출처: BitMEX 창립자 아서 헤이즈 ; 번역: 진써차이징(Jinse)
만약 제가 온라인 데이트 프로필을 가지고 있다면, 아마 이런 모습일 거예요:
사랑의 언어
정치인과 중앙은행 관계자들이 화폐 발행 행위를 묘사하기 위해 만들어낸 완곡어법과 약어들.
이 글에서는 두 가지 적절한 사례에 초점을 맞추겠습니다.
양적 완화(QE)
준비금 관리 매입(RMP)
저는 연방준비제도의 최근 금리 회의가 열린 12월 10일에야 'RMP'라는 새로운 약어를 제 '사랑의 언어' 사전에 추가했습니다. 그 약어를 보자마자 바로 알아차리고 의미를 이해했으며, 마치 오랫동안 잃어버렸던 사랑처럼 소중히 여겼습니다. 바로 양적 완화죠. 솔직히 말해서, 양적 완화는 돈을 찍어내는 것이기 때문에 좋아합니다. 다행히 저는 금, 금/은 채굴 관련 주식, 비트코인과 같은 금융 자산을 보유하고 있는데, 이러한 자산의 가격 상승률은 법정화폐 발행 속도를 꾸준히 앞지릅니다. 하지만 이건 단순히 제 개인적인 이익에 관한 이야기만은 아닙니다. 다양한 형태의 화폐 발행이 비트코인과 탈중앙화 퍼블릭 블록체인의 가격과 인기를 끌어올릴 수 있다면, 언젠가는 이 더러운 법정화폐 부분지급준비제도를 버리고 정직한 화폐에 기반한 완전히 새로운 시스템으로 대체할 수 있을지도 모릅니다.
아직 그 시점에 도달하지는 않았지만, 법정화폐가 한 장씩 더 인쇄될 때마다 그날은 한 걸음 더 가까워지고 있습니다.
불행히도 전 세계 대부분의 사람들에게 있어, 화폐 발행은 현재 노동자로서의 존엄성을 짓밟고 있습니다. 정부가 의도적으로 통화 가치를 절하하면 노동과 경제적 보상 사이의 연결 고리가 끊어집니다. 임금에 묶인 평범한 사람들은 복잡한 경제 이론을 이해하지 못하거나 마치 늪에 빠진 듯한 고통을 느끼는 이유를 설명하지 못할 수도 있지만, 마음속으로는 화폐 발행이 결코 좋은 일이 아니라는 것을 알고 있습니다. 1인 1표 민주주의 국가에서는 인플레이션이 치솟으면 유권자들이 집권당을 몰아내고, 독재 정권 하에서는 국민들이 거리로 나와 정권을 전복시킵니다. 따라서 정치인들은 인플레이션 환경에서 통치하는 것이 자신의 정치 경력에 사형 선고와 다름없다는 것을 알고 있습니다. 그러나 세계의 막대한 채무 갚을 수 있는 유일한 정치적으로 실행 가능한 방법은 인플레이션을 통해 채무 희석시키는 것입니다. 인플레이션은 정치 경력과 정치 가문의 미래를 망칠 수 있기 때문에, 정치인들의 "능력"은 대중을 속여 그들이 느끼는 인플레이션이 실제 인플레이션이 아니라고 믿게 만드는 데 있습니다. 이처럼 중앙은행 총재와 재무장관들은 체계적인 디플레이션을 피하기 위해 인플레이션 압력을 대중에게 전가하면서 이를 은폐하기 위해 온갖 모호한 약어들을 만들어냅니다.
심각한 신용 디플레이션과 가치 파괴가 어떤 모습인지 알고 싶다면, 도널드 트럼프 대통령이 "해방의 날"(2025년 4월 2일~9일)이라고 명명했던 기간 동안 관세 정책을 철회했을 때 느꼈던 감정을 떠올려 보십시오. 주식 시장 폭락으로 부유층에게는 물론이고, 수십 년간 누적된 경제, 무역, 정치적 불균형을 바로잡기 위한 세계 무역 둔화로 많은 사람들이 일자리를 잃게 될 것이므로 다른 사람들에게도 마찬가지로 나쁜 소식입니다. 디플레이션이 급속도로 확산되면 필연적으로 혁명이 일어나고, 정치인들의 정치 생명은 물론 목숨까지 위협받게 될 것입니다.
