(여기에 표현된 모든 견해는 저자의 개인적인 견해이며 투자 결정을 내리는 근거로 사용되어서는 안 되며, 투자 거래에 참여하라는 권유 또는 조언으로 해석되어서도 안 됩니다.)
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만약 제가 온라인 데이트 프로필을 가지고 있다면, 아마 이런 내용일 거예요:
사랑의 언어:
정치인과 중앙은행 관계자들이 화폐 발행을 묘사하기 위해 만들어낸 완곡한 표현과 약어들.
이 에세이에서 논의할 가장 적절한 두 가지 예는 다음과 같습니다.
QE — 양적 완화
RMP — 준비금 관리 매입
RMP는 최근 연준 회의가 열린 12월 10일에 제 사랑의 언어 사전에 새로 추가된 약어입니다. [1] 저는 즉시 이 약어를 알아보고 그 의미를 이해했으며, 오랫동안 잃어버렸던 사랑인 양적완화(QE)처럼 소중히 여겼습니다. 저는 QE를 좋아합니다. 왜냐하면 QE는 돈을 찍어내는 것을 의미하고, 다행히 저는 금, 금/은 채굴 주식, 비트코인과 같이 법정화폐 발행 속도보다 빠르게 가치가 상승하는 금융 자산을 보유하고 있기 때문입니다. 하지만 모든 것이 저만을 위한 것은 아닙니다. 모든 형태의 돈 찍어내기가 비트코인과 분산형 퍼블릭 블록체인의 가격과 채택률을 높인다면, 언젠가는 이 더러운 법정화폐 부분준비금 제도를 버리고 정직한 화폐로 움직이는 제도로 대체할 수 있기를 바랍니다.
아직 그 지점에 도달하지는 못했습니다. 하지만 화폐 발행량이 늘어날수록 휴거는 더욱 빨라집니다.
불행히도, 현재 대부분의 인류에게 있어 화폐 발행은 생산적인 인간으로서의 존엄성을 짓밟는 행위입니다. 정부가 의도적으로 통화 가치를 떨어뜨리면 에너지 투입과 경제적 산출 사이의 링크(Chainlink) 이 끊어집니다. 복잡한 경제 이론을 몰라도, 마치 늪에 빠진 듯한 고통을 느끼는 일반 서민들은 화폐 발행이 결코 좋은 방법이 아니라는 것을 알고 있습니다. 1인 1표제를 채택한 민주주의 체제에서는 인플레이션이 급등하면 서민들이 집권당을 심판합니다. 독재 체제에서는 서민들이 거리로 나와 정권을 전복시킵니다. 따라서 정치인들은 인플레이션 환경에서 통치하는 것이 정치 경력에 치명적이라는 것을 알고 있습니다. 하지만 막대한 세계 부채를 갚을 수 있는 유일하게 정치적으로 용인되는 방법은 인플레이션을 통해 부채를 늘리는 것뿐입니다. 인플레이션이 정치 경력과 가문을 파괴한다는 점을 고려할 때, 정치인들은 서민들이 느끼는 인플레이션이 실제가 아니라고 믿도록 속이는 데 능숙합니다. 따라서 중앙은행 총재와 재무장관들은 불가피한 시스템적 디플레이션 붕괴를 막기 위해 대중에게 부과하는 인플레이션을 모호하게 만들려고 온갖 복잡하고 이해하기 어려운 약어들을 쏟아낸다.
공격적인 신용 디플레이션과 파괴가 어떤 모습인지 이해하고 싶다면, 도널드 트럼프 미국 대통령이 스스로 선언한 "해방의 날"인 4월 2일부터 관세를 대폭 인상한 4월 9일까지의 상황을 떠올려 보십시오. [2] 부유층에게는 주가가 폭락했기 때문에 유쾌한 상황이 아니었고, 수십 년간 누적된 경제, 무역, 정치적 불균형을 바로잡기 위해 세계 무역이 둔화되면 많은 사람들이 일자리를 잃게 될 것이기 때문에 다른 모든 사람들에게도 마찬가지였습니다. 급격한 디플레이션을 허용하는 것은 혁명을 촉발하고 정치인으로서의 경력이나 삶을 끝내는 확실한 방법입니다.
