해시레이트 기준 상위 10대 채굴자 중 7개 기업이 이미 AI 또는 고성능 컴퓨팅 이니셔티브를 통해 수익을 창출하고 있다고 보고했으며, 나머지 3개 기업도 이를 따를 계획입니다.
이러한 변화는 채굴자 자의 에너지가 공급되는 토지와 상호 연결을 GPU 고객으로부터의 계약 수익과 연결하여, 최대 전력으로 ASIC을 실행하는 것과 경쟁하는 두 번째 사업 분야를 만들어냅니다.
AI 파트너십은 채굴 경제와 투자자 중심을 재정의합니다.
TeraWulf는 Fluidstack과 레이크 마리너에서 총 약 200MW 규모의 10년 호스팅 계약을 두 건 체결한 후 기준점을 설정했습니다.
배런스에 따르면, 구글은 플루이드스택의 임대 의무 중 일부를 최대 약 18억 달러에 지원하고 있으며, 테라울프(TeraWulf) 지분의 약 8%에 해당하는 워런트를 확보했습니다. 공개된 거래 계산에 따르면 해당 기간 동안 MW당 연간 약 185만 달러의 주요 매출이 발생할 것으로 예상되는데, 이는 많은 채굴자 AI 임차인을 유치할 때 벤치마크로 활용하고 있습니다.
Core Scientific은 CoreWeave와 12년간의 협력 관계를 확대하여 약 70MW의 추가 HPC 용량을 확보했으며, 2025년 하반기 운영을 목표로 하고 있습니다. Bitdeer는 NVIDIA DGX 시스템을 기반으로 상용 AI 클라우드를 계속 운영하고 있으며, Iris Energy는 H100 및 H200 GPU를 기반으로 AI 클라우드 사업을 운영하고 있다고 보고했습니다.
다른 기업들은 다음 물결을 위한 부동산을 건설하고 있습니다. CleanSpark는 10월 29일, 텍사스에 271에이커(약 10만 8천 제곱미터) 규모의 부지와 약 285MW(메가와트)의 장기 전력을 확보했다고 밝혔습니다. Marathon은 8월, EDF 자회사인 Exaion의 지분 64%를 인수하여 글로벌 AI 및 HPC 역량을 확장하기로 합의했으며, 2027년까지 예치(stake) 75%까지 확대할 수 있는 옵션을 보유하고 있습니다.
라이엇은 코르시카나에서 약 600MW 규모의 AI 또는 HPC 전환을 검토해 왔으며, 채굴 확장 사업의 일부를 중단했습니다. 그 결과, 2025년 말 해시레이트 목표치가 46.7EH/s에서 38.4EH/s로 낮아졌습니다. 비트팜스는 타당성 조사를 위해 컨설턴트를 고용했으며, AI 고객들에게 자사 채굴장을 홍보하고 있습니다.
사이퍼 채굴 구글과 연계된 임대 약정을 포함한 다년 플루이드스택(Fluidstack) 계약을 체결한 것으로 알려졌지만, 모든 조건이 단일 기본 신고서에 공개된 것은 아닙니다. 아부다비의 피닉스 그룹(Phoenix Group)은 확장 계획을 시사했습니다.
경제적 근거는 권력과 예측 가능성에 달려 있습니다.
오늘날의 네트워크 맥락에서 약 1.08~1.10 ZH/s, 하루 144개 블록, 블록 당 수수료가 약 0.3~2.0 비트코인(BTC) 인 경우, 약 17 J/TH의 최신 ASIC 1MW는 약 0.059 EH/s의 해시율로 변환됩니다.
CoinWarz의 가격 및 해시레이트 데이터에 따르면, 해당 네트워크 점유율은 전력 및 운영비(OPEX)를 제외하고 연간 MW당 약 100만 달러에서 160만 달러의 총 채굴 수익을 창출하며, 비트코인 가격은 약 10만 4천 달러입니다. 이 범위의 중간값인 약 120만 달러에서 130만 달러는 TeraWulf의 AI 계약이 암시하는 연간 MW당 185만 달러에 미치지 못합니다.