대중의 인식이 높아짐에 따라 이러한 기만적인 전술은 결국 드러나게 될 것이고, 대중은 현재 널리 사용되는 약어들을 돈 찍어내기와 동일시하게 될 것입니다. 마치 약삭빠른 마약상처럼, 금융 분야의 권력자들은 대중이 새로운 용어를 파악했다는 사실을 깨닫는 순간 자신들의 수사를 바꿔야 할 것입니다. 이러한 말장난이 저를 흥분시키는데, 이는 상황이 매우 위급하다는 것을 의미하기 때문입니다. 결국 화폐 발행기가 강제로 가동될 것이고, 이는 제 투자 시총 새로운 최고치로 끌어올릴 것입니다.
오늘날 당국은 양적 완화가 오랫동안 화폐 발행 및 인플레이션과 연관되어 왔다는 이유만으로 RMP가 양적 완화가 아니라고 우리를 설득하려 하고 있습니다. 독자들이 RMP가 본질적으로 양적 완화라는 사실을 완전히 이해할 수 있도록 주석이 달린 몇 가지 회계 T 계정을 준비했습니다.
이 모든 것이 왜 그렇게 중요한가요?
2008년 글로벌 금융 위기 이후 2009년 3월 시장 최저점을 기록한 이후, 미국 주식(S&P 500, 나스닥 100), 금, 비트코인과 같은 리스크 자산은 디플레이션을 피하고 놀라운 수익률을 달성했습니다.
위 차트는 동일한 데이터 세트를 보여주지만, 기준일을 2009년 3월로 설정하고 초기 지수 값을 100으로 균일하게 조정했습니다. 사토시 나카모토 나카모토의 비트코인 가격 상승은 너무나 놀라워서 주식이나 금과 같은 전통적인 인플레이션 헤지 자산의 데이터와 명확하게 비교하기 위해 별도의 차트로 제시해야 합니다.
미국 주도의 양적 완화 시대에는 금융 자산을 보유하는 것이 부의 축적에 필수적이었습니다. 만약 양적 완화, 외환보유액 매입, 또는 그 어떤 형태의 통화 발행이라도 다시 발생한다면, 자산을 굳게 지키고 적은 급여를 최대한 자산으로 전환하기 위해 모든 노력을 기울여야 합니다.
이미 RMP가 QE와 동일한지 여부에 대해 우려하고 계시니, 이제 머니 마켓의 회계 논리를 살펴보겠습니다.
QE와 RMP 이해하기
이제 회계 장부 T-원장에 대한 흥미로운 분석을 소개할 시간입니다. 원장의 왼쪽에는 자산이, 오른쪽에는 부채가 기록됩니다. 자금 흐름을 시각적으로 표현하는 것이 이를 이해하는 가장 직관적인 방법입니다. 다음으로, 양적 완화와 외환보유액 매입이 어떻게 그리고 왜 돈을 창출하고 금융 자산 및 재화·서비스 가격의 인플레이션을 유발하는지 설명하고 그 이유를 밝히겠습니다.
QE 1단계
1. JP모건 체이스는 주요 딜러로서 연방준비제도에 계좌를 보유하고 있으며 미국 재무부 증권을 보유하고 있습니다.
2. 연방준비제도는 양적 완화(QE) 조치를 시작하여 JP모건 체이스로부터 국채를 매입했습니다.
3. 연방준비제도는 JP모건 체이스의 준비금 계좌에 자금을 입금하는 방식으로 채권 매입 대금을 지불함으로써 무에서 유를 창조하여 돈을 만들어냅니다.
EB - 기말 잔액: 연방준비제도가 지급준비금을 늘리고 JP모건 체이스로부터 국채를 매입합니다. JP모건 체이스는 이 지급준비금을 어떻게 처리할까요?
QE 2단계
1. 연방준비제도가 창출한 돈은 지급준비금으로 표시되며, JP모건 체이스가 이 자금을 사용하기 시작하면 경기 부양 효과가 나타날 것입니다. JP모건 체이스는 연방준비제도에 매각한 국채를 대체하기 위해 신규 국채를 매입할 때는 신규 국채의 금리와 신용 리스크 이 매력적으로 변할 때만 매입할 것입니다.
2. 미국 재무부는 경매를 통해 신규 국채를 발행하고, JP모건 체이스가 청약에 참여합니다. 국채는 제로 리스크 자산이며, 이 경우 국채 수익률이 지급준비율보다 높으므로 JP모건 체이스는 새로 발행된 국채를 매입하기로 결정할 것입니다.
3. JP모건 체이스는 보유 준비금으로 채권 매입 대금을 지불했습니다.
4. 재무부는 이 준비금을 연방준비제도에 있는 재무부의 일반 계좌(재무부의 당좌 계좌에 해당)에 예치합니다.
