미국 달러(USD)는 새해를 맞아 중대한 기로에 서 있습니다. 수년간 미국 경제 성장률 호조, 연준의 공격적인 통화 긴축 정책, 그리고 반복되는 글로벌 위험 회피 심리에 힘입어 달러 강세를 유지해 왔지만, 이러한 기반이 무너지지는 않더라도 점차 약화되고 있습니다.
FXStreet는 내년이 깔끔한 정권 교체라기보다는 과도기로 특징지어지는 것이 더 적절할 것으로 예측합니다.
USD의 전환기
2026년 기본 시나리오는 금리 차이가 좁아지고 글로벌 성장의 비대칭성이 완화됨에 따라 고변동성 및 저평가된 통화를 중심으로 달러화가 완만하게 약세를 보일 것으로 예상합니다. 연준은 정책 완화를 향해 신중하게 움직일 것으로 예상되지만 , 공격적인 금리 인하의 문턱은 여전히 높습니다. 서비스 물가 상승률이 높은 상태, 견고한 노동 시장, 그리고 확장적 재정 정책은 미국 통화 정책의 급격한 정상화를 저해하는 요인으로 작용합니다.
지난 10년간 미국 달러 지수. 출처: 매크로 트렌드외환 시장에서 이는 미국 달러화의 전면적인 약세장이라기보다는 선별적인 투자 기회를 의미합니다.
단기적인 위험으로는 미국의 재정 위기 재발 가능성이 있으며, 정부 셧다운 위험은 달러화 추세의 지속적인 변화보다는 일시적인 변동성과 달러화 방어 수요를 유발할 가능성이 더 높습니다.
더 나아가, 제롬 파월 연준 의장의 임기가 5월에 종료됨에 따라 불확실성이 더욱 커지고 있으며, 시장은 향후 연준 지도부 교체가 정책을 보다 비둘기파적인 방향으로 기울게 할 수 있을지 여부를 가늠하기 시작했습니다.
전반적으로, 앞으로의 한 해는 달러 지배력의 종식을 선언하기보다는 달러화가 예전만큼 매력적이지는 않지만 여전히 필수적인 통화인 세상에서 어떻게 헤쳐나가야 할지에 대한 논의에 더 중점을 둘 것입니다.
2025년 미국 달러: 예외성에서 소진으로?
지난 한 해는 단 하나의 충격으로 규정된 것이 아니라, 미국 달러의 회복력을 끊임없이 시험하고 궁극적으로 재확인시켜준 일련의 사건들로 특징지어졌습니다.
미국 경제 성장률이 둔화되고 연준이 곧 완화적인 정책으로 전환할 것이라는 확신에 찬 합의 로 시작되었지만, 미국 경제가 예상보다 강한 회복력을 보이면서 이러한 예측은 시기상조였음이 드러났습니다. 경제 활동은 유지되었고, 인플레이션은 서서히 둔화되었으며 , 노동 시장은 연준이 신중한 태도를 유지할 만큼 충분히 견고했습니다 .
인플레이션은 두 번째로 반복되는 문제점으로 떠올랐습니다. 표면적인 물가 상승 압력은 완화되었지만, 특히 서비스 부문에서 진전은 고르지 못했습니다. 예상치 못한 호재가 발생할 때마다 긴축 정책이 얼마나 필요한지에 대한 논쟁이 다시 불거졌고, 그 결과는 매번 비슷했습니다. 달러 강세와 디플레이션 과정이 아직 완료되지 않았다는 사실을 상기시키는 것이었습니다.
지정학적 요인들이 끊임없이 배경 소음처럼 작용했다. 중동의 긴장, 우크라이나 전쟁 , 그리고 특히 무역 분야에서의 불안정한 미중 관계는 시장을 정기적으로 불안정하게 만들었다.
미국 외 지역에서는 이러한 구도를 뒤흔들 만한 요소가 거의 없었습니다. 유럽은 뚜렷한 성장 동력을 확보하는 데 어려움을 겪었고, 중국의 경기 회복세는 기대에 미치지 못했으며, 다른 지역의 상대적인 성장 부진은 달러 약세의 지속 가능성을 제한했습니다.
그리고 트럼프 변수도 있습니다. 정치는 달러화의 방향을 명확하게 결정하는 요인이라기보다는 반복적인 변동성의 원천으로 작용해 왔습니다. 아래 타임라인에서 볼 수 있듯이, 정책적 또는 지정학적 불확실성이 고조되는 시기는 일반적으로 달러화가 안전자산으로서의 역할을 통해 수혜를 입는 시기였습니다.
