본 보고서에 언급된 시장, 프로젝트 및 통화 정보, 관점 및 판단은 참고용일 뿐이며 투자 조언을 구성하지 않습니다. 작성자: 0xBrooker
유동성 위기와 "경기 순환의 저주" 속에서 비트코인은 격동의 11월을 보낸 후 12월에 잠시 안정을 되찾았습니다.
한편, 12월 금리 인하 가능성이 80%를 넘어서면서 연준은 양적 완화를 중단하고 소량의 유동성을 시장에 공급하기 시작했으며, 재무부의 TGA 계좌에서도 자금 집행이 시작되었습니다. 다른 한편으로는 공황 매도와 대규모 손실이 진정되었습니다. 공황 매도 압력은 감소했지만, 매수세 약화로 인해 비트코인 가격은 정체 상태에 머물러 있습니다.
온체인 BTC의 34% 이상이 손실을 보고 있습니다. DAT 선두주자인 Strategy는 매입량을 줄이고 방어적인 투자 전략에 진입했음을 시장에 알렸습니다. BTC ETF 채널 펀드들은 여전히 높은 변동성을 보이는 자산에 대한 회피 심리가 지속되는 시기에 있으며, 자금 유출이 자금 유입을 초과하고 있습니다.
이번 주 발표된 경제 및 고용 데이터는 미국 경제가 "과열"에서 "완만한 둔화"로 전환하며 "연착륙"할 것이라는 기존 시나리오를 유지했습니다. 엔비디아의 주가는 이전 고점보다 훨씬 낮은 수준이지만, 3대 주요 주가지수는 상승세를 이어가며 이전 고점에 근접하고 있습니다.
단기적인 거시 유동성 변곡점이 나타났습니다. 연준이 다음 주 금리를 25bp 인하한 후, 정기 회의에서 비둘기파적 또는 매파적 신호를 보낼지 여부가 단기적인 시장 변동성에 상당한 영향을 미칠 것이지만, 중기적인 전망은 안정적입니다.
또한 일본은행이 12월에 금리를 인상할 가능성이 매우 높으며, 이는 미국 증시에 어느 정도 영향을 미치겠지만, 2024년 캐리 트레이드 충격과는 비교할 수 없을 정도일 것입니다.
암호화폐 시장의 상황은 더욱 심각합니다. 내재가치 축적이 심각하게 부족한 상태이기 때문입니다. 장기적인 자산 배분 증가 추세는 여전히 지속되고 있지만, 단기 및 중기적인 정서 이미 위축되었습니다. 장기 투자자들이 차익 실현에 나서면서 발생하는 매도 압력을 해소하기 위해서는 더 많은 자본 유입을 유도하기 위한 거시적 유동성 증대 또는 신규 투자 유치 열기의 급증이 필요합니다.
현재의 균형은 급격한 매도세 이후의 일시적인 안정세에 가깝습니다. 매수-매도 추세에 더 이상의 반전이 나타나기 전까지는, "강세장에서 약세장으로의 전환" 가능성이 "중기 조정" 가능성보다 더 높다는 기존 평가를 유지합니다.
정책, 거시 금융 및 경제 데이터
미국 정부 셧다운 종료 이후 첫 주요 경제 지표 발표인 9월 개인소비지출(PCE) 데이터가 금요일 늦게 공개되었습니다.
근원 개인소비지출(PCE)은 전년 동기 대비 2.8% 상승하여 예상치인 2.9%에 약간 못 미쳤고, 명목 PCE는 2.7~2.8% 범위에 머물면서 "물가 상승률이 서서히 하락하고 있지만 여전히 2% 목표치를 웃돌고 있다"는 전망을 뒷받침했습니다. 10월 PCE 데이터는 영구적으로 공개되지 않고, 11월 데이터는 연준의 12월 정책 회의 이후에나 발표될 예정이므로, 9월 PCE 데이터가 12월 10일 정책 회의 전까지 유일한 참고 자료가 됩니다. 예상보다 낮은 물가 상승률 데이터는 12월 금리 인하, 나아가 2026년까지의 금리 인하 지속 가능성에 대한 기대감을 높이고 있습니다.
