저자 | 앤드류 아이작, 바리스 이스티플릴러, 술레이카 보트, 마이클 워이워드
출처 | 조직과학
본 연구는 2011년부터 2023년까지 49개국의 비트코인 데이터를 분석하여 직관에 반하는 결과를 도출했습니다. 비트코인 합법화는 거래 플랫폼 구축을 촉진하는 반면, 비트코인을 불법으로 선언한 국가에서는 거래량이 130% 이상 증가한 것으로 나타났습니다. 연구 결과, 비트코인의 탈중앙화 및 익명성으로 인해 기존의 규제 논리가 효과적이지 않다는 것이 밝혀졌습니다. 대규모 부패는 합법화의 긍정적 효과를 약화시키지만, 불법 거래로 인한 거래량 급증을 증폭시킵니다. 소규모 부패는 대규모 부패 환경에서 "윤활유" 역할을 하여 기업가들이 관료적 장애물을 우회하도록 돕습니다. 더욱 흥미로운 점은 탈중앙화 비트코인이 실제로 중앙 집중식 거래 플랫폼에 의존하여 발전하고 있으며, 전체 거래의 92.3%가 중앙화 거래소 에서 이루어진다는 것입니다. 본 연구는 단순한 금지 조치가 역효과를 초래할 수 있음을 시사합니다. 정부는 더욱 정교하고 단계적인 규제 전략을 마련해야 하며, 기업가들은 합법적이고 잘 규제된 시장을 선택해야 하고, 투자자들은 제도적 환경이 시장에 미치는 심대한 영향을 이해해야 합니다. 본 연구는 탈중앙화 상호작용을 이해하는 데 중요한 실증적 토대를 제공합니다. 중국 인민대학교 금융기술연구소(위챗 ID: ruc_fintech)에서 본 연구의 핵심 부분을 정리했습니다.
I. 탈중앙화 형 자율 조직(DAO)이란 무엇인가?
최고경영자(CEO), 본사, 이사회도 없지만 전 세계 수백만 명의 사람들을 조율하고, 수조 달러 규모의 거래를 처리하며, 10년 넘게 안정적으로 운영되는 조직을 상상해 보세요. 이것이 바로 최초의 탈중앙화 자율 조직(DAO)인 비트코인의 현실입니다.
DAO는 블록체인 기술을 기반으로 하며, 미리 작성된 코드를 통해 자동으로 의사결정을 실행합니다. 모든 거래는 공개적이고 투명하며 변경 불가능한 원장에 기록됩니다. 전 세계 수천 개의 노드가 네트워크를 유지 관리하여 일부 노드가 중단되더라도 시스템이 계속 작동하도록 보장합니다. 비트코인의 총 공급량은 2,100만 개로 제한되어 있으며, "채굴"을 통해 점진적으로 방출됩니다.
2024년 10월 기준 비트코인의 시총 1조 3400억 달러에 달하며, 전체 암호화폐 시장의 54.92%를 차지했습니다. 하지만 비트코인은 처음부터 논란의 중심에 서 있었습니다. 금융 혁신의 선구자로 여겨지는 한편, 자금 세탁 및 범죄 도구로 이용된다는 비난도 끊이지 않았습니다. 전 세계 정부들은 비트코인에 대해 매우 다양한 입장을 보이고 있습니다. 미국과 일본은 비트코인을 합법화했지만, 중국과 인도는 금지했고, 남아프리카공화국과 이탈리아는 회색지대에 머물러 있습니다.
II. 규제상의 딜레마와 과제
전 세계 규제의 엄청난 차이
일본은 2017년 세계 최초로 비트코인을 법정 결제 수단으로 공식 인정했습니다. 그러나 중국은 2013년부터 금융기관의 비트코인 거래 참여를 금지했고, 인도는 2018년에 금지 조치를 시행했다가 2020년에 해제했습니다. 이러한 규제의 파편화는 연구에서 "자연 실험"의 기회를 제공합니다.
기존의 규제 프레임 실패했다.
전 세계 정부는 전례 없는 도전에 직면해 있습니다. 비트코인 네트워크는 전 세계 수천 개의 노드로 구성되어 있어, 한 국가가 모든 노드를 폐쇄하더라도 계속 작동합니다. 압수할 본사도 없고, 체포할 CEO도 없습니다. 온체인 모든 거래는 공개적으로 검증 가능하지만, 참여자의 실제 신원은 암호화 기술로 보호되어 있어 특정 개인을 추적하기가 매우 어렵습니다.
