기존 문자 체계는 2025년에 더 이상 사용되지 않게 됩니다.
2025년이 저물어가는 지금, 암호화폐 시장은 전례 없는 '양극화' 양상을 보이고 있습니다. 비트코인 (BTC)은 기관 투자 자금에 힘입어 연이어 최고가를 경신하며 한때 12만 5천 달러까지 올랐습니다. 이더(ETH)은 2,800달러 선에서 고전하며 사상 최고가에 한참 못 미치고 있습니다. 한때 '무차별적으로 상승'했던 알트코인들은 심연으로 빠져들어 대부분의 프로젝트가 2021년 고점 대비 80~95% 폭락했고, 비트코인의 사상 최고가 경신 속에서도 회복하지 못하고 있습니다.
이는 지난 10년간 암호화폐 시장을 지배해 온 고전적인 흐름에서 완전히 벗어난 현상입니다. 전통적인 "4년 주기" 시나리오, 즉 "비트코인이 먼저 상승 → 이더리움이 따라잡음 → 알트코인들이 순환하며 급등"하는 패턴은 2025년에 완전히 실패한 것으로 보입니다. 베테랑 투자자들에게 익숙했던 "칼을 찾기 위해 배를 표시하라"는 전략은 이제 "물고기를 찾기 위해 배를 표시하라"는 우스갯소리가 되어버렸습니다.
한편, 그레이스케일과 코인쉐어즈 같은 기관들이 발표한 2026년 전망 보고서는 암호화폐 시장의 "계층 고착화" 현상이 가속화되고 있다는 냉혹한 현실을 더욱 부각시키고 있습니다. 비트코인은 기관 투자 자산 배분의 "디지털 금"이 되고 있는 반면, 알트코인은 유동성 고갈로 인해 "사양길에 접어든" 존재가 되고 있다는 것입니다.
이는 일시적인 사이클 실패일까요, 아니면 시장 구조의 영구적인 변화일까요? 이 글에서는 현재 진행 중인 "암호화폐 패러다임 전환"을 현상 관찰, 근본 메커니즘, 기관 행동, 유동성 구조라는 네 가지 관점에서 분석합니다.
I. 현상 관찰: 비트코인과 알트코인 간의 "중대한 차이"
1.1 데이터는 거짓말을 하지 않는다: 전례 없는 성과 차이
2025년 암호화폐 시장은 "극과 극의 이야기"라고 적절하게 묘사될 수 있을 것이다.
차트: ETH/BTC 환율
1. 비트코인의 "지양력":
견조한 가격 상승세: 연초 약 7만 달러에서 최고 12만 5천 달러까지 상승(78% 상승)했으며, 이후 하락세에도 불구하고 8만 6천 달러에서 8만 8천 달러 사이의 가격대를 유지하고 있습니다.
기관 자금이 대거 유입되고 있습니다. 수백억 달러에 달하는 순유입액이 현물 ETF에 유입되고 있으며, 블랙록의 IBIT와 같은 상품이 시장을 주도하고 있습니다.
코인 매우 집중되어 있습니다. ETF는 100만 BTC 이상을 보유하고 있으며, 마이크로스트래티지는 약 67만 BTC(유통량의 3.2%)를 보유하고 있습니다.
시장 지배력 증가: 비트코인(BTC)의 시총 점유비율 2024년 초 50%에서 현재 59~60%로 급증하여 최근 몇 년간 최고치를 경신했습니다.
2. 이더 의 "중년의 위기":
수익률이 현저히 뒤처지고 있습니다. 연초 대비 상승폭이 제한적이며, 현재 가격은 약 2,800달러로 비트코인(BTC) 대비 크게 저조한 실적을 보이고 있습니다.
상대적 가치 폭락: 이더리움/비트코인 환율이 최근 몇 년간 최저 수준으로 떨어졌으며, 사상 최고치 대비 60% 이상 하락했습니다.
기관 투자자들의 관심은 미미합니다. 현물 ETF의 총 운용자산(AUM)은 비트코인 ETF보다 훨씬 적으며, 자본 유출이 발생한 적도 있습니다.
온체인 활동이 부진합니다. 가스 수수료가 크게 하락했는데, 이는 사용자 활동 및 네트워크 수요 부진을 반영합니다.
