비트코인 가격이 9만 5천 달러에서 8만 5천 달러로 폭락했습니다. 지난 24시간 동안 네트워크 전반에 걸쳐 20만 명이 넘는 사람들이 매도에 나서면서 6억 달러가 증발했습니다.
모두가 묻고 있습니다. 며칠 전 금리 인하는 좋은 일이라고 하지 않았나요?
해답은 세 가지 날짜에 있습니다. 12월 11일(연방준비제도 금리 인하), 12월 19일(일본 금리 인상), 그리고 12월 23일(크리스마스 연휴)입니다.
01. 연준의 "금리 인하 + 매파적" 조합
11일, 연방준비제도는 예상대로 금리를 25bp 인하했습니다. 그러나 점도표는 향후 26년 동안 금리 인하가 단 한 차례에 그칠 가능성을 시사하며, 이는 시장의 예상인 2~3회 인하에 훨씬 못 미치는 수치입니다.
시장이 원하는 것은 "지속적인 Quantitative easing"이지만, 파월 의장은 "상징적인 금리 인하 + 향후 긴축"을 제시했습니다.
더욱 우려스러운 점은 투표권을 가진 12명 중 3명이 금리 인하에 반대했고, 그중 2명은 현행 금리 유지를 주장했다는 것입니다. 이는 연준 내부의 인플레이션 우려가 시장 기대치를 훨씬 뛰어넘는다는 것을 시사합니다.
금리 인하는 유동성을 공급해야 하지만, 매파적인 신호들이 성급하게 향후 금리 인하를 막아버리고 있다. 시장 반응은 즉각적이었다. 미국 증시와 비트코인이 하락했고, 모든 리스크 자산이 떨어졌다.
이것이 첫 번째 타격입니다. 금리가 인하되었지만, 오히려 유동성 기대치는 경색되었습니다.
02. 12월 19일 일본은행의 "폭탄 제거 작전"
연준의 금리 인하 여파가 채 가시기도 전에 일본은행이 19일에 금리 인상을 단행할 예정입니다. 시장에서는 금리가 25bp 인상될 확률을 90%로 예상하고 있으며, 이는 현재 0.50%에서 0.75%로 오르는 것을 의미합니다.
작은 숫자처럼 보일지 모르지만, 이는 세계 금융 시스템에서 가장 큰 "시한폭탄", 즉 잘 알려진 엔화 캐리 트레이드를 해체하는 것과 관련이 있습니다.
지난 10여 년 동안 전 세계 기관 투자자들은 거의 제로에 가까운 금리로 일본 엔화를 빌려 미국 달러로 환전한 후 미국 주식, 암호화폐, 신흥 시장 자산을 매입해 왔습니다. 이러한 투자의 핵심 논리는 "엔화는 항상 싸다"는 것입니다.
하지만 일본이 금리를 인상하면 두 가지 현상이 동시에 발생할 것입니다. 차입 비용이 상승 하고 엔화 가치가 상승할 것입니다.
결과적으로 모든 차익 거래자 대출금을 상환하기 위해 엔화를 되찾으려고 리스크 자산을 매도해야 합니다. 수조 달러 규모의 차익거래 포지션이 청산되기 시작하면 비트코인, 미국 주식, 신흥 시장 채권 등이 무분별하게 매도될 것입니다.
8월 5일에 발생했던 '블랙 스완' 사건을 기억하시나요? 일본이 예기치 않게 기준금리를 0.25%로 인상하면서 비트코인 가격이 하루 만에 18% 폭락했고, 세계 시장이 회복하는 데 무려 3주가 걸렸습니다. 이번에는 '그레이 라이노' 사건인데, 이미 예고된 바는 있지만 그 파괴력은 결코 작지 않을 것입니다.
이것이 두 번째 차원의 피해입니다. 연준은 Quantitative easing 공급하고 있지만 일본은행은 이를 회수하고 있으며, 이는 글로벌 유동성의 근간을 무너뜨리고 있습니다.
03. 크리스마스 연휴 기간 동안의 유동성 부족 현상
23일부터 북미 기관들이 크리스마스 휴가 시즌에 접어들면서 이미 부족한 유동성이 더욱 악화될 것으로 예상됩니다.
이는 동일한 매도 압력이 더 큰 가격 변동성을 야기한다는 것을 의미합니다. 일반적으로 100억 달러 규모의 매도 압력은 5%의 가격 하락을 초래하지만, 이제는 50억 달러만으로도 충분한 하락이 발생합니다.
더욱 위험한 것은 연방준비제도와 일본은행의 정책이 결합되어 유동성이 가장 낮은 바로 이 시기에 그 효과가 폭발적으로 나타나고 있다는 점입니다.
과거 데이터에 따르면 12월 말부터 1월 초까지는 암호화폐 시장의 변동성이 가장 높은 기간 중 하나입니다.
이것이 세 번째 요인입니다. 정책 불확실성과 유동성 고갈이 결합되면 작은 변동도 증폭되어 큰 붕괴로 이어질 수 있습니다.
04. 이 세 가지 요소가 겹치는 것이 왜 그토록 치명적일까요?
각각의 요인은 개별적으로 통제 가능합니다. 연준의 금리 인하는 매파적이었지만 적어도 금리 인하라는 결과를 가져왔고, 일본의 금리 인상은 문제가 되었지만 시장에서 예상했던 바이며, 크리스마스 연휴 기간 동안 유동성이 부족한 것은 매년 발생하는 현상입니다.
하지만 이 세 가지 요인이 동시에 발생할 경우, 단순한 중첩이 아니라 승수 효과가 나타납니다.
연준의 매파적 신호는 향후 유동성에 대한 시장의 기대감을 낮췄고, 일본의 금리 인상은 글로벌 캐리 트레이드 청산을 촉발했으며, 크리스마스 연휴 기간의 유동성 경색은 이러한 매도 압력을 여러 배로 증폭시켰습니다.
05. 지금 당장 필요한 몇 가지 제안
우선 19일을 예의주시하세요. 일본은행 회의가 다음으로 중요한 시점입니다. 만약 일본은행이 금리를 25bp 인상한다면 비트코인 가격은 8만 달러 또는 그 이하로 떨어질 가능성이 있습니다.
둘째, 레버리지를 줄여 최소 30%는 유지하십시오. 유동성 부족 시기에는 시장 방향을 잘못 판단한 사람이 아니라 시장 변동성을 견디지 못한 사람이 마진콜을 당하는 경우가 많습니다.
셋째, 저점매수 (바텀피싱) 하려고 하지 마십시오. 실제 바닥은 공황이 발생한 당일이 아니라 3~4주 후에 나타날 수 있습니다.
역사는 반복되지 않지만, 종종 비슷한 양상을 보인다. 올해의 "크리스마스 선물"은 1월이 되어서야 공개될지도 모른다.
12월 19일을 다시 한번 살펴보겠습니다.
