칠레는 급격한 정책 전환을 이루었습니다. 12월 14일 치러진 결정적인 결선 투표에서 보수 성향의 전 국회의원이자 공화당 대표인 호세 안토니오 카스트가 좌파 성향의 자네트 하라를 약 58%의 득표율로 누르고 대통령에 당선되었습니다.
이는 칠레가 민주주의로 복귀한 이후 가장 극명한 우경화를 의미합니다. 시장은 이를 규제 완화 신호로 받아들였습니다. 페소화와 주식 시장은 노동 규제 완화, 법인세 인하, 그리고 선거 운동을 지배했던 범죄 및 이민 압력에 대한 법 집행 강화 정책에 대한 기대감으로 강세를 보였습니다.
카스트가 라모네다 총재 자리에 오르는 길은 안보에 대한 대중의 불안감과 경기 침체를 정면으로 겨냥한 것이었다. 그의 공약은 "질서 회복"과 민간 투자 활성화, 특히 구리 산업 육성에 대한 약속을 결합한 것이었다.
그는 분열된 의회에서 중도 우파 유권자들의 표심을 얻기 위해 이전 선거 운동에서 보였던 다소 거친 표현들을 완화하기도 했다. 선거 직후에는 통합을 강조하는 메시지를 내세웠지만, 앞으로의 정치적 상황을 고려할 때 점진적인 변화가 예상된다.
그럼에도 불구하고 카스트는 안보와 규제 완화라는 수사를 통해 브랜드를 구축한 지역 지도자들의 흐름을 타고 선거 운동을 펼쳤습니다. 그는 엘살바도르의 나이브 부켈레를 범죄 문제에 대한 모델로 공개적으로 언급했으며, "강경 범죄 단속" 정책과의 비교는 조직 범죄와 이민 충격에 지친 칠레 국민들의 공감을 얻었습니다.
아르헨티나의 자유지상주의 성향 하비에르 밀레이 대통령은 투표 후 며칠 만에 부에노스아이레스에서 카스트를 만났는데, 이는 안데스 산맥을 가로지르는 이념적 연대를 보여주는 스냅샷 . 하지만 두 지도자 모두 자국 내에서 각기 다른 제약에 직면해 있다.
그러한 정치적 배경은 자연스럽게 암호화폐와 관련된 질문을 제기합니다. 우경화는 칠레를 비트코인에 있어 부켈레식 행보로 이끌 것인가?
칠레의 제도와 시장 구조 측면에서 숏 답하자면, 아니오입니다. 좀 더 자세히 설명하자면, 더 흥미롭고 세계적인 맥락에서 더 중요한 의미를 지닙니다.
칠레는 엘살바도르가 아닙니다. 바로 그게 핵심입니다.
엘살바도르 사례를 떠올리고 싶은 유혹이 듭니다. 2021년 나이브 부켈레 대통령은 비트코인을 법정화폐로 지정했는데, 이는 전례 없는 정치적 행보였으며 오늘날까지도 주요 뉴스를 장식하고 있습니다.
그 결과에 대한 평가는 차치하고라도, 이번 조치는 하향식이었고 상징적인 의미를 지녔습니다. 칠레의 향후 행보는 정치적 고려보다는 법적, 기술적 제약에 의해 좌우되는 상향식의 기술관료적 접근 방식을 취할 가능성이 높습니다.
칠레를 다른 국가와 차별화하는 세 가지 핵심 요소가 있습니다. 첫째, 중앙은행(BCCh)은 최근 몇 년 동안 암호화폐에 대한 과시적인 행보와는 정반대의 정책을 펼쳐왔습니다.
중앙은행은 신중한 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 분석 보고서를 발표했고, 금융시장위원회(CMF)와 함께 핀테크법의 개방형 금융 체제를 시행했습니다. 이러한 적극적인 참여는 암호화폐를 법정화폐로 만드는 것과 같은 갑작스러운 모험이 아닌 신중한 접근을 시사합니다.
둘째, 연금 제도가 지역 시장을 압도하고 있습니다. 2024년 말 기준으로 칠레의 연금 기금은 1,864억 달러를 보유하고 있었습니다.
2025년 중반까지 그 수치는 2,070억 달러를 넘어섰고, 10월에는 약 2,296억 달러에 이르렀습니다.
이는 지배구조, 위험 관리, 자산 보관 및 가치 평가 요건을 충족할 때만 움직이는 2,296억 달러 규모의 자산을 의미합니다. 이러한 시스템은 대통령의 트윗이 아니라 규제된 틀을 통해 새로운 자산 유형을 흡수합니다.
셋째, 칠레의 세금 및 규정 준수 규칙은 이미 암호화폐를 소득세 과세 대상 자산으로 취급합니다. 이는 암호화폐 도입이 직접적인 구매 결정보다는 공식적인 중개기관(브로커, 펀드, 은행)을 통해 이루어질 것이라는 전망을 뒷받침합니다.
