저자: Bradley Peak, 출처: Cointelegraph, 번역: Shaw 진써차이징(Jinse)
핵심 포인트
2024년 이후, 현물 ETF로의 자금 유입과 유출이 비트코인 가격 변동의 주요 원인이었습니다.
거래소 잔액 수년 만에 최저 수준에 가까워지면서 대량 주문을 완료하려면 더 긴 거래 과정이 필요합니다.
대규모 포지션 종종 거래를 분할하거나 장외 거래 플랫폼을 이용해 상당한 "지갑 이체"의 영향을 완화합니다.
자금 조달 비율, 미결제약정, 미국 달러, 수익률은 단일 지갑 주소보다 시장 동향에 더 큰 영향을 미치는 경우가 많습니다.
고래 누구나 알고 있으며, 그들은 여전히 가격을 뒤흔들 수 있습니다.
현물 거래소 거래 기금(ETF)의 등장 이후, 비트코인 가격 변동은 ETF의 유입과 유출에 의해 주도되어 왔습니다. 또한, 이는 개별 지갑의 투자 의향보다는 거래소 거래 가능한 비트코인의 실제 공급량 에 따라 결정됩니다. 예를 들어, 블랙록(BlackRock)의 iShares Bitcoin Trust ETF(IBIT)는 현재 수천 명의 투자자를 대신하여 80만 개 이상의 비트코인을 보유하고 있습니다. 이 ETF의 유동성은 개인 투자자의 유동성과 유사합니다.
파생상품 계약과 보다 광범위한 리스크 감수성/ 리스크 회피 정서 고려하면 실제 상황을 더욱 명확하게 파악할 수 있습니다.
이 기사는 고래 거래를 둘러싼 다양한 소문을 간결하게 반박하고, 정말 중요한 시장 메커니즘을 설명하며, "고래 움직이는 것뿐"이라는 모든 이슈 뉴스 기사를 쫓아다니지 않고도 시장 동향을 이해할 수 있도록 간단한 데이터 체크리스트를 제공합니다.
어떤 유형의 투자자가 "고래"에 해당합니까?
암호화폐 세계에서 "고래"는 최소 1,000개의 비트코인을 보유한 온체인 를 의미합니다. 많은 대시보드는 1,000개에서 5,000개 사이의 비트코인 보유자를 특별히 추적합니다.
엔티티(entity)는 단일 지갑이 아닌, 동일한 소유자가 관리하는 주소 그룹을 의미합니다. 분석 회사는 공통 지출 및 변경 감지와 같은 휴리스틱을 사용하여 주소를 그룹화하여 동일한 소유자가 다른 입금에 중복 계산되지 않도록 합니다.
이러한 구분은 매우 중요한데, "부자 목록"에 있는 주소의 숫자가 집중도를 과장할 수 있기 때문입니다. 거래소, ETF 수탁기관, 결제 처리 기관과 같은 대형 서비스 업체들은 수만 개의 지갑을 운영하며, 태그 클러스터는 이러한 지갑과 최종 투자자를 구분하는 데 도움이 됩니다. 학계와 업계의 연구는 오랫동안 주소 데이터만을 기반으로 결론을 내리는 것에 대해 경고해 왔습니다.
방법론은 서로 다릅니다. 일부 고래 지표에는 거래소 , ETF, 또는 수탁 풀과 같은 서비스 기관 및 회사가 포함됩니다. 다른 지표는 진정한 투자자 고래 에 초점을 맞추기 위해 알려진 거래소 와 채굴 클러스터를 제외합니다.
이 기사에서는 엔티티 기반 규칙(≥1,000 BTC)을 사용하여 서비스 지갑이 포함되는지 제외되는지를 명시적으로 표시하여 각 지표가 정확히 무엇을 의미하는지 이해합니다.
현재 비트코인 보유량은 어느 정도인가요? 누가 소유하고 있나요?