3. 알트코인의 "라그나로크":
계절성 지표 붕괴: 알트코인 시즌 지수가 연중 20 미만(50 이상은 알트코인 시즌을 나타냄)을 유지하며 역사상 가장 긴 침체기를 기록했습니다.
전반적으로 시장 대비 저조한 성과: 시총 기준 상위 100개 프로젝트 대부분이 올해 비트코인 대비 저조한 성과를 보였으며, 많은 프로젝트가 2021년 최고치 대비 80% 이상 하락했습니다.
신규 코인, 초기 공모가 아래로 즉시 하락: 2025년에는 주요 중앙 집중식 거래소(CEX)에서 출시된 신규 코인이 초기 공모가 아래로 즉시 하락하는 현상이 흔해졌으며, 벤처 캐피털(VC) 코인은 "독약"으로 불리게 되었습니다.
유동성 고갈: 알트코인의 일일 거래량은 2021년 대비 70% 이상 급감했으며, 중앙 집중식 거래소의 유동성 부족으로 인해 매도 압력이 발생하면 가격이 폭락할 수 있습니다.
1.2 역사적 비교: 이번에는 "정말 다릅니다"
지난 세 번의 불장(Bull market) 되돌아보면 "BTC→ETH→알트코인"이라는 순환 논리는 시장의 거의 불변의 법칙과 같습니다.
2017년 불장(Bull market): 전형적인 3단계 로켓 상승
비트코인 가격이 1,000달러에서 20,000달러로 상승했습니다(+1,900%).
이더리움 가격이 8달러에서 1,400달러로 급등했습니다(+17,400%).
ICO 거품이 터지면서 알트코인 가격은 일반적으로 50배에서 500배까지 급등했습니다.
2020-2021년 불장(Bull market): 디파이(DeFi)와 NFT 열풍
비트코인 가격이 1만 달러에서 6만 9천 달러로 상승했습니다(+590%).
이더리움 가격이 200달러에서 4,800달러로 상승했습니다(+2,300%).
디파이(DeFi) 여름과 NFT 열풍으로 인해 알트코인 가격이 일반적으로 10배에서 100배까지 상승했습니다.
2024-2025년 불장(Bull market): 변속기 고장
비트코인 가격이 최저점에서 12만 5천 달러까지 급등했습니다(+78%).
이더리움은 제한적인 상승세를 보이며 2,800달러 부근에서 맴돌았습니다.
알트코인들은 전반적으로 부진한 모습을 보였고, 비트코인이 사상 최고치를 경신했을 때조차 하락세를 이어갔다.
핵심적인 차이점은 명확합니다. 2025년에는 비트코인(BTC)의 수익이 더 이상 이더리움(ETH)이나 다른 알트코인으로 "유출"되지 않고, 마치 보이지 않는 장벽에 막힌 듯 비트코인 생태계 내에 자금이 정체되는 것처럼 보입니다. 이 장벽을 "제도화"라고 합니다.
II. 기본 메커니즘: 기관 ETF가 "게임의 규칙을 다시 쓰는 방법"
2.1 비트코인, "미국 기술주 그림자"로 부상
차트: 비트코인(BTC)과 나스닥/금 가격 간의 30일 상관계수
2024년 1월, 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인(BTC) 현물 ETF를 승인하며 암호화폐 시장의 "기관 투자자 시대"를 열었습니다. 그러나 이 중요한 사건의 부작용으로 BTC는 점차 암호화폐 고유의 흐름에서 벗어나 전통 금융의 "위성 자산"으로 전락하게 되었습니다.
나스닥과의 높은 연관성
2025년에는 비트코인(BTC)과 나스닥 100 지수 간의 30일 상관계수가 0.75~0.85 범위에서 안정적으로 유지되며 역대 신고점 기록했습니다. 반면 금과의 상관관계는 0.2 아래로 떨어졌습니다. 엔비디아, 테슬라 등 미국 기술주가 급등할 때 BTC ETF로의 자금 유입이 가속화되었고, 미국 증시가 조정될 때는 BTC도 함께 하락했습니다.