시간이 흐르고 지식이 확장됨에 따라 이러한 모든 속임수는 결국 일반 대중이 그날그날 유행하는 약어를 돈 찍어내기와 연관 짓게 되는 결과를 낳습니다. 마치 능숙한 마약상처럼, 금융계 고위 관리들은 일반 대중이 새로운 속어에 익숙해지면 바꿔야 합니다. 이러한 언어적 유희는 저를 흥분시킵니다. 왜냐하면 그들이 바꿀 때는 상황이 심각해지고, 제 포트폴리오를 새로운 차원으로 끌어올릴 만큼 강력한 조치가 취해질 것이라는 의미이기 때문입니다.
현재 기득권층은 양적완화(QE)가 화폐 발행과 인플레이션을 수반하기 때문에 환율정책(RMP)과 양적완화(QE)가 다르다고 우리를 설득하려 합니다. 독자들이 환율정책이 양적완화와 같다는 것을 완전히 이해할 수 있도록, 저는 주석이 달린 여러 회계 T 차트를 만들었습니다.
이 모든 것이 왜 중요할까요?
2008년 글로벌 금융 위기 이후 2009년 3월 최저점을 기록한 이후, 주식(S&P 500 및 나스닥 100 지수), 금, 비트코인과 같은 위험 자산은 디플레이션의 강물에서 빠져나와 엄청난 수익률을 기록했습니다.
이 차트는 동일한 차트이지만 2009년 3월의 초기 지수 값을 100으로 정규화한 것입니다. 사토시 나카모토의 비트코인 가치 상승률은 너무나 놀라워서 주식이나 금과 같은 다른 전통적인 인플레이션 헤지 수단과 비교하여 가독성을 높이기 위해 별도의 패널로 보여주는 것이 적절할 정도입니다.
양적완화(QE)가 유행하던 팍스 아메리카나 시대에 부자가 되려면 금융 자산을 소유해야 했습니다. 만약 양적완화든, 환율변동제도(RMP)든, 아니면 그들이 뭐라고 부르든 간에 또 다른 시대가 온다면, 지금 가진 자산을 지키고, 형편없는 월급을 더 많은 돈으로 바꾸기 위해 무슨 수를 써서라도 노력하세요.
이제 여러분이 RMP가 QE와 같은 의미인지 아닌지에 관심을 갖게 되었으니, 머니마켓 회계 분석을 해봅시다.
QE와 RMP 이해하기
이제 회계 T 차트의 세계를 살펴볼 시간입니다. 자산은 원장의 왼쪽에, 부채는 오른쪽에 기록됩니다. 돈의 흐름을 가장 쉽게 이해하는 방법은 그림으로 나타내는 것입니다. 양적완화(QE)와 환율정책(RMP)이 어떻게 그리고 왜 돈을 만들어내고, 그 돈이 금융 및 재화/서비스 인플레이션을 유발하는지 그림으로 설명해 드리겠습니다.
QE 1단계
[1]: JP Morgan은 연준에 계좌를 보유한 주요 딜러이며 트레져리 를 보유하고 있습니다.
[2]: 연준은 JP Morgan으로부터 채권을 매입하여 QE 라운드를 실시합니다.
[3]: 연준은 허공에서 돈을 만들어내고 JP Morgan에 준비금을 입금하여 채권을 지불합니다.
[EB — 최종 잔액]: 연준은 준비금을 창출하고 JP모건으로부터 채권을 매입했습니다. JP모건은 이 준비금을 어떻게 사용하나요?
QE 2단계
[1]: 연준은 준비금인 돈을 허공에서 만들어냈습니다. 이 돈은 JP Morgan이 이를 가지고 무언가를 할 때 경기 부양 효과를 갖게 됩니다. JP Morgan은 새로운 채권이 금리 및 신용 위험 관점에서 매력적일 경우에만 연준에 판매한 채권을 대체하기 위해 다른 채권을 매입할 것입니다.
[2]: 미국 트레져리 경매를 통해 새로운 채권을 발행하고 JP Morgan이 이를 매입합니다. 국채는 무위험 자산이며, 이 예시에서는 채권 수익률이 준비금보다 높기 때문에 JP Morgan은 새로 발행된 채권을 매입할 것입니다.
[3]: JP Morgan은 준비금으로 채권을 지불합니다.