이것이 바로 거시적인 배경입니다. 비트코인 대출업체 Ledn의 공동 창립자이자 최고 보안 책임자(CSO)인 마우리시오 디 바르톨로메오가 칠레의 "암호화폐 열풍"이 엘살바도르나 아르헨티나와는 전혀 다른 양상을 보일 것이라고 생각하는 이유도 바로 이 때문입니다.
"칠레 중앙은행과 새 정부가 비트코인을 국내 법정화폐로 만들려고 시도할 가능성은 낮다고 생각합니다."라고 그는 말합니다.
그의 견해로는 사용량을 정상화하는 점진적인 정책이 더 적합합니다. 여기에는 소액 거래에 대한 최소한의 세금 감면과 은행이 수탁 및 매매 서비스를 제공할 수 있도록 명확히 허용하는 것이 포함될 수 있습니다.
목표는 시민과 기업이 법적 모호함 없이 비트코인(BTC) 현지에서 보유할 수 있도록 하는 것입니다.
흐름을 따라가세요: ETF, 은행 수탁, 그리고 (궁극적으로) 연금까지
그렇다면 땅에 가장 먼저 나타나는 것은 무엇일까요?
디 바르톨로메오는 "규제 대상 기관이 투자 기회를 얻을 수 있는 현지 ETF 상품"이라며 해외에서 출시된 비트코인 현물 ETF를 그 모델로 제시했습니다.
미국에서는 블랙록의 iShares Bitcoin Trust(IBIT)가 2024년 1월 거래를 시작하여 빠르게 전통적인 기관 투자자들에게 포트폴리오 수준의 투자 대상으로 자리매김했습니다. 칠레는 이러한 성공 사례를 새롭게 만들어낼 필요는 없습니다. 단지 이를 현지 상황에 맞게 변형하고 유통망을 구축하면 됩니다.
그다음으로 관문은 은행 시스템입니다. 중앙은행과 CMF가 은행 차원의 수탁 및 거래 촉진을 위한 명확한 허가 체계를 구축한다면, 일상적인 접근은 자연스럽게 이루어질 것입니다.
여기에는 증권 중개 통합, 재량 포트폴리오 관리, 담보 대출, 그리고 자산 보유 및 헤지 기능을 갖춘 기업 트레져리 프로그램이 포함됩니다.
칠레는 핀테크법(법률 제21,521호)과 2024년 중반에 발표된 개방형 금융 시스템 규정을 통해 이러한 프레임워크를 체계적으로 구축해 왔습니다. 이러한 기반을 통해 은행은 위험 통제를 위반하지 않고 새로운 서비스를 추가할 수 있습니다.
하지만 모두가 알고 있지만 언급하지 않는 중요한 문제, 즉 연금(AFP)은 어떨까요? 디 바르톨로메오의 견해는 현실적입니다. 연금은 규정에 얽매인 수단으로, 해외 펀드를 직접 매입하는 것이 금지되거나 칠레에 소재하지 않은 자산을 보유하는 데 제약이 있는 경우가 많습니다.
그렇기 때문에 "관할권 기회"가 중요합니다. 만약 국제 현물 ETF에 투자할 수 없다면, 국내 ETF나 ETN이 AFP에 필요한 연결고리가 될 수 있다고 그는 말했습니다.
그렇더라도 규모는 처음에는 소규모로 시작하며, 수탁 기준, 평가 방법, 위험 등급 및 세금 처리 방식에 따라 제한됩니다. 이러한 것들은 거의 헤드라인을 장식하지 않는, 성패를 좌우하는 중요한 세부 사항들입니다.
수치는 상황의 심각성을 보여줍니다. 2024년 말 1,864억 달러 규모였고 2025년까지 계속 성장해 온 연금 제도는 큰 변화 없이도 중요한 의미를 지닙니다.
현지 거래소를 통한 25~50bp의 유동성 공급은 장기적으로 수십억 달러 규모의 자금 흐름을 초래할 수 있습니다. 하지만 이는 규제 당국이 첫 번째 bp 변동이 있기 전에 자산 보관 분리, 가격 및 출처의 투명성, 그리고 스트레스 테스트가 가능한 유동성을 요구할 것임을 의미합니다.
칠레의 스테이블코인에 대한 입장 또한 이러한 "규제된 시스템"이라는 가설에 부합합니다. 올해 법률 분석에서는 핀테크 법률 체계가 스테이블코인 사용을 공식 시스템으로 인정하고 유도할 수 있는 방안이 제시되었습니다.
이는 통화 정책 통제를 유지하면서 비공식적인 달러화 위험을 줄이는 신중한 접근 방식입니다. 단기적으로 이 부분에 대한 명확성이 확보되면 소매 부문 자금 유입이 가속화될 것으로 예상됩니다.
촉매제, 거래 무산 요인, 그리고 주목해야 할 결과표
기본 시나리오가 철도가 우선이라면 무엇이 이를 가속화하거나 막을 수 있을까요? Di Bartolomeo가 꼽은 주요 거래 저해 요인은 제도적 요인입니다. (1) 국내 비트코인(BTC) 구매/판매에 대한 중앙은행의 제한, (2) 비트코인(BTC) 투자에 대한 징벌적 세금 처리, (3) USD에 고정된 스테이블코인 사용 제한.
