본 보고서에 언급된 시장, 프로젝트, 통화 등에 관한 정보, 관점 및 판단은 참고용일 뿐이며 투자 조언으로 간주될 수 없습니다.
0xWeilan 작성
9월 금리 인하 이후 일부 자금이 "사실을 팔아라(sell the fact)"라는 심리로 시장에서 빠져나갔지만, 이후 거래소와 장외 자본이 다시 모여들면서 비트코인(BTC) 가격이 다시 상승세를 보였습니다. 그 결과 10월 6일에는 역대 신고점 126,296달러(코인베이스 시세 기준, 아래 동일)를 기록했습니다. 그러나 이러한 급등세는 10월 10일 미·중 무역 전쟁이 다시 격화되면서 중단되었습니다. 이후 BTC는 급락하여 며칠 만에 18% 이상 하락한 103,516.75달러까지 떨어졌습니다.
이후 APEC 회의에서 미국과 중국이 여러 대립적 조치를 중단하기로 합의한 데 이어, 연준도 10월 29일 올해 두 번째 금리 인하를 단행했습니다. 예상보다 양호한 3분기 실적 발표와 맞물려 미국 증시는 월간 최고치를 경신했습니다. 그러나 비트코인(BTC)의 반등은 미약했으며, 주요 강세-약세 구분선인 200일 이동평균선(11만 달러 부근의 "트럼프 저점" 상단)에서 고전을 면치 못하다가 월말에는 7월 이후 상승분을 모두 반납했습니다.
이번 달 비트코인과 암호화폐 시장의 움직임은 거시적 유동성 개선, 미·중 관세 전쟁, 주기적인 매도세, 새로운 사이클에서의 주요 자금 유출 등 복합적인 요인들의 영향을 받았습니다.
현재 금리 인하를 둘러싼 불확실성이 다시 커지고 리스크 선호도가 완전히 회복되지 않은 상황에서, 주기적 매도(순환 패턴)가 비트코인 가격 움직임을 주도하는 주요 동력이 되었습니다. 이를 뒷받침할 추가적인 경제 및 고용 데이터가 부족하고, 리스크 선호도가 변화하고 자본 유입이 지속되는 상황에서, 비트코인이 강세장과 약세장의 경계선을 효과적으로 하향 돌파할 경우, 지속적인 매도세가 '롱 스퀴즈'를 유발하여 비트코인 사이클이 종료될 가능성을 크게 상승.
비트코인(BTC) 가격 일봉 차트
미국과 중국 간의 "상호 관세" 전쟁은 일시적으로 끝났지만, 대치 상황은 오랫동안 지속될 것이다.
금리 인하가 "사실을 반영"하면서 비트코인도 그 흐름을 따라 10월 초 새로운 추세에 진입했습니다.
10월 10일, 미국은 일부 중국산 수입품에 대한 관세를 100% 추가 인상하고 "핵심 소프트웨어"에 대한 수출 통제를 부과하겠다고 위협했습니다. 이에 따라 글로벌 리스크 자산이 약세를 보였고 암호화폐 시장은 급락했습니다.
24일부터 25일까지 양측 대표단은 말레이시아에서 회담을 가졌다. 30일에는 APEC 개최국인 한국에서 미·중 정상이 직접 회담을 가졌다. 회담의 성과로는 미국이 중국산 제품에 대한 평균 관세를 약 57%에서 약 47%로 인하하고, 중국이 희토류 수출 제한 조치를 1년간 유예하고, 농산물 구매를 재개하며, 펜타닐 단속 협력을 진전시킨 점 등이 있다. 그러나 구조적 경쟁과 양측 간 갈등 등 뿌리 깊은 문제들은 여전히 해결되지 않은 채 남아 있다. 미국 증시는 반등했지만, 비트코인과 암호화폐 시장은 급격한 하락으로 인한 심각한 내부 구조적 손상 때문에 저점 부근에서 횡보세를 보이고 있다.
관세 인상은 인플레이션과 성장 불확실성을 증가시켜 시장이 단기적으로 강달러와 안정적인 실질 금리의 조합을 선호하게 만들고, 결과적으로 암호화폐와 같은 고변동성 자산에 대한 리스크 선호도를 위축시킵니다. 이것이 미·중 '상호 관세' 전쟁이 암호화폐 시장에 미치는 영향의 전파 경로입니다.
보시다시피, 9월 18일 최저치인 96.214를 기록한 이후 미국 달러 지수는 지속적으로 반등하여 월말 99.720까지 상승했고, "상호 관세 전쟁"의 일시적인 완화에도 불구하고 하락하지 않았습니다. 미국 달러 지수의 약세로 인한 리스크 자산의 위축은 고변동성 자산에서 자본 유출을 유발했고, 금 가격은 계속해서 상승했습니다.