[4]: 트레져리 는 연방준비제도에 있는 당좌예금 계좌인 트레져리 일반 계좌(TGA)로 준비금을 받습니다.
[5]: JP Morgan은 채권을 받습니다.
[EB]: 연준의 화폐 발행은 채권 공급 증가(연준 + JP모건 보유량)에 자금을 지원했습니다.
QE 3단계
[1]: 화폐 발행으로 트레져리 더 저렴한 가격으로 더 많은 채권을 발행할 수 있었습니다. 이것은 순전히 금융자산 인플레이션입니다. 트레져리 수익률이 낮아지면 주식과 같이 미래 현금 흐름이 있는 자산의 순현재가치가 증가합니다. 상품/서비스 인플레이션은 트레져리 상품을 나눠줄 때 발생합니다.
[2]: 읽기를 잘 못하고 다른 일도 잘 배우고 싶어하는 아이들을 위한 Tim Walz Somali Daycare Center가 연방 보조금을 받았습니다. 트레져리 TGA에 부채를 지고 센터의 JP Morgan 계좌에 입금했습니다.
[EB]: TGA는 정부 보조금을 지원하여 재화와 서비스에 대한 수요를 창출합니다. 이것이 바로 양적 완화가 실물 경제에서 인플레이션을 유발하는 방식입니다.
어음 vs. 채권
단기채는 만기가 1년 미만인 국채입니다. 쿠폰이 있는 트레져리 가장 많이 거래되는 것은 10년 만기 국채이며, 이는 엄밀히 말하면 10년 만기 어음입니다. 단기채는 연준에 예치된 현금보다 약간 높은 수익률을 제공합니다. 이제 1단계로 돌아가서 채권을 단기채로 바꿔 보겠습니다.
[EB]: 유일한 차이점은 연준이 지급준비금을 국채로 교환했다는 점입니다. 양적완화로 인한 자금 흐름은 여기서 멈춥니다. 왜냐하면 지급준비금에 대한 이자가 국채 수익률보다 높기 때문에 JP모건이 추가 국채를 매입할 유인이 줄어들었기 때문입니다.
위 차트는 IORB에서 3개월 만기 국채 수익률을 뺀 값이며, 이는 양수입니다. 이윤 극대화를 추구하는 은행은 수익률이 낮은 국채를 매입하는 대신 연준에 자금을 예치해 둘 것입니다. [3] 따라서 준비금으로 매입하는 부채 증권의 유형이 중요합니다. 금리 위험이나 듀레이션이 너무 작으면 연준이 발행한 돈은 대차대조표에 남아 아무런 효과도 내지 못합니다. 분석가들은 기술적으로 볼 때, RMP로 1달러어치의 국채를 매입하는 것은 QE로 1달러어치의 국채를 매입하는 것보다 경기 부양 효과가 훨씬 적다고 주장합니다.
하지만 만약 은행이 아닌 다른 금융기관이 국채를 보유하고 있다면 어떨까요? 현재 머니마켓펀드(MMF)는 발행 국채의 40%를 보유하고 있는 반면, 은행은 10%만 보유하고 있습니다. 은행이 연준에 대출해 주는 것이 이자보상비율(IORB)로 더 많은 수익을 올릴 수 있는데 왜 굳이 국채를 매입하겠습니까? 상환유도정책(RMP)의 잠재적 영향을 이해하려면 연준이 MMF의 국채를 매입할 때 MMF가 어떤 결정을 내릴지 분석해야 합니다. 양적완화(QE) 분석과 마찬가지로 상환유도정책(RMP)에 대해서도 동일한 분석을 진행하겠습니다.
RPM 1단계
[1]: Vanguard는 연준에 계좌를 보유한 인가된 머니마켓펀드이며 트레져리 를 보유하고 있습니다.
[2]: 연준은 Vanguard로부터 채권을 매입하여 RMP를 실시합니다.
[3]: 연준은 허공에서 돈을 만들어내고 역환매 프로그램(RRP)에 보유된 자금으로 Vanguard에 입금하여 청구서를 지불합니다. RRP는 연준이 매일 직접 이자를 지급하는 익일 시설입니다.
[EB]: 뱅가드는 RRP 잔액으로 또 무엇을 할 수 있나요?
