블랙 스완 거부: 디지털 자산의 기관 유동성과 미래 거래소 형태 – 홍콩 핀테크 서밋 원탁회의 심층 분석

콘텐츠 구성: Peter_Techub News

11월 5일, Newfire Technology, Techub News, Avenir Group이 공동 주최한 홍콩 핀테크 서밋 및 Newfire Technology 제품 출시 행사에서 "블랙 스완 거부하기: 디지털 자산의 기관 유동성과 미래 거래소 형태"라는 주제로 라운드테이블 포럼 2가 한창 진행되었습니다. 진행자 알마(Techub News 설립자)는 OSL Group 최고사업책임자(CBO) 유진 청, Avenir Group 최고운영책임자(COO) 란 지안중, Newfire Technology 최고운영책임자 싱 위에, 그리고 Metalpha CEO 에이드리언 왕 등 네 명의 주요 인사들과 열띤 토론을 진행했습니다. 이 토론은 암호화폐 시장의 변동성이 고조된 가운데 진행되었습니다. 10월 11일 블랙 스완 사건으로 200억 달러의 자금이 청산되었고, 비트코인은 일시적으로 10만 달러 선 아래로 떨어졌습니다. 참석자들은 기관 유동성의 문제점을 분석하고, 취약점을 분석하며, 거래소 의 미래를 전망했습니다. 이 기사는 알마가 제기한 세 가지 핵심 주제에 초점을 맞추고, 투자자들에게 업계 통찰력을 제공하기 위해 게스트들의 관점 하나하나 요약합니다.

Techub News 설립자 알마는 핵심적인 우려를 제기했습니다. 최근 블랙스완 사건으로 디지털 자산 분야의 어떤 취약점이 드러났을까요? 거래 상대 리스크, 수탁의 투명성 부족, 또는 유동성 부족일까요? 이 질문은 탈레브의 "안티프래질" 개념을 직접적으로 다루며 패널리스트들의 공감을 얻었습니다.

유진 청은 전통적인 금융 변혁의 관점에서 상황을 분석하며, 유동성 손실과 위험 관리의 투명성 부족이 핵심 문제라고 강조했습니다. "이번 사건에서 세 토큰의 가격은 마켓메이커의 자동 주문 취소 메커니즘으로 인해 순식간에 0으로 폭락했다가 다시 반등했습니다. 시카고 거래소) 부터 바이빗(Bybit)까지, 저는 1,000배 레버리지의 혼란스러운 경쟁을 목격했습니다. 거래소 간 위험 관리 기준의 불일치와 나스닥 서킷브레이커 메커니즘의 부재는 투자자 신뢰의 붕괴로 이어졌습니다." 그는 혁신과 규제 간의 균형을 강조하며, 회복탄력성을 구축하기 위한 투명한 규칙을 도입해야 한다고 주장했습니다.

아베니르 그룹(Avenir Group)의 최고운영책임자(COO) 란 지안중(Lan Jianzhong) 은 이 사건을 "위험 관리 실패로 촉발된 유동성 위기"로 돌렸으며, 새벽부터 울려 퍼졌던 끔찍한 경보를 떠올렸습니다. "사고의 원인은 '하나에서 여러 이익을 얻는' 전략의 집중된 리스크 이었습니다. 투자자들은 유통시장 조작에 보증금 취약성을 무시한 채 코인 수익률과 여러 수익률에 집착했습니다. 큰 가격 제한 허점이 버블을 붕괴시켰고, 델타 중립 전략이 붕괴되어 ADL 청산의 연쇄 반응을 촉발했습니다." 그는 세 가지 주요 문제점을 지적했습니다. 첫째, 시장 분열(소규모 거래소 와 DeFi는 유동성을 분산시키고 CME처럼 중앙에서 접근할 수 없음), 둘째, 왜곡된 생태계(상위 MM (Market Making) 에 대한 과도한 의존으로 인해 거래상황 고갈됨), 셋째, 가격 책정 전략 개선의 여지가 있습니다. "이후의 시정 조치는 칭찬할 만하지만, 글로벌 유동성 공유는 필수적입니다."

