비용 점유비율 과 시총 점유비율 사이에 상당한 차이가 있기 때문에 "가격-수수료 비율"(시총 연간 수수료로 나눈 값)은 여러 부문마다 크게 다릅니다. L1 블록체인 프로토콜의 비율은 수천 배에 달하는 반면, 다른 부문의 비율은 10~100배에 불과합니다(자세한 내용은 다음 차트 참조).
이러한 격차는 시장 참여자가 L1 블록체인에 부여하는 가치 프리미엄을 반영합니다. 이는 수수료 창출을 넘어 가치가 확장되는 비트코인과 유사합니다.
평가 점유비율 과 비용 점유비율 의 차이
블록체인 프로토콜의 수수료 점유비율 2023년 60% 이상에서 2025년 3분기 12%로 감소했지만, 해당 프로토콜의 가치 평가는 여전히 수수료 생성 프로토콜의 총 시총 의 90% 이상을 점유비율. 반대로, DeFi/금융 프로토콜은 수수료의 73%를 기여했지만, 시총 점유비율 여전히 10%에 훨씬 못 미쳤습니다.
가격 대 수수료 비율(P/F)
가격-수수료 비율은 "완전 희석된 시총 연간 수수료로 나눈 값"으로 정의됩니다. 이 비율은 블록체인 프로토콜에서 애플리케이션보다 훨씬 높은데, 이는 앞서 언급한 가치 평가와 수수료 발생 간의 불일치를 반영합니다.
블록체인: 2025년 3분기의 중간 P/F 비율은 3902배였습니다(L1 블록체인의 경우 약 7300배).
DeFi/금융: 중간 P/F 비율은 17배입니다(DEX의 경우 14배, 대출의 경우 8배).
각 부문 내 비율 범위는 상당히 넓습니다. 예를 들어, 2025년 3분기 블록체인의 사분위수 범위는 1,000~12,000배였지만, 지난 3년 동안 이 넓은 범위 내에서 유지되었습니다.
DePIN은 예외입니다. 중간 P/F 비율이 1년 전 약 1,000배에서 211배로 떨어졌습니다.
모든 토큰이 수수료 생성 프로토콜과 관련된 것은 아니므로, 이러한 토큰은 "수수료 평가 비교"에서 제외되었습니다. 2025년 3분기에 이러한 토큰은 시총 의 66%를 점유비율.
58%는 비트코인으로, "디지털 금"으로 자리매김했습니다. 비트코인 블록체인은 수수료를 발생시키지만, 가치 평가에 미치는 영향은 미미합니다¹.
7%는 스테이블코인/토큰화 자산입니다. 주로 스테이블코인입니다. 준비 자산에서 발생하는 수익은 사용자가 지불한 수수료가 아니며, 이러한 토큰 보유자에게 귀속되지도 않습니다.
1%는 Meme Coin²입니다. 현금 흐름 지원 없이 투기적 거래로 인해 발생합니다.
시총 의 4%는 "수수료 데이터 없음" 또는 "수수료 발생 없음"으로 인해 제외되었습니다.
결국, 우리는 "비용 평가 비교" 분석의 기준으로 1조 2천억 달러(전체 시총 의 30%)의 시총 선택했습니다.
참고: 수수료를 생성하는 일부 프로토콜은 토큰을 발행하지 않으므로 가치 평가 데이터를 이용할 수 없습니다. 2025년 상반기에 이러한 프로토콜은 총 수수료의 24%를 차지했으며, Meteora, Phantom, Axiom, Photon, Flashbots가 약 60% 점유비율.
비트코인 채굴 보상이 기하급수적으로 감소함에 따라 채굴자의 수수료 수익(비트코인 네트워크 보안에 사용됨)이 점차 비트코인 가치 평가에 영향을 미칠 수 있습니다. 도지코인과 같은 "블록체인 기반 토큰"인 밈 코인은 해당 프로토콜에서 거래 수수료가 발생하기 때문에 여전히 분석에 포함됩니다.
토큰화, DePIN, 지갑, 소비자 제품은 빠르게 성장하는 분야입니다.
다음 성장의 물결은 어느 부문에서 일어날까요?
1. 실제 자산 토큰화(RWA)
RWA는 DeFi 분야에서 수수료 규모가 가장 작은 부문이지만 상당한 성장 잠재력을 가지고 있습니다.
온체인 RWA 자산의 가치는 전년 대비 두 배로 증가했으며, 지난 4년간 연평균 성장률(CAGR)은 235%에 달했습니다.
온체인 수수료 성장률은 자산 가치 성장률을 앞지르기도 했습니다. 낮은 기준(1,500만 달러)에도 불구하고 2025년 3분기에 수수료가 전년 대비 50배나 증가했습니다.
이러한 수수료는 주로 자산 관리 규모(AUM) 수익 분배, 거래 수수료 또는 관리 수수료에서 발생합니다.
유리한 규제(토큰화에 더 많은 자산 클래스가 개방됨), RWA AUM²의 성장, 멀티체인 가치의 온체인화로 인해 수수료가 계속 증가할 것으로 예상됩니다.