고용 측면에서 ADP 보고서에 따르면 11월 미국 민간 부문 고용은 3만 2천 명 감소했는데, 이는 전월(10월) 수치(4만 7천 명 증가에서 상향 조정됨)와 극명한 대조를 이룹니다. 시장은 이전에 약 1만 명 정도의 소폭 증가를 예상했습니다. 구조적으로는 서비스 부문 내 특정 고소비재 부문이 고용을 크게 끌어내렸는데, 이는 "한계수요가 둔화되고 있지만 아직 완전히 붕괴되지는 않았다"는 시장의 평가와 일치합니다. FOMC는 이를 "통제 불가능한 악화가 아닌 고용 냉각"으로 해석하며 금리 인하의 근거를 강화했지만, 공격적인 완화 정책을 정당화하기에는 불충분하다고 판단했습니다.
이번 주 신규 실업수당 청구 건수는 19만 1천 건으로 2022년 9월 이후 최저치를 기록했지만, 계속 실업수당 청구 건수는 194만 건으로 소폭 증가했습니다. 기업들은 점차 "채용을 줄이고 신규 일자리 창출을 통제하는" 경향을 보이고 있지만(장기적인 매파적 관점), 대규모 해고는 발생하지 않았습니다. 전반적인 상황은 "해고도 없고 신규 채용도 없는" 느린 냉각기에 접어들고 있으며(단기적인 시스템 리스크 관리 가능한 수준), 이는 금리 인하를 뒷받침하는 근거가 되지만, 공격적인 완화 정책을 펼칠 필요는 없습니다.
FedWatch 도구: 12월 25bp 금리 인하 확률 변화
경제 및 고용 데이터와 연준 관계자들의 발언을 바탕으로 한 달간의 롤러코스터 같은 거래 끝에, 시장은 연준이 12월 10일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리를 25bp 인하할 것으로 널리 예상하고 있습니다. 시장에 미치는 영향은 주로 이후 발표될 비둘기파/매파 성명에 반영될 것입니다. 비둘기파적인 발표가 나온다면 나스닥과 비트코인 같은 고변동성 자산에 상승 압력을 가할 것입니다. 반대로 매파적인 발표가 나와 추가 금리 인하에 대한 기대감을 크게 낮춘다면, "지속적인 금리 인하 + 연착륙"을 전제로 한 현재의 리스크 자산 가격은 하향 조정될 필요가 있을 것입니다. 이미 높은 레버리지 구조와 상당한 미실현 코인 비중을 가진 포지션 에 미치는 영향은 전통적인 자산보다 훨씬 클 것으로 예상됩니다.
암호화폐 시장
이번 주 비트코인(BTC)은 90,364달러로 개장하여 94,181.41달러로 마감하며 주간 0.04% 상승했고, 변동성은 11.49%, 거래량은 지난주와 동일했습니다.
비트코인 일봉 차트
"EMC Labs BTC 사이클 분석 모델"에 따르면, 이번 비트코인 가격 조정의 주요 원인은 단기 유동성 고갈과 중기 유동성 기대치의 변동, 그리고 주기적인 패턴에 따른 장기 매도세가 복합적으로 작용한 결과라고 판단됩니다.
11월 21일, 존 윌리엄스 연방준비제도(Fed) 의장이 "가까운 시일 내에 추가 금리 인하 여지가 있다"고 발언한 후 미국 증시와 비트코인이 저점에서 반등했습니다. 이후 미국 3대 주요 증시는 점차 손실을 만회하며 이전 최고치에 근접했습니다. 그러나 지난주 4.1% 반등했던 비트코인은 다시 상승 모멘텀을 잃고 등락을 반복하고 있습니다. 근본적인 원인은 지속적인 유동성 부족과 매수자와 매도자 모두 진정한 반전을 이루지 못하고 있는 데 있습니다.