5. JP모건 체이스는 매입한 정부 채권을 수령했습니다.
EB - 최종 잔액: 연방준비제도의 통화 발행 활동은 국채 공급량 증가(연방준비제도와 JP모건 체이스가 보유한 채권 포함)에 대한 재정적 지원을 제공했습니다.
QE 3단계
1. 화폐 발행은 재무부가 더 낮은 비용으로 더 많은 국채를 발행할 수 있게 해 주는데, 이는 본질적으로 금융 자산의 인플레이션을 초래합니다. 국채 수익률이 낮아지면 주식처럼 미래 현금 흐름이 안정적인 자산의 순현재가치가 상승합니다. 그리고 재무부가 각종 보조금을 지급하기 시작하면 상품 및 서비스 부문에서 인플레이션이 발생할 것입니다.
2. 팀 왈츠 소말리아 아동 보육 센터(읽기 능력이 부족하지만 다른 기술을 개발하고자 하는 아동을 위해 설립됨)가 연방 보조금을 받았습니다. 재무부는 해당 금액을 일반 계좌에서 차감하고 JP모건 체이스에 있는 센터 계좌에 입금했습니다.
EB - 기말 잔액: 재무부 일반 계정의 자금은 정부 보조금으로 사용되며, 이는 다시 재화와 서비스에 대한 수요를 자극합니다. 이것이 바로 양적 완화로 인한 실물 경제 인플레이션의 전달 경로입니다.
단기 국채(어음)와 장기 국채(채권)
단기 국채는 만기가 1년 이하이며, 가장 활발하게 거래되는 이자 지급 국채는 10년 만기 국채(엄밀히 말하면 10년 중기채)입니다. 단기 국채의 수익률은 연방준비제도에 예치된 지급준비금 이자율보다 약간 높습니다. 이제 1단계로 돌아가서 기존 국채 대신 단기 국채를 사용하여 다시 분석해 보겠습니다.
EB - 최종 잔액: 유일한 차이점은 연준이 지급준비금을 단기 국채로 교환했다는 점입니다. 지급준비금 이자율이 단기 국채 수익률보다 높기 때문에 JP모건 체이스는 단기 국채를 추가로 매입할 유인이 부족하고, 양적 완화로 인한 자금 흐름은 여기서 정체됩니다.
위 차트는 현재 양의 값을 보이는 3개월 만기 국채 잔액 과 지급준비금 이자율의 차이를 보여줍니다. 수익 극대화를 추구하는 은행들은 수익률이 낮은 단기 국채를 매입하기보다는 연방준비제도에 자금을 예치하는 것을 선택할 것입니다. 이는 지급준비금으로 매입하는 채권의 종류가 얼마나 중요한지를 강조합니다. 금리 리스크 이나 채권의 만기가 너무 짧으면 연준이 발행한 돈은 단순히 대차대조표에만 남아 실질적인 효과를 발휘하지 못할 것입니다. 분석가들은 기술적 관점에서 볼 때, 1달러를 지급준비금 관리 목적으로 사용하여 단기 국채를 매입하는 것의 경기 부양 효과는 1달러를 양적 완화 목적으로 사용하여 장기 국채를 매입하는 것의 효과보다 훨씬 미미하다고 봅니다.
하지만 단기 국채 보유자가 은행이 아닌 다른 금융기관이라면 어떨까요? 현재 머니마켓펀드는 전체 단기 국채의 40%를 보유하고 있는 반면, 은행은 10%만을 보유하고 있습니다. 게다가 은행은 연방준비 잔액 에 예치금을 유지하여 이자를 받는 것이 더 높은 수익률을 가져다주는데, 왜 굳이 단기 국채를 매입하겠습니까? 연준의 단기 국채 매입이 미칠 수 있는 잠재적 영향을 이해하려면, 연준이 머니마켓펀드의 단기 국채를 매입할 때 머니마켓펀드가 어떤 결정을 내릴지 분석해야 합니다. 아래에서는 양적 완화 분석과 동일한 분석 논리를 사용하여 연준의 단기 국채 매입을 분석해 보겠습니다.
RPM 1단계
1. 뱅가드 그룹은 규정을 준수하는 머니마켓 펀드로서 연방준비제도에 계좌를 보유하고 있으며 단기 국채를 보유하고 있습니다.
2. 연방준비제도는 뱅가드 그룹으로부터 단기 국채를 매입하는 RMP(잔존시장조달정책)를 시행했습니다.
3. 연방준비제도는 뱅가드 그룹의 익일 환매조건부채권 계좌에 자금을 입금하는 방식으로 채권 매입 대금을 지급함으로써 무에서 유를 창조하듯 돈을 만들어냅니다. 익일 환매조건부채권은 익일 거래 메커니즘으로, 이자는 연방준비제도에서 매일 직접 지급됩니다.