근본적인 변화: 비트코인은 더 이상 "디지털 금"(안전자산)이 아니라 "디지털 기술주"(리스크 자산)가 되었습니다. 비트코인의 가격 결정권은 암호화폐 업계 종사자에서 월스트리트 펀드매니저로 옮겨갔습니다.
기관 투자의 "일방향 사이펀 효과"
블랙록이나 피델리티 같은 전통적인 자산운용 대기업의 고객들(연기금, 패밀리 오피스, 고액 자산가)은 비트코인(BTC)만 알고 알트코인은 기피합니다. 그 이유는 암호화폐 기술에 대한 깊은 이해 때문이라기보다는 "규제 준수 + 충분한 유동성 + 브랜드 인지도"라는 세 가지 요소가 복합적으로 작용한 결과입니다.
미국 증권거래위원회(SEC)의 승인을 받은 비트코인 현물 ETF가 있습니다.
비트코인은 CME 선물 시장과 잘 발달된 파생 상품 시장을 보유하고 있습니다.
BTC는 15년간 브랜드 구축 경험을 쌓아왔습니다.
반면, 알트코인은 규제 리스크, 유동성 리스크, 프로젝트 리스크 중첩되어 기관 투자자들에게 여전히 "미지의 자산"으로 여겨지며, 전통적인 금융 기관의 실사 과정을 통과하기 어렵습니다.
자본 흐름의 구조적 고착화: 2025년에는 비트코인 ETF에 유입되는 수백억 달러 중 95% 이상이 비트코인 생태계에 묶이고, 장외 거래나 DeFi 브릿징을 통해 이더리움/알트코인으로 유입되는 금액은 5% 미만에 그칠 것으로 예상됩니다. 이는 과거의 "자본 파급 효과"와는 극명한 대조를 이룹니다.
마이크로스트래티지의 "무제한 탄약" 모드
마이클 세일러가 이끄는 마이크로스트래티지는 비트코인(BTC) 시장에서 또 다른 주요 세력으로 부상했습니다. 이 회사는 전환사채 발행과 주식 공모를 통해 꾸준히 BTC를 매입해 왔으며, 현재 약 67만 개의 비트코인(약 300억 달러 상당)을 보유하고 있습니다.
더욱 중요한 것은 MSTR의 주가가 보유 비트코인 가치의 2~3배 프리미엄으로 꾸준히 거래되어 왔다는 점입니다. 이는 개인 투자자"비트 롱(Long) 투자"를 활용하는 간접적인 도구 역할을 합니다. 이러한 현상은 긍정적인 피드백 루프를 만들어냅니다.
MSTR 주가 상승 → 시총 확대 → 채권 발행 능력 증가 → 비트코인 매수량 증가 → 비트코인 가격 상승 → MSTR 주가 추가 상승.
이러한 "기업의 자금 축적" 모델은 알트코인으로 흘러갈 수 있었던 자금을 더욱 빼돌려 비트코인의 지배력을 강화합니다.
2.2 이더리움이 "뒤처지는" 이유는 무엇일까요? 레이어 2의 "흡혈귀 공격" 때문입니다.
이더 의 부진한 성과는 기관의 지원 부족뿐 아니라 자체 생태계 내부의 갈등 때문이기도 합니다.
레이어 2 유동성 분산 딜레마
아비트럼, 옵티미즘, 베이스, zkSync와 같은 레이어 2 네트워크의 총 예치 자산(TVL)은 수백억 달러를 넘어 메인넷 총액의 약 60%에 육박합니다. 그러나 문제는 이러한 레이어 2 토큰(ARB, OP 등)이 이더리움(ETH)의 가치 상승에 충분한 기여를 하지 못하고 오히려 사용자와 자금을 다른 곳으로 분산시켰다는 점입니다.
핵심적인 모순은 사용자들이 L2에서 거래할 때 지불하는 가스 수수료가 이더리움(ETH)이 아닌 L2 토큰이나 스테이블코인이라는 점입니다. L2의 경제 모델은 이더리움 메인넷과 구조적으로 분리되어 있어, L2가 성공할수록 이더리움에 대한 수요는 줄어듭니다. 이는 전형적인 "흡혈귀 공격"입니다.