RMP 2단계 (뱅가드가 추가 채권을 매입합니다)
[1]: 연준은 무에서 유를 창조하여 RRP 잔액을 만들었습니다. 이 돈은 뱅가드가 이를 활용하면 경기 부양 효과를 갖게 됩니다. 뱅가드는 RRP보다 수익률이 높은 단기 무위험 채권만 매입합니다. 즉, 뱅가드는 새로 발행된 국채만 매입합니다. 머니마켓펀드(MMF)로서 뱅가드는 투자자 자금으로 매입할 수 있는 채권의 종류와 만기에 여러 가지 제약이 있습니다. 이러한 제약 때문에 뱅가드는 일반적으로 국채만 매입합니다.
[2]: 미국 트레져리 경매에서 새로운 지폐를 발행하고, 최종적으로 Vanguard가 이를 구매합니다.
[3]: Vanguard는 RRP에서 현금을 지출하여 청구서를 지불합니다.
[4]: 트레져리 RRP 현금을 TGA로 받습니다.
[5]: Vanguard는 청구서를 받습니다.
[EB]: 연준의 화폐 발행은 새로 발행된 트레져리 매입에 자금을 지원했습니다.
단기 국채 수익률은 절대 지급준비금(RRP) 수익률보다 낮아지지 않습니다. 단기 국채의 한계 매수자인 머니마켓펀드(MMF)는 RRP 수익률이 단기 국채 수익률과 같으면 자금을 RRP에 그대로 두기 때문입니다. 엄밀히 말하면, 연준은 일방적으로 돈을 찍어내 RRP 잔액에 대한 이자를 지급할 수 있기 때문에, 의회의 승인을 받아야만 국채를 발행하는 미국 트레져리 보다 신용 위험이 약간 더 낮습니다. 따라서 MMF는 단기 국채 수익률이 더 높지 않은 한 RRP에 현금을 보유하는 것을 선호합니다. 이것이 중요한 이유는 단기 국채는 만기가 짧기 때문에 연준의 지급준비금 지급으로 수익률이 몇 베이시스 포인트 낮아지더라도 금융 자산 인플레이션에 큰 영향을 미치지 않기 때문입니다. 트레져리 가 발행한 자금을 재화와 서비스에 지출할 때 비로소 금융 자산과 재화 및 서비스 물가에 인플레이션이 나타납니다.
RMP 2단계 (뱅가드는 환매조건부채권 시장에 대출을 제공합니다)
신규 발행 국채 수익률이 기준금리(RRP)를 밑도는 경우 또는 신규 발행 국채 공급량이 부족한 경우, 머니 트레져리( repo) 시장에 자금을 대출할 수 있습니다.
레포(Repo)는 환매 계약(Repurchase Agreement)의 숏 입니다. 이 예시에서 채권 레포는 머니 트레져리 펀드(MMF)가 신규 발행 국채를 담보로 하루 만기 현금 대출을 제공하는 것을 말합니다. 시장이 안정적으로 움직일 때, 레포 수익률은 연방기금 금리 상한선과 같거나 약간 낮아야 합니다. 현재 환매 레포 수익률은 연방기금 금리인 3.50%와 같습니다. 현재 3개월 만기 국채 수익률은 3.60%입니다. 하지만 연방기금 금리 상한선은 3.75%입니다. 레포 수익률이 연방기금 금리 상한선에 근접하여 거래된다면, MMF는 환매 레포 시장에서 대출함으로써 환매 레포 시장에서 대출하는 것보다 약 0.25%의 수익률 상승(3.75%에서 환매 레포 수익률 3.50%를 뺀 값)을 얻게 됩니다.
[1]: 연준은 화폐를 발행하고 Vanguard로부터 지폐를 구매하여 RRP 잔액을 만들었습니다.
[2]: 미국 트레져리 채권을 발행합니다.
[3]: LTCM은 사망에서 되살아난 RV 헤지 펀드로 경매에서 채권을 구매했지만, 이를 지불할 자금이 없었습니다. 그들은 트레져리 지불하기 위해 레포 시장에서 돈을 빌려야 했습니다.
[4]: Bank of New York Mellon(BONY)은 삼자간 레포 거래를 촉진합니다. 그들은 LTCM으로부터 채권을 담보로 받습니다.