EB - 최종 잔액: 뱅가드 그룹은 익일 환매조건부채권 계좌의 자금을 어떻게 활용할 수 있을까요?
RMP 2단계 (뱅가드 그룹, 단기 국채 추가 매입)
1. 연방준비제도가 창출한 자금은 익일 환매조건부채권(ROF) 잔액 에 반영됩니다. 뱅가드가 이 자금을 활용하면 경기 부양 효과가 나타날 것입니다. 뱅가드는 수익률이 익일 ROF 금리보다 높을 때만 신규 발행 단기 제로 리스크 채권을 매입합니다. 즉, 신규 발행 단기 국채만 매입 대상으로 고려합니다. 머니마켓 펀드인 뱅가드는 매입할 수 있는 채권의 종류와 만기에 여러 제약을 받습니다. 이러한 제약 때문에 뱅가드는 일반적으로 단기 국채만 매입합니다.
2. 미국 재무부는 새로운 단기 국채를 발행했고, 이는 최종적으로 뱅가드 그룹이 인수했습니다.
3. 뱅가드 그룹은 익일 환매조건부채권 계좌의 자금을 사용하여 채권 매입 대금을 지불했습니다.
4. 재무부는 익일 환매조건부채권 매입 프로그램을 통해 조달한 자금을 연방준비제도의 일반 계좌에 예치했습니다.
5. 뱅가드 그룹은 매입했던 단기 국채를 인수했습니다.
EB - 기말 잔액: 연방준비제도는 화폐 발행을 통해 신규 단기 국채 발행에 필요한 자금을 조달합니다.
단기 국채 수익률은 익일 환매조건부채권(역레포) 금리보다 낮아지는 일이 절대 없습니다 . 단기 국채의 한계매수자인 머니마켓펀드는 수익률이 같을 경우 자금을 익일 환매조건부채권 계좌에 보유하는 것을 선호하기 때문입니다. 이론적으로 연준은 익일 환매조건부채권 이자를 지급하기 위해 일방적으로 통화를 발행할 수 있으며, 연준의 신용 리스크 은 의회 승인을 받아야 하는 미국 재무부보다 약간 낮습니다. 따라서 단기 국채 수익률이 더 높지 않다면 머니마켓펀드는 자금을 익일 환매조건부채권 계좌에 보유하는 것을 선호합니다. 이는 단기 국채의 만기가 짧기 때문에 연준이 준비금 운용을 통해 수익률을 몇 베이시스 포인트 낮추더라도 금융자산 인플레이션에 미치는 영향은 매우 제한적이기 때문에 중요합니다. 재무부가 국채 발행으로 조달한 자금을 재화 및 서비스 지출에 사용할 때에만 금융자산과 재화/서비스 물가 모두에 인플레이션을 유발하게 됩니다.
RMP 2단계 (파이오니어 그룹의 환매 시장 대출 참여)
신규 발행 단기 국채 수익률이 익일 환매조건부채권(역레포) 금리보다 높지 않거나 신규 국채 발행량이 부족할 경우, 머니마켓펀드는 금융자산이나 재화 및 서비스의 인플레이션을 유발할 수 있는 다른 투자 옵션을 가지고 있을까요? 답은 '예'입니다. 머니마켓펀드는 국채 환매조건부채권 시장에 투자할 수 있습니다.
환매 계약(repo)은 채권 환매 계약의 약어입니다. 이 경우 채권 환매는 머니마켓펀드가 신규 발행된 국채를 담보로 단기 자금을 조달하는 것을 의미합니다. 시장이 안정적일 때 환매 금리는 연방기금 금리 범위의 상한선과 같거나 약간 낮아야 합니다. 현재 단기 역환매 금리와 연방기금 금리는 모두 3.50%이고, 3개월 만기 국채 수익률은 3.60%이며, 연방기금 금리 범위의 상한선은 3.75%입니다. 환매 금리가 연방기금 금리 범위의 상한선에 근접하면 환매 시장에 참여하는 머니마켓펀드는 단기 역환매 계좌에 자금을 보유하는 것보다 약 0.25% 더 높은 수익률(3.75% - 3.50%)을 얻을 수 있습니다.
1. 연방준비제도는 화폐 발행을 통해 뱅가드 그룹으로부터 단기 국채를 매입하여 익일 환매조건부채권 매입 약정 잔액 조성했습니다.
2. 미국 재무부는 장기 국채를 발행합니다.