스테이킹 보상의 "죄수의 딜레마"
이더리움이 지분증명(PoS) 방식으로 전환된 후 연간 스테이킹 수익률은 약 3~4%입니다. 리도의 stETH와 같은 유동성 스테이킹 파생상품이 전체 스테이킹 킹량에서 상당한 비중을 차지하지만, 이로 인해 이더리움 가격이 상승하지는 않았습니다.
역설적이게도 스테이킹으로 묶여 스테이킹 이더리움(ETH)은 유통량을 줄여 이론적으로는 가격 상승에 도움이 되어야 하지만, 투기적 수요를 감소시켜 결과적으로 가격을 억제합니다. 이더리움은 "프로그래밍 가능한 통화"에서 "이자 지급 채권"으로 격하되었지만, 3~4%의 수익률은 미국국채 의 4.5% 수익률과 경쟁할 수 없으며, 높은 수익률을 추구하는 암호화폐 투자자들을 끌어들이지 못하고 있습니다.
킬러 앱 부재로 인한 서사적 공백
2021년의 디파이(DeFi) 열풍과 NFT 열풍으로 이더리움은 "세계 컴퓨터"와 동의어가 되었습니다. 하지만 2025년에는:
탈중앙화 금융(DeFi)의 총 예치금액(TVL)이 최고치에서 반토막 났습니다.
NFT 거래량이 90% 급감했습니다.
AI 에이전트나 온체인 게임과 같은 새로운 애플리케이션들은 아직 규모의 경제를 달성하지 못했습니다.
두 현상은 극명한 대조를 이룹니다. 비트코인(BTC)은 "디지털 금 + 기관 투자"라는 명확한 포지셔닝을 갖고 있는 반면, 솔라나(Solana)는 "고성능 퍼블릭 체인 + 밈 문화"라는 시장 합의를 형성하고 있습니다. 이더리움(ETH)은 "경화"도 아니고 "매력적인" 코인도 아닌 모호한 포지셔닝을 지니고 있습니다.
2.3 알트코인의 "유동성 블랙홀"
비트코인이 "해가 지지 않는 제국"이고 이더리움이 "중년의 위기"를 겪고 있다면, 알트코인들은 진정한 "신들의 황혼기"를 맞이하고 있는 것이다. 한때 주목받던 프로젝트들이 하나둘씩 몰락하고, 새로운 프로젝트들은 시작도 하기 전에 사라져가고 있다.
VC 코인의 "높은 FDV, 낮은 유통량"이라는 함정
2024년에서 2025년 사이에 벤처캐피탈의 투자를 받은 대량 프로젝트들이 매우 높은 기업가치(예상 기업가치(FDV)가 10억 달러에서 50억 달러에 이르는 경우가 많음)로 출시되었지만, 실제 유통 물량은 5~10%에 불과했습니다. 이러한 모델은 실패할 수밖에 없었습니다.
개인 투자자 높은 가격에 매수했다
벤처캐피탈과 팀들의 매각 압력은 1~3년 동안 지속될 것입니다.
가격은 오랫동안 하락세를 보여왔고, 가치 있는 프로젝트조차도 이러한 운명을 피할 수 없습니다.
전형적인 사례: 유명한 레이어 1 프로젝트가 출시되었을 때, 초기 예상 가치(FDV)는 30억 달러였지만, 유통 시총 3억 달러에 불과했습니다. 6개월 후, 가격이 80% 폭락했지만 FDV는 여전히 10억 달러에 머물렀습니다. 기업 가치는 여전히 부풀려진 상태였고, 개인 투자자 모든 것을 잃었습니다.
밈 코인의 "폰지 게임"과 시장 피로감
2025년, 솔라나 생태계의 밈 토큰(BONK, WIF, POPCAT 등)은 일시적으로 자금을 끌어모았지만, 본질적으로는 "제로섬 게임"과 같았습니다. 초기 투자자들이 후발 투자자들로부터 이익을 거두는 식이었죠. 실질적인 가치 뒷받침이 부족했기에, 밈 토큰의 90%는 3개월 만에 가치가 0으로 떨어졌습니다.
더욱 심각한 것은 시장 피로 현상입니다. 개인 투자자 테라(Terra)의 2022년 폭락, FTX 파산, VC 코인의 2024~2025년 붕괴와 같은 반복적인 "매도"를 경험한 후, "한 번 데이면 두 번 조심한다"는 심리적 트라우마를 형성하며 알트코인 시장에서 점차 멀어지고 있습니다.