[5]: BONY는 Vanguard의 RRP 잔액에서 인출된 현금을 받습니다. 이 현금은 BONY에 예금으로 표시되며, 이후 LTCM에 지급됩니다.
[6]: LTCM은 예금을 사용하여 채권을 지불합니다. 예금은 미국 트레져리 연준에 보유하는 TGA 잔액이 됩니다.
[7]: Vanguard는 RRP에서 현금을 인출하여 레포 시장에 대출했습니다. Vanguard와 LTCM은 매일 레포를 롤오버할지 여부를 결정합니다.
[EB]: 연준이 찍어낸 돈으로 뱅가드(Vanguard)의 국채를 매입했고, 이는 LTCM의 채권 매입 자금 조달을 용이하게 했습니다. 트레져리 장기 또는 숏 채권을 발행할 수 있으며, 환매조건부채권(repo) 금리가 예측 가능하고 감당 가능한 수준이기 때문에 LTCM은 어떤 가격이든 매입할 것입니다. 연준이 돈을 찍어내어 국채를 매입했기 때문에 뱅가드는 항상 "적정" 금리로 대출해 줄 것입니다. 환매조건부채권(RMP)은 연준이 정부의 수표를 현금화하는 것을 교묘하게 위장한 방식입니다. 이는 금융적 관점과 실물 재화/서비스 관점 모두에서 매우 심각한 인플레이션을 유발합니다.
RMP 정치
몇 가지 질문이 있는데, 답은 여러분을 놀라게 할 겁니다.
이전의 모든 양적완화 프로그램처럼, 이번 위험관리계획(RMP) 발표는 왜 연방공개시장위원회(FOMC) 공식 성명에 포함되지 않았습니까?
연준은 양적완화(QE)가 금리에 민감한 장기 채권을 시장에서 제거함으로써 경제를 활성화하는 통화 정책 도구라고 일방적으로 결정했습니다. 연준은 변동금리정책(RMP)은 현금과 유사한 금융 상품인 단기 국채를 시장에서 제거하는 기술적 실행 도구일 뿐 경제 활성화 효과가 없다고 간주합니다.
RMP는 FOMC의 공식 투표 대상인가요?
네, 그렇기도 하고 아니기도 합니다. FOMC는 뉴욕 연방준비은행에 지급준비금을 "충분한" 수준으로 유지하는 방식으로 지급준비금 매입 프로그램(RMP)을 시행하도록 지시했습니다. 뉴욕 연방준비은행은 FOMC가 프로그램 종료를 결정하기 전까지 일방적으로 RMP 국채 매입 규모를 늘리거나 줄일 수 있습니다.
"충분한 외환보유고"란 어느 정도 수준을 의미하나요?
이는 명확한 정의가 없는 모호한 개념입니다. 뉴욕 연방준비은행은 지급준비금이 충분한지 부족한지를 결정합니다. 다음 절에서 버팔로 빌 베센트가 왜 충분한 지급준비금 수준을 통제하는지 설명하겠습니다. 사실상 연준은 단기 금리 곡선의 통제권을 트레져리 에 넘겨준 셈입니다.
뉴욕 연방준비은행 총재는 누구이며, 양적완화(QE)와 유동성관리정책(RMP)에 대한 그의 견해는 무엇입니까?
존 윌리엄스는 뉴욕 연방준비은행 총재입니다. 그의 다음 5년 임기는 2026년 3월에 시작되며, 그는 자리를 지킬 것입니다. 그는 연준의 대차대조표가 확대되어야 충분한 지급준비금을 확보할 수 있다는 이론을 적극적으로 옹호해 왔습니다. 양적완화(QE)에 대한 그의 투표 기록은 매우 긍정적이며, 공개적으로도 통화 발행을 지지합니다. 그는 지급준비금 제도(RMP)가 QE가 아니므로 경기 부양 효과가 없다고 생각합니다. 이는 그에게 아주 유리한 점인데, 인플레이션이 불가피하게 고개를 들 때 그는 "내 잘못이 아니다"라고 주장하며 RMP를 이용해 계속해서 돈을 찍어낼 것이기 때문입니다.