3. 회생에 성공한 롱텀캐피털매니지먼트(상대가치 헤지펀드)는 경매에서 채권을 매입했지만 자금이 부족하여 환매 시장에서 자금을 빌려 대금을 지불해야 했습니다.
4. BNY Mellon은 3자 간 환매 거래를 촉진하는 역할을 담당했으며, Long-Term Capital Management로부터 담보로 제공된 국채를 받았습니다.
5. BNY Mellon은 Vanguard Group의 익일 환매조건부채권 계좌에서 자금을 클레임. 해당 자금은 먼저 은행 예금 계좌에 입금된 후 Long-Term Capital Management의 계좌로 이체되었습니다.
6. 롱텀캐피털매니지먼트는 이 예치금을 채권 매입 대금으로 사용했으며, 해당 자금은 최종적으로 연방준비제도에 있는 미국 재무부의 일반 계정 잔액 으로 이체되었습니다.
7. 뱅가드 그룹은 환매 시장 대출에 참여하기 위해 익일 환매 약정 계좌에서 자금을 클레임. 뱅가드 그룹과 롱텀캐피털매니지먼트는 이 환매 거래를 계속할지 여부를 매일 결정합니다.
EB - 기말 잔액: 연방준비제도(Fed)는 화폐 발행을 통해 뱅가드(Vanguard)로부터 단기 국채를 매입하여 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM)가 장기 국채를 매입할 수 있도록 융자 수단을 제공했습니다. 만기와 관계없이, 환매 금리가 안정적이고 비용이 통제 가능한 수준이라면 LTCM은 약정된 가격으로 국채를 매입할 것입니다. 연준이 준비금 운용을 통해 제공하는 풍부한 자금 덕분에 뱅가드는 항상 합리적인 금리로 자금을 조달할 수 있습니다. 준비금 운용 프로그램(RMP)은 본질적으로 연준이 정부 지출을 충당하기 위한 위장 수단 이며, 금융 시장과 실물 경제의 재화 및 서비스 부문 모두에 강력한 인플레이션 효과를 미칩니다.
RMP 정치학
몇 가지 질문이 있는데, 그 답은 여러분을 놀라게 할지도 모릅니다.
이전의 모든 양적완화 프로그램과 달리, RMP 발표 내용이 연방공개시장위원회(FOMC)의 공식 성명에 포함되지 않은 이유는 무엇입니까?
연방준비제도는 양적완화(QE)가 금리에 민감한 장기 채권을 시장에서 회수함으로써 경제를 활성화하는 통화정책 수단이라고 일방적으로 주장하는 반면, 위험관리정책(RMP)은 현금과 유사한 특성을 가진 단기 국채를 회수하는 단순한 기술적 운영 도구일 뿐 경제 활성화에는 효과가 없다고 간주합니다.
RMP는 연방공개시장위원회(FOMC)의 공식 투표를 필요로 합니까?
답은 '예'이기도 하고 '아니오'이기도 합니다. 연방공개시장위원회(FOMC)는 뉴욕연준이 "충분한 지급준비금" 상태를 유지하기 위해 지급준비금 관리 매입을 실시할 수 있도록 승인했습니다. 뉴욕연준은 FOMC가 해당 프로그램을 종료하기로 투표하기 전에 자체 재량으로 단기 국채 지급준비금 관리 매입 규모를 조정할 수 있습니다.
"적절한 준비금"에 대한 구체적인 기준은 무엇입니까?
이는 명확한 정의가 없는 모호한 개념이며, 뉴욕 연방준비은행이 지급준비금이 충분한지 또는 부족한지를 결정합니다. 다음 절에서는 베산트 총재가 지급준비금 적정성 기준을 관장하는 이유를 설명하겠습니다. 실제로 연준은 단기 수익률 곡선에 대한 통제권을 재무부에 넘겼습니다.
뉴욕 연방준비은행 총재는 누구인가? 그는 양적완화(QE)와 위험관리정책(RMP)에 대해 어떤 입장을 가지고 있는가?
존 윌리엄스 뉴욕 연방준비은행 총재는 2026년 3월에 차기 5년 임기를 시작하며, 그의 자리는 매우 안정적입니다. 그는 적절한 지급준비금을 확보하기 위해 연준의 대차대조표 확대를 일관되게 주장해 왔고, 양적완화(QE)에 대한 찬성표를 꾸준히 행사해 왔으며, 공개적으로 통화 발행에 대한 지지를 표명해 왔습니다. 그는 지급준비금 매입 프로그램(RMP)이 양적완화가 아니며 경기 부양 효과를 가져오지 않을 것이라고 믿습니다. 이러한 입장은 사실상 매우 유리한데, 인플레이션이 불가피하게 재발할 경우 책임을 회피하고 지급준비금 매입을 통한 통화 발행 정책을 계속 시행할 수 있기 때문입니다.
