암호화폐 시장은 금요일, 지난 두 차례의 암호화폐 랠리를 뒷받침했던 유동성이 회복되었을 뿐만 아니라 증가했다는 새로운 증거를 포착하며 깨어났습니다. 이번 가장 확실한 신호는 저조한 통화량 집계가 아니라 스테이블코인에서 나타났습니다. CryptoQuant의 최신 분석에 따르면 이더리움 요청 사항(ERC)-20 스테이블코인 공급량은 2025년에 1,600억 달러를 돌파했습니다. 이는 M2와 같은 기존 지표보다 암호화폐로의 실시간 자본 유입을 더 잘 반영하는 새로운 사상 최고치입니다.
이러한 반등세는 비트코인이 한 달간의 힘겨운 시기를 거쳐 9만 달러 선을 회복한 가운데 나타났습니다. 주요 가격 추이 전문가들은 금요일 비트코인(BTC) 9만 1천 달러 부근으로 예상하며, 11월 말 잠시 8만 달러 초반까지 하락했던 폭락세에서 회복세를 보이고 있습니다. 이러한 반등세에 대해 시장 전문가들은 상반된 전망을 내놓았습니다. 어떤 이들은 이전 최고치를 향해 모멘텀이 형성될 것이라고 예측하는 반면, 다른 이들은 온체인 지표들이 하락 위험이 지속될 가능성을 시사한다고 경고합니다.
CryptoQuant의 주장은 간단합니다. 글로벌 M2와 같은 통화 공급량 지표는 거시경제적 배경을 설정하지만, 움직임이 느리고 비트코인의 단기 변동과 항상 일치하는 것은 아닙니다. CryptoQuant는 2020~21년 M2 급증이 비트코인의 엄청난 불장 과 맞물렸지만, 지난 5년 동안 글로벌 M2와 비트코인(BTC) 의 통계적 상관관계는 평균 약 0.5에 불과하여 유의미한 상관관계는 있지만, 거래에 활용할 만큼 정확하지는 않다고 지적합니다. 2022~23년과 같은 긴축 기간 동안 비트코인은 M2와 독립적으로 움직이는 경우가 많았습니다.
글로벌 유동성 확대
반면 스테이블코인은 암호화폐의 진입로이자 거래 연료 역할을 합니다. CryptoQuant는 이더리움 요청 사항(ERC)-20 스테이블코인 총 공급량이 빠르게 증가했다가 감소했다고 지적하며, 이는 투자자들이 암호화폐 시장에 진입하거나 빠져나가거나, DEX에 유동성을 공급하거나, 기관 자금 흐름과 ETF를 지원하려는 의도를 반영한다고 지적합니다. 보고서는 2021년 불 과 2024~2025년 시장 회복기 모두 스테이블코인 공급량 증가가 비트코인 상승세에 선행했다고 밝혔습니다. 바로 이러한 이유로 오늘의 실적이 주목을 받고 있는 것입니다.
이번 달 가격 움직임은 변동성이 컸습니다. 비트코인은 10월 최고치인 12만 5천 달러를 돌파했지만, 11월에 상승분의 상당 부분을 반납했습니다. 일부 데이터 제공업체는 투자자들이 차익 실현, 거시경제 불확실성, 그리고 거래소 자금 유입 급증을 소화하면서 약 6주 만에 4만 달러 이상 하락했습니다. 이러한 변동성은 CryptoQuant가 스테이블코인 공급이 빛을 발한다고 주장하는 바로 그 맥락입니다. 월간 M2 스냅샷보다 구매력을 더 빠르고 직접적으로 반영하기 때문입니다.
모든 사람이 상황을 같은 시각으로 보는 것은 아닙니다. 이번 주 여러 애널리스트들은 단기적인 기술적 및 온체인(on-chain) 스트레스를 지적했습니다. QCP Asia를 비롯한 여러 분석 기관들은 11월 어느 시점에 시장이 "극도로 약세" 국면에 접어들었다고 경고하며, 모멘텀이 회복되지 않을 경우 거래소 유입과 온체인 매도 압력으로 인해 비트코인(BTC) 지지선 아래로 떨어질 수 있다고 지적했습니다. 이러한 경고는 달러 연동 토큰의 유통량이 증가하면 반드시 즉각적인 가격 상승을 의미한다는 기존의 강세론을 완화하는 데 도움이 될 것입니다.
그럼에도 불구하고 이러한 메커니즘은 트레이더와 포트폴리오 매니저에게 직관적으로 이해됩니다. 온체인 스테이블코인이 많아질수록 유동성이 가장 중요한 곳, 즉 중앙화된 현물 시장, 마진 데스크, 대출 시장, 탈중앙화 거래소에 투자할 수 있는 드라이파우더(dry powder)가 늘어납니다. 드라이파우더가 매수 주문으로 전환되면 가격 상승을 뒷받침하는 반면, 보유자들이 관망하는 동안 거래가 정체되면 모멘텀이 사라질 수 있습니다. CryptoQuant는 보고서에서 이러한 속도 이점을 반복적으로 강조합니다.
거시적 유동성과 암호화폐 흐름의 상호작용을 지켜보는 투자자들에게 이는 두 가지 메시지를 전달합니다. 올해 미국의 금리 인하, 다른 지역의 재정 및 경기 부양책, 그리고 전반적으로 완화된 유동성 환경으로 인해 둔화된 거시적 확장세는 암호화폐 시장에 긍정적인 환경을 제공합니다. 하지만 암호화폐 시장에서 즉각적이고 거래 가능한 신호는 국내에서 나타납니다. 바로 스테이블코인 대차대조표를 주시해야 한다는 것입니다.
CryptoQuant에 따르면, 가격이 상승하는 구간에서는 기초 매수력이 강화되고, 하락하는 구간에서는 모멘텀이 약화될 가능성이 높습니다. 앞으로 어떤 일이 벌어질지는 온체인 매수력이 거래소에서 얼마나 빨리 매수로 전환되는지, 그리고 미국 금리 정책과 글로벌 시장의 간헐적인 위험 회피 움직임과 같은 거시적 역풍이 새로운 변동성을 불러일으키는지에 달려 있습니다.
비트코인(BTC) 최근 상승세를 이어가며 이전 최고치를 경신한다면, 스테이블코인 공급량 기록 경신을 주장하는 애널리스트들은 자신의 주장이 정당하다고 주장할 것입니다. 스테이블코인이 풍부함에도 불구하고 가격 약세가 재개된다면, 해당 코인들이 관망세에 빠져 있는 것인지, 아니면 이전 사이클처럼 현물 가격을 강하게 끌어올리지 못하는 유동성 전략에 활용되고 있는 것인지에 대한 새로운 의문이 제기될 것입니다.
현재 스테이블코인 총 발행량 기록은 암호화폐에도 고유한 흐름이 있음을 보여주는 사례입니다. 암호화폐는 전통적인 거시경제 지표보다 더 빠르게 의도를 드러내는 경우가 많습니다. 투자자들은 대차대조표와 주문장을 면밀히 살펴 이 새로운 유동성이 추가 상승의 원동력이 될지, 아니면 더 명확한 촉매제를 기다리는 자본 풀에 불과할지 판단할 것입니다.