신후오 테크놀로지(Xinhuo Technology)의 최고운영책임자(COO) 싱 웨(Xing Yue)는 이번 사건이 "블랙스완"이라는 꼬리표가 붙는 것을 크게 신경 쓰지 않았습니다. "312건이나 519건의 폭락과 비교하면, 이번 폭락은 역사상 가장 큰 폭락이지만 업계 시총 에서 차지하는 비중은 미미합니다." 그는 시장 주도 블랙스완 사건(극심한 시장 상황으로 레버리지 청산이 발생하여 빠르게 회수할 수 있지만 투자자들은 가파른 학습 곡선에 직면하는 상황)과 규정 준수 주도 블랙스완 사건(신뢰 불일치)을 구분했습니다. 그는 수십억 달러 규모의 자산운용기관을 예로 들었습니다. "이들은 불투명한 수탁 및 청산 규정 때문에 바이비트에 수백만 달러만 투자합니다. 무허가 거래소 자체 수탁에 대한 감사 받지 않으며, 신뢰는 거래소 소유주의 평판에 달려 있습니다. 수익률(POR)은 개선되었지만, 업계는 기초 수탁부터 코드 감사 까지 모든 체인에 대한 완전한 규정 준수가 필요합니다." 싱 웨는 낙관적입니다. 규정을 준수하는 생태계는 큰 붕괴를 겪지 않을 것입니다. 그러한 사건은 불가피한 단계입니다.

메탈파(Metalpha) CEO 에이드리언 왕(Adrian Wang)은 10월 11일 디지털 자산 위기 이후 유동성에 미치는 영향에 대한 통찰력을 공유했습니다. 그는 해당 사건으로 인해 업계가 유동성 제약을 겪었다고 언급했습니다(스테이블코인 시장 규모는 약 2,800억 달러이며, 점유비율 200억 달러가 청산되었습니다). 하지만 청산이 유동성 위기의 주요 원인은 아니라고 명시적으로 밝혔습니다.

그는 미국 정부 셧다운과 비정상적인 SOFA(사회보장투자기금) 금리가 유동성에 더 큰 영향을 미쳤으며, 정부 셧다운이 지속될 것으로 예상되지 않고 유동성이 정상화될 가능성이 높다고 지적했습니다. 장기적으로 미국은 AI와 블록체인에 정책 및 개발 노력을 집중하고 있으며, 월가, 뉴욕증권거래소(NYSE) 등 여러 기관들이 블록체인 관련 상품을 적극적으로 출시하고 있습니다. 블록체인 산업의 장기적인 발전 추세는 긍정적이며, 10~20%의 단기 하락은 정상적인 변동이며, 테슬라 주가가 변동하지만 장기적인 발전에는 영향을 미치지 않는 것처럼 과도한 우려를 불러일으킬 필요는 없습니다.

Techub News 창립자 알마, 평가 프레임 에 집중하다: 거래량 외에 거래소 건전성을 측정하고 블랙스완 현상을 방지하는 데 도움이 되는 지표는 무엇일까요? 홍콩 최초의 규정 준수 거래소 중 하나인 OSL의 유진 청과 Avenir Crypto의 CEO 란 지안중을 중심으로 이야기해 보겠습니다.

유진 청은 라이선싱을 핵심 가치로 여깁니다. "규제 기준은 문제 발생을 방지하지만, 건전성은 그 이상입니다. 자산 감사 POR보다 낫습니다. 자산이 도난당하지 않았다는 전제 하에 투명한 위험 관리가 비정상적인 시장 상황에 대처할 수 있습니다." 그는 업계 협회들이 ADL 설계, 위험 관리 공유, 주요 거래소 의 리더십 등 모범 사례를 홍보할 것을 ​​촉구합니다. "OSL 상장 기업들은 투명한 재무 구조를 갖추고 있으며, 자산의 98%는 콜드 월렛에 보관되어 있고, 수익은 안전합니다." 라이선스가 만병통치약은 아니지만, 규모의 경제를 위해서는 유동성 통합이 필수적입니다.