무제한 무분별 화폐 발행
양적완화(QE)가 무엇이고 무엇이 아닌지, 그리고 어떤 수준의 지급준비금이 "충분한" 것인지에 대한 궤변은 연준이 정치인들의 수표를 현금화할 수 있도록 해줍니다. 이건 양적완화가 아니라, 그냥 돈을 마구 찍어내는 겁니다! 과거의 모든 양적완화 프로그램은 종료일과 매달 매입할 채권의 최대 규모가 정해져 있었습니다. 프로그램 연장은 국민투표를 거쳐야 했습니다. 하지만 지급준비금 제도(RMP)는 존 윌리엄스 의장만 원한다면 이론적으로 무한정 확대될 수 있습니다. 그리고 존 윌리엄스는 사실상 실권을 쥐고 있지 않습니다. 그의 경제적 신념은 그가 운영하는 은행이 인플레이션을 직접적으로 부추기고 있다는 사실을 고려조차 하지 못하게 하기 때문입니다.
충분한 예비비와 RMP
RMP(보유준비제도)는 자유 시장이 급증하는 국채 발행량이라는 '앨라배마 블랙 스네이크'(과잉 위험)를 감당할 수 없기 때문에 존재합니다. 지급준비금은 국채 발행량과 발맞춰 증가해야 하며, 그렇지 않으면 시장이 마비됩니다. 저는 이 내용을 제 에세이 " 할렐루야 "에서 다루었습니다.
다음은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 발행된 시장성 있는 트레져리 총액 표입니다.
숏 말해, 버팔로 빌 베센트가 옐런 의장의 국채 만기 연장 거부를 엄청난 정책적 오류라고 비판했음에도 불구하고, 미국 재무부의 저금리 단기 자금 조달에 대한 의존은 계속 심화되고 있습니다. 현재 시장 상황은 매주 약 5천억 달러 규모의 국채 발행을 소화해야 하는 상황인데, 이는 2024년의 약 4천억 달러에서 증가한 수치입니다. 재정 적자 감축을 공약으로 내세웠던 트럼프의 당선은 총 국채 발행량 증가 추세에 아무런 변화도 가져오지 못했습니다. 누가 대통령이 되든, 카말라 해리스가 당선되었더라도 발행 일정은 똑같았을 것입니다.
국채 발행량이 많고 계속 증가하는 주된 이유는 정치인들이 계속해서 정부에 혜택을 주기 때문입니다.
CBO와 주요 딜러 모두 향후 3년간 적자가 2조 달러를 초과할 것이라는 데 동의합니다. 이 낭비의 행렬을 막을 수 있는 것은 아무것도 없습니다. [4]
RMP와 QE가 서로 다른 이유를 논하기 전에, 버팔로 빌 베센트가 RMP를 이용해 주택 시장을 활성화시키려는 방식에 대한 예측을 먼저 제시하고자 합니다.
RMP 자금 지원 자사주 매입
일부 투자자분들께는 다소 고통스러운 말씀이겠지만, 올해 4월 초 상황을 떠올려 보십시오. 트럼프 대통령이 관세 부과를 단행한 직후, 버팔로 빌 베센트 재무장관은 블룸버그와의 인터뷰에서 국채 매입을 통해 트레져리 시장을 안정시킬 수 있다고 공언했습니다. 이후 트레져리 매입 총액은 증가했습니다. 국채 매입 프로그램은 트레져리 단기 국채 발행 수익금을 이용해 만기가 지난 국채를 매입하는 방식입니다. 연준이 단기 국채 매입을 위해 화폐를 발행하여 사실상 트레져리 직접 지원하는 경우, 트레져리 단기 국채 발행량을 늘리고 그 수익금의 일부를 장기 트레져리 매입에 사용할 수 있습니다. 특히, 저는 베센트 장관이 10년 만기 국채를 매입하여 수익률을 낮출 것이라고 생각합니다. 이런 식으로 베센트 장관은 위험관리정책(RMP)을 통해 시장에서 금리 위험을 마법처럼 제거할 수 있을 것입니다. 사실, 그게 바로 양적완화(QE)의 핵심입니다!