로컬비트코인 플랫폼의 공동 창업자는 "이런 유형의 업무 에서는 규제가 항상 핵심"이라고 말했습니다. 그는 거래자 들의 동기에 대해 "물론 이윤 추구 동기도 있지만, 이념적인 동기도 있다. 어떤 사람들은 암호화폐를 더 널리 보급하고 싶어한다"고 언급했습니다.
III. 부패의 두 얼굴
연구에 따르면 부패가 비트코인에 미치는 영향을 이해하려면 두 가지 형태의 부패를 구분할 필요가 있습니다.
대규모 부패 : 권력의 최상층에서 발생하며, 고위 공직자들이 특정 이익 집단을 위해 정책을 수립하기 위해 권력을 남용하는 것을 말합니다. 규모가 크고 금전적 가치가 높지만 발생 빈도는 낮으며, 그 영향은 체계적입니다.
소규모 부패는 관료 조직의 하위 계층에서 발생하며, 대중과 직접 접촉하는 공무원들이 연루됩니다. '신속 처리 수수료'는 허가 승인을 신속하게 처리해주는 역할을 하며, 빈번하게 발생하고 금액도 적어 경직된 조직을 유지하는 '윤활유'로 여겨집니다.
두 유형의 부패 사이에는 규모와 빈도, 법적 규제, 법 집행력, 문화적 태도라는 네 가지 핵심적인 차이점이 있습니다. 대규모 부패는 명백히 비난받는 반면, 소규모 부패는 도덕적 지위가 모호하며 일부 문화권에서는 심지어 "사회적 예절"로 여겨지기도 합니다.
심각한 부패가 존재하는 상황에서는 비트코인이 합법화되더라도 기업가들은 그 결정을 신뢰하지 않을 것입니다. 특정 이익 집단의 이익을 위해 정책이 언제든 바뀔 수 있기 때문입니다. 데이터에 따르면 심각한 부패 수준이 2.5포인트 증가할 때마다 합법화로 인한 플랫폼 성장률은 약 1% 감소합니다.
반대로, 경미한 부패 역시 시스템적 결함이지만, 일반 기업가들에게는 기회를 제공하기도 합니다. 대규모 부패와 소규모 부패가 만연한 국가에서 기업가들은 그 허점을 이용해 살아남는 방법을 찾아냈습니다.
IV. 네 가지 핵심 발견
연구 결과 1: 합법화는 플랫폼 창출을 촉진한다
한 국가에서 비트코인을 공식적으로 합법화하면 거래 플랫폼 수가 평균 7개 정도 크게 증가합니다. 합법화는 스타트업에게 가장 큰 불확실성을 해소해 줍니다. 은행은 기꺼이 서비스를 제공하고, 변호사는 자신 있게 자문을 구할 수 있으며, 모든 지원 서비스를 쉽게 이용할 수 있게 됩니다. 싱가포르, 영국, 미국, 홍콩처럼 비트코인을 일찍 합법화한 국가들은 평균 10개 이상의 거래 플랫폼을 보유하고 있습니다.
두 번째 결과: 금지 조치는 실제로 거래량을 증가시켰다.
가장 예상치 못한 결과는 비트코인을 불법으로 선언한 국가에서 거래량이 실제로 130% 이상 증가했다는 점입니다. 베네수엘라, 베트남, 나이지리아처럼 비트코인 거래를 금지한 국가들이 전 세계 거래량 상위권에 속합니다.
이러한 현상에는 세 가지 메커니즘이 작용합니다. 첫째는 심리적인 "금단의 열매 효과"입니다. 사람들은 자신의 자유가 위협받는다고 느낄 때 오히려 금지된 것을 더 원하게 됩니다. 둘째는 이념적인 동기입니다. 초기 비트코인 사용자들은 전통적인 금융 시스템을 불신했고 비트코인을 저항의 도구로 여겼습니다. 정부의 금지 조치는 비트코인의 파괴적인 성격을 더욱 확고히 했습니다. 셋째는 기술적 특성입니다. 비트코인의 익명성 덕분에 금지 조치를 시행하기 어렵고, 특정 개인을 추적하는 데에는 막대한 비용이 소요됩니다.
