최근 Lighter라는 이름이 커뮤니티 전반에서 화제가 되고 있으며, 가치 평가 논의, 포인트 파밍 보상 계산, TGE 출시 시기 예측, 장전 가격 변동 등 모든 분야에서 Lighter에 대한 강한 정서 쏟아지고 있습니다.
기사 작성자: Zhou
기사 출처: ChainCatcher
바이낸스와 OKX를 비롯한 거래소 LIT 토큰의 장전 거래 상장을 잇달아 발표했습니다. 폴리마켓은 TGE 이후 LIT 토큰의 시가총액이 30억 달러를 넘어설 확률이 50% 이상이라고 예측했습니다. 2억 5천만 개의 LIT 토큰 온체인 전송 신호는 투자자들의 FOMO 정서 극대화시켰습니다. 모든 것이 순조롭게 진행되는 듯하며, 라이터(Lighter)는 연말 암호화폐 시장에서 가장 기대되는 프로젝트 중 하나로 자리매김하고 있습니다.
하지만 모두가 LIT와 TGE를 얼마나 교환할 수 있는지, 가격이 얼마나 오를지 계산하는 동안, 더 근본적인 질문들이 잊혀지고 있습니다. 이러한 에어드랍 열풍이 얼마나 실질적인 성장이고, 얼마나 거품에 의해 만들어진 일시적인 환상인지 말입니다. Perp DEX 트랙은 과연 지속 가능한 가치를 지니고 있을까요?
가치 평가 기준점과 수수료 제로 함정
2025년, 치열한 경쟁이 펼쳐지는 퍼프 탈중앙화 거래소(Perp DEX) 시장에서 라이터(Lighter)는 독특한 확장 전략을 펼쳤습니다. 벤처 캐피털(VC)의 지원 없이 탁월한 운영 능력과 공정한 스토리텔링으로 성공을 거둔 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)나 바이낸스 생태계의 지원을 받는 브랜드 프리미엄을 앞세운 아스터(Aster)와는 달리, 라이터는 최고 수준의 자본 투자를 적극적으로 수용하는 길을 택했습니다.
RootData에 따르면 Lighter는 올해 11월 Founders Fund와 Ribbit Capital이 주도하고 Robinhood가 참여한 6,800만 달러 규모의 융자 완료했습니다. TGE 이전 기업 가치는 15억 달러에 달했으며 , 그 이전에는 Dragonfly와 Haun Ventures와 같은 유력 기관의 투자를 받은 바 있습니다.
Defillama의 지표를 살펴보면 Lighter의 미결제약정(OI)은 15억 7,200만 달러에 달했으며, 월 매출은 1,027만 달러, 연간 매출은 약 1억 2,500만 달러에 육박했습니다. 거래량 측면에서 Lighter는 지난 30일 동안 2,271억 9,000만 달러를 기록하며 업계 벤치마크인 Hyperliquid(1,750억 5,000만 달러)와 Aster(1,890억 3,400만 달러)를 넘어섰고, 올해 범죄자 거래 탈중앙화 거래소(perp DEX)의 다크호스로 주목받기도 했습니다.
시장 분석가들은 라이터(Lighter)의 목표가 단순히 무기한 계약 거래소 넘어 훨씬 더 광범위하다고 보고 있습니다. 라이터는 증권사, 핀테크 기업, 전문 MM (Market Making) 연결하는 탈중앙화 거래 인프라 구축을 목표로 하고 있습니다. 개인 투자자 측면에서 라이터는 로빈후드(Robinhood)와 유사한 "수수료 제로" 전략을 시행하지만, 200~300밀리초의 지연 시간이 발생합니다 . 이는 고빈도 MM (Market Making) 에게 탁월한 차익 거래 기회를 제공합니다. "낮은 수수료"에 이끌린 일반 개인 투자자 명시적인 수수료를 피할 수 있지만, 숨겨진 슬리피지(slippage)로 인해 정상적인 거래 비용보다 몇 배나 더 많은 비용을 부담할 수 있습니다.
따라서 해당 기업의 사업 모델을 둘러싼 논란이 있으며, 기업 가치 평가 논리는 Perp DEX와의 단순 비교를 넘어서는 복잡한 양상을 보입니다. Polymarket은 TGE 이후 해당 기업의 기업 가치가 20억 달러에서 30억 달러 사이가 될 것으로 예상 하지만, 장기적인 기관 투자 관점에서 그 가치를 입증할 수 있을지는 여전히 의문입니다.