CEX의 "유동성 고갈"과 파멸의 악순환
바이낸스와 코인베이스 같은 주요 거래소 에서 알트코인 거래량이 2021년 대비 70% 이상 급감했고, 소규모 거래소 잇따른 폐업에 직면하고 있습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
규제 압력: SEC가 바이낸스와 코인베이스를 상대로 진행 중인 소송
사용자 이탈: 비트코인 ETF와 같은 규정 준수 상품으로의 전환
프로젝트 품질 저하: 불량 자금이 양품을 몰아낸다.
유동성 부족은 가격 변동성을 증가시키고(오더북 깊이가 10%에 불과하더라도 10만 달러 미만의 주문량이 포함될 수 있음), 투자자들을 더욱 불안하게 만들어 "유동성 고갈 → 가격 폭락 → 투자자 이탈 → 더욱 심각한 유동성 고갈"이라는 악순환을 초래합니다.
서사적 소진과 동질적 경쟁의 딜레마
2017년에는 ICO, 2020년에는 DeFi, 2021년에는 NFT와 메타버스, 2024년에는 AI와 RWA가 등장했지만, 2025년에는 어떤 새로운 이야기도 시장에 진정한 활력을 불어넣을 수 없을 것이다.
기존 분야(레이어 1, 레이어 2, DeFi, NFT)는 프로젝트들이 대부분 유사하여 포화 상태이며, 사용자들이 좋은 프로젝트와 나쁜 프로젝트를 구분하기 어렵습니다. 결국 자금은 어디에 투자해야 할지 몰라 비트코인에 묶어두는 현상이 발생합니다.
III. 기관 투자자 관점: 그레이스케일과 코인쉐어의 2026년 전망
3.1 회색조 보고서: 제도 시대의 도래와 계층적 패턴
그레이스케일은 '2026년 디지털 자산 전망: 기관 시대의 도래' 보고서에서 암호화폐 시장이 전통 금융이 주도하는 새로운 국면에 접어들고 있다고 명확히 밝히고 있습니다.
비트코인(BTC): 되돌릴 수 없는 제도화 과정
그레이스케일은 2026년에 두 가지 주요 테마에 힘입어 디지털 자산 투자 구조가 가속화될 것으로 예상합니다.
대체 가치 저장 자산에 대한 거시경제적 수요: 지속적인 재정 불균형, 인플레이션 리스크, 그리고 전 세계적인 통화 공급 증가로 인해 희소한 디지털 상품인 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 대한 수요가 증가하고 있습니다.
규제 명확성 증대: 더 많은 국가에서 암호화폐 ETP 상품을 승인할 것으로 예상되며, 미국은 블록체인 금융을 더욱 통합하기 위해 초당적인 시장 구조 법안을 통과시킬 가능성이 있습니다.
주요 촉매제는 다음과 같습니다.
2천만 번째 비트코인이 곧 채굴될 예정입니다. 총 공급량 2천1백만 개 중 2천만 번째 비트코인이 2026년 3월에 채굴될 것입니다. 이 이정표는 비트코인의 고정된 공급량과 희소성에 대한 인식을 더욱 강화할 것입니다.
기관 투자 비중이 증가하고 있습니다. 미국 주립 연기금과 국부펀드(하버드 대학교 기금, UAE의 무바달라 펀드 등)는 현재 0.5% 미만인 비트코인 투자 비중을 점진적으로 늘려가고 있습니다.
미국 달러 가치 하락에 대한 헤지: 미국 국채 가격 급등과 세계적인 탈달러화 추세 속에서 비트코인(BTC)이 "디지털 금"으로서 갖는 헤지적 특성이 점점 더 주목받고 있습니다.
그레이스케일은 비트코인이 2026년 상반기에 역대 신고점 경신할 것으로 예측하며, 15만 달러 돌파가 기본 시나리오라고 전망했습니다.
이더리움: 고통스러운 변혁 속 "수평적 통합"
그레이스케일은 이더리움이 "고통스러운 변혁"을 겪고 있으며, 기관 수용 및 규제 기준에 적응하는 데 시간이 필요하다고 공개적으로 밝혔습니다. 이러한 변혁의 주요 세 가지 방향은 다음과 같습니다.