아베니어 그룹(Avenir Group)의 COO 란 지안중(Lan Jianzhong) 은 후오비의 "21자 만트라"(보안, 규정 준수, 안정성, 고품질 자산, 유동성, 사용자 경험, 거래 수수료)를 다시 언급하며, 자본 활용(주문 처리 용량을 개선하고 정량적 위험 관리를 시험하기 위해 계약, 현물 거래, 자산 관리, 미국 주식 보증금 통합), 건강한 유동성 생태계("한 마리 물고기가 모든 것을 먹어 치우는" 악순환을 피하기 위해 다양한 제공업체의 공동 구축, 생태계 균형을 요구하는 API 설계), 자산 투명성(사용자 자산과 채무를 조정하고, 부풀려진 수치가 없으며, 오더북에 가짜 주문이 아닌 실제 금액을 기록하여 인출 폭주를 방지)이라는 세 가지 측면을 추가했습니다. "숙련된 트레이더는 가짜 플랫폼을 쉽게 식별할 수 있으며, 규정을 준수하는 거래소 사용자에게 책임을 져야 합니다." 그는 리린(Li Lin) 시절을 회상하며 아베니어의 향후 거래소 계획을 암시했습니다.

거래 플랫폼은 어떤 형태를 취할 것인가? 통합 금융 플랫폼은 어떨까? 자산 관리자 싱 웨(Xing Yue)와 에이드리언 왕(Adrian Wang)에 초점을 맞춘 후, 란 젠중(Lan Jianzhong)과 유진 청(Eugene Cheung)으로 확대하여 시장 예측을 다루었다.

싱 웨는 배드빗, 헬로키티, 후오비 등의 거래소 경험을 바탕으로 거래 플랫폼의 미래 형태를 분석했습니다. 그는 거래소 의 3단계 진화를 제시했습니다. 초기 단계는 유동성 변곡점(유동성이 해자 역할을 했으며, BN은 소액 코인 유동성으로 인기를 얻었습니다), 후기 단계는 거래 서비스 경쟁 단계(시스템 안정성, 보증금 등을 기반으로 경쟁하며 현재는 기능적으로 포화 상태)이며, 현재는 규제 준수 투자 서비스 단계로, 경쟁의 핵심은 라이선스를 취득한 투자 서비스 제공 능력입니다.

미래 거래 플랫폼은 OSL 방식의 호환 교차 통화 즉시 스왑, Lan Jianzhong 관련 주식-통화 통합 및 교차 카테고리 보증금, 고액 자산가를 위한 Spark 방식의 맞춤형 서비스, 그리고 향후 RWA 자산 호환 거래 등을 핵심 방향으로 하는 종합 금융 플랫폼으로 발전할 것입니다. 전반적으로, 규정 준수 라이선스에 의존하며 금융 효율성 향상과 기관 및 고액 자산가의 니즈 충족에 집중해야 합니다.

에이드리언 왕은 미래 거래 플랫폼의 형태에 대한 관점 밝혔습니다. 첫째, 그는 "전문가는 전문적인 일을 해야 한다"고 생각합니다. 전통적인 시장 거래소 투자 범주에 따라 구분되어 있습니다(예: 홍콩 증권거래소와 LME는 합병되지 않았고, 상품 범주는 각기 다른 거래소 에 속함). 각 범주의 복잡성과 특수성으로 인해 현재 범주 통합은 어렵고 더딘 편입니다.

기술적 배경을 가진 란 씨와 소통한 후, 그는 Dax 거래소(예: Hyper Liquid)에 대해 더욱 낙관적인 견해를 갖게 되었습니다. 디지털 자산의 기반 기술은 블록체인 기술이며, Dax는 이 기술의 장점을 활용하여 무신뢰성을 실현할 수 있습니다. 거래 기록, 자산, 마켓 메이킹, ADL(자동매매) 방식은 모두 코드로 기록되며, 출처까지 추적 가능합니다. 또한 규제 기관의 검토가 용이하며 기존 시장의 문제점을 해결할 수 있습니다.

또한 그는 AI와 탈중앙화 거래소 의 결합을 언급했습니다. 현재 프로그램 인터페이스의 발전으로 기술 수준에서 거래를 수행하기 위해 탈중앙화 거래소 호출하는 데 AI를 구현하는 것이 더 쉬워졌습니다.