AI 관련 소식과 견조한 수익 성장에 힘입어 미국 주식 시장, 특히 기술주 시장의 상승 꺾이지 않았습니다. 그러나 펀더멘털이 부족하고 오로지 정서 충동과 여론 확산에 따른 자본 유입에만 의존하는 비트코인(BTC) 및 암호화폐 시장은 지속적인 자금 유출을 겪으며 월간 3.83% 하락을 기록했습니다. 이는 나스닥 지수의 월간 4.7% 상승률에 비해 크게 뒤처진 수치입니다.
양측 지도자들이 단기(1년 이내) 휴전 가능성이 매우 높다는 공개적인 합의에 도달했지만, "2차 관세/2차 금수 조치"와 같은 돌발 상황에 대해서는 여전히 경계해야 합니다.
연준의 금리 인하: 금리 추가 인하 가능성이 크게 낮아짐
8월 23일, 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장은 잭슨홀 세계 중앙은행 회의에서 분명한 비둘기파적 행보를 보였습니다. 이후 Fed는 9월과 10월에 각각 50bp씩 두 차례 금리 인하를 성공적으로 단행하여 미국 고용 시장의 불안감과 금융 시장의 자금 압박을 일시적으로 완화했습니다.
그러나 10월 29일 정책 회의에서 분명한 의견 불일치가 드러났습니다. 투표권을 가진 위원 두 명이 금리 인하 결정에 반대한 것입니다. 이후 발언에서 파월 의장은 12월 금리 인하가 "기정사실에 가깝다"고 강조하며, 연준은 고용에 대한 하방 리스크 상승 와 고착화된 인플레이션 사이에서 "균형 잡힌 접근 방식"을 취할 것이라고 밝혔습니다. 그러던 중 10월 30일, 여러 연준 관계자들이 매파적인 발언을 내놓았습니다. FedWatch에 따르면 이틀 만에 12월 금리 인하 가능성이 30% 이상 하락했습니다.
조정이 비교적 철저하게 이루어졌기 때문에 비트코인 가격은 월말 마지막 이틀 동안 추가 하락하지 않았습니다. 그러나 비트코인 현물 ETF에서는 이틀 모두 자금 유출이 기록되었는데, 이는 시장이 여전히 금리 인하 가능성을 반영하고 있음을 시사합니다.
경제 및 고용 지표의 뒷받침이 없다면 12월 금리 인하 가능성은 계속 낮아지고, 시장의 리스크 선호도는 중기적으로 악화될 것입니다. 다른 긍정적인 요인이 없다면 비트코인은 200일 이동평균선 부근에서 확실한 지지선을 찾기 어려울 수 있습니다. 만약 "트럼프 시대 저점" 범위(90,000~110,000)까지 하락한다면, 시장은 "경기 순환 법칙"의 압력으로 인해 "롱 스퀴즈"라는 비극을 겪을 수 있습니다.
미국 정부의 셧다운이 지속되면서 공식적인 경제 및 고용 데이터 발표가 시의적절하지 못하고 있습니다. 단기 거래자 데이터 공백 상태에 놓여 있으며, 내재적인 성장 동력이 부족한 암호화폐 자산을 매도하려는 경향이 더 강할 수 있습니다.
내부 구조: 장기적인 접근 방식을 통해 지속적으로 문제점을 파악하고 매각합니다.
EMC Labs의 "BTC 사이클 다중 요인 분석 모델"에서는 장기적인 거래 행태가 사이클 형성에 결정적인 역할을 합니다. 이 그룹은 사이클 상승 추세 동안 코인 매도하고 사이클 하락 추세 동안 매수하여 시장에서 "안정자"이자 "고점 형성자" 역할 코인 동시에 수행합니다.
eMerge Engine 데이터에 따르면 10월 장기 매도 물량은 84,806건으로 올해 월간 최고치를 기록했으며, 장기 및 단기 계약을 모두 포함한 총 매도 물량 또한 735,930건으로 올해 최고치를 기록했습니다.
월별 장기 및 단기 거래소 과 거래소 유동성 통계.
이는 비트코인이 역대 신고점 를 경신할 때의 매도와 하락 시의 무분별한 매도를 모두 포함합니다. 가격 상승 여부와 관계없이 지속적이고 대규모적인 매도가 이루어지는 이러한 행태는 과거 가격 변동 주기에서 가격이 정점에 달했을 때 관찰되었던 장기적인 거래 패턴과 일치합니다.
주기적인 패턴에 따르면 비트코인(BTC) 가격은 일반적으로 주기적인 저점 이후 약 1050~1070일 후에 정점을 찍습니다. 2022년 11월 21일부터 2022년 10월 6일(BTC가 사상 최고치를 기록한 날)까지 정확히 1050일이 지났습니다. 이것이 장기 보유자들이 지속적으로 공격적으로 매도에 나서는 근본적인 이유일 가능성이 높습니다.
향후 가격이 반등한다면 롱 포지션은 계속해서 매도세를 보일 가능성이 높습니다. 반대로 가격이 반등하지 않거나 오히려 하락하고 롱 포지션이 계속해서 매도세를 보인다면 BTC는 이번 사이클의 고점을 완성할 가능성이 높습니다.