두 모델 모두 전력 가격, 자본 지출(CAPEX), 그리고 활용률이 마진을 결정합니다. 그럼에도 불구하고, AI 호스팅의 계약적 특성은 단순한 위험과 수수료 노출보다는 안정적인 현금 흐름을 추구하는 주식 투자자들에게 중요한 특징으로 자리 잡았습니다.
맥킨지 차트에 따르면 미국 ERCOT 프로젝트에 대한 거시적 수요는 향후 5년간 최고치를 기록할 것으로 보이며, 데이터 센터가 주요 요인으로 분석 결과 약 35GW의 최고 수요를 기록할 것으로 예상됩니다(로이터). 이러한 수치는 채굴자 들이 그리드 연결, 변전소, 그리고 토지 은행이 이제 엑사해시뿐만 아니라 AI 캠퍼스에도 부족한 투입물이라는 주장과 일치합니다.
이러한 재편으로 인해 채굴 리그 순위표에서 중요한 사항이 변경됩니다.
AI에 새로운 메가와트를 투자하는 채굴자는 순수 채굴자보다 헤드라인 해시레이트 성장률이 낮을 수 있습니다. 그러나 계약 수익, 전력 선택권, 그리고 장기 계약을 통해 기업 가치는 향상될 수 있습니다.
Core Scientific과 CoreWeave의 협력으로 이 모델은 12년의 역사를 가지게 되었습니다. CleanSpark의 285MW 계획과 Marathon의 Exaion 인수는 채굴 채굴자 GPU, 채굴자, 그리고 경우에 따라 표준 코로케이션이 인프라를 공유할 수 있는 복합 용도 캠퍼스를 소유하고 운영하도록 유도합니다. Riot이 Corsicana의 600MW 용량에 대해 공개 평가한 결과는 현장에 변압기, 스위치기어, 용수권, 그리고 광케이블 인프라가 이미 구축되어 있을 때 이러한 조합이 얼마나 빠르게 변화할 수 있는지를 보여줍니다.
제약이 있습니다. ERCOT 상호 연결 일정, 신규 피커용 가스터빈 공급량, 변압기 리드타임 등이 모두 고밀도 홀에 전력을 공급하는 속도를 결정합니다. 블랙웰 및 후속 부품의 생산량 증가와 하이퍼스케일러들이 자체 생산에 재고를 할당함에 따라 GPU 공급은 여전히 변동 요인으로 남아 있습니다.
암호화폐 측면에서, 블록 당 수수료를 실질적으로 인상하는 수수료 체계의 변화는 채굴 과 AI 호스팅 간의 MW당 수익 격차를 어느 정도 해소할 수 있습니다. 블록 당 평균 수수료가 약 비트코인(BTC) 상승하면, 위의 간단한 네트워크 점유율 계산을 기반으로 현재 가격 수준에서 MW당 연간 약 20만 달러에서 30만 달러의 채굴 총 수익이 발생합니다.
투자자들은 엑사해시뿐만 아니라 수익 구성을 살펴보고 있습니다.
계약된 AI 메가와트와 연간 MW당 비용이 새로운 공시 기준으로 떠오르고 있습니다. 연간 MW당 150만 달러에서 200만 달러 범위는 미국 고밀도 호스팅의 실질적인 벤치마크로 떠오르고 있으며, TeraWulf가 공개한 수치는 현재 기준이 되고 있습니다.
유틸리티 설비투자 계획과 상호연결 큐 업데이트는 이제 ASIC 납품 일정만큼이나 채굴업체 전망에 중요한 영향을 미칩니다. 미국 현물 전력 공급이 부족해짐에 따라, 이미 전력이 공급된 토지, 허가받은 채굴장, 그리고 예비 변전소를 보유한 채굴자 신규 진입업체보다 이러한 선택권을 더 빠르게 현금화할 수 있습니다.
국제적인 관점이 무게감을 더합니다. Marathon이 Exaion과 협력하게 되면 미국 채굴업체가 프랑스 전력 시스템 내 EDF 계열사와 연결되고, GPU 호스팅이 국가 인접 에너지 자산과 연계됩니다.
피닉스 그룹은 미국 상장을 고려하면서 걸프 지역에서 사업을 확장할 계획이며, AI 인프라를 위한 주권적 권력 경제를 결합합니다.