연구 결과 3: 대규모 부패의 분열 효과
대규모 부패는 규제 효과에 부정적인 영향을 미칩니다. 심각한 대규모 부패가 만연한 국가에서는 합법화되더라도 기업가들의 신뢰를 얻는 데 어려움을 겪습니다. 대규모 부패 지수가 20점을 초과하는 경우(표본 국가의 거의 80%에 해당), 합법화된 플랫폼의 성장 효과는 사실상 상쇄됩니다.
하지만 불법이라는 맥락에서 볼 때, 대규모 부패는 정반대의 효과를 냅니다. 대규모 부패 지수가 평균 수준인 국가(약 40점)에서 비트코인이 불법일 경우, 부패 지수가 1점 증가할 때마다 개별 거래량은 30%씩 증가합니다. 부패한 정부가 특정 행위를 불법으로 선언하면, 대중은 그 금지의 합법성에 의문을 제기합니다. "부패한 공무원들조차 규칙을 지키지 않는데, 우리가 왜 지켜야 합니까?"
일부 국가들이 비트코인을 불법으로 선언했지만 실제로는 비밀리에 보유하거나 거래하고 있다는 증거가 있습니다. 예를 들어, 중국은 국내 거래를 금지하고 있지만 전 세계 채굴 시장의 약 21%를 장악하고 있는 것으로 알려져 있습니다. 이러한 모순이 드러나면 비트코인 금지의 도덕적 근거는 사라집니다.
연구 결과 4: 소규모 부패의 윤활 효과
대규모 부패가 평균 수준이고 비트코인이 합법화된 국가에서, 소규모 부패로 인한 추가적인 손실액은 대규모 부패가 플랫폼 하나에 미치는 부정적인 영향을 상쇄할 수 있습니다. 이미 대규모 부패로 왜곡된 제도적 환경에서 소규모 부패는 어느 정도의 유연성을 제공합니다.
기업가들이 복잡한 인허가 절차와 모호한 규제 요건 대면 때, 몇 가지 "유연한 접근 방식"이 상황을 수월하게 만들어 줍니다. 이는 마치 "바퀴에 기름칠을 하는 것"과 같습니다. 관료주의적 시스템은 본질적으로 경직되고 비효율적이지만, 소규모 부패는 윤활유 역할을 하여 시스템이 최소한 간신히 작동할 수 있도록 해줍니다.
대규모 부패가 만연하고 비트코인이 금지된 국가에서는 소규모 부패가 거래량을 더욱 부풀립니다. 금지령 시행을 담당하는 지방 공무원들은 사소한 뇌물 수수에 익숙해져 금지된 거래를 눈감아 줄 가능성이 높습니다. 데이터에 따르면 소규모 부패가 1% 증가할 때마다 개별 거래량은 약 30% 증가합니다.
V. 중앙집권화와 탈중앙화 의 역설
이 연구는 비트코인이 탈중앙화 조직으로 발전하는 과정이 실제로는 중앙 집중식 거래 플랫폼에 크게 의존하고 있음을 밝혀냈습니다.
이론적으로는 누구나 "채굴"을 통해 비트코인을 얻을 수 있습니다. 하지만 현실적으로 비트코인 거래 하나를 처리하는 데 필요한 연산량은 일반 가정의 한 달 전기 사용량과 맞먹습니다. 효율적인 채굴 위해서는 고가의 장비에 투자하고 막대한 전기 요금을 지불해야 합니다(일부 국가에서는 비트코인 하나를 채굴하는 데 24만 5천 달러가 소요될 수 있습니다). 이는 일반인에게는 현실적으로 불가능합니다.
따라서 대다수의 사람들은 거래 플랫폼을 통해 법정화폐로 비트코인을 구매함으로써 비트코인 세계에 발을 들입니다. 그리고 이러한 플랫폼의 대다수는 명확하게 정의된 법인체를 가진 중앙 집중식 플랫폼이며, 운영 국가의 법률을 준수해야 합니다. 데이터에 따르면 비트코인 거래의 92.3%가 중앙화 거래소 에서 이루어집니다.
이것이 바로 역설입니다. 비트코인의 철학은 탈중앙화 와 검열 저항이지만, 그 성장은 규제와 폐쇄가 가능한 중앙 집중식 플랫폼에 의존합니다. 이러한 플랫폼은 비트코인을 대중과 연결하는 다리 역할을 하지만, 동시에 가장 큰 취약점이기도 합니다.