무제한 화폐 발행
양적 완화(QE)와 비양적 완화(non-QE)의 정의, 그리고 적정 지급준비금에 대한 구체적인 기준을 둘러싼 궤변은 연준이 무모하게 막대한 정부 지출을 충당하도록 허용했습니다. 이는 지급준비금 관리라고 하기보다는 사실상 최대 용량으로 가동되는 화폐 발행기와 다름없습니다! 이전의 양적 완화 프로그램들은 모두 정해진 종료일과 월별 매입 한도가 있었고, 연장을 위해서는 국민투표를 거쳐야 했습니다. 하지만 이론적으로는 존 윌리엄스 연준 의장이 원한다면 지급준비금 규모를 무기한으로 확대할 수 있었습니다. 더욱이 그는 진정한 정책 입안자가 아니었습니다. 그의 지배적인 경제 철학은 그가 이끌던 연준이 인플레이션을 직접적으로 악화시키고 있다는 사실을 인지하지 못하게 했습니다.
충분한 예비비와 RMP
지급준비율제도(RMP)의 도입은 자유 시장이 단기 국채 발행량 급증에 따른 압력을 더 이상 감당할 수 없게 된 데서 비롯되었습니다. 지급준비율은 단기 국채 발행량과 함께 증가해야 하며, 그렇지 않으면 시장이 침체될 것입니다.
요컨대, 베산트는 재닛 옐런 의장의 채무 만기 연장 거부를 심각한 정책적 실수라고 비판했지만, 미국 재무부의 저금리 단기 자금 조달 의존도는 계속 심화되고 있습니다. 현재 시장은 매주 약 5천억 달러 규모의 단기 융자 를 소화해야 하는데, 이는 2024년의 약 4천억 달러에서 상승. 트럼프 대통령은 재정 적자 감축을 공약으로 내세웠지만, 취임 이후 단기 국채 발행량은 오히려 증가해 왔습니다. 이러한 추세는 누가 집권하든 변하지 않을 것으로 예상됩니다. 카말라 해리스가 부통령 후보로 당선되더라도 단기 국채 발행 일정은 그대로 유지될 것입니다.
단기 국채 발행 총액이 높은 수준을 유지하며 지속적으로 증가하는 주된 이유는 정치인들이 각종 보조금과 복지 혜택을 꾸준히 지급하려는 열의 때문입니다.
의회예산국과 주요 증권거래소 관계자 모두 향후 3년간 미국의 재정 적자가 2조 달러를 넘어설 것으로 예측하고 있으며, 이는 누구도 막을 수 없는 사치스러운 "잔치"가 될 것이라고 전망하고 있습니다.
외환보유액 관리 매입이 양적 완화와 동일하지 않다는 관점 논하기 전에, 먼저 베산트 장관이 외환보유액 관리 매입을 어떻게 활용하여 주택 시장을 활성화할지 예측해 보겠습니다.
RMP 자금으로 지원되는 국채 환매 계약
일부 투자자들은 올해 4월 초의 상황을 떠올리기를 꺼릴 수도 있지만, 당시 시장 동태 기억해 주시기 바랍니다. 트럼프 대통령이 관세 정책을 철회한 직후, 베산트 연준 의장은 블룸버그와의 인터뷰에서 국채 환매 계약이 국채 시장을 안정시킬 수 있다고 언급했습니다. 그 결과, 국채 환매 총액이 증가했습니다. 재무부는 환매 프로그램을 통해 단기 국채를 발행하여 조달한 자금을 사용하여 오래되고 사용되지 않는 국채를 상환합니다. 연준이 단기 국채를 매입하기 위해 돈을 찍어내는 것은 재무부에 직접 융자 것과 마찬가지이며, 이를 통해 재무부는 단기 국채 발행을 확대하고 그 수익금의 일부를 장기 및 중기 국채 매입에 사용할 수 있습니다. 저는 베산트가 환매 자금을 10년 만기 국채 매입에 사용하여 수익률을 낮출 것이라고 생각합니다. 이런 식으로 베산트는 외환보유액 관리 매입을 통해 시장에서 금리 리스크 교묘하게 제거할 수 있는데, 이것이 바로 양적 완화의 핵심 운영 논리입니다!