이러한 구조는 공익사업이나 에너지 투자자가 용량 권리, 우선 상호 연결 또는 지분을 대가로 장기 계약을 체결하는 합작사업에 더 많은 채굴자 끌어들일 수 있습니다.
암호화폐의 기본 원리를 고려할 때, 새로운 전력의 상당 부분이 ASIC 대신 GPU로 전환될 경우, 이러한 전환은 2026년까지 네트워크 해시레이트 확장 속도를 늦출 수 있습니다. 네트워크는 새로운 사이트가 활성화되고 기존 네트워크가 업데이트됨에 따라 해시 계속 추가하겠지만, 이전 급증에 비해 해시레이트가 완만해질 수 있습니다.
이는 자본 채굴 에 진입하는 것을 막지는 못할 것입니다. 비트코인 가격이 높아지고 수수료가 급등하더라도 여전히 수익률은 개선될 수 있기 때문입니다. 그러나 이로 인해 해시레이트 순위표는 이전 주기에 비해 주식 가치를 나타내는 지표로 약화되었습니다.
아래는 현재 상장된 대형 채굴자 들의 현황을 간략하게 스냅샷 입니다. 현황은 기업 공시 및 주요 보고 내용을 바탕으로 AI/HPC가 이미 수익을 창출하고 있는지, 아니면 아직 계획 또는 평가 단계에 있는지를 나타냅니다.
| 비트코인 채굴자 | 해시레이트(EH/s) | 글로벌 네트워크의 % | AI/HPC 참여 | 상태 |
|---|---|---|---|---|
| 마라톤 디지털 홀딩스 | 57.4 | 5.3% | AI/HPC 인프라 확장 위해 EDF Exaion 지분 64% 인수 | 수익 |
| 클린스파크 | 50.0 | 4.6% | 텍사스에 285MW AI/HPC 데이터 센터 캠퍼스 건설(계약 진행 중) | 수익 |
| 아이리스 에너지(IREN) | 45.4 | 4.2% | H100/H200 시스템을 활용한 재생 에너지 기반 GPU AI 클라우드 클러스터 운영 | 수익 |
| 라이엇 플랫폼 | 36.5 | 3.4% | 600MW Corsicana 시설의 AI/HPC 재활용 평가( 채굴 확장 중단) | 계획 |
| 비트디어 테크놀로지스 | 35.0 | 3.2% | NVIDIA DGX H100/H200 GPU를 활용한 상용 AI 클라우드 서비스 운영 | 수익 |
| 암호 채굴 | 23.6 | 2.2% | 보고된 다년 AI 데이터 센터 임대 계약(AWS 및 Fluidstack, 총 약 85억 달러) | 수익 |
| 코어 사이언티픽 | 19.1 | 1.8% | 12년 계약(~70MW)에 따라 CoreWeave에 AI/ML 워크로드 호스팅 | 수익 |
| 비트팜스 | 19.5 | 1.8% | Appleby Strategy Group과 함께 HPC/AI 변환 타당성 조사 수행 | 계획 |
| 테라울프 | 12.8 | 1.2% | 10년 AI 호스팅 계약 체결(>200MW, Google 지원 Fluidstack) | 수익 |
| 피닉스 그룹* | 15.0 * | 1.9% * | 2027년까지 AI/HPC를 위한 1GW 하이브리드 데이터 센터 용량 확장(계획) | 계획 |
지금 주목해야 할 사항은 간단하고 측정 가능합니다. 신규 신고, 공공 서비스 시설 투자 궤적, ERCOT 부하 조정을 통해 계약된 AI 메가와트와 연간 MW당 비용을 추적하고, CoinWarz와 같은 출처를 활용하여 보조금 대비 비트코인 수수료의 30일 평균을 확인해 보세요.
이러한 데이터 포인트는 채굴 전력이 GPU로 얼마나 이동하는지, 캠퍼스가 얼마나 빨리 활성화되는지, 그리고 MW당 수익 격차가 어떻게 변하는지를 보여줍니다. 대규모 채굴자 이미 이러한 플레이북을 실행하고 있습니다.