자금 흐름: 구매력 지속 하락
상승 추세가 지속되려면 꾸준한 자본 유입이 필수적입니다. 더욱이, 대부분의 경우 가격 상승은 자본 유입의 이차적 결과입니다. 즉, 자금이 유입되는 것뿐만 아니라 가격을 끌어올리기 위해서는 자금이 신속하게 유입되어야 합니다.
지난 4개월 동안 추세는 꾸준히 악화되었습니다. 3월부터 6월까지 미·중 무역 전쟁이 완화되면서 자본 유입이 가속화되어 비트코인(BTC)은 역대 신고점 경신했습니다. 그러나 7월부터 10월까지 모든 경로를 통한 자본 유입은 지속적으로 둔화되어 10월에는 90억 달러로 감소했습니다. 이러한 지속적인 자본 유입 둔화는 롱 포지션의 매도 압력을 상쇄하지 못했고, 결국 가격 하락 시도가 실패로 돌아가 "트럼프 바닥" 상단 부근으로 되돌아갔습니다.
암호화폐 시장으로의 월별 자본 유입액
지난 9월 보고서에서 우리는 "거시적 유동성"과 "합의 확산"에 힘입은 비트코인 가격 급등이 이번 불장(Bull market) 의 주요 원동력이라고 결론지었습니다. 이는 온체인 가격 변동 차트에도 명확하게 반영되어 있습니다.
첫 번째 대규모 자금 유입은 비트코인 ETF 승인에서 비롯되었고, 두 번째 대규모 유입은 "암호화폐 친화적인 대통령"으로 평가받는 트럼프의 당선에서 비롯되었습니다. 이 불장(Bull market) 에서 세 번째로 큰 가치 실현은 2025년 3월에서 7월 사이에 발생했는데, 이는 미중 무역 전쟁 완화와 연준의 금리 인하 기대감에 힘입은 것이었습니다. 그러나 이 유입은 비트코인 가격을 12만 달러까지 끌어올린 후 갑자기 멈췄습니다.
비트 온체인 가치 실현 통계
금리 인하가 재개된 후 9월 말 자금 유입이 다시 시작되면서 가격은 126,296달러까지 상승했습니다. 그러나 10월에는 미·중 갈등으로 자금 유입 열기가 식었습니다. 여기에 USDe 사태로 인한 바이낸스 거래소 MM (Market Making) 연쇄 청산이 겹치면서 전체 시장에서 200억 달러 이상의 명목 레버리지가 청산되었고, 이는 암호화폐 시장의 내부 구조에 심각한 타격을 입혔습니다.
이번 주 시장 구조 변화 이후, 이번 불장(Bull market) 의 롱(Long) 동력은 DAT, BTC 현물 ETF, 그리고 샤크 계정이라는 세 가지 채널에 집중되어 있습니다. 현재 DAT는 매수력이 부족하고, BTC 현물 ETF에서는 자금 유출이 발생하고 있으며, 샤크 계정만이 지속적인 매수세를 보이고 있습니다.
향후 거시경제 유동성 개선이나 정책 지원 확대가 롱(Long) 정서 회복과 롱(Long) 재확산을 촉진한다면, 비트코인은 상승세를 재개하여 새로운 최고가를 경신할 가능성이 있습니다. 그러나 정서 위축되고 자금 유출이 가속화된다면, 비트코인의 불장(Bull market) 4분기에 종료될 가능성이 높습니다.
결론
내생적 성장이 아직 확립되지 않았기 때문에 현재 암호화폐 시장은 "거시적 유동성 + 합의 확산"에 의해 주도되는 자본 유입과 장기 투자자들의 주기적인 "축적-매도" 행태에 따라 움직이는 양상을 보이고 있습니다.
현재 "거시적 유동성 + 합의 확산"은 여전히 진행 중이지만, 그 모멘텀은 분명히 약화되었습니다. 한편, "순환 법칙"을 믿는 장기 보유자들은 자신들의 원칙을 고수하며 계속해서 매도하고 있습니다. 이러한 움직임은 BTC 가격을 하락시켜 균형을 맞추려는 시도입니다. 과거 사이클 패턴에서 이는 전환기에서 하락기(베어장 (Bear Market))로 넘어가는 전형적인 현상입니다.
'새로운 사이클'의 형태는 아직 명확하지 않으므로, 불장(Bull market)'끝'이 진행 중이라고만 추측할 수 있습니다.
EMC Labs는 암호화폐 투자자와 데이터 과학자들이 2023년 4월에 설립했습니다. 블록체인 산업 연구 및 암호화폐 유통시장 투자에 집중하는 EMC Labs는 업계 전망, 통찰력 및 데이터 마이닝을 핵심 역량으로 활용합니다. 연구 및 투자를 통해 급성장하는 블록체인 산업에 참여하고, 블록체인과 암호화폐 자산이 인류에 가져다주는 혜택을 증진하는 데 전념하고 있습니다.
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