트럼프의 관세 발표로 역사적인 청산 가 발생한 지 두 달이 지났지만, 비트코인은 여전히 레버리지가 낮고 유동성이 부족하며 ETF의 매수세도 약한, 이전과는 다른 양상의 시장 상황에 놓여 있습니다.
비트코인 가격이 다시 8만 달러 중반대에 머물고 있는데, 분위기는 모두가 다음 상승장이 불가피하다고 이야기하던 10월 초와는 전혀 다릅니다. AP는 이러한 분위기 변화를 수치로 포착했는데, 10월 6일 고점 이후 급격한 하락세와 몇 주 동안 신뢰도를 잃어가고 있는 시장 상황을 보여줍니다.
암호화폐 시장에서 시간을 보내다 보면 실시간으로 벌어지는 논쟁을 목격했을 겁니다. 일부 트레이더들은 시장의 "파이프라인"이 10월 10일에 완전히 망가졌다고 주장하고, 다른 트레이더들은 음악이 멈췄을 때 위험이 이런 식으로 나타나는 것일 뿐이라고 반박합니다.
그 소란 속에는 답할 가치가 있는 진정한 질문이 숨어 있습니다.
10월 10일 이후 실제로 무엇이 바뀌었나요?
하룻밤 사이에 암호화폐 시장은 전 세계의 24시간 위험 측정기가 되었습니다.
10월 10일은 거시적인 이슈로 시작되었지만, 곧 암호화폐 시장 전반에 걸쳐 파장이 일어났습니다. 트럼프 대통령의 관세 발표는 공황 매도와 유동성 저하를 촉발하여 시장 역사상 최대 규모 청산 사태를 초래했습니다.
코인메트릭스는 이러한 움직임의 순서를 명확하게 설명하여, 그 과정이 덜 불가사의하게 느껴지도록 했습니다.
거시 경제 뉴스가 쏟아지면서 유동성 공급자들이 발을 뺐고, 레버리지 시장은 필연적으로 거래량이 적은 상태로 축소되었다.
코인메트릭스는 이를 "대규모 레버리지 축소"라고 불렀는데, 그 표현이 딱 들어맞습니다. 이것은 단순한 하락 아니라 시스템적인 정화였습니다.
사태가 진정된 후, 수치는 참담했습니다. 190억 달러가 넘는 레버리지 포지션이 청산되었는데, 이는 이전의 폭락장 규모를 훨씬 능가하는 수치였으며, 옵션 시장에서 하락 헤지를 위한 움직임이 즉각적으로 일어났습니다.
규모가 중요한 이유는 특정 스레스홀드(Threshold) 넘어서면 가격이 "사람들의 생각"을 있는 그대로 반영하지 못하고 강제 매도, 마진콜, 자동 청산 등으로 인해 시장이 텅 비게 되기 때문입니다.
부분 거래자들은 유동성이 사라졌다는 것을 뼈저리게 느꼈다.
사람들이 "입찰이 없다"라고 말할 때는 아주 간단한 것을 이야기하는 것입니다.
이는 현재 가격대에 하락분을 포착할 만한 실질적인 매수 주문이 충분하지 않아서, 가격이 더 떨어져야 매수하려는 사람을 찾을 수 있다는 뜻입니다.
Kaiko는 이를 면밀히 조사했고, 그 결과는 좋지 않았습니다. 여러 거래소에서 중간 가격 부근에는 거래가 거의 없었고, 의미 있는 매수 주문은 중간 가격에서 약 4%에서 10% 정도 떨어진 가격대에서 나타났으며, 특히 Binance, Crypto.com, 크라켄(Kraken) 에서 이러한 현상이 두드러졌습니다.
변동성이 심해지면 유동성 부족 현상이 바로 이런 모습으로 나타납니다.
Coin Metrics는 다른 관점에서 동일한 상황을 살펴보았습니다. 즉, 바이낸스의 BTCUSDT 호가 창 깊이가 중간값의 ±2% 범위 내에 있는지를 분석했습니다.
일반적인 상황에서는 그 깊이가 충분히 두꺼워 정상적인 매도세를 흡수하지만, 폭락장에서는 그 깊이가 급격히 얇아져서 약간의 매도 압력에도 불구하고 과도한 변동성이 발생했습니다.
암호화폐 시장에서 "배관"이란 이런 겁니다. 시장은 유동성이 풍부한 것처럼 느껴지다가도 갑자기 유동성이 떨어지는 순간이 오죠.
마치 트럭에 치인 것처럼 알트코인들을 강타한 청산 악순환
비트코인 가격이 급락했고, 나머지 시장도 완전히 폭락했습니다.