10년 만기 국채 수익률은 미국 가구의 65%를 차지하는 주택 소유자와 저소득층 생애 첫 주택 구매자들에게 매우 중요합니다. 10년 만기 국채 수익률이 낮아지면 미국 가구들은 주택 담보 대출을 통해 소비를 늘릴 수 있습니다. 또한, 모기지 금리가 하락하여 주택 구매력 향상에 도움이 됩니다. 트럼프 대통령은 모기지 금리가 너무 높다고 강력하게 주장해 왔으며, 만약 그가 이 주장을 실현할 수 있다면 공화당이 정권을 유지하는 데 도움이 될 것입니다. 따라서 베센트 총재는 위험관리프로그램(RMP)과 자사주 매입을 통해 10년 만기 국채를 매입하여 모기지 금리를 낮출 것입니다.
미국 주택 시장 차트를 몇 개 간단히 살펴보겠습니다.
주택 담보 대출을 활용할 수 있는 충분한 자산이 있습니다.
재융자 열풍은 이제 막 시작되었을 뿐입니다.
현재 재융자 규모는 2008년 주택 거품 정점 당시와는 비교할 수 없을 정도로 낮습니다.
트럼프 대통령이 주택담보대출 금리 인하를 통해 주택 가격 부담 완화를 실현할 수 있다면, 공화당은 현재의 어려운 상황을 극복하고 주의회 양원에서 과반수를 유지할 수 있을 것이다.
베센트 총재가 주택 시장 활성화를 위해 자사주 매입을 이용하겠다고 공식적으로 밝힌 적은 없지만, 제가 총재라면 위에서 설명한 방식으로 이 새로운 통화 발행 수단을 사용할 것입니다. 이제 RMP와 QE가 왜 다른지 논거를 들어보겠습니다.
싫어하는 사람들은 계속 싫어할 거야
다음은 RMP 프로그램이 금융 및 상품/서비스 인플레이션을 유발할 수 있다는 점에서 반대자들이 던지는 비판들입니다.
- 연준은 RMP를 통해 단기 국채를 매입하고 QE를 통해 장기 채권을 매입합니다. 듀레이션이 없으면 단기 국채 매입은 금융 시장에 거의 또는 전혀 영향을 미치지 않습니다. [5]
- RMP는 세금 납부 기한인 4월에 종료될 예정이며, 이후 TGA 변동성이 줄어들면서 레포 시장이 정상화될 것입니다.
제 회계 T 차트를 보면 RMP의 단기 국채 매입이 어떻게 새로운 트레져리 발행에 직접적으로 자금을 지원하는지 명확히 알 수 있습니다. 이 부채는 지출을 충당하여 인플레이션을 유발하고, 매입을 통해 장기 국채 수익률을 낮출 수도 있습니다. RMP가 국채가 아닌 단기 국채를 통해 완화 정책을 전달하더라도, 그 목적은 여전히 유효합니다. 세부적인 사항에 집착하는 것은 시장 수익률을 저조하게 만드는 지름길입니다.
국채 발행량의 증가 추세는 위험관리계획(RMP)의 효용성이 4월에 끝난다는 주장을 반박합니다. 미국 정부의 재정 조달 방식이 필요에 의해 국채 발행으로 전환되는 구조적 변화가 일어나고 있습니다.
이 글은 앞서 제기된 두 가지 비판을 반박하며 4년 주기가 끝났다는 확신을 줍니다. 비트코인은 제 주장에 동의하지 않는 듯하고, 금은 시큰둥한 반응을 보이지만, 은은 거침 디젠(Degen) 질주하고 있습니다. 제가 할 수 있는 말은 그저 인내심을 가지라는 것뿐입니다. 시장은 2008년 11월 말 벤 버냉키 전 연준 의장이 양적완화 1차(QE1)를 발표한 후에도 계속해서 폭락했습니다. 시장은 2009년 3월이 되어서야 바닥을 쳤지만, 관망만 했다면 절호의 매수 기회를 놓친 것입니다.
비트코인(흰색)은 RMP 출시 이후 6% 하락한 반면, 금은 2% 상승했습니다.