10년 만기 국채 수익률은 미국 주택 소유자의 65%와 주택 구매에 어려움을 겪는 첫 주택 구매자들에게 매우 중요합니다. 수익률이 낮아지면 미국 가계는 주택 담보 대출을 통해 지출을 늘릴 수 있고, 모기지 금리도 낮아져 주택 소유 부담이 완화됩니다. 트럼프 대통령은 모기지 금리가 너무 높다고 여러 차례 공개적으로 주장했으며, 금리 인하는 공화당의 집권에 도움이 될 것이라고 말했습니다. 따라서 베산트 재무장관은 외환보유액 관리 매입과 국채 재매입 프로그램을 통해 10년 만기 국채를 매입하여 모기지 금리를 낮출 것이 확실시됩니다.
미국 부동산 시장과 관련된 몇 가지 차트와 데이터를 빠르게 살펴보겠습니다.
현재 시장에는 대량 의 주택 담보 대출 매물이 나와 있습니다.
주택담보 융자 물결은 이제 막 시작되었을 뿐입니다.
현재의 융자 규모는 2008년 부동산 거품 당시의 정점에 훨씬 못 미칩니다.
트럼프 대통령이 주택 융자 금리를 낮춰 주택 구매 부담을 줄일 수 있다면, 공화당은 현재의 불리한 상황을 타개하고 하원과 상원 모두에서 다수당 지위를 유지할 수 있을 것이다.
베산트 장관은 채권 매입을 통해 주택 시장을 활성화하겠다고 공개적으로 밝힌 적은 없지만, 제가 장관이라면 위에서 설명한 방식으로 이 새로운 통화 발행 수단을 활용할 것입니다. 다음으로, 외환보유고 관리 매입이 양적 완화와 다르다는 주장을 살펴보겠습니다.
RMP와 QE가 같지 않다는 관점 반박함
일부 비평가들은 외환보유액 관리 매입이 금융자산 및 재화·서비스 가격의 인플레이션을 유발할 수 있는지에 대해 다음과 같은 의문을 제기했습니다.
1. 연방준비제도는 지급준비금 운용을 통해 단기 국채를 매입하고, 양적완화를 통해 장기 국채를 매입합니다. 단기 국채는 만기가 짧기 때문에 금융시장에 미치는 영향은 미미합니다.
2. 외환보유액 관리 매입은 4월에 종료될 예정입니다. 세금 신고 기간이 끝나고 재정부 일반 회계의 변동이 안정되면서 환매 시장도 정상화될 것이기 때문입니다.
제 회계 기록에 따르면, 외환보유고 관리국(Reserve Management)의 단기 국채 매입은 미국 재무부의 신규 국채 발행에 직접적인 자금을 지원하는 것으로 명확히 나타납니다. 이 채무 정부 지출에 사용되어 인플레이션을 유발할 것이며, 국채 매입은 장기 국채 수익률을 억제하는 효과도 있을 수 있습니다. 외환보유고 관리국이 양적 완화에 일반적으로 사용되는 장기 국채가 아닌 단기 국채 매입을 통해 유동성을 공급한다는 점은 같지만, 궁극적인 효과는 동일합니다. 이러한 사소한 세부 사항에 얽매이면 시장 흐름을 따라가지 못하게 될 것입니다.
단기 국채 발행량의 지속적인 증가는 "4월 이후 외환보유액 관리 목적의 국채 매입은 무용지물이 된다"는 관점 뒤집었습니다. 실질적인 필요에 따라 미국 정부는 단기 국채를 주요 융자 수단으로 활용하는 방향으로 구조적 전환을 진행하고 있습니다.
이 글은 앞서 언급한 두 가지 잘못된 관점 반박하고, 4년 주기 암호화폐 시장 패턴이 더 이상 유효하지 않다는 제 믿음을 뒷받침합니다. 비트코인 시장은 제 관점 와 분명히 다른 모습을 보이고 있습니다. 금 시장은 미온적인 반응을 보인 반면, 은 시장은 강세를 나타냈습니다. 이에 대해 저는 열정적인 투자자 여러분께 인내심을 가지라고 말씀드릴 수밖에 없습니다. 2008년 11월, 벤 버냉키 전 연준 의장이 1차 양적 완화를 발표한 후 시장은 2009년 3월 바닥을 칠 때까지 계속 하락했습니다. 그러나 당시 관망만 했다면 절호의 매수 기회를 놓쳤을 것입니다.
RMP 출시 이후 비트코인(흰색 곡선)은 6% 하락한 반면 금은 2% 상승했습니다.