비트코인은 10월 10일부터 11일 사이에 14% 이상 하락했으며, 이는 10월 6일 사상 최고치 경신 이후 얼마나 빠르게 가격이 떨어졌는지를 다시 한번 상기시켜 주었습니다.
코인메트릭스는 이번 움직임이 왜 그렇게 급격하게 느껴졌는지에 대한 자세한 설명을 덧붙였습니다. 이는 단순히 사람들이 "팔기로 결정"한 것이 아니라, 강제적인 청산, 가격 왜곡, 레버리지 손실이 연쇄적으로 발생한 결과였습니다.
또한 디레버리징 과정에서 알트코인이 더 큰 타격을 입었다는 점도 지적했는데, 이는 알트코인 시장이 생존을 위해 즉각적인 반등 모멘텀이 필요한 부분이기 때문에 중요한 의미를 갖는다.
그러한 역학 관계는 단순히 하락장을 초래하는 데 그치지 않고, 이후 몇 주 동안 시장 동향을 바꿔놓습니다. 시장 조성자들은 조심스러워지고, 개인 투자자들의 규모는 줄어들며, 모든 반등이 의심스럽게 느껴집니다.
바이낸스 사태, 무슨 일이 있었고 우리가 실제로 말할 수 있는 것은 무엇인가
"뭔가 잘못됐다"는 이야기가 많이 나오는데, 그 원인은 바이낸스와 폭락 당시 발생했던 담보 불균형에 대한 우려로 귀결됩니다.
이를 가장 깔끔하게 설명하는 방법은 광범위한 시장 구조와 각 공연장별 특성을 구분하는 것입니다.
코인 메트릭스는 에테나의 합성 달러인 USDe를 주목할 만한 피해 사례 중 하나로 지목하며, 페깅 메커니즘이 헤지 포지션과 시장 기능에 의존하는 방식, 그리고 USDe가 바이낸스를 포함한 중앙 집중식 거래소에서 마진 담보로 사용되는 방식을 설명했습니다.
코인메트릭스에 따르면, 폭락장 동안 일부 거래소에서 USDe가 한때 1달러 아래로 크게 떨어졌다.
바이낸스는 이후 해당 사건에 대해 공개적으로 입장을 밝혔습니다.
바이낸스는 USDe, BNSOL, wBETH가 시장 혼란 중에 일시적으로 페그 해제된 후 약 2억 8300만 달러를 환불했으며, 사용자들에게 24시간 이내에 전액 보상했다고 밝혔습니다.
이는 거래소별로 발생하는 이러한 차이 때문에 거래자들이 마치 규칙이 하룻밤 사이에 바뀐 것처럼 느끼게 만드는 것입니다.
만약 담보 자산이 특정 거래소에서 페깅 와 크게 벗어나 거래되고, 해당 거래소의 가격에 따라 청산이 발생할 수 있다면, 위험 관리 모델은 거래하는 시장 중 가장 취약한 시장의 성능만큼만 효과적일 수밖에 없습니다.
핵심만 깔끔하게 정리해 드리겠습니다.
거시적 충격이 성냥불을 지폈고, 청산 메커니즘이 기름을 부었으며, 빈약한 주문량은 이를 거대한 불길로 키웠고, 거래소별 담보 및 가격 왜곡은 시장의 일부를 더욱 취약하게 만들었습니다.
10/10 사태 이후의 상황, 시장이 여전히 잘못된 것처럼 느껴지는 이유
12월이 되자, 사람들이 왜 입찰이 다시 돌아오지 않았다고 말하는지 알 수 있었습니다.
가격이 안정된 후에도 현물 시장 유동성은 여전히 부족하며, 이는 주요 거래소 전반에 걸쳐 호가창 상단의 거래량이 10월 초 수준보다 훨씬 낮은 수준에 머물러 있음을 시사합니다.
또한 보고서는 시장 분위기 변화에 맞춰 레버리지가 재설정되었고, 미결제 약정이 급격히 줄어들었으며, 자금 조달이 약화되었고, 시장이 이전과 같은 방향성 확신을 회복하지 못했다고 설명했습니다.
사람의 입장에서 설명하자면, 트레이더들은 손해를 봤고, 시장 조성자들은 조심스러워졌으며, 시스템은 더 이상 손쉬운 후속 조치를 제공하지 않게 되었습니다.
그래서 "얼터너티브 시즌"에 대한 이야기가 그렇게 빨리 사그라든 것입니다.
ETF는 더 이상 순풍 역할을 하지 못하게 되었고, 이는 대부분의 사람들이 인정하고 싶어하는 것보다 훨씬 더 중요한 의미를 지닙니다.
