출처: 메사리 2026 암호화폐 명제; 번역: 진써차이징(Jinse)
스테이블코인은 미국 달러를 위한 네이티브 인터넷 결제 채널을 구축했으며, RWA(실물가상각자산)는 이 채널을 재무제표 인프라로 업그레이드했습니다. 이 글에서 언급하는 실물 자산은 정부 채권, 신용, 원자재, 펀드, 주식과 같은 오프체인 금융 및 실물 자산을 의미합니다. 이러한 자산은 토큰화 기술을 통해 발행되거나 캡슐화된 후 퍼블릭 블록체인 네트워크에서 유통될 수 있습니다.
RWA의 비전은 이러한 자산들이 수익을 창출하고, 담보 역할을 하며, 기존 암호화폐 자산처럼 동일한 암호화폐 거래 플랫폼에서 결제될 수 있도록 하는 것입니다. 그러나 현실은 이상보다 훨씬 복잡합니다. 모든 RWA 프로젝트가 동일한 특성을 갖는 것은 아니며, 그 구성 가능성은 발행자가 증권 규제 규칙에 어떻게 대응하는지에 크게 좌우됩니다.
RWA(위험가치자산) 스펙트럼의 양극단에는 완전 허가형 토큰과 완전 무허가형 토큰이 있습니다 . 전자는 화이트리스트에 등록된 주소만 토큰을 보유하고 전송할 수 있으며, 구성 가능성은 Aave Horizon과 같은 규정을 준수하는 플랫폼이나 내부 결제 시스템으로 제한됩니다. 후자는 자유로운 전송과 다양한 탈중앙화 금융 프로토콜과의 원활한 통합을 허용합니다. 이 두 극단 사이에는 Ondo Finance에서 발행한 USDY와 같은 "약한 제한 토큰"이라는 새로운 범주가 자리 잡고 있습니다. 이러한 토큰은 명목상 미국 시민의 보유가 금지되어 있지만, 온체인 검증이 의무화되지 않고 사용자 자체 신고에만 의존하므로 실제로는 거의 무허가형에 가까운 유동성을 제공합니다.
RWA 토큰의 위치는 규제 환경에 따라 크게 좌우됩니다. 미국 투자자를 대상으로 하는 발행사는 SEC 등록 요건을 준수해야 하므로 허가형 아키텍처를 선택하는 경향이 있습니다. 반면, 미국 투자자를 명목상 배제하는 발행사는 보다 폭넓은 탈 탈중앙화 금융 구성을 달성할 수 있습니다. 지니어스법(Genius Act)과 같은 규제 프레임 지속적으로 개선됨에 따라 다양한 유형의 토큰 간 경계가 점점 모호해질 것으로 예상됩니다.
2025년 11월 30일 기준, 온체인 RWA 시장 규모는 181억 달러에 달했고, 유통 스테이블코인 시장 규모는 3,000억 달러였습니다. 실물 자산 토큰 보유자는 약 55만 명이었고, 스테이블코인 사용자 수는 2억 5백만 명을 넘어섰습니다.
위 데이터는 토큰화된 실물 자산 데이터 플랫폼인 RWA.xyz에서 가져온 것입니다. 이 플랫폼은 RWA 토큰을 "분산형 자산"과 "표현형 자산"의 두 가지 유형으로 분류합니다. 분산형 자산은 발행 플랫폼 외부의 지갑 주소로 전송할 수 있지만, 표현형 자산은 발행 플랫폼 내에서만 유통될 수 있습니다. 그러나 이러한 이분법적 분류는 RWA 토큰화의 복잡성을 완전히 반영하지 못합니다. 분산형 자산 범주 내에서도 자산의 실제 사용 가능성은 매우 다양하기 때문입니다.