반면, 역사적 경험은 "출시 직후 최고 성과"가 벤처캐피탈(VC)의 투자를 받은 유망한 프로젝트에게는 피할 수 없는 운명이라는 것을 반복적으로 입증해 왔습니다. 2025년 데이터에 따르면 , 대대적으로 홍보된 "VC 투자 프로젝트"의 2차 시장에서의 성과는 초기 기업 가치 평가액과 심각한 괴리를 보이고 있습니다 . 예를 들어, VC들이 10억 달러로 평가했던 휴머니티 프로토콜(Humanity Protocol)의 현재 시총 약 2억 8,500만 달러, 퓨얼 네트워크(Fuel Network)는 약 1,100만 달러, 버블맵스(Bubblemaps)는 약 600만 달러로, 수십 배의 차이를 보입니다. 플라스마스(Plasmas)와 더블제로(DoubleZero) 같은 다른 프로젝트들은 시총 VC 평가액의 10%에서 30%에 불과합니다.
자본에 의해 부풀려진 "허영 지표"에 직면한 라이터는 다음 사례가 될지도 모릅니다.
Prep DEX: 거짓된 호황
라이터에 대한 지속적인 우려는 본질적으로 Perp DEX 전담반 전체에 뿌리 깊은 병목 현상이 있음을 반영합니다.
첫째, Perp DEX의 핵심 사용자층은 이론적으로 레버리지 거래자 와 기관 차익거래자로 구성되어야 하지만, 실제 활동 수준은 이러한 예상에 크게 못 미칩니다 . DeFiLlama 데이터에 따르면, 전체 DEX 업계의 월간 거래량이 1조 2천억 달러라는 역대 신고점 기록했던 10월에도 전 세계적으로 실제로 활동하는 주소(매일 방향성 포지션 보유하는 유효 사용자) 수는 수만에서 수십만 개에 불과했습니다. 이는 바이낸스나 바이빗과 같은 중앙거래소(CEX)의 수억 명에 달하는 사용자 수와 비교하면 상당한 격차입니다.
그 이유는 사용자들이 낮은 수수료와 온체인 프라이버시 때문에 탈중앙화 거래소(DEX)를 선택하는 반면, 대부분의 개인 투자자 자본이 제한적이기 때문에 프라이버시에 그다지 민감하지 않기 때문입니다. 더욱이, 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)가 자체 개발한 레이어 1 플랫폼을 통해 강력한 유동성 장벽을 구축했기 때문에, 새로운 업체들이 같은 방식으로 시장에 진입하기는 어렵습니다.
제한된 사용자 기반 으로 인해 이 분야의 성장은 충성도 높은 사용자보다는 "일시적인 파밍"에 크게 의존합니다. 코인게코(CoinGecko) 보고서에 따르면 에어드랍 파밍은 2025년 말에 만연했으며, 대부분의 사용자는 장기적인 거래보다는 포인트 획득에 집중하여 토큰 생성(TGE) 이후 유지율이 반감되는 현상을 보였습니다. 예를 들어, 라이터(Lighter)는 시즌 2에서 50만 명이 넘는 신규 사용자를 유치했지만, 분석 결과 80%가 멀티 Sybil어택 시빌(Sybil) 계정인 것으로 나타나 실제 활성 주소 수는 보이는 것보다 훨씬 적었음을 알 수 있습니다.
둘째로, 트랙의 어색한 상황은 여러 당사자의 이해관계가 얽힌 "단기적 순환" 에 반영되어 있습니다. 프로젝트 팀은 가치 평가 논리를 뒷받침하고 포인트 및 수수료 면제를 통해 트래픽을 유도하기 위해 TVL과 거래량을 시급히 필요로 합니다. 벤처 캐피탈은 높은 기업 가치에 투자하여 엑시트를 노리고, 투자자들은 포인트를 모아 에어드랍 후 현금화하고 떠나는 데 집중합니다.
