원제목: "133건의 거래, 86억 달러: 2025년 암호화폐 업계를 누가 인수했을까?"
원작자: 린완완, Beating
2025년의 암호화폐 시장은 파편화될 것이다.
비트코인은 올해 들어 30% 이상 하락했고, 알트코인들도 큰 손실을 입었으며, "암호화폐는 죽었다"는 외침이 곳곳에서 울려 퍼지고 있습니다. 연초에 투자했던 신규 투자자들은 계좌 잔고가 절반 이상 줄어든 것을 목격했고, 일부는 이미 거래 플랫폼 앱을 삭제했으며, 또 다른 일부는 손익분기점을 넘기기만을 바라며 버티고 있습니다. 암호화폐 커뮤니티의 정서 2022년 FTX 사태 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.
하지만 이러한 혼란 속에서도 또 다른 무리의 사람들이 정신없이 물건을 사들이고 있었습니다.
PitchBook 데이터에 따르면, 암호화폐 업계의 인수합병 총액은 2025년에 86억 달러에 달할 것으로 예상되며, 거래 건수는 267건으로 전년 대비 18% 증가할 전망입니다. 이는 2024년의 거의 네 배에 달하는 수치이며, 지난 4년간의 총액을 넘어섭니다. Architect Partners의 보다 광범위한 통계 자료를 활용하면 총액은 129억 달러에 이를 것으로 추산됩니다.
주요 거래 규모는 실로 엄청납니다. 코인베이스는 옵션 거래 대기업 데리비트를 29억 달러에 인수하며 암호화폐 업계 역사상 최대 규모의 인수 기록을 세웠고, 크라켄은 전통적인 선물 플랫폼 닌자트레이더를 15억 달러에 인수하며 "역사상 최대 규모의 트레이드파이와 암호화폐 통합 거래"로 불립니다. 또한 리플은 월스트리트의 주요 증권사 히든 로드를 12억 5천만 달러에 인수하며 기관 금융의 중심에 공식적으로 진출했습니다.
개인 투자자 공황 상태에 빠져 손실을 감수하고 매도했지만, 기관 투자자들은 그 틈을 타 포지션을 구축했다.
흥미롭게도, 이 기관들은 암호화폐를 매입하지 않았습니다. 만약 그들이 암호화폐 가격에 대해 낙관적이었다면, 단순히 비트코인을 매입할 수도 있었을 텐데, 왜 굳이 수십억 달러를 들여 기업들을 인수했을까요?
그들이 구매한 것은 거래 플랫폼, 라이선스, 수탁기관, 결제 채널 및 청산 시스템이었습니다.
그들은 업계의 전체 인프라를 저점매수 (바텀피싱) 에 사들이고 있습니다.
이는 2008년 금융 위기 이후 월스트리트를 떠올리게 합니다. 리먼 브라더스는 파산했고, 베어 스턴스는 사라졌지만, JP모건 체이스와 골드만삭스는 살아남아 오히려 수많은 자산을 인수하며 기회를 잡았습니다. 위기 이후 강자는 더욱 강해졌고, 업계 집중도는 크게 높아졌습니다.
2025년 암호화폐 업계에서도 이와 유사한 시나리오가 펼쳐질 전망입니다.
전통적인 금융기관들은 왜 "저점매수 (바텀피싱)"를 하는 걸까요?
왜 2025년일까요? 세 가지 열쇠가 모두 동시에 돌아갔기 때문입니다.
첫 번째 핵심은 SEC의 지도부 교체입니다.
게리 겐슬러 시대에 암호화폐 업계는 마치 "슈뢰딩거의 도처"와 같은 불확실성 속에 살았습니다. 자신이 발행한 토큰이 증권인지 아닌지 알 수 없었고, 거래 플랫폼 업무 언제 불법으로 간주될지 알 수 없었으며, 내일 아침에 눈을 떴을 때 회사가 여전히 존재할지조차 확신할 수 없었습니다. 코인베이스, 바이낸스, 크라켄, 리플, 유니스왑, 오픈시 등 거의 모든 유명 기업들이 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 소환장이나 시정 명령을 받은 경험이 있습니다.
이러한 불확실성은 인수합병의 적입니다. 평판이 좋은 금융기관이라면 언제든 규제 당국의 "퇴출" 대상이 될 수 있는 기업을 10억 달러에 인수하려 하지 않을 것입니다. 실사는 어떻게 진행해야 할까요? 가치 평가 모델은 어떻게 구축해야 할까요? 법적 리스크 은 어떻게 가격에 반영해야 할까요? 이 모든 질문에 대한 답은 아직 없습니다.
2025년 1월, 트럼프 행정부가 출범하면서 SEC의 태도는 180도 바뀌었다. 마크 우에다 SEC 위원장 대행은 취임 첫날 암호화폐 태스크포스를 구성하고 "강제 집행"에서 "대화"로의 전환을 발표했다. 이후 몇 달 동안 SEC는 암호화폐 관련 소송의 60%를 헐값에 철회했다. 코인베이스 소송, 바이낸스 소송, 크라켄 소송이 모두 취하되었고, 심지어 4년간 진행되었던 리플 관련 소송조차 합의로 마무리되었다.
핵심은 철회 방식입니다. "소송 제기 금지"라는 법률 용어를 사용했는데, 이는 새로운 소송을 기소하다 할 수 없다는 의미입니다. 이로 인해 시장은 안심했습니다. 상황이 완전히 반전된 것입니다.
두 번째 핵심은 번호판 해제 게이트입니다.
12월 12일, 미국 통화감독청(OCC)은 BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos, Ripple 등 5개 암호화폐 기업에 국가 신탁 은행 라이선스를 승인했습니다. 이는 해당 기업들이 연방준비제도 시스템에 직접 접근하여 수탁, 결