레이어 2는 메인넷과 긴밀하게 통합되어 있습니다. 경제 모델 개선(예: EIP-4844의 추가 발전)을 통해 레이어 2의 성공은 이더리움의 가치 상승에 실질적으로 기여할 수 있습니다.
기관급 DeFi/RWA 애플리케이션: 토큰화된 채권 및 온체인 자산 관리와 같은 규정을 준수하는 사용 사례의 확장
소비자 수준에서의 대규모 도입: 온체인 소셜 네트워킹, 게임 및 기타 애플리케이션이 "틈새 시장"에서 벗어나고 있습니다.
하지만 이러한 변화가 입증되려면 1~2년이 걸릴 것입니다. 그레이스케일은 이더리움이 2026년에는 가격 상승폭이 상대적으로 제한적인 "횡보세"를 보일 가능성이 높으며, 2017년이나 2021년과 같은 폭발적인 성장을 재현하기는 어려울 것으로 예측합니다.
알트코인: 겹겹이 쌓인 운명과 생존을 위한 싸움
보고서는 "모든 토큰이 성공적으로 구시대를 벗어나지는 못할 것"이며, 알트코인들은 뚜렷한 계층 구조를 보일 것이라고 강조합니다.
1등급: 준기관 투자 등급 자산
대표 프로젝트: Solana, Avalanche, Polygon
특징: 실제 사용자, 기관의 승인, 규제 감독.
예상: 기관 투자자들의 자금 유입은 있을 수 있지만, 가격 상승폭은 비트코인(BTC)에 비해 훨씬 적을 것입니다.
두 번째 단계: 생태계 및 유틸리티 토큰
대표 프로젝트: DeFi 프로토콜(Aave, Morpho, Uniswap), AI 체인(Bittensor, Near)
특징: 실제 사용 사례 증가에 따른 수익 증대와 안정적인 현금 흐름 확보.
기대치: 잠재력은 제한적이지만, "실용성의 시대"에서 살아남을 수 있을 것이다.
3단계: 투기성 토큰
대표적인 프로젝트: 밈 코인, 순수 스토리텔링 프로젝트, 높은 초기 판매가치(FDV)와 낮은 유통량을 가진 벤처 캐피털 코인.
특징: 실용적인 적용 가능성이 부족하고 개인 투자자 FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 심리)에 의존합니다.
예상 결과: 소외되거나 완전히 사라질 가능성이 높음.
그레이스케일은 알트코인의 "일률적인 가격 상승" 시대는 끝났으며, 전통적인 4년 주기 반감 는 무너지고 기관 자본의 안정적인 유입으로 대체되고 있다고 분명히 밝혔습니다. 미래에는 지속 가능한 수익, 실제 사용자, 그리고 규제 당국의 지원을 받는 프로젝트만이 살아남을 것이며, 나머지는 자연 선택 과정에서 사라질 것입니다.
3.2 코인쉐어즈: 투기에서 실용성으로, "하이브리드 금융"이 미래를 정의합니다
CoinShares의 보고서 "2026년 전망: 수렴과 그 너머를 향하여"는 보다 급진적인 관점 제시합니다. 2025년은 투기적 시장이 지속되는 마지막 해가 될 것이며, 2026년에는 실용성, 현금 흐름 및 통합으로 전환될 것이라는 전망입니다.
하이브리드 금융의 부상
CoinShares는 퍼블릭 블록체인과 전통 금융 시스템을 심층적으로 통합하여 어느 한쪽만으로는 구축할 수 없는 새로운 인프라를 형성하는 "하이브리드 금융"이라는 개념을 소개합니다. 2026년의 핵심 주제는 "융합"입니다.
1. 퍼블릭 온체인 기반으로 구축되는 기존 기관들:
블랙록, 온체인 머니마켓 펀드(BUIDL) 출시
프랭클린 템플턴, 토큰화된 정부 채권 출시
씨티은행과 HSBC 같은 은행들이 프라이빗 온체인 상에서 채권을 발행하고 있다.
2. 스테이블코인은 암호화폐 도구에서 글로벌 결제 수단으로 진화하고 있습니다.