Forklog의 분석에 따르면, 이러한 "수익 룰렛"은 표면적인 수치를 부풀리지만, 본질적으로는 생태계 전체에 이익이 되는 윈윈(win-win) 상황이 아니라 여러 당사자 간의 단기적인 경쟁 게임입니다. 대표적인 예로, 2025년 11월 Aster가 포인트 배율을 조정한 후 40만 개의 지갑이 Lighter로 빠르게 이전하면서 가스 수수료가 급등하고 플랫폼이 심각하게 붕괴된 사례를 들 수 있습니다.
BitMEX의 CEO인 스테판 루츠는 중앙 집중식 거래소(CEX)가 여전히 미결제 약정(OI)의 95%를 장악하고 점유율, 탈중앙화 거래소(DEX) 모델이 인센티브 메커니즘에 지나치게 의존하는 탓에 사업 논리가 매우 취약하기 때문에 퍼프 DEX 열풍이 지속 불가능할 수 있다고 경고했습니다. 21Shares의 2025년 상반기 보고서에서도 퍼프 DEX의 시장 점유율 연초 5%에서 26%로 상승했지만, 이러한 불장(Bull market) 정서 에 기반한 점유율 심각한 경쟁 분열을 동반했다고 강조했습니다.
더욱이, Perp DEX의 거래량 급증은 에어드롭 보상 포인트에 고무된 사용자들의 참여 덕분 입니다. 2025년 말까지 토큰이 없는 Perp DEX에서 에어드랍 채굴 의 인기가 급증했으며, 이는 Lighter와 Aster 모두 월간 거래량 1,800억 달러를 돌파한 이유를 설명해 줍니다. Aster는 자체 토큰을 발행했지만, 여전히 지속적인 보상 프로그램을 통해 명목상 성장을 유지해야 합니다. 이러한 "보조금을 통한 유지" 모델은 사실상 회사의 미래를 담보로 잡는 것과 마찬가지입니다.
알고 보니, 자본 투자를 받고 포인트 기반 시스템으로 운영되는 프로젝트들은 TGE(Trading for Enterprises) 이벤트 이후 심각한 가치 하락을 겪는 경우가 많습니다. 최고 수준의 벤처캐피탈(VC)의 지원을 받은 Vana 프로젝트를 예로 들면, 2024년 TGE 이후 투자 대비 가치(FDV)가 일시적으로 급등했지만, 인센티브 상실로 인해 70%나 급락하며 유동성이 고갈된 "유령 프로젝트"로 전락했습니다. Lighter와 Aster의 최근 데이터 급등세 또한 이러한 VC 투자 프로젝트들과 유사한 양상을 보이며, 가치 평가가 역전되는 현상을 보여주고 있습니다.
현재 시장 상황에서 Perp DEX의 선도적 영향력은 사실상 확립되었습니다 . Hyperliquid는 선발 주자로서의 이점을 살려 유기적 매출과 시장 깊이에서 선두 자리를 굳혔습니다. 나머지 업체들은 모바일 최적화, 보험 메커니즘, RWA 통합과 같은 매우 좁은 틈새 시장에서 차별화와 생존을 모색해야 할 것입니다.
궁극적으로, Perp DEX 부문은 여전히 제로섬 게임 단계에 있습니다 . 개인 정보 보호에 대한 민감도가 낮은 소규모 개인 투자자 에게 DEX로 이동할 충분한 동기가 아직 부족합니다. 겉으로 드러나는 인기 이면에는 데이터가 보여주는 것보다 훨씬 낮은 가치가 숨어 있을 수 있습니다.
결론
포인트, 벤처 캐피털, 에어드랍 으로 엮인 급성장 논리 속에서 Perp DEX는 자급자족이라는 환상에 빠진 듯 보입니다. 그러나 보조금의 물결이 잦아들면, 진정한 사용자 충성도가 부족하고 오로지 자본 유치에만 의존하는 이러한 "숨은 강자"들은 결국 유통시장 의 유동성 시험대에 올라 그 실체가 드러날 것입니다.
라이터의 이야기는 계속되지만, 이는 암호화폐 투자자들에게 디파이(DeFi) 공간이 화려한 볼거리로 가득한 곳이지만, 거품 속에서도 흔들리지 않는 진실이 존재한다는 사실을 다시금 일깨워줍니다. 다음 영광을 쫓기 전에, 우리는 스스로에게 물어볼 가치가 있습니다. 이 열풍은 진정 누구를 위한 것일까요?