참고: BlackRock BUIDL 펀드와 같은 일부 대형 RWA 프로토콜은 온체인 포함되지 않습니다.
2. 탈중앙화 물리적 인프라 네트워크(DePIN)
Helium, Akash, Arweave와 같은 초기 단계 프로젝트를 제외하면 DePIN은 비교적 새로운 분야입니다. 지난 한 해 동안 이 분야의 수익화가 크게 증가했습니다.
비용은 주로 Aethir와 IO.Net의 영향으로 전년 대비 약 4배 증가했습니다.
GPU 컴퓨팅 서비스를 제공하는 Aethir는 이 분야에서 상당한 점유율 차지하고 있지만, 수수료는 토큰 환매를 기반으로 합니다.
2025년 3분기에 Aethir와 IO.Net의 성장이 둔화되었음에도 불구하고, 이 분야의 전반적인 성장 추세는 여전히 뚜렷하며¹ 향후 분기에는 온체인에서 더 많은 수익이 발생할 것으로 예상됩니다.
세계경제포럼은 DePIN 부문의 가치가 2028년까지 3조 5천억 달러(2025년 대비 약 90배 증가)에 달할 것으로 예측하며, 최근의 급속한 성장이 계속될 가능성이 높다는 것을 시사했습니다.
3. 지갑 및 거래 인터페이스/애플리케이션
지갑과 거래 인터페이스/애플리케이션은 사용자와 직접 연결되어 주로 스왑 거래에서 발생하는 추가 수수료를 통해 온체인 수익을 창출할 수 있도록 합니다.
2024년 4분기부터 솔라나 생태계가 더욱 활성화되면서 팬텀의 비용 기여도가 크게 증가했습니다.
2024년 12월 이후 Coinbase Wallet의 월 수수료 수익은 500만 달러에서 1,500만 달러로 안정적으로 유지되었으며, 시장 점유율 도 점차 증가했습니다.
Phantom과 Coinbase 지갑이 수수료 생성 분야에 진출하면서 Metamask의 시장 점유율 감소했습니다.
2024년에는 거래자 친화적인 사용자 경험(UX)에 초점을 맞춘 Photon과 같은 인터페이스가 등장했습니다.
2025년 2분기 시장 침체로 인해 지갑 관련 수수료가 전분기 대비 약 60% 감소했습니다.
4. 소비자용: Launchpad
2024년 하반기에 Launchpad 수수료가 급등했고, Pump.fun만 해도 2025년 1분기에 약 2억 5천만 달러 온체인 수수료를 창출했습니다.
2025년 2분기에는 Meteora(Believe 생태계 기반)와 같은 다른 플랫폼도 수익화를 시작하여 시장 점유율 확대하기 시작했습니다.
Launchpad 분야는 수수료가 빠르게 증가할 가능성을 보여주고 있지만, 과거 경험을 살펴보면 경고가 될 수 있습니다. 2021년 초~2022년 초에 게임 관련(Axie, Sandbox) 및 크리에이터 경제(Opensea, LooksRare) 계약 수수료도 급격히 증가한 후 크게 감소했습니다.
2026년에는 온체인 수수료가 전년 대비 60% 성장할 것으로 예상되는데, 이는 모두 애플리케이션 계층 온체인 수수료의 미래 추세에 기인합니다.
기준 시나리오 예측에 따르면, 온체인 수수료는 2026년에 320억 달러를 넘어설 것으로 예상되는데, 이는 전년 대비 63% 증가한 수치로, "애플리케이션 주도 성장" 추세가 지속될 것으로 예상됩니다.
블록체인: 성장 잠재력 제한. 효율성 개선의 영향이 활동 증가를 상당 부분 상쇄할 것으로 예상됩니다. 만약 변동이 발생한다면, 이는 대부분 시장 요인(예: 2024-2025년 "밈 코인 열풍")에 의해 주도될 것입니다.
DeFi/금융: 자산 가격 변동성에도 불구하고 신흥 하위 부문의 지원을 받아 지속적인 확장(전년 대비 50% 이상 성장)
떠오르는 분야:
RWA: 온체인 수수료는 2026년에 5억 달러에 이를 것으로 예상됩니다(전년 대비 10배 증가). 이는 주로 예상되는 AUM 성장에 따른 것입니다.
DePIN: 3자리 수 성장을 유지하며 4억 5천만 달러를 초과할 것으로 예상됨
지갑 카테고리: DeFi(50%)보다 약간 높은 성장률
소비재: 전년 대비 약 70% 성장했지만 양방향 오차 범위가 비교적 큽니다.
미들웨어: 수익화를 시작하거나 수익화 규모를 늘리려는 프로토콜이 많아 50% 성장했습니다(예: Wallet Connect).
애플리케이션 측 수수료는 2021년에 다른 블록체인 관련 수수료와 함께 급등했지만, 최근 온체인 수수료 성장은 전적으로 애플리케이션 주도적이었으며 이러한 추세는 계속될 것으로 예상됩니다.