란 지안중은 온체인 오프체인 유동성 허브, 기존 암호화폐, 그리고 법정화폐를 통합하는 "올인원" 모델을 구상합니다. "여러 주요 허브가 중앙거래소(CEX)/탈중앙화금융(DeFi)/중개업체에 대한 접근성을 제공함으로써 파편화는 사라지고 비용이 절감될 것입니다. SFC가 해외 유동성 통합을 환영하는 것은 SFC의 세계적 위상을 높이는 데 큰 도움이 되지만, 규제 및 기술적 과제를 극복해야 합니다." 시장 동향과 관련하여 그는 장기 투자를 굳건히 믿습니다. "아브니르는 비트코인을 단 한 개도 매도하지 않고 1만~2만 달러 수준에서 포지션을 구축했으며, 비트코인을 생산 수단으로 활용하고 있습니다. 시장 규모는 작지만 기관 투자자들의 유입이 높고(401K 진입), 향후 10~20배의 수익률이 예상됩니다."

유진 청은 전통적 시장과 디지털 시장의 중첩이 기관 투자자(트럼프, ETF)의 진입과 통합에 의해 주도된다는 데 동의합니다. "단순히 거래소 만의 문제가 아닙니다. 블록체인이 인프라를 대체하면서 모든 시나리오에서 대출과 결제를 통합하는 것이 중요합니다." 규모는 핵심이며, NYSE 모델과 같은 유동성 공유를 통해 규정을 준수하는 거래소가 주문을 통합할 수 있습니다. "OSL은 여러 지역에 지사를 두고 있으며 HashKey와의 통합을 환영합니다." 단기 시장 전망: "비트코인은 금과 마찬가지로 10배의 차이를 보이며 국가 비축 자산으로서의 엄청난 잠재력을 가지고 있습니다. 주류 체인(Layer 1/2)은 실질적인 성장을 경험하고 있습니다. 4분기의 대격변은 신봉자들에게 기회가 될 것입니다."

호스트 요약

원탁토론은 업계의 지표 역할을 했습니다. 문제점 분석부터 미래 구상까지, 참석자들은 "규정 준수, 자기 관리, 그리고 기술 통합"이라는 세 가지 핵심 주제를 중심으로 꾸준히 의견을 공유했습니다. 테크허브 뉴스(Techub News)의 설립자이자 원탁토론 사회자인 알마(Alma)는 마지막에 핵심 메시지를 더욱 압축적으로 전달했습니다. "10월 11일 발생한 200억 달러 규모의 청산 사건과 관련하여, 네 명의 참석자는 디지털 자산 업계에 대한 명확한 지침을 제시하고 문제점을 분석하며 미래를 전망했습니다. 포럼에서는 블랙스완 사건 분석에 대한 공감대가 형성되었습니다. 즉, 수익 창출을 위한 규제, 업계의 공백 메우기, 그리고 전체 체인에 대한 강력한 신뢰가 필요합니다. 거래소 건전성 평가는 '거래량 중심'의 접근 방식에서 벗어나 라이선스, 자산 감사, 그리고 자본 활용이 핵심 벤치마크가 되었습니다. 미래의 방향은 다양하지만, 모두 '기술을 기반으로, 규정 준수를 지침 원칙으로' 삼아야 한다는 점을 강조합니다." 이 대화는 업계의 현재 리스크 명확히 했을 뿐만 아니라, 현재의 곤경을 극복하기 위한 핵심 방향을 설명했습니다."

Techub News는 이 포럼에서 얻은 심층적인 통찰력을 계속 제공하고, 규정 준수와 기술을 통합하는 업계 동향을 추적하고, 디지털 자산 분야가 블랙 스완 사건을 극복하고 지속 가능한 성장을 향해 나아가기 위해 취하는 모든 단계를 기록하고, 투자자와 실무자에게 더욱 가치 있는 의사 결정 참고 자료를 제공하여 암호화폐 생태계의 꾸준한 발전을 공동으로 촉진할 것입니다.