미국의 GENIUS법이나 EU의 MiCA와 같은 규제 프레임 청신호를 켜줍니다.
Stripe가 Bridge를 인수함에 따라 기업들은 API를 통해 스테이블코인 결제를 직접 통합할 수 있게 되었습니다.
스테이블코인 시가 시총 2천억 달러에서 5천억 달러로 증가했습니다.
3. 토큰화의 폭발적 확산:
민간 대출과 토큰화된 정부 채권이 시장을 지배하고 있습니다.
온체인 제품은 더 빠른 결제, 더 낮은 비용, 그리고 글로벌 유통을 제공합니다.
실물자산(RWA)의 시총 2026년까지 500억 달러를 넘어설 것으로 예상됩니다.
4. 가치 포착의 시대:
Hyperliquid와 같은 애플리케이션은 수익을 사용하여 토큰을 매입/소각합니다.
토큰은 "지배구조 도구"에서 "지분 자산"으로 격상되었습니다.
현금 흐름과 펀더멘털이 핵심 가치 평가 지표가 되었습니다.
기관 투자자의 지배력과 개인 투자자의 FOMO 현상 소멸
CoinShares는 BTC ETF로 유입되는 자금이 2025년까지 900억 달러를 넘어설 것으로 예상하며, 이는 기관 투자자들의 BTC 주류화 추세가 되돌릴 수 없음을 보여준다고 지적합니다. 한편, 개인 투자자 FOMO(두려움에 의한 투자) 정서 과거의 트라우마, 부실한 전망, 그리고 규제 불확실성으로 인해 크게 약화되었으며, 개인 투자자들은 관망세를 유지하거나 BTC와 같은 주류 자산에만 투자하는 경향을 보입니다.
2026년 가격 시나리오 예측
CoinShares는 거시 환경을 기반으로 세 가지 시나리오를 제시합니다.
연착륙(기본 시나리오): 비트코인(BTC)이 15만 달러를 돌파하고, 이더리움(ETH)은 제한적인 상승세를 보이며, 기관 투자자들이 주로 사용하는 알트코인들은 완만한 상승세를 기록합니다.
안정적인 성장: 비트코인은 시장 변동성이 감소한 가운데 11만 달러에서 14만 달러 범위 내에 머물러 있습니다.
스태그플레이션/경기 침체: 단기적인 압박이 있겠지만 중장기적으로는 회복될 것이며, 비트코인의 "디지털 금"으로서의 가치가 더욱 부각될 것이다.
핵심 예측:
비트코인의 시총 점유비율 더욱 상승 65%를 넘어섰습니다(현재 59~60%).
기관 투자자들이 가격 결정권을 장악하고 있는 반면, 개인 투자자 영향력은 미미하다.
유동성은 실질적인 프로젝트에 집중하고 있습니다. "실제 사용자 + 실제 수익 + 규정 준수 경로"를 갖춘 프로젝트만이 성공할 것입니다.
기존 알트코인의 90%가 사라지고, 시장은 '적자생존' 과정을 거치게 될 것입니다.
최종 평가: 코인쉐어즈는 2026년이 되면 디지털 자산이 전통 금융에 "도전"하는 시대가 아니라 주류 금융의 일부가 될 것이라고 예측합니다. 실용성이 우선시되고, 하이브리드 금융이 미래를 정의하며, 암호화폐 시장은 "파괴자"에서 "통합자"로 변모할 것입니다.
IV. 핵심 질문: 4년 주기 정치는 정말로 끝났는가?
4.1 순환의 본질: "공급 주도형"에서 "수요 주도형"으로의 전환
지난 4년간의 주기는 본질적으로 공급 측면 주도 모델이었습니다.
비트코인 반감 의 전형적인 전파 과정: 비트코인 반감 → 채굴자들의 매도 압력 감소 → 공급량 감소 → 가격 상승 → FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 심리) → 개인 투자자 유입 → 이더리움으로 자금 이동 → 이후 알트코인으로 자금 이동
신규 자금의 순환적 유입: 모든 불장(Bull market) 에는 새로운 자금 유입원이 있습니다(2017년에는 ICO 개인 투자자, 2021년에는 DeFi/NFT 투자자 및 팬데믹으로 인한 통화 발행량 급증). 이러한 자금은 "BTC→ETH→알트코인"이라는 자연스러운 흐름 경로를 따릅니다.
