출처: OxResearch
저자: Carlos & Luke Leasure
편집 및 편집: BitpushNews
유니스왑은 업계의 "주식-토큰" 구조에 내재된 모순을 보여주는 대표적인 사례입니다. 수년간 유니스왑 랩스는 프로토콜에서 발생하는 모든 수익을 독점해 온 반면, UNI 토큰 보유자들은 그 혜택을 누리지 못했습니다.
어제, 유니스왑 랩스와 유니스왑 재단을 대표하여 유니스왑 설립자 헤이든 애덤스가 유니스왑 프로토콜 수수료를 활성화하고 생태계 전반에 걸쳐 인센티브를 통합하는 것을 목표로 하는 거버넌스 제안을 발표했습니다. 이는 토큰 보유자에게 예상치 못한 승리였습니다.
유니스왑 프로토콜에는 UNI 거버넌스 투표를 통해서만 활성화할 수 있는 수수료 전환 기능 이 포함되어 있습니다. 이 제안은 이 수수료 전환 기능을 활성화하고, 프로그램 방식의 토큰 소각 메커니즘을 도입하여, 수년간 누적되지 못한 가치 축적을 토큰 보유자들에게 보상하기 위해 금고에서 1억 UNI 토큰을 소급 소각합니다.
동시에 이 제안은 첫 번째 계층(L1) 데이터 비용과 Optimism 에 지불한 15% 수수료를 공제한 후 모든 Unichain 시퀀서 수수료가 이 파기 메커니즘으로 이전된다고 규정합니다.
인센티브 정렬 측면에서 이 제안은 재단의 대부분 기능을 랩스에 통합하고 연간 성장 예산을 2,000만 UNI로 만들어 랩스가 프로토콜 도입에 집중하는 동시에 프런트엔드 인터페이스, 지갑, API에 대한 수수료율을 0으로 줄이는 것을 목표로 합니다.
유니스왑은 토큰과 프로토콜의 성공 사이에 명확한 가치 축적 메커니즘을 확립할 것이므로, UNI의 공정 가치는 얼마일까요?
지난 2년 동안 유니스왑은 DEX(탈중앙화 거래소) 분야에서 지배력을 잃었으며, 거래량 시장 점유율 은 2023년 10월 60% 이상에서 지난달 15% 미만으로 떨어졌습니다.
DEX 시장 점유율 의 이러한 변화는 같은 기간 동안 온체인 활동에서 Solana 의 지배력이 커지고 있음을 반영하는 것이며, Base 온체인 에서 Uniswap에 비해 선두를 성공적으로 유지해 온 Aerodrome 과 같은 프로토콜의 등장을 반영합니다.
유니체인을 살펴보면 네트워크 활동이 비교적 부진한 편이며, DEX 주간 거래량은 7월 이후 지속적으로 감소하고 있습니다.
지난주에 기록된 거래량은 92억 5천만 달러로 4월 중순 이후 최저치를 기록했습니다.
유니체인의 네트워크 수익은 비교적 낙관적인 모습을 보이지만, 최근 몇 주 동안 수익이 감소한 것도 확인되었습니다.
지난 30일 동안 Unichain의 네트워크 수익은 총 46만 달러였으며, 이는 연간 수익으로 환산하면 약 552만 달러에 해당합니다.
84%의 이익율 기준으로 하면 기존 구조에 따라 Uniswap Labs는 464만 달러의 수익을 창출할 것입니다. 그러나 이 제안이 승인되면 이 수익은 소각 메커니즘의 적용을 받게 됩니다.
즉, Unichain은 프로토콜의 총 수익에서 작은 부분만을 차지할 뿐이며 대부분은 여전히 v2와 v3 버전의 구현에서 발생합니다.
Blockworks Research의 연구원인 Kunal은 이러한 "통합" 제안을 바탕으로 Uniswap의 토큰 소각 예측을 보여주는 훌륭한 대시보드를 구축했습니다.
만약 이 메커니즘이 더 일찍 활성화되었더라면, 이 프로토콜은 지난 30일 동안 약 2,600만 달러 상당의 UNI를 파괴했을 것입니다.
올해 초부터 약 1억 5천만 달러가 파괴되었습니다.
아래 표는 UNI를 다른 탈중앙화 거래소 와 비교한 것입니다(AMM 메커니즘을 사용하기 때문에 Pump를 포함했습니다).
이 표를 기준으로 볼 때, "UNI화" 제안은 올바른 방향으로 나아가고 있지만, 1억 UNI의 소급 소멸을 고려하더라도 UNI의 가치 평가는 동종업체의 중간값 및 평균 매출 대비 가격 비율과 비교했을 때 여전히 너무 높습니다.
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