2025년 상반기에는 RWA, DePIN, 지갑, 소비재 등 신흥 분야의 비용이 3자리 수(빨간색 선)로 증가했으며, 2026년에는 전년 대비 성장률이 약 70%에 달할 것으로 예상됩니다.
2025년까지 수익화를 달성한 소비자 및 DePIN 프로토콜의 수가 증가하기 시작했으며(차트의 진한 선), 이러한 추세는 모든 응용 분야에서 계속될 것입니다.
프로토콜을 통해 토큰 보유자에게 분배되는 가치는 거의 전적으로 애플리케이션 측(밝은 파란색 선)에서 발생하며, 유리한 규제는 이러한 추세를 더욱 강화할 것입니다.
규제 환경의 180도 변화
규제 기관은 디지털 자산에 친화적인 신호를 보내 전략을 조정합니다.
DeFi 애플리케이션에 대한 규제 명확성이 개선되었습니다. 암호 자산 시장 규정(MiCA) 및 Genius Act와 같은 정책이 도입되었습니다.
프레임 지속적으로 개선되고 있습니다. 명확성법이 발효됨에 따라 미국 증권거래위원회(SEC)는 이전의 "시행 우선" 접근 방식을 대체하여 "규칙 제정 우선" 접근 방식으로 전환했습니다.
규제 당국과 선출직 공무원들이 블록체인 기술에 대한 이해를 심화함에 따라 관련 법률과 규정은 업계의 실제 요구에 더욱 부합하게 될 것입니다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 신임 위원장은 이미 암호화폐와 토큰화를 최우선 과제로 삼았습니다.
현재 미국의 규제 환경은 주류 채택의 조짐을 보이고 있습니다.
토큰화 펀드: BlackRock의 BUIDL 펀드(Securitize를 통해 토큰화를 달성하기 위함)
토큰화된 주식: 예를 들어 Galaxy의 주식(Superstate를 통해 토큰화 예정).
Robinhood는 RWA를 위한 자체 L2 서비스를 출시할 것이라고 발표했습니다.
미국 예탁신탁청산기업(DTCC)이 청산 업무 을 토큰화할 계획이라고 발표했습니다.
디지털 자산 재무 회사(DAT)의 인기가 급증하고 있습니다.
그러나 세법은 여전히 온체인 자금 흐름에 대한 장애물로 남아 있습니다. 온체인 가치 흐름과 수수료 생성은 여전히 다음과 같은 해결되지 않은 문제와 같은 미국 세법의 모호성에 영향을 받습니다.
토큰 래핑/언래핑에도 세금이 부과되어야 합니까?
복리 유동성 스테이 스테이킹 토큰(LST, 예: stETH)과 누적 LST(예: wstETH)의 세금 처리에 차이가 있습니까?
스테이킹 보상으로 인한 수입은 "기한이 되면" 인식해야 할까요, 아니면 "수령하다 시" 인식해야 할까요?
결론 및 전망
2025년 상반기에 사용자가 지불한 온체인 수수료는 97억 달러에 달했는데, 이는 2021년 하반기 이후 두 번째로 높은 수준입니다. 2021년 수수료 증가는 수십억 달러에 달하는 사용자 인센티브, 관련 투기 활동, 그리고 몇몇 고비용 PoW 블록체인에 의존했습니다.
오늘날 수수료는 주로 애플리케이션에서 발생합니다. 금융 관련 사용 사례가 주를 이루지만 DePIN, 지갑, 소비자용 애플리케이션도 급속히 확장되고 있습니다(모두 전년 대비 200% 이상의 성장률을 달성했습니다).
처리량이 증가했음에도 불구하고 블록체인 관련 수수료는 향상된 효율성으로 단위 비용이 감소했기 때문에 안정적으로 유지되었습니다. 이러한 추세는 DEX 및 기타 성숙한 프로토콜에도 확대되어 애플리케이션이 빠르게 확장되고 수익을 창출할 수 있는 환경이 조성되었습니다.
따라서 프로토콜을 통해 토큰 보유자에게 분배되는 가치(예: 매수 및 토큰 소각)는 지난 3분기 동안 역대 신고점 기록했습니다.
규제 환경 또한 변화했습니다. Genius Act와 같은 최근 법안은 기관의 DeFi 참여를 가능하게 했으며, "토큰 보유자에게 가치를 분배하는 것"의 정당성을 더욱 인정할 것으로 예상됩니다.
전망: 2025년 데이터와 2026년 온체인 수수료가 320억 달러를 돌파할 것으로 예측되는 가운데, 이는 전년 대비 63% 증가한 수치입니다. 이는 온체인 수익화가 지속적으로 성장하고 있음을 보여줍니다. 애플리케이션 확장의 속도와 규모는 전례 없는 수준으로, 가치 분배가 증가하고 있습니다. 한편, 명확한 규제 지원은 더 광범위한 투자자 참여를 촉진합니다. 애플리케이션 수수료와 가치 평가 간의 관계에서 알 수 있듯이, 온체인 경제는 더욱 성숙 단계에 접어들었으며, 투자자들은 기본적인 수수료 지표에 세심한 주의를 기울여야 합니다.