트럼프 연대표2026년에도 이러한 양상은 크게 변하지 않을 것으로 보입니다. 트럼프 대통령 재임 기간 동안 외환 시장에 영향을 미치는 것은 예측 가능한 정책 방향보다는 무역, 재정 정책 또는 제도와 관련된 불확실성의 급격한 변동일 가능성이 더 큽니다.
연준 정책: 신중한 완화, 정책 전환은 아님
연준의 정책은 미국 달러 전망에 있어 가장 중요한 기준점으로 남아 있습니다. 시장은 정책 금리가 정점을 지났다는 확신을 점차 키워가고 있습니다.
하지만 완화 속도와 강도에 대한 기대는 여전히 유동적이며 다소 지나치게 낙관적입니다.
물가상승률은 분명히 둔화되었지만 , 디플레이션의 마지막 단계는 여전히 난항을 겪고 있으며, 소비자물가지수(소비자 가격 지수(CPI)) 전체 및 근원 상승률 모두 중앙은행의 목표치인 2.0%를 웃돌고 있습니다. 서비스 물가상승률은 여전히 높은 수준이고, 임금 상승률은 서서히 둔화되고 있으며, 금융 여건은 상당히 완화되었습니다. 노동 시장은 더 이상 과열되지는 않았지만, 역사적 기준으로는 여전히 견조한 모습을 보이고 있습니다.
2022년 이후 미국 인플레이션 추이이러한 배경을 고려할 때, 연준은 공격적인 완화 사이클에 착수하기보다는 금리를 점진적으로, 그리고 조건부로 인하할 가능성이 높습니다.
외환 시장 관점에서 볼 때 이는 중요한데, 금리 차이가 시장의 현재 예상만큼 빠르게 축소될 가능성이 낮기 때문입니다.
이는 연준의 완화 정책으로 인한 달러 약세가 급격한 변동보다는 질서정연하게 진행될 가능성이 높다는 것을 시사합니다.
재정 역학과 정치 주기
미국의 재정 정책은 달러 전망에 있어 여전히 익숙한 변수로 작용하고 있습니다. 대규모 재정 적자, 증가하는 부채 발행, 그리고 극심한 정치적 양극화는 더 이상 일시적인 현상이 아니라, 경제 전반의 특징으로 자리 잡았습니다.
분명한 긴장감이 작용하고 있다.
한편으로, 확장적 재정 정책은 성장을 지속적으로 뒷받침하고, 의미 있는 경기 둔화를 지연시키며, 미국의 경제 성과 호조를 강화함으로써 간접적으로 달러화를 지탱합니다. 그러나 다른 한편으로, 트레져리 발행량의 꾸준한 증가는 부채 지속가능성과 글로벌 투자자들이 끊임없이 증가하는 공급량을 얼마나 오랫동안 감당할 의향이 있을지에 대한 의문을 제기합니다.
시장은 이른바 "재정 적자와 자금 적자"에 대해 지금까지 놀라울 정도로 관대한 반응을 보였습니다. 유동성, 수익률, 그리고 대규모 투자 대안의 부재로 인해 미국 자산에 대한 수요는 여전히 강세를 보이고 있습니다.
정치는 불확실성을 더욱 가중시킵니다. 2026년 11월 중간선거를 포함한 선거가 있는 해 에는 위험 프리미엄이 높아지고 외환 시장에 단기적인 변동성이 발생하는 경향이 있습니다.
최근의 정부 셧다운 사태는 대표적인 사례입니다. 미국 정부가 43일 만에 업무를 재개했음에도 불구하고, 핵심 쟁점은 여전히 해결되지 않았습니다.
의원들은 차기 예산안 마감일을 1월 30일로 연기하면서 또 다른 교착 상태 발생 가능성을 예의주시하고 있다.
가치 평가 및 포지셔닝: 경쟁은 치열하지만, 문제가 있는 것은 아닙니다.
가치 평가 관점에서 볼 때, 미국 달러는 더 이상 저평가되어 있지는 않지만, 그렇다고 지나치게 고평가된 것도 아닙니다. 하지만 가치 평가만으로는 달러 사이클의 주요 전환점을 확실하게 예측하기 어렵습니다.