RMP가 변화시킬 또 다른 유동성 요인은 세계 주요 중앙은행(예: ECB, BOJ)들이 대차대조표 규모를 축소하고 있다는 정확한 관찰입니다. 대차대조표 축소는 암호화폐 상승세와 양립할 수 없습니다. 시간이 흐르면서 RMP가 수십억 달러의 새로운 유동성을 창출함에 따라 달러화의 다른 법정화폐 대비 환율은 급락할 것입니다. 달러화 약세는 트럼프의 '미국 우선주의' 재산업화 계획에는 유리하지만, 관세뿐 아니라 달러 대비 자국 통화 가치 상승에 직면한 글로벌 수출업체에게는 최악의 상황입니다. 중국, 독일, 일본은 각각 중국 인민은행(PBOC), ECB, BOJ를 통해 국내 신용 공급을 늘려 위안화, 유로화, 엔화의 달러 대비 가치 상승을 억제할 것입니다. 연준, 중국 인민은행, ECB, BOJ는 힘을 합쳐 2026년에는 법정화폐의 소멸을 가속화할 것입니다. 할렐루야!
거래 전망
월 400억 달러는 엄청난 규모이지만, 전체 발행 잔액 대비 비율로 따지면 2009년보다 2025년에는 훨씬 적습니다. 따라서 현재 금융 자산 가격 수준에서 RMP가 신용 창출에 미치는 영향은 2009년만큼 크지 않을 것으로 예상됩니다. 이러한 이유로, 신용 창출 측면에서 RMP가 양적완화(QE)보다 약하다는 현재의 잘못된 믿음과 2026년 4월 이후 RMP의 존속 여부에 대한 불확실성 때문에 비트코인은 새해가 시작될 때까지 8만 달러에서 10만 달러 사이에서 등락을 반복할 것입니다. 시장이 RMP를 QE와 동일시하게 되면 비트코인은 빠르게 12만 4천 달러를 회복하고 20만 달러를 향해 급등할 것입니다. 3월은 RMP가 자산 가격을 끌어올리는 힘에 대한 기대감이 최고조에 달하는 시점이 될 것이며, 존 윌리엄스가 RMP를 계속 지지하는 동안 비트코인은 하락하여 12만 4천 달러보다 훨씬 높은 수준에서 저점을 형성할 것입니다.
알트코인은 병들어 있습니다. 10월 10일의 폭락 사태는 많은 개인 투자자와 유동성이 높은 헤지펀드 투자자들에게 막대한 손실을 입혔습니다. 유동성 펀드의 많은 LP(유동성 파트너)들이 10월 순자산가치(NAV) 명세서를 보고 "더 이상은 안 돼!"라고 외쳤을 거라고 생각합니다. 환매 요청이 쇄도하면서 지속적인 가격 폭락을 초래했습니다. 알트코인 시장이 회복되는 데는 시간이 걸리겠지만, 소중한 자본 아끼고 거래소 운영 방식에 대한 문서를 제대로 읽어본 사람들은 이제 쓰레기통을 뒤질 때입니다.
잡코인 중에서 제가 가장 좋아하는 것은 이테나(토큰: $ENA)입니다. 연준의 금리 인하로 화폐 가치가 하락하고, 환율 변동으로 인해 화폐 공급량이 증가하면 비트코인 가격이 상승하고 암호화폐 자본 시장 내에서 합성 달러가 제공하는 레버리지 수요가 발생합니다. 이는 현금 수익률 또는 기준 수익률을 높여 사람들이 더 높은 금리로 대출하기 위해 USDe를 생성하게 만듭니다. 가장 중요한 것은 미국 국채와 암호화폐 기준 수익률 간의 스프레드가 암호화폐에 유리하게 확대된다는 점입니다. 이테나 프로토콜의 이자 수익 증가는 ENA 트레져리 로 다시 흘러 들어가 궁극적으로 ENA 토큰 매입을 촉진할 것입니다. 저는 USDe 유통량이 증가할 것으로 예상하며, 이는 ENA 가격의 급격한 상승을 예고하는 선행 지표가 될 것입니다. 이는 순전히 트레이딩 금융(TradFi)과 암호화폐 USD 금리 간의 상호작용이며, 2024년 9월 연준이 완화 사이클을 시작했을 때와 유사한 상황이 발생했습니다.
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[1] Fed는 미국 연방준비제도의 숏 입니다.
[2] TACO — 트럼프는 항상 겁쟁이다
[3] IORB — 준비금 잔액에 대한 이자
[4] CBO — 의회예산국
[5] 듀레이션과 금리 위험은 동의어입니다.