12월 1일, 연방준비제도(Fed)는 양적완화(QT)를 중단하고 임시 환매조건부채권(Repo) 거래를 통해 약 165억 달러의 단기 유동성을 공급했습니다. 미 재무부는 두 차례에 걸쳐 총 145억 달러 규모 미국국채 환매를 실시했습니다. 이러한 조치는 단기 시장 유동성을 다소 완화했지만, 비트코인(BTC)과 같은 고변동성 자산으로의 자금 유입을 촉진하기에는 충분하지 않았습니다.
FedNet 유동성
연준의 순유동성 지수가 다소 반등했지만 여전히 낮은 수준이며, 고변동성 자산에 대한 억제 효과는 근본적으로 개선되지 않았습니다.
자금 유입 측면에서 볼 때, 지난 2주 동안 전체 암호화폐 시장은 자금 유출에서 유입으로 전환되었으며, 지난주에는 31억 4,600만 달러, 이번 주에는 21억 9,800만 달러가 유입되었습니다. 이것이 바로 비트코인(BTC)이 하락세에서 횡보세로 전환할 수 있었던 근본적인 이유입니다.
암호화폐 시장 펀드 유입 및 유출 통계 (주간)
하지만 비트코인 가격에 더 큰 영향을 미치는 BTC ETF 채널을 구체적으로 살펴보면 이번 주에도 8억 4천만 달러의 자금 유출이 기록된 것을 확인할 수 있습니다.
매도 측면에서 보면, 롱 포지션과 숏 포지션 매도 규모는 급격히 감소했지만, 이번 주에도 롱 포지션 매도는 여전히 진행 중입니다. 이는 청산 국면이 마무리 단계에 접어들었음에도 불구하고, "경기 순환의 법칙"에 따라 롱 포지션 차익 실현 매도가 멈추지 않고 있음을 시사합니다.
롱 포지션 및 숏 포지션 매도와 CEX 재고 통계
장기 매도세의 일시적인 중단은 시장 반등 가능성을 제시할 수 있습니다. 지난 2주간의 온체인 데이터만 보더라도, 4만 BTC 이상 거래소 에서 이체되는 등 소극적인 매수 압력이 여전히 존재합니다. 이러한 매도와 매수력의 흐름은 시장 안정화와 반등 가능성을 제공합니다. 그러나 진정한 시장 반전을 위해서는 적극적인 매수세의 회복이 필수적입니다. 이는 거시적 유동성의 상당한 개선과 BTC 수요의 실질적인 회복을 요구합니다.
이와 관련하여 다행스러운 소식은 텍사스 주가 11월에 비트코인 보유량을 보충하기 위해 현물 ETF를 통해 약 500만 달러 상당의 비트코인 ETF 상품을 처음으로 매입했다는 점입니다. 비록 이 정도 매입량으로는 ETF 환매를 상쇄하기에는 부족하지만, 시장 정서 에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
경기 순환 지표
eMerge Engine에 따르면 EMC BTC 사이클 메트릭스 지표는 0으로, 하락 추세(베어장 (Bear Market))에 진입했음을 나타냅니다.
EMC Labs는 암호화폐 투자자와 데이터 과학자들이 2023년 4월에 설립했습니다. 블록체인 산업 연구 및 암호화폐 유통시장 투자에 집중하는 EMC Labs는 업계 전망, 통찰력 및 데이터 마이닝을 핵심 역량으로 활용합니다. 연구 및 투자를 통해 급성장하는 블록체인 산업에 참여하고, 블록체인과 암호화폐 자산이 인류에 가져다주는 혜택을 증진하는 데 전념하고 있습니다.
더 자세한 정보를 원하시면 다음 웹사이트를 방문하세요: https://www.emc.fund