크립토는 2024년 대부분과 2025년 초에 기관 투자자를 위한 상품인 비트코인 현물 ETF와 함께 거래하는 방법을 배우는 데 시간을 보냈습니다.
자금 유입이 긍정적일 때는 안정적인 수요의 원천이 되지만, 자금 유입이 부정적으로 바뀌면 투자 심리에 악영향을 미쳐 하락장에서도 확신을 가지고 매수하기가 어려워집니다.
투자자들은 11월에 비트코인 현물 ETF에서 36억 달러를 빼내며 출시 이후 최대 월간 순유출액을 기록했습니다. 또한 블랙록의 IBIT에서도 하루 만에 5억 2,300만 달러라는 기록적인 자금이 유출되었으며, 해당 기사는 금에 대한 투자 심리가 다시 높아지고 있음을 시사했습니다.
내러티브에 대해서는 하루 종일 논쟁할 수 있지만, 흐름에 대해서는 논쟁하기가 더 어렵습니다.
매크로 경제가 돌아왔고, 당분간 사라지지 않을 것입니다.
10월 10일 이후 가장 큰 변화 중 하나는 암호화폐 내부의 정치와는 전혀 관련이 없습니다. 암호화폐가 다시 거시경제의 한 축으로 휘말리게 된 것입니다.
비트코인과 위험 자산 및 금 사이의 관계가 다양한 시장 상황에서 변화하는 양상을 보이는 가운데, 10월 10일의 급락 사태는 거시 경제 충격이 암호화폐를 통해 다른 어떤 매체보다 빠르게 전파될 수 있음을 보여주는 사례입니다. 암호화폐 시장은 24시간 운영되기 때문입니다.
쉽게 말해서, 위험 요소가 시스템에서 제거되면서 채권과 금이 더 안전해 보였고, 기술주가 흔들리는 동안 비트코인은 높은 변동성을 보이는 자산처럼 거래되었습니다.
그렇다면 10월 10일 이후 바뀐 점은 무엇일까요? 한 문장으로 요약하면 다음과 같습니다.
시장은 역사적인 강제 청산 이후 더욱 신중하고 조심스러운 체제로 전환했으며, 이는 유동성, 레버리지 및 자금 흐름에 반영됩니다.
그래서 많은 트레이더들이 지금은 규칙이 달라졌다고 느끼는 것입니다.
제가 다음에 볼 것은 바로 이것입니다. 왜냐하면 다음 행보가 여기서 시작될 것이기 때문입니다.
저는 계속해서 세 가지 다이얼에 주목하게 되는데, 이 다이얼들은 모두 측정 가능합니다.
첫 번째는 ETF 자금 유입입니다. 왜냐하면 이번 시장 주기 동안 한계 매수세가 대부분 ETF에서 나타났기 때문입니다.
두 번째는 호가 창 깊이입니다. 주문장이 얇으면 예상치 못한 모든 변동이 실제보다 더 크게 부풀려지기 때문입니다.
세 번째는 레버리지 및 담보 건전성, 미결제 약정, 자금 조달, 그리고 거래에 사용되는 담보의 안정성입니다.
기초가 불안정하면 그 위에 세워진 모든 것은 겉으로 보이는 것보다 훨씬 더 불안정해집니다.
이 세 가지 요소가 동시에 올바른 방향으로 움직이면 위험 선호도가 다시 높아지는 진정한 시장 체제 전환이 이루어집니다. 하지만 이 요소들이 혼합된 상태로 유지된다면 시장은 불안정하고, 공기가 넘쳐나며, 자만하는 투자자에게는 가혹한 결과를 초래합니다.
누구도 좋아하지 않는 부분, 즉 숨겨진 악당이 없더라도 시장은 망가진 것처럼 느껴질 수 있다는 점입니다.
그 X 스레드에 달린 댓글들을 보면 인간이 고통을 어떻게 처리하는지 잘 알 수 있습니다.
돈을 잃었을 때는 범인을 찾고, 깔끔한 설명을 듣고, 사건을 마무리 짓고 싶어 합니다.
10월 10일 폭락 사태에는 여러 가지 원인이 있을 수 있습니다. 레버리지, 부족한 유동성, 분산된 거래소, 담보 불균형 등이 그 예입니다. 하지만 더 간단한 설명도 있습니다. 그것은 암호화폐 역사상 가장 큰 규모의 강제 청산 사태였으며, 이후 시장은 회복세에 접어들었습니다.
두 달이 지난 지금, 차트는 지루해 보이고, 뭔가 고장 난 것 같은 느낌이 든다. 어쩌면 실제로 고장 난 것이 맞을지도 모른다.
