2025년, 스테이블코인이 다시금 주목받기 시작했으며, 온체인 거래량은 2021년의 호황 이후 볼 수 없었던 수준으로 급증했습니다. 분석 업체 센토라는 X 플랫폼에 기고한 글에서 "2025년은 스테이블코인의 부활의 해였다"며, 10월에 온체인 거래량이 4조 5,110억 달러라는 수년 만에 최고치를 기록했다고 지적했습니다. 이는 2021년 최고치에는 아직 미치지 못하지만, 4년 전 혼란 속에서 붕괴했던 시장과는 매우 다른, 더욱 제도화된 시장을 시사합니다.
반등세는 광범위하게 나타나고 있습니다. 스테이블코인을 추적하는 데이터 수집업체와 연구원들은 주요 달러 페그 토큰 전반에 걸쳐 활동이 연중 가속화되었으며, 스테이블코인이 전체 온체인 거래량 과 시가총액에서 차지하는 비중이 점점 커지고 있음을 보여줍니다. DeFiLlama의 스테이블코인 추적기와 시장 대시보드 역시 시장 선도 기업들의 더 크고 빈번한 이체와 공급량 증가라는 동일한 패턴을 반영하고 있습니다.
업계 전문가들은 스테이블코인 부활의 세 가지 구조적 이유를 꼽습니다. 첫째, 새로운 실물자산(RWA) 토큰화 모델과 파트너십의 등장으로 스테이블코인은 암호화폐 거래를 넘어 새로운 활용도를 얻게 되었습니다. 스테이블코인은 토큰화된 채권, 기업어음, 기관 결제 등을 위한 결제 수단으로 점점 더 많이 사용되고 있습니다.
둘째, 핀테크 기업부터 규제 대상 은행에 이르기까지 더 광범위한 발행자들이 달러 디지털 코인을 출시하면서 선택지와 유통 채널이 늘어났습니다. 셋째, 전 세계 규제 당국은 이전보다 더 빠르게 움직여 불확실성을 많은 기관이 활용할 수 있는 프레임워크로 전환했습니다. 그 결과, 소매 및 기관 유동성이 온체인에서 더욱 안정적으로 흐르게 되었습니다.
이러한 성숙은 수치에서도 나타납니다. 올해 발표된 여러 보고서에 따르면 2025년까지 스테이블코인 총 거래량은 수조 달러에 달할 것으로 예상되며, 일부 추적 기관은 올해 들어 현재까지 온체인 거래액이 4조 달러를 넘어섰고 10월 한 달 거래량은 4조 5천억 달러를 돌파했다고 밝혔습니다. 이러한 거래량 의 구성은 2021년의 급증세와는 다른 양상을 보입니다. 트레져리 운영, 수탁 결제, 토큰화된 자산 시장과 관련된 대규모 프로그램 이체가 증가하고 있으며, 송금 및 전자상거래 분야에서의 꾸준한 개인 거래도 이어지고 있습니다.
시장 지배력 또한 강화되었습니다. 테더의 테더 USDT(USDT) 공급량 기준으로 여전히 최대 스테이블코인이며, 최근 중요한 공급량 이정표를 돌파하며 높은 시장 점유율을 유지하고 있습니다. USDC와 몇몇 규제 대상 발행사들도 시장 점유율을 확대해 왔습니다. 소수의 대형 발행사에 시장이 집중되면서 새로운 감시가 제기되고 있지만, 이는 유동성 풀, 거래소 간 결제 및 수탁 서비스가 규모의 경제 효과를 누리는 결과를 가져왔습니다.
거시 경제와 암호화폐 시장의 반응은 엇갈리고 있습니다. 온체인 유동성 회복의 자연스러운 수혜자인 비트코인과 이더리움은 스테이블코인 거래가 특히 활발했던 10월경에 강력한 상승세를 보였지만, 이후 상승분을 일부 반납하고 가을 고점 아래에서 거래되고 있습니다. 12월 18일 기준 비트코인은 8만 달러 중반에서 후반대에서 거래되고 있으며, 이더리움은 2,800달러 부근에서 거래되고 있어 10월의 강세 이후 변동성을 반영하고 있습니다. 트레이더와 분석가들은 스테이블코인 유입이 2026년에 가격 상승 모멘텀을 다시 가속화할지, 아니면 주로 투기 목적이 아닌 온체인 결제에만 사용될지 데이터를 분석하고 있습니다.
