많은 암호화폐 투자자들이 비슷한 경험을 합니다. 특정 알트코인이 급등할 것처럼 보이지만, 매수하는 순간 가격이 즉시 반전되어 폭락하는 것입니다. 마치 시장이 "특정 투자자의 거래를 노리는" 것처럼 말이죠. 이러한 상황은 특히 소형 코인에서 흔히 발생하며, 이 때문에 "시장 조작자의 표적이 된다"는 말이 생겨났습니다.
하지만 정말 그럴까요? 사실 가격 반전은 주관적인 조작 때문이라기보다는 특정 모델 하에서 시장 MM (Market Making) 들이 리스크 관리하는 행동에서 비롯되는 경우가 많습니다.
홍콩 과학기술대학교 암호화폐 클럽 회장인 데이브는 최근 X 플랫폼(@bc1qDave)에 장문의 글을 게재하여 , 시장 MM (Market Making) 의 미시 구조와 양적 모델이라는 관점에서 개인 투자자 오랫동안 괴롭혀 온 시장 현상을 체계적으로 분석했습니다.
데이브는 자신의 기사에서 이러한 가격 반전의 대부분이 소위 "개인 투자자 노리는 시장 조작자"나 주관적인 조작이 아니라, 재고 리스크 과 유해 주문 흐름에 기반한 아벨라네다-스토이코프 마켓메이킹(MM)모델 에 따라 MM (Market Making) 수행하는 자동화된 가격 조정에서 비롯된다고 지적합니다. 다시 말해, 개인 투자자 의 거래 자체가 시장의 리스크 가격을 바꾸는 경우가 많다는 것입니다.
MM (Market Making) 시장의 방향에 베팅하는 것이 아니라 리스크.
일반 투자자와 달리 MM (Market Making) 가격 변동을 예측하여 수익을 얻는 것이 아닙니다. 대신 양방향 호가와 스프레드를 통해 안정적인 수익을 창출합니다. 이상적으로 시장 조성자는 가격 변동이 전체 손익에 미치는 영향을 최소화하기 위해 거의 중립적인 재고 수준을 유지합니다.
하지만 대량 의 매수 또는 매도 주문이 시장에 나타나면 이러한 균형은 깨질 것입니다.
대량 으로 구매하십니다
MM (Market Making) 대량 매도하는 것과 동일
MM (Market Making) 재고는 "공매도(Short) 포지션"으로 전환됩니다.
이 시점에서 재고 자체가 리스크 요소가 됩니다.
메커니즘 1 | 가격 왜곡: 가격이 반대 방향으로 움직이는 이유는 무엇일까요?
개인 투자자 대량 매수로 인해 시장 조성자들이 과도한 공매도(Short) 포지션 취할 때, 그들에게는 두 가지 핵심 목표가 있습니다.
가능한 한 빨리 재고를 보충하세요
가격 반전으로 인해 기존 공매도(Short) 포지션 손실되는 것을 방지하세요.
따라서 시장 조성자는 추가 매수 주문을 억제하면서 매도자를 유인하기 위해 선제적으로 호가를 낮춥니다 . 투자자들은 이러한 행동을 "내가 사자마자 가격이 떨어진다"라고 인식합니다.
사실 이는 특정 개인을 겨냥한 것이 아니라 가격 시스템에 의한 자동 조정의 결과입니다.
메커니즘 2 | 스프레드 확대: 거래 성사 어려움 증가의 원인
재고 불균형이 더욱 악화될 경우, MM (Market Making) 가격 조정 외에도 다음과 같은 조치를 취할 것입니다.
매매격차(매수호가 매도호가 가격 차이) 확대
거래 빈도를 줄이세요
이러한 전략의 목적은 단위 시간당 부담하는 리스크 줄이는 동시에 더 높은 스프레드 수익을 통해 잠재적인 가격 손실을 상쇄하는 것입니다.