일부 분산형 RWA 토큰은 외부 지갑으로 전송할 수 있지만, 사용자 간에 자유롭게 전송할 수는 없습니다. 프랭클린 템플턴의 토큰화된 펀드가 이 범주에 속합니다. 보유자는 자신의 지갑에 자산을 보관할 수는 있지만 다른 주소로 전송할 수는 없습니다. 또 다른 유형의 토큰은 전송이 가능하지만, 화이트리스트에 등록된 지갑 주소 간에만 전송이 가능하여 유통시장 유동성이 특정 거래 상대 으로 제한됩니다. 세 번째 유형의 토큰(예: 온도 파이낸스의 USDY)은 명목상 미국 시민의 보유가 금지되어 있지만, 실제로는 온체인 검증이 아닌 사용자 자체 신고에 의존하므로 거의 허가 없이 유동성을 확보할 수 있습니다. 극히 소수의 실물 자산 토큰만이 탈중앙화 금융 생태계 내에서 완전히 자유로운 조합이 가능합니다.
달리 명시되지 않는 한, 아래에서 언급되는 RWA 토큰은 분산형 자산을 의미합니다. 그러나 독자는 "분산형"이 "자유롭게 양도 가능"하거나 "탈중앙화 금융에서 조합하여 사용 가능"과 같은 의미가 아니라는 점에 유의해야 합니다.
RWA의 자산 포트폴리오는 시장에서 말하는 "완전 토큰화"와는 달리 훨씬 더 집중되어 있습니다. 분산된 실물 자산 토큰의 전체 시총 중 약 50%가 미국 국채 이며, 채무 와 사모채권이 가장 큰 비중을 차지합니다. 원자재와 기관 투자 펀드가 두 번째 비중을 차지하고 , 주식과 회사채는 상대적으로 작은 비중을 차지합니다. 이러한 분포는 RWA가 채권 및 신용 부문에서 상품과 시장을 성공적으로 결합시킨 선구적인 성과를 반영합니다. 이러한 자산들은 온체인 수익률, 담보 및 재무 관리 프로세스에 원활하게 통합될 수 있습니다. 금융과 암호화폐의 통합이 심화됨에 따라 온체인 RWA 토큰화 규모는 점차 전통적인 금융 시장과 유사해질 것이며, 국채와 고품질 자산이 선두에 서고 그 뒤를 주식과 회사채가 따를 것입니다.
미국 국채는 위험가중자산(RWA) 토큰화에서 가장 규모가 크고 널리 사용되는 범주입니다. 토큰화된 미국 국채 상품(배포 및 명의대여 포함)의 규모는 2024년 11월 26억 달러에서 2025년 같은 기간 92억 달러로 세 배 이상 증가했습니다. 이러한 상품은 단기 국채와 정부 머니마켓펀드 리스크 토큰으로 패키징하여 스테이블코인과 함께 자유롭게 유통되고 탈중앙화 금융(DeFi) 및 중앙 집중식 거래 플랫폼에서 담보로 사용될 수 있도록 합니다. 미국 외 정부 채권의 절대적인 규모는 더 작지만, 8,800만 달러에서 6억 1,800만 달러로 전년 대비 약 7배 증가하며 빠르게 성장했는데, 이는 발행자들이 여러 통화 시스템에서 토큰화된 현금 상품을 복제하려는 의지를 반영합니다. 미국 증권예탁결제원과 같은 전통적인 금융 채널이 수조 달러를 블록체인으로 이동시키면서, 토큰화 분야에서 국채의 지배력은 더욱 공고해질 것입니다.
회사채는 현재 개념 증명 단계에 있으며 , 규모는 매년 1,100만 달러에서 1,900만 달러로 증가하고 있습니다. 사모 대출은 2025년에 이르러서야 온체인 상당한 점유율 차지하기 시작했으며, 현재 66,000명 이상의 보유자를 통해 19억 달러 규모에 달했습니다. 이러한 유동성 풀은 중소기업이나 매출채권과 같은 오프체인 차입자에게 융자 제공하며, 국채보다 훨씬 높은 수익률을 제공하여 스테이블코인이나 토큰화된 단기 국채를 이미 보유하고 있는 투자자들에게 매우 매력적인 투자 옵션이 되고 있습니다.