포지션 분석은 더욱 흥미로운 양상을 보여줍니다. 투기적 포지션이 결정적으로 바뀌어 달러 순매도 포지션이 수년 만에 최고치를 기록했습니다. 즉, 시장의 상당 부분이 이미 달러 약세에 대비한 포지션을 구축한 것입니다. 이는 하락장 전망을 완전히 부정하는 것은 아니지만, 위험 프로필을 변화시킵니다. 포지션이 한쪽으로 치우치면서 달러 약세가 지속될 가능성은 낮아지고, 숏커버링 반등 가능성은 커집니다.
이는 정책적 변동과 지정학적 긴장이 여전히 만연한 환경에서 특히 중요합니다.
종합적으로 볼 때, 상대적으로 높은 밸류에이션과 과도한 숏 포지션은 달러 약세장이 뚜렷하게 나타날 것이라기보다는 변동성이 큰 장세를 시사하며, 약세 기간 사이에 급격하고 때로는 불편한 역추세 움직임이 반복적으로 발생할 가능성이 더 높습니다.
미 달러 지수 대 미결제 약정 순포지션지정학 및 안전자산 역학
지정학적 요인은 미국 달러를 뒷받침하는 조용하지만 가장 확실한 요인 중 하나로 남아 있습니다.
시장은 하나의 지배적인 지정학적 충격보다는 꾸준히 누적되는 극단적 위험에 대처하고 있습니다.
중동의 긴장은 여전히 해소되지 않았고, 우크라이나 전쟁은 유럽에 부담을 주고 있으며, 미중 관계는 매우 불안정한 상태입니다. 여기에 세계 무역로의 차질과 전략적 경쟁의 재점화까지 더해지면서 불확실성은 높은 수준을 유지하고 있습니다.
이 모든 것이 달러화 강세가 영구적으로 지속되어야 한다는 것을 의미하는 것은 아닙니다. 하지만 이러한 위험 요소들을 종합적으로 고려해 보면, 불확실성이 증가하고 유동성 수요가 갑자기 급증할 때 달러화는 안전자산 선호 현상으로부터 불균형적으로 큰 이득을 얻는다는 익숙한 패턴이 다시금 나타납니다.
주요 통화쌍 전망
● EUR/USD: 유로화(EUR)는 경기 순환 여건이 개선되고 에너지 관련 우려가 완화됨에 따라 지지선을 찾을 것으로 예상됩니다. 하지만 유럽의 근본적인 구조적 문제들은 여전히 남아 있습니다. 약한 추세 성장, 제한적인 재정 유연성, 그리고 연준보다 먼저 완화 정책을 펼칠 가능성이 있는 유럽중앙은행(ECB)은 모두 상승폭을 제한하는 요인입니다.
● USD/JPY: 일본의 점진적인 초완화적 통화정책 축소는 엔화(JPY)에 소폭 도움이 될 것으로 예상되지만, 미국과의 금리 격차는 여전히 크고 정부의 개입 가능성도 항상 존재합니다. 안정적이고 지속적인 추세보다는 높은 변동성, 양방향 위험, 그리고 급격한 전술적 움직임을 예상해야 합니다.
● GBP/USD: 파운드화(GBP)는 여전히 어려운 상황에 직면해 있습니다. 추세 성장률은 미약하고, 재정 여력은 제한적이며, 정치 상황은 불확실성의 원인이 되고 있습니다. 가치 평가가 어느 정도 도움이 되기는 하지만, 영국은 여전히 뚜렷한 경기 순환적 호재를 확보하지 못하고 있습니다.
● USD/CNY: 중국의 정책 기조는 경기 부양보다는 안정에 확고히 초점을 맞추고 있습니다. 위안화(CNY) 평가절하 압력은 여전히 존재하지만, 당국은 급격하거나 무질서한 움직임을 용인하지 않을 것으로 보입니다. 이러한 접근 방식은 달러 강세가 아시아 전반으로 확산될 위험을 제한하지만, 중국 경기 순환과 밀접하게 연관된 신흥 시장 외환의 상승 여력 또한 제한합니다.
● 상품 외환: 호주 달러(AUD), 캐나다 달러(CAD), 노르웨이 크로네(NOK) 등은 위험 선호 심리가 개선되고 상품 가격이 안정될 때 수혜를 입을 것으로 예상됩니다. 하지만 이러한 상승세는 고르게 나타나지 않을 가능성이 높으며 중국 경제 지표에 매우 민감하게 반응할 수 있습니다.
2026년 시나리오 및 위험 요소
기본 시나리오(확률 60%)에서는 금리 차이가 좁아지고 세계 경제 성장의 불균등성이 완화됨에 따라 달러화 가치가 점진적으로 하락합니다. 이는 급격한 반전보다는 꾸준한 조정이 이루어지는 세계 경제를 의미합니다.