2025년 구조적 변화: 수요 재편
하지만 2025년에는 수요 측면에서 근본적인 변화가 일어났습니다.
기관 투자 펀드는 "목표 지향적인 투자 대상"을 가지고 있어 비트코인만 매입하고 알트코인은 매입하지 않아 자금이 다른 곳으로 유출되는 것을 방지합니다.
개인 투자자 FOMO(놓칠까 봐 두려워하는 심리)의 "영구적인 부재": 2022년 폭락 이후, 개인 투자자 알트코인에 대한 신뢰를 잃었고, 비트코인이 사상 최고치를 경신했을 때조차 감히 알트코인을 추격 매수하지 않았다.
유동성 계층화의 고착화: 비트코인, 이더리움, 알트코인의 유동성 풀이 완전히 분리되어 자금이 이전처럼 자유롭게 흐를 수 없게 되었습니다.
결론: "반감 → 비트코인 상승 → 알트코인 순환"이라는 4년 주기는 아직 끝나지 않았지만, 기관 투자자들의 개입으로 그 전파 메커니즘이 교란되었다. 미래의 주기는 "비트코인 단독 상승 → 이더리움 소폭 상승 → 알트코인 지속 하락"으로 특징지어지는 "힘든 불장(Bull market)"이 될 가능성이 있다.
4.2 알트코인은 미래가 있을까요?
답은 다음과 같습니다. 대부분의 알트코인은 미래가 없지만, 몇몇 분야는 여전히 살아남을 여지가 있습니다.
짝퉁에는 미래가 없다
높은 FDV(초기화폐 가치)와 낮은 유통량을 가진 VC 코인: 이러한 코인의 경제 모델은 본질적으로 결함이 있으며, 결국 손해를 보는 것은 개인 투자자 일 것입니다.
실용적인 용도가 없는 밈 코인: 몇몇 "문화적 상징"(예: 도지, 시바견)을 제외하면 대부분은 가치가 0으로 떨어질 것입니다.
동질적인 레이어 1/레이어 2: 시장에는 3~5개의 주류 퍼블릭 체인(ETH, 솔라나, BNB 체인 등)만 필요하며, 나머지는 "좀비 체인"이다.
2025년 암호화폐 시장은 고통스럽지만 필요한 "성년식"을 겪고 있습니다. 개인 투자자 가 주도하는 투기 시장에서 기관 투자자가 주도하는 자산 배분 시장으로 변모하고 있는 것입니다.
비트코인의 지속적인 지배력은 암호화폐의 승리가 아니라, 오히려 전통 금융이 암호화폐를 "길들인" 결과입니다. 비트코인이 "미국 기술주들의 그림자"가 되면 유동성과 규제 준수는 확보되지만, "탈중앙화 화폐"라는 본래의 목적은 상실하게 됩니다. 이는 발전이기도 하지만, 동시에 타협이기도 합니다.
알트코인의 "신들의 황혼"은 끝이 아니라 재탄생의 전야입니다. 거품이 터지고 악성 자금이 사라지면 진정으로 가치 있는 프로젝트들이 폐허 속에서 탄생할 것입니다. 역사는 언제나 반복됩니다. 모든 거품 붕괴는 다음 시대의 씨앗을 뿌립니다.
4년 주기는 끝나지 않았습니다. 단지 양상이 바뀌었을 뿐입니다. 미래의 불장(Bull market) 더 이상 "모든 암호화폐가 함께 상승하는" 광란의 장이 아니라, "강자는 더욱 강해지고 약자는 도태되는" 치열한 경쟁의 장이 될 것입니다. 이러한 경쟁에서 궁극적으로 승리하는 자는 새로운 규칙을 이해하고, 제도적 투자를 수용하며, 가치 투자를 고수하는 자뿐입니다.
본 보고서의 데이터는 WolfDAO에서 수집 및 편집했습니다. 문의 사항이나 업데이트가 있으시면 저희에게 연락해 주십시오.
작성자: Nikka / WolfDAO ( X : @10xWolfdao )
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