리서치 및 증권사 K33에 따르면, 수년간의 분산 과정을 거친 후 장기 비트코인 투자자들의 매도 압력이 포화 상태에 가까워지고 있을 수 있다고 합니다.
K33 리서치의 베틀 룬데 이사가 발표한 보고서에 따르면, 2년 이상 된 미사용 거래 출력(UTXO)의 공급량이 2024년 이후 꾸준히 감소해 왔습니다. 보고서는 이 기간 동안 약 160만 비트코인(BTC) (현재 가격 기준 약 1,380억 달러)가 다시 유통량에 포함되었으며, 이는 초기 투자자들의 지속적인 온체인 매도를 시사한다고 밝혔습니다.
룬데는 이러한 규모의 감소가 단순히 기술적인 이유만으로는 설명될 수 없다고 주장했습니다. 그레이스케일 비트코인 트러스트가 폐쇄형 상품에서 현물 ETF로 전환된 것, 지갑 통합, 보안 관련 주소 업데이트와 같은 요소들이 초기 변동의 일부를 설명할 수 있다는 점은 인정하면서도, 이러한 요소들만으로는 유통량 증가의 규모를 완전히 설명할 수 없다고 밝혔습니다. 보고서에 따르면, 이러한 상황은 의미 있는 분배 과정을 시사합니다.
K33 데이터에 따르면 2024년과 2025년은 장기 공급량 재활성화 측면에서 비트코인 역사상 두 번째와 세 번째로 높은 수치를 기록한 해입니다. 이 기간 동안 더 많은 거래량 기록한 해는 2017년뿐입니다. 그러나 룬데에 따르면 현재의 사이클은 2017년과는 상당히 다릅니다. 2017년의 움직임은 알트코인 거래, ICO, 프로토콜 인센티브와 관련이 있었던 반면, 현재의 파동은 미국 내 비트코인 현물 ETF가 창출한 풍부한 유동성과 기관 투자자들의 트레져리 수요 증가에 따른 직접 매도에 의해 주도되고 있다고 룬데는 설명했습니다.
보고서는 이러한 추세를 뒷받침하는 대규모 거래 사례도 언급했습니다. 예를 들어, 7월 갤럭시 거래소를 통한 8만 비트코인(BTC) 의 장외거래(OTC) 매도, 8월 한 고래 투자자의 2만 4천 비트코인(BTC) 와 이더리움(ETH) 리움 교환, 그리고 10월과 11월에 걸쳐 약 1만 1천 비트코인(BTC) 의 추가 매도가 있었습니다. K33은 다른 대형 투자자들 사이에서도 이와 유사한 활동이 흔하며, 이것이 2025년 비트코인의 상대적으로 부진한 성과에 대한 중요한 이유일 수 있다고 지적했습니다.
K33에 따르면 올해에만 약 3천억 달러 상당의 1년 이상 된 비트코인이 재활성화되었습니다. 룬데는 기관 유동성 증가로 장기 투자자들이 수십만 달러에 달하는 가격에서 차익 실현을 할 수 있게 되었고, 이로 인해 소유권 집중도가 낮아지고 유통량 상당 부분에 대한 새로운 기준 가격이 형성되었다고 밝혔습니다.
미래 전망에 대해서는 보다 신중한 시각이 제시되었습니다. 룬데는 지난 2년간 비트코인 공급량의 약 20%가 다시 유통에 유입되었다는 점을 지적하며, 온체인 매도 압력이 포화 상태에 이를 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 이러한 맥락에서, 2년간 지속된 비트코인 공급량 감소 추세가 2026년 말에는 현재의 약 1216만 비트코인(BTC) 수준을 넘어설 수 있다는 예측이 나왔습니다. 초기 투자자들의 매도가 줄어들면서 순매수 수요가 우세해질 수 있다는 분석도 제시되었습니다.
보고서는 또한 분기말이 다가옴에 따라 포트폴리오 균형 조정 효과가 나타난다는 점을 강조했습니다. 룬데는 비트코인이 역사적으로 새로운 분기 초에 이전 분기와 반대 방향으로 움직이는 경향이 있으며, 4분기에 비트코인이 다른 자산군에 비해 부진한 모습을 보일 경우 안정적인 자산 배분을 목표로 하는 포트폴리오 관리자들이 12월 말과 1월 초에 비트코인에 투자할 가능성이 있다고 지적했습니다. 9월 말과 10월 초에도 유사한 현상이 관찰되었습니다.
반면 룬데는 과거 사이클에서 공급 재활성화는 일반적으로 시장 저점보다는 시장 정점 부근에 집중되는 경향이 있었다고 경고했습니다. 그러나 룬데는 현재의 사이클은 비트코인이 ETF, 투자 자문 플랫폼, 그리고 더욱 명확해진 규제 체계를 통해 주류 금융에 점차 통합되고 있다는 점에서 다르다고 지적하며, 유통 압력이 완화됨에 따라 보다 지속적인 수요가 나타날 수 있다고 주장했습니다.
*본 내용은 투자 조언이 아닙니다.