미국 현물 ETF 출시 이후, 가시적인 비트코인 공급량 대량 수탁 풀로 이전되었습니다. 블랙록(BlackRock)의 IBIT만 해도 약 80만 개의 비트코인을 보유하고 있어, 알려진 최대 보유 자산입니다. 그러나 이 비트코인들은 단일 계좌에 보관되지 않고 여러 투자자를 대신하여 수탁됩니다.
발행사들은 미국 현물 ETF에 약 166만 개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 총 2,100만 개의 비트코인 공급량 의 약 6.4%에 해당합니다. 기초 자산 소유권은 여전히 광범위하게 분산되어 있지만, 이러한 실행 모델은 거래의 중앙집중화를 초래했습니다.
기업체도 또 다른 대규모 집단입니다. Strategy는 최근 약 64만 개의 비트코인을 보유하고 있다고 밝혔습니다. 나머지 주요 집단은 채굴자, 거래소, 그리고 공개되지 않은 장기 보유자입니다.
한편, 중앙화 거래소 의 토큰 유통량은 계속해서 감소하고 있습니다. Glassnode의 추적 데이터에 따르면, 2025년 10월 초에는 유통량이 약 283만 비트코인으로 감소할 것으로 예상되며, 이는 6년 만에 최저치입니다. 거래소 토큰이 줄어들면서 대량 주문이 가격에 영향을 미칠 가능성이 더 높습니다.
"상위 주소" 목록은 대규모 서비스 제공업체가 수만 개의 지갑을 운영하기 때문에 암호화폐 보유량 집중도를 과장하는 경우가 많다는 점에 유의하세요. ETF, 거래소, 기업에 속하는 지갑을 개체 단위로 분류하고 라벨을 지정하면 누가 암호화폐를 진정으로 통제하는지 더욱 명확하게 파악할 수 있습니다.
고래 거래 중에 시장 추세를 반전시킬 수 있을까?
대규모의 공격적인 주문은 가격 변동에 큰 영향을 미칠 수 있으며, 특히 오더북 깊이가 부족할 때 더욱 그렇습니다. 시장 변동성이 큰 시기에는 유동성이 고갈되는 경우가 많아 대량 매도 주문이 오더북 뚫고 들어와 상당한 충격을 유발합니다. 이는 시장의 근본적인 미시 구조입니다.
이것이 많은 대규모 포지션"시장 혼란"을 피하는 이유입니다. 이들은 주문을 분할하거나 장외(OTC) 채널을 통해 조용히 대규모 거래를 실행하여 거래 활동과 정보 유출의 영향을 줄입니다. 실제로 대규모 거래 활동의 상당 부분은 거래소 외부에서 이루어지기 때문에 단일 지갑이 공개 거래소에 미치는 가시적인 영향을 줄입니다.
고래 항상 여러 사이클에 걸쳐 "매수"하는 것은 아닙니다. 거래 데이터와 온체인 데이터를 결합한 연구에 따르면, 대형 투자자들은 시장이 강세를 보일 때, 특히 소액 투자자들이 매수할 때 매도하는 경향이 있습니다. 이들의 자금 흐름은 상승세를 이끌기보다는 오히려 약화시킬 수 있습니다.
2025년 가격 차트는 이러한 패턴을 따릅니다. 강력한 ETF 유입과 광범위한 매수세에 힘입어 가격이 12만 달러를 돌파하자, 일부 "고래"들은 차익 실현 기회를 포착했습니다. 장중 가격 변동은 개별 "고래" 지갑의 움직임보다 ETF 유입과 가용 유동성에 더 큰 영향을 받는 경우가 많습니다.
대부분의 경우 시장 변동을 결정하는 실제 요인은 무엇입니까?