RMP는 유동성 환경을 재편할 것입니다. 이전에는 유럽중앙은행(ECB)과 일본은행(BOJ)과 같은 주요 중앙은행들이 대차대조표 축소 주기에 있다고 관점. 이러한 대차대조표 축소는 암호화폐의 "오직 상승만 하고 절대 하락하지 않는다"는 추세와 상반됩니다. 시간이 지남에 따라 RMP는 수십억 달러의 새로운 유동성을 창출할 것이며, 이는 필연적으로 달러 대비 다른 법정화폐의 환율을 크게 하락시킬 것입니다. 달러 약세는 트럼프의 "미국 우선주의" 재산업화 계획에 도움이 되지만, 세계 수출국들에게는 악몽과 같습니다. 이들 국가는 관세 장벽 대면 뿐만 아니라 자국 통화 가치가 달러 대비 상승하는 것을 목격하게 될 것입니다. 독일과 일본은 각각 유럽중앙은행과 일본은행을 통해 국내 신용을 확대하여 유로화와 엔화의 달러 대비 강세를 억제할 것입니다. 2026년까지 연방준비제도, 유럽중앙은행, 일본은행은 협력하여 법정화폐 시스템의 붕괴를 가속화할 것입니다. 얼마나 멋진 일입니까!
거래 전망
월 400억 달러 규모의 채권 매입 프로그램은 상당한 규모이지만, 2025년 시중 달러 총액 대비 비율은 2009년보다 훨씬 낮을 것입니다. 따라서 현재 금융 자산 가격 수준에서는 그 신용 팽창 효과가 당시 수준에 미치지 못할 것으로 예상됩니다. 시장은 현재 준비금 운용 채권 매입의 신용 팽창 효과가 양적 완화보다 약하다고 잘못 인식하고 있으며, 2026년 4월 이후 이 정책의 지속 여부에 대해 회의적인 시각을 갖고 있기 때문에, 비트코인 가격은 새해 전까지 8만 달러에서 10만 달러 사이에서 등락할 가능성이 높습니다. 시장이 준비금 운용 채권 매입이 본질적으로 양적 완화와 동일하다는 점을 인식하게 되면, 비트코인 가격은 빠르게 12만 4천 달러까지 반등하고 20만 달러를 돌파할 것으로 전망됩니다. 외환보유고를 활용한 매입으로 자산 가격이 상승할 것이라는 시장의 기대는 2026년 3월에 정점을 찍을 것이며, 이후 비트코인 가격은 다소 하락하겠지만, 존 윌리엄스가 완화 정책을 고수하는 점을 고려하면 단기 최저점은 여전히 12만 4천 달러보다 훨씬 높을 것이다.
현재 알트코인 시장은 침체기에 있습니다. 10월 11일의 시장 폭락은 많은 개인 투자자와 헤지펀드의 단기 거래자 큰 타격을 입혔습니다. 많은 헤지펀드 LP들이 10월 순자산가치 보고서를 보고 추가 투자를 포기했을 것으로 예상됩니다. 대규모 환매가 발생하면서 알트코인 매수에 지속적인 압력이 가해지고 있습니다. 알트코인 시장 회복에는 시간이 걸리겠지만, 자본을 신중하게 관리하고 거래소 운영 규칙을 철저히 연구하는 투자자들에게는 지금이 "저가 매수 기회"를 노릴 좋은 시기입니다.
수많은 알트코인 중에서 저는 이테나 프로젝트(ENA 토큰)에 가장 큰 기대를 걸고 있습니다. 연준의 금리 인하로 자금 조달 비용이 낮아지고, 준비금 매입으로 통화 공급량 증가함에 따라 비트코인 가격이 상승할 것입니다. 이는 암호화폐 자본 시장에서 합성 달러를 이용한 레버리지 거래 수요를 촉진할 것입니다. 결과적으로 차익 거래 수익률이 상승하고, 투자자들은 더 높은 차입 금리를 얻기 위해 합성 USDe를 발행하게 될 것입니다. 더욱 중요한 것은 단기 국채 수익률과 암호화폐 무기한 계약 수익률 간의 격차가 확대되어 암호화폐 부문이 더 큰 이점을 갖게 될 것이라는 점입니다. 이테나 프로토콜에서 발생하는 이자 수익 증가는 프로젝트 자금으로 다시 유입되어 궁극적으로 ENA 토큰을 매입하는 데 사용될 것입니다. 저는 합성 USDe의 공급량 계속 증가할 것으로 예상하며, 이는 ENA 토큰 가격의 상당한 상승을 예고하는 중요한 지표가 될 것입니다. 이는 본질적으로 전통 금융과 암호화폐 부문의 달러 금리 간의 게임이며, 연준이 2024년 9월 완화 사이클을 시작했을 때도 유사한 투자 기회가 나타났습니다.
