갤럭시 디지털의 CEO인 마이크 노보그라츠는 10월 10일 암호화폐 폭락은 일상적인 흔들림보다 훨씬 더 심각하며, 생태계 일부에서 시장 조성자의 약 3분의 1이 사실상 사라졌다고 주장했습니다.
노보그라츠는 11월 26일 녹화된 "All Things Markets" 첫 회에서 앤서니 스카라무치에게 "플래시 크래시가 발생했고 시장 구조에 큰 타격을 입혔습니다."라고 말했습니다. "하이퍼리퀴드에서도 시장 조성자 중 30%가 문을 닫았습니다. 완전히 망했죠."
스카라무치는 지난 20일의 거래일을 암호화폐의 구조적 변동성을 다시 한번 잔혹하게 상기시키는 사건으로 규정했습니다. "제 포트폴리오에 함정문이 있다는 걸 알고 있습니다."라고 그는 말했습니다. "가끔은 제 자신이 아름답다고 느끼며 거실을 가로질러 걸어가곤 합니다. 그런데 갑자기 함정문이 열리고 저는 집 지하실로 떨어지게 됩니다."
노보그라츠에 따르면, 이 함정문은 바이낸스에서 처음 열렸습니다. 그는 "바이낸스에서 가격 오작동을 유발하는 오라클이 있었기 때문에 문제가 시작됐습니다."라고 말했습니다. 이 오류는 합성 스테이블코인에 영향을 미쳐 "가격이 잘못되어 사람들이 매매에 실패하는 연쇄적인 사태를 초래했습니다." 이러한 혼란은 "하이퍼리퀴드나 유니스왑(Uniswap) 과 같은" 레버리지 무기한 시장으로 번졌고, "가격이 하락하면서 사람들이 청산되기 시작했습니다."
그는 암호화폐 투자자들이 레버리지를 활용하는 방식이 기술적 결함을 시스템적 사건으로 만들었다고 주장했습니다. "사람들이 암호화폐에 대해 이해하지 못하는 것은 암호화폐 투자자가 10%, 11%, 12%의 수익을 목표로 투자하지 않는다는 것입니다."라고 그는 말했습니다. "암호화폐 투자자들은 스스로를 '퇴폐주의자'라고 자부합니다. 그들은 1%를 15%로 만들고 싶어 합니다. 그래서 변동성이 매우 큰 자산을 레버리지를 많이 사용하여 거래합니다."
무기한 선물은 유동성 공급자에게 특히 위험한 레버리지를 제공합니다. 노보그라츠는 "무기한 선물은 일반적인 선물이 아닙니다."라고 말하며, "롱 포지션이 청산될 때 숏 포지션과 쌍을 이루는" 설계를 한 "아서 헤이즈와 그의 팀의 천재성"에 감사를 표했습니다. 급격한 폭락 시, " 숏 포지션을 보유하다가 숏 포지션을 잃을 수도 있습니다. 만약 다른 거래소에서 그 숏 포지션을 보유했다면, 완전히 망할 겁니다. 그리고 많은 마켓메이커들이 그런 일을 겪었습니다."
암호화폐 시장은 회복될까요?
그 결과 유동성과 소매 자본 크게 손실되었다고 그는 말했습니다. "시장에서 많은 유동성을 잃었습니다. 많은 소매 투자자들이 손실을 입었고, 그들은 투자금을 잃었습니다."라고 그는 지적하며, 이러한 손실 이후 "험프티 덤프티가 다시 회복되려면 시간이 걸립니다."라고 덧붙였습니다.
노보그라츠는 처음에는 더 높은 가격대가 유지될 것으로 예상했다고 말했습니다. "솔직히 말해서, 저는 9만 달러에서 더 높은 가격대를 유지할 거라고 생각했습니다."라고 그는 인정했습니다. "그리고 8만 달러까지 올랐습니다. 8만 달러는 최대치였습니다... 리플(XRP) 에서는 1.80달러까지 올랐고, 솔라나(Solana) 에서는 125달러까지 올랐습니다. 정말 골치 아픈 가격들이었죠."
그는 이후 반등을 회복된 심리가 아닌 거시경제적 순풍에 기인한다고 분석했습니다. "지금은 반등하고 있습니다. 연준 덕분에 반등했죠. 하지만 아직 위기에서 완전히 벗어난 것은 아닙니다."라고 그는 말했습니다. "비트코인이 연말까지 10만 달러까지 다시 상승할 것으로 예상하지만, 그 지점에서 매도자들이 기다리고 있을 것입니다. 우리는 시장 심리에 중기적인 손상을 입혔습니다."
현물 시장에서 그는 ETF 유입에 대한 초기 투자자들의 대규모 차익 실현 행보를 강조했습니다. 그는 "90억 달러 규모의 매도자가 한 명 있었습니다."라고 말했습니다. "이는 IBIT의 올해 전체 자금 흐름의 3분의 1에 해당합니다." 미국 자산 채널의 비트코인 비중이 "0%에서 3~4%로 증가"하면서 "초기 매도자들이 이를 맞이했습니다." 그는 "장기적으로는 건전하지만, 숏 으로는 고통스럽습니다."라고 말했습니다.
노보그라츠는 암호화폐가 단순한 스토리가 아닌 진정한 비즈니스 생태계로 재평가되고 있다고 주장했습니다. "단순한 스토리, 즉 '우리는 가장 중요한 산업이고… 세상을 탈중앙화할 것이다'라는 이야기에서 '암호화폐가 실제로 무엇을 하는지 보여주세요'라는 이야기로 전환되고 있습니다."라고 그는 말했습니다. "어떤 사업은 수익을 내고 있고, 어떤 사업은 그렇지 않습니다. 투자자에게 상식적으로 받아들여지는 토큰 생태계도 있고, 그저 하나의 협회처럼 느껴지는 생태계도 있습니다."
이 모든 것 위에 그가 점점 더 유리하게 보고 있는 거시경제적 배경이 있습니다. 그는 연준의 최근 신호와 레포(환매조건부채권)에 대한 은행 현금 요건 완화 계획을 "엄청난 유동성 붐이 다가오고 있다"라고 칭하며, "향후 16개월 안에 금리를 2%까지 낮출 것"이라고 덧붙였습니다. 또한 인플레이션은 "점점 더 높아질 것"이며, 이는 마이너스 실질금리를 시사한다고 덧붙였습니다.
암호화폐의 경우, 메시지는 양날의 검과 같습니다. 구조적으로 레버리지가 낮아졌고, 시장 조성자가 줄어들었으며 감정이 상했지만, 노보그라츠가 험프티 덤프티가 다시 원상복귀되면 유리하게 바뀔 것이라고 믿는 글로벌 유동성 주기와 여전히 연결되어 있습니다.
기사 작성 당시 비트코인은 91,115달러에 거래되었습니다.