달러화에 대해 보다 낙관적인 전망(약 25%)은 익숙한 요인들에 의해 좌우될 것입니다. 즉, 인플레이션이 예상보다 오래 지속되거나, 연준의 금리 인하가 더 연기되거나(혹은 전혀 인하되지 않거나), 안전자산과 유동성 수요를 되살리는 지정학적 충격이 발생하는 경우입니다.
달러 약세 시나리오는 확률이 낮아 약 15% 정도입니다. 이는 더욱 확실한 글로벌 경제 회복과 달러의 수익률 우위를 실질적으로 약화시킬 만큼 강력한 연준의 완화 정책이 필요할 것입니다.
또 다른 불확실성 요인은 연준 자체에 있습니다. 파월 의장의 임기가 5월에 종료됨에 따라, 시장은 실제 변화가 일어나기 훨씬 전부터 차기 의장에 초점을 맞추기 시작할 가능성이 높습니다.
후임자가 비둘기파적인 성향을 보일 것이라는 인식은 미국 실질 수익률 지지 기반에 대한 신뢰를 약화시켜 달러화에 점진적으로 부담을 줄 수 있습니다. 현재의 많은 전망과 마찬가지로, 그 영향은 명확한 방향 전환보다는 불균등하고 시간에 따라 달라질 가능성이 높습니다.
종합적으로 볼 때, 장기적인 추세는 다소 하락세를 보일지라도 달러 강세가 일시적으로 나타날 가능성이 여전히 높습니다.
미국 달러 기술적 분석
기술적 관점에서 볼 때, 최근 달러화의 하락은 결정적인 추세 반전의 시작이라기보다는, 적어도 미국 달러 지수를 기준으로 판단했을 때, 더 넓은 범위 내에서의 일시적인 횡보세에 더 가깝습니다.
주간 및 월간 차트를 살펴보면 상황이 더욱 명확해집니다. DXY는 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 높은 수준을 유지하고 있으며, 시장에 스트레스가 다시 발생할 때마다 매수세가 지속적으로 나타나고 있습니다.
하락세 측면에서 가장 먼저 주목해야 할 핵심 영역은 약 3년 만의 최저점인 96.30 부근입니다. 이 구간을 확실하게 하향 돌파할 경우, 92.00 바로 위에 위치한 장기 200개월 이동평균선이 다시 중요한 저항선으로 부상할 가능성이 있습니다.
그 아래쪽, 2021년 최저점 부근에서 마지막으로 테스트된 90.00 미만 영역이 다음 주요 저항선이 될 것입니다.
상승세 측면에서는 100주 이동평균선인 103.40 부근이 첫 번째 중요한 저항선으로 눈에 띕니다. 이 수준을 돌파하면 상승 여력이 다시 열릴 것입니다.
110.00 영역으로 향하는 문이 열려 있는데, 이 영역은 2025년 1월 초에 마지막으로 도달했습니다. 이 문이 열리면 (그리고 만약 열린다면), 2022년 말에 나타났던 팬데믹 이후의 정점인 114.80 부근이 다시 모습을 드러낼 가능성이 있습니다.
종합적으로 볼 때, 기술적 분석은 거시 경제 전반의 흐름과 잘 맞아떨어집니다. 추가 하락 가능성은 있지만, 그 하락세가 순조롭거나 저항 없이 진행될 것 같지는 않습니다.
실제로 기술적 분석에 따르면 DXY는 시장 심리 변화에 민감하게 반응하며, 일방향 하락보다는 급격한 반등 움직임을 보일 가능성이 높고, 제한된 범위 내에서 움직일 것으로 예상됩니다.
미국 달러 지수(DXY) 주간 차트결론: 정점의 끝일 뿐, 특권의 끝은 아니다
내년에도 미국 달러가 세계 금융 시스템에서 중심적인 역할을 계속 유지할 것으로 보인다.
오히려 이는 성장, 정책, 지정학적 요인이 완벽하게 맞아떨어졌던 매우 유리한 시기가 끝났음을 의미합니다.
이러한 요인들이 서서히 균형을 되찾으면서 달러화는 다소 약세를 보이겠지만, 그 중요성은 크게 떨어지지 않을 것입니다. 투자자와 정책 입안자 모두에게 중요한 과제는 경기 순환적 조정과 구조적 전환점을 구분하는 것입니다.
전자가 후자보다 훨씬 더 가능성이 높다.