광란에서 인프라로
규제 당국과 컴플라이언스 업체들은 이러한 수치가 정책이 추상적인 경고에서 구체적인 규칙으로 전환된 이유를 설명한다고 말합니다. 암호화폐 위험 분석 업체인 TRM Labs가 12월에 실시한 정책 검토에 따르면 빠른 진전이 나타났습니다. 조사 대상 관할 구역의 70% 이상이 2025년까지 스테이블코인 규제를 시행할 계획이었으며, 규제 집행 강화와 발행사 정보 공개 개선이 온체인에서 측정된 불법 사용 감소와 동시에 이루어졌습니다. 이러한 요인들, 명확해진 규칙, 규제 대상 발행사 증가, 그리고 향상된 분석 기능 덕분에 많은 대형 금융 기관들이 스테이블코인을 기반으로 하는 상품 개발에 자신감을 갖게 되었습니다.
하지만 위험은 여전히 존재합니다. 소수의 발행사에 집중된 시장 구조는 상환 및 준비금 투명성이 시장 신뢰의 핵심 요소로 남을 것임을 의미합니다. 한편, 위험가중자산(RWA) 담보 상품의 성장과 새로운 기업 발행사의 등장은 자산 보관, 감사 기준, 그리고 토큰화된 자산이 기존 재무제표 규칙과 어떻게 상호작용할지에 대한 의문을 제기합니다. 시장 참여자들은 향후 12개월이 시험대가 될 것이라고 말합니다. 스테이블코인이 법정화폐와 토큰화된 자산을 연결하는 기관 정산 레이어(Settlement Layer) 자리 잡을 것인가, 아니면 규제 오류와 거래상대방의 실패로 인해 일시적인 불안정성이 재발할 것인가?
실제로는 두 가지 양상이 모두 나타날 수 있습니다. 스테이블코인을 즉각적이고 저렴한 결제, 대규모의 차단 가능한 온체인 유동성 풀, 그리고 상호 교환 가능한 토큰 표준과 같은 특징으로 인해 스테이블코인은 유용하지만, 주요 발행자가 상환 위기에 직면할 경우 위험이 빠르게 전파되는 통로가 될 수도 있습니다. 이것이 바로 업계 단체, 은행 및 규제 당국이 올해 스테이블코인에 대한 논의를 강화한 이유입니다. 이들은 스테이블코인의 잠재력을 인정하면서도, 이러한 온체인 유동성 흐름의 규모와 속도를 고려할 때 기존의 건전성 감독 도구에 대한 재검토가 필요할 수 있음을 인지하고 있습니다.
실무자와 거래자들에게 있어 실질적인 질문은 10월의 최고치를 어떻게 해석하느냐입니다. 센토라를 비롯한 여러 곳에서는 4조 5,110억 달러에 달하는 이 수치를 스테이블코인이 투기적 성격에서 벗어나 인프라적 역할로 자리 잡았다는 증거로 보고 있습니다. 시장 참여자들은 스테이블코인 발행과 온체인 거래가 규제 대상 발행기관, 토큰화된 자산, 그리고 주류 핀테크 도입에 의해 지속적으로 주도된다면, 스테이블코인 시장이 2021년과 같은 과열 현상을 되풀이하지 않고도 온체인 금융 서비스의 의미 있는 성장을 뒷받침할 수 있을 것이라고 말합니다.
하지만 공급 증가 속도가 준비금 확보 속도를 앞지르거나 유명 발행사가 충격을 받으면 시장은 빠르게 위험 회피 심리로 되돌아갈 수 있습니다. 어떤 경우든 2025년은 중요한 전환점이 될 것입니다. 거래량 의 급증은 스테이블코인이 더 이상 트레이더들을 위한 틈새시장이 아니라 암호화폐 인프라의 핵심 요소가 되었음을 보여줍니다. 스테이블코인의 미래는 엔지니어뿐 아니라 법률가와 규제 당국의 손에 의해 좌우될 것입니다.