마운트곡스 사태는 경고의 메시지입니다. 2013년, 이 거래소 전 세계 비트코인 거래량의 70%를 처리했지만, 2014년 갑작스럽게 파산하면서 85만 개의 비트코인이 사라졌습니다. 2022년 FTX의 붕괴 또한 전 세계에 충격을 주었습니다. 한때 320억 달러의 가치를 지녔던 거래소 고객 자금 횡령으로 인해 단 며칠 만에 무너졌습니다.
탈중앙화 거래소(DEX)는 실제로 발전하고 있지만, 현재 전체 거래량의 약 7.7%만을 차지하고 있으며, 느린 거래 속도, 열악한 사용자 경험, 부족한 유동성 등의 문제에 직면해 있습니다.
VI. 실제 경험을 통해 얻은 교훈
정책 입안자 여러분께:
데이터에 따르면 비트코인을 단순히 불법으로 선언하는 것만으로는 거래를 막을 수 없으며, 오히려 성장을 촉진할 수 있습니다. 전면적인 금지보다는 단계적인 접근 방식이 더 효과적입니다. 즉, 거래 플랫폼에 대한 엄격한 규제, 일반 개인 보유자에 대한 관대한 조치, 그리고 의심스러운 대규모 거래에 대한 강화된 감시가 필요합니다.
부패가 만연한 환경에서는 합법화든 불법화든 그 효과가 크게 떨어집니다. 새로운 규제 정책을 도입하기 전에 가장 먼저 스스로에게 물어봐야 할 질문은 "우리의 제도적 환경이 이 정책을 뒷받침할 만큼 충분한 신뢰성을 갖추고 있는가?"입니다. 반부패 노력과 규제 혁신은 병행되어야 합니다.
비트코인은 탈중앙화 있지만, 거래 플랫폼은 중앙 집중식이므로 규제 대상이 될 수 있습니다. 모든 활동을 위협으로 보기보다는, 규제를 준수하는 플랫폼은 규제 도구이자 파트너로 간주해야 합니다.
창업가를 위한 정보:
합법적인 국가에 거래 플랫폼을 구축하는 것이 성공 확률을 훨씬 높입니다. 싱가포르, 스위스, 영국, 일본과 같은 국가들은 명확한 법적 지위뿐만 아니라 성숙한 규제 프레임 갖추고 있습니다. 규제 준수 비용이 더 높을 수 있지만, 장기적으로는 더 현명한 선택입니다.
규정이 모호하거나 법률 관행에 부패가 만연한 국가에서는 더욱 신중을 기해야 합니다. 대규모 부패는 명목상 합법적인 업무 매우 불안정하게 만들 수 있습니다. 강력한 정치적 또는 경제적 연줄이 없는 한, 리스크 극히 높습니다.
규제 친화적인 국가에서도 암호화폐 산업은 여전히 불안정합니다. 정책 변화에 신속하게 적응하려면 강력한 컴플라이언스 팀이 필수적입니다. 시장 점유율을 다각화하면 리스크 완화할 수 있으며, 특정 국가에 모든 자원을 집중하는 것은 피해야 합니다.
투자자 여러분께:
거래자 로서 리스크 감수 능력과 가용 자원을 고려하여 선택해야 합니다. 보안과 편의성을 우선시한다면 거래가 합법적인 국가에 있는, 라이선스를 보유한 대형 플랫폼을 선택하세요. 개인 정보 보호와 자율성을 더 중요하게 생각한다면 P2P 거래나 탈중앙화 거래소 더 적합할 수 있습니다.
많은 비트코인 보유자들은 경제적인 이유뿐만 아니라 전통적인 금융 시스템에 대한 불신과 탈중앙화 이상에 대한 동경 때문에 비트코인을 보유합니다. 자신의 동기를 정확히 파악하고 정서 에 휘둘리지 않는 것이 중요합니다. 흔히 빠지기 쉬운 함정은 "확증 편향"입니다. 자신의 관점 뒷받침하는 정보에만 집중하고 부정적인 소식은 무시하는 경향입니다.
플랫폼을 선택할 때는 거래 수수료와 이용 가능한 암호화폐 종류만 보지 마세요. 보안 기록, 규정 준수, 투명성, 위험 관리 메커니즘에 더 집중해야 합니다. 모든 자산을 한 플랫폼에 보관하지 마세요. 장기 보유 암호화폐의 경우, 직접 관리하는 하드웨어 지갑으로 옮기는 것이 더 안전합니다.
다음은 기사의 일부 스크린샷입니다.