수학의 핵심 개념: 예약 가격
마켓메이킹(MM)모델 에서 개인 투자자 실제로 거래하는 가격을 예약 가격(Reservation Price) 이라고 하며, 이는 다음과 같이 간단하게 나타낼 수 있습니다.
예약 가격 = 중간 가격 − γ × q
질문 : 현재 MM (Market Making) 목록은 어떻게 되나요?
γ(감마) : 리스크 회피계수
개인 투자자 주문을 집중적으로 내놓으면 재고량이 급격하게 변동하고, 이에 따라 예약 가격도 조정되어 시장 가격에 영향을 미칩니다.
아벨라네다-스토이코프 모델에 따르면:
최적의 제안은 예약 가격을 중심으로 결정될 것입니다.
재고는 평균 회귀 특성을 나타냅니다.
리스크 상승 따라 스프레드는 확대될 것입니다.
간단히 말해, 시장의 리스크 가격을 바꾸는 것은 바로 거래량입니다.
개인 투자자 특히 "수성 역행"에 취약한 이유는 무엇일까요?
기관 투자자 및 전업 트레이더 와 비교했을 때, 개인 투자자 일반적으로 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.
거의 모두 선제적인 주문이었습니다.
주문 규모는 특정 지역에 집중되어 있습니다.
리듬은 숨겨져 있지 않고, 명령은 분할되지 않습니다.
위험 회피 메커니즘이 없습니다.
유동성이 좋은 주류 암호화폐의 경우, 이러한 영향은 다른 거래 쌍에 의해 상쇄될 수 있지만, 알트코인의 경우 단기간에 가장 중요한 시장 신호는 바로 주문 체결 여부인 경우가 많습니다.
즉, 알트코인 시장에서는 MM (Market Making) 의 거래 상대방이 될 가능성이 매우 높습니다.
MM (Market Making) 의 진정한 목적 함수는 무엇일까요?
MM (Market Making)"개인 투자자 짓밟으려 한다"라고 말하기보다는, 다음과 같은 목표를 극대화하려고 노력한다고 말하는 것이 더 정확합니다.
스프레드 이익 극대화 – 재고 리스크– 역선택 리스크
재고 리스크 흔히 "지수적 페널티" 방식으로 고려되기 때문에 가격 조정이 매우 신속하고 결정적으로 이루어집니다.
개인 투자자 위한 실용적인 팁: 가격 결정 메커니즘을 역으로 활용하기
MM (Market Making) 의 가격 결정 논리를 이미 이해하고 있다면, 실제로 이를 활용할 수 있습니다.
예를 들어, 1000 USDT의 롱 포지션을 구축하고 싶다고 가정해 보겠습니다.
한꺼번에 다 사지 마세요.
먼저 100 USDT를 구매하세요
시세 시스템에서 가격이 하락할 때까지 기다렸다가 점진적으로 포지션 늘리기(물타기).
시장에 조금씩 진입하면 한꺼번에 모든 자산을 투자할 때보다 평균 포지션 비용이 낮아지는 경우가 많습니다.
계속됩니다 | 유해한 주문 흐름은 진실의 나머지 절반입니다
이 기사는 가격 차이의 한 가지 원인, 즉 재고 기반 가격 결정 메커니즘만을 밝힙니다. 또 다른 핵심 요소는 MM (Market Making)"유해한 주문 흐름"을 어떻게 식별하고 방어하는가입니다.
다음 글에서 데이브는 다음 내용을 더 자세히 다룰 예정입니다.
MM (Market Making) 오더북 어떻게 분석하는가
어떤 종류의 거래가 "유해한" 거래로 간주되나요?
그리고 특정 극단적인 시장 사건의 미시구조적 원인
알트코인을 사자마자 가격이 떨어지는 이유는 무엇일까요? MM (Market Making) 가격 결정 메커니즘을 분석해 보면, 이는 "시장 조작자들이 당신을 노리는 것"이 아니라는 사실이 밝혀졌습니다. 이 기사는 블록체인 뉴스 플랫폼인 ABMedia 에 처음 게재되었습니다.