2024년 1월 이후, 현물 ETF의 자금 흐름은 비트코인의 일일 가격 움직임을 보여주는 가장 신뢰할 수 있는 신호 중 하나가 되었습니다. 강력한 주간 자금 유입은 비트코인 가격의 새로운 최고치와 일치하는 경향이 있는 반면, 약하거나 마이너스 자금 유입은 가격 하락과 일치하는 경향이 있습니다. 실시간 자금 흐름 대시보드와 함께 사용하면 미국 ETF의 자금 흐름을 매 거래일 추적할 수 있습니다.
거래소 유동성 또한 매우 중요합니다. 중앙화 거래소 의 비트코인 잔액 약 283만 개로 6년 만에 최저 수준으로 떨어지면서 거래 가능한 비트코인 공급량 크게 감소했습니다. 유동성 부족은 정기적인 매매 거래조차도 오더북 영향을 미쳐 모든 참여자의 가격 변동성을 증폭시킵니다.
계약과 레버리지는 종종 일중 가격 변동의 주요 요인입니다. 자금이 풍부하거나 심각하게 고갈되고, 폭락 후 미결제약정(OI)이 재구축되는 경우, 최소 저항 경로가 빠르게 변경될 수 있습니다.
저희는 시장 정체를 평가하기 위해 펀드 흐름과 미결제약정을 지속적으로 모니터링합니다. 최근 공급량 의 약 97%가 수익을 냈으며, 장기 투자자의 배당금 지급은 다소 둔화되었습니다. 시장은 새로운 펀드 흐름과 뉴스에 더욱 민감하게 반응합니다.
마지막으로, 거시경제적 요인이 암호화폐 변동성을 지속적으로 주도하고 있습니다. 달러화 강세, 미국 국채 수익률, 그리고 전반적인 리스크 일반적으로 비트코인의 일중 가격 움직임과 함께 움직입니다. 데이터 발표가 적은 날에는 거래 범위가 좁아지는 경향이 있습니다. 반대로 거시경제적 요인이 심화되면 암호화폐 시장도 일반적으로 상승합니다.
빠른 데이터 목록
ETF 펀드 흐름 : 어제의 순 유입/유출과 총 거래량을 추적합니다.
유동성 : 주요 거래소의 잔액 추세와 오더북 깊이를 관찰합니다.
포지션 : 청산 후 자금 조달 비율 히트맵과 미결 계약의 재구성 상태를 검토합니다.
거시경제 동향 : 미국 달러 지수, 10년 국채 수익률, 주식 시장 폭을 모니터링합니다.
고래 여전히 비트코인의 일일 가격 움직임을 결정할까요?
고래 가격 변동에 영향을 미칠 수 있지만, 최종 거래 가격을 결정하는 경우는 드뭅니다. 유동성이 부족하면 단일 대량 주문만으로도 가격 변동폭이 정상 수준을 초과할 수 있습니다. 현재 대부분의 고래 거래를 더 작은 점유율 로 분할하거나 장외(OTC) 플랫폼을 통해 거래함으로써 공개 거래의 영향을 완화하고 있습니다.
2024년 이후, 현물 ETF로의 자금 유입과 해당 펀드의 막대한 거래량은 일일 시장 동향에 영향을 미치는 주요 요인이었습니다. 전날의 순 자금 유입과 거래량을 살펴보면 이러한 추세를 더욱 명확하게 이해할 수 있습니다.
거래소 거래 가능 공급량 이 수년 만에 최저치에 근접함에 따라, 소규모 매수자나 매도자 (고래, MM (Market Making), 개인 투자자)조차도 평소보다 가격에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 대규모 보유자는 가격이 상승할 때 가격을 "끌어올리기"보다는 매도하는 경향이 있는데, 이러한 패턴은 가격 상승을 촉진하기보다는 오히려 제한하는 경우가 많습니다.
거시경제적 요인은 시장 동향에 지속적으로 큰 영향을 미칩니다. 미국 달러화와 미국 국채 수익률의 변동은 리스크 선호도에 영향을 미치며, 이는 비트코인 가격 변동에 영향을 미칩니다.