각각은 활동을 해외로 또는 음지로 밀어낼 것이며, 이는 칠레가 10년 동안 추진해 온 시장 심화 및 공식화 프로젝트와는 정반대되는 것입니다.
반면, 촉매제는 명확합니다. 은행 수탁 지침, 현지 ETF/ETN에 대한 증권 규제 당국의 승인, 그리고 유통을 위한 명확한 규정 준수 경로가 그것입니다.
정책 지표상으로는 이미 변화가 나타나고 있습니다. 바그다드 중앙은행은 두 차례의 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 보고서(2022년과 2024년)를 발표했는데, 이는 중앙은행이 언론의 주목을 끄는 실험보다는 신중한 설계에 더 집중하고 있음을 보여주는 증거입니다.
CMF는 2025~2026년 규제 계획을 시행 중이며 2024년부터 오픈 파이낸스 규칙을 단계적으로 도입해 왔습니다. 이는 안전하고 상호 운용 가능한 데이터 공유, 나아가 새로운 상품 개발을 가능하게 하는 법적 기반입니다.
그 어떤 것도 "법정 통화"라고 단정짓기엔 부족합니다.
그렇다면 정치는 어떨까요? 지역 보수층의 환영을 받은 카스트의 승리와, 이후 아르헨티나의 자유지상주의 성향 대통령 하비에르 밀레이와의 조기 양자 회담은 규제 완화 기조를 보여줍니다.
하지만 칠레의 시스템은 여전히 제도적 틀을 통해 변화를 이끌어냅니다. 시장은 선거 결과에 힘입어 상승세를 보였고, 의회는 여전히 분열되어 있으며, 향후 100일은 대대적인 통화 실험보다는 정부가 규제 절차를 통해 무엇을 추진할 수 있느냐에 따라 좌우될 것입니다.
칠레 암호화폐의 미래에 투자하는 사람들에게 디 바르톨로메오의 조언은 신선하고 검증 가능한 내용입니다. 첫 번째 징후는 현지 비트코인 ETF 또는 ETN 신청이 될 것이며, 곧이어 은행들이 수탁 및 기본적인 매매 기능을 제공하겠다는 의사를 표명할 것입니다.
그는 이것이 연극적인 요소가 아니라 일반적인 진입로를 원활하게 만드는 것에 관한 것이라고 주장합니다.
"더 광범위한 도입을 위한 강력한 신호는 은행들이 비트코인 관련 서비스나 상품을 제공하거나, 이를 허용하도록 은행 정책을 업데이트하는 것에 대한 정책적 논의가 이루어지는 것일 겁니다."
그는 이러한 변화가 모호함 없이 현지에서 자산을 보유하고 거래하는 것을 정상화할 수 있다고 믿습니다. 그 다음에는 연금에 대한 관심이 쏠릴 것입니다.
적격 자산 목록을 확대하거나 디지털 자산의 평가 및 보관 기준을 명확히 하는 모든 지침은 칠레 최대 자본 풀 내에서 소규모로 시험 투자할 수 있는 길을 열어줄 것이며, 특히 국내 자금 조달 방식을 통해 접근이 간편해진다면 더욱 효과적일 것입니다.
소매 및 상업 분야에서는, 제한적으로 적용되는 세금 감면이 실험을 강요하지 않고도 촉진할 수 있습니다. 디 바르톨로메오는 미국에서 이미 논의되고 있는 소액 결제에 대한 최소 기준 면세 제도를 칠레가 채택하여 사람들이 비트코인을 결제 수단으로 사용하고 받을 수 있도록 하는 모델로 제시합니다.
그는 또한 스테이블코인을 실질적인 정책 수단으로 언급했습니다.
" 테더(Tether) 와 같은 달러 연동 스테이블코인 사용 정책도 살펴볼 필요가 있습니다. 이러한 코인들이 해당 지역에서 화폐처럼 사용되는 사례가 점점 늘어나고 있기 때문입니다." 그는 이러한 추세가 장기적으로 사용자들을 비트코인으로 유도할 수 있다고 말했습니다.
칠레의 암호화폐 미래는 연단에서 결정되는 것이 아니라, 계약서, 규정집, 그리고 수탁 감사에서 결정될 가능성이 높습니다. 엘살바도르의 법정화폐 도입처럼 폭발적인 파급 효과는 없겠지만, 규모 확장이 가능한 경로입니다.
디 바르톨로메오의 말처럼:
"당장 비트코인을 칠레에서 화폐로 사용해야 할 이유는 없어 보입니다."
은행들이 그 실마리를 보여줄 겁니다. 만약 그렇게 된다면, 연금은 나중에 다뤄도 되고, 큰 변화를 가져오는 데에는 몇 베이시스 포인트(basis points)만 필요해도 충분할 겁니다.