토큰화된 상품의 시가 시총 전년 대비 244% 증가하여 36억 달러에 달했습니다. 테더 골드(Tether Gold)와 팍소스 골드(Paxos Gold)는 이 분야에서 가장 인기 있는 상품으로, 16만 7천 명 이상의 보유자가 이를 디지털 금 및 담보로 활용하고 있습니다. 기관 투자 펀드는 더욱 빠른 성장세를 보였는데, 토큰화된 기관 및 대체 투자 펀드의 운용 자산은 1년 만에 약 9배 증가하여 약 3억 1,200만 달러에서 27억 달러로 늘어났습니다. 자산 운용사들은 기존 투자 전략을 토큰화된 점유율 으로 전환하여 투자 프로세스를 완전히 개편하지 않고도 암호화폐 거래 채널에 접근할 수 있습니다.
토큰화된 상장 주식 및 ETF의 규모는 1년 만에 900만 달러에서 6억 3,300만 달러로 증가했습니다. 이러한 상품들은 해외 사용자와 탈중앙화 금융 프로토콜에 상장 기업 주식 및 지수에 투자할 수 있는 가상 채널을 제공하는 동시에 기초 자산은 기존 금융기관에 보관할 수 있도록 합니다. private equity 펀드 토큰화는 수백억 달러 규모에 달했지만 여전히 상대적으로 틈새시장입니다. 주식 부문의 이러한 발전은 증권 토큰화에 대한 진정한 시장 수요를 보여줍니다. 그러나 전체 자산 구조 관점에서 볼 때, 첫 번째 대규모 토큰화 물결은 전 세계 주식 시장의 포괄적인 이동보다는 현금, 국가 신용 리스크 및 채권 부문에 집중되었습니다.
미국 증권 시장의 핵심 결제 기관인 미국 예탁결제공사(DTCC)는 최근 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 관리 자산을 통제된 운영 환경에서 토큰화할 수 있도록 승인하는 이의 없음 서한을 받았습니다. 초기 시범 프로그램은 2026년 하반기에 시작될 예정이며, 미국 국채, 일부 주식, 지수 추종 상장지수펀드(ETF)를 대상으로 하고, 자산 이체는 등록된 지갑 간에만 허용됩니다. 초기 자산 거래에는 여전히 제한이 따르지만, 이번 승인은 중요한 전환점을 의미합니다. 미국 금융 인프라가 기존 증권법 프레임 내에서 블록체인 거래소 거래 기금 통합할 준비를 하고 있다는 것입니다. 폴 앳킨스 SEC 위원장이 언급했듯이, 미국 금융 시장은 "블록체인으로 나아갈 준비가 되어 있다"는 것은 토큰화가 기존 금융 시스템과 병행하는 것이 아니라 결제 및 재무제표를 개선하는 단계로 전환되고 있음을 보여줍니다.
RWA 토큰은 다양한 블록체인 네트워크에 걸쳐 중앙 집중식으로 분산되어 있습니다. 이더 점유율 강력한 수탁, 유동성 및 탈중앙화 금융 인프라 덕분에 117억 달러 규모의 RWA 토큰화로 64%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. BNB 체인은 16억 달러로 9% 점유비율 2위를 기록했습니다. 솔라나, 애벌랜스, 아비트럼, 스텔라는 각각 6억 4천만 달러에서 7억 7천 5백만 달러 사이의 토큰을 보유하고 있으며, 이는 전체의 3~4%에 점유비율. 폴리곤, 앱토스, ZKsync, XRP 레저와 같은 플랫폼도 상위 10위권에 속하지만, 토큰 규모는 상대적으로 작습니다. 토큰화 분야에서 멀티체인 개발 추세에도 불구하고, 자산 가치의 대부분은 여전히 이더 과 강력한 사용자 수요 또는 전략적 파트너십을 가진 몇몇 보조 플랫폼에 집중되어 있습니다.
캔톤과 같은 허가형 퍼블릭 블록체인은 매우 높은 수준의 규제 요건을 요구하는 기관 투자 자산을 유치할 수 있으며, 이는 고가 거래에서 이더리움의 선도적 지위를 약화시킬 가능성이 있습니다. 이더 소매 및 탈중앙화 금융 유동성 측면에서 우위를 유지하고 있지만, 발행사들은 더 높은 프라이버시와 규제 준수를 위해 수조 달러 규모의 자금을 프라이빗 거래 채널로 옮길 수 있습니다. 장기적으로는 크로스체인 브리지와 업계 표준이 플랫폼 간의 장벽을 점진적으로 허물어 데이터 사일로 형성을 방지할 것입니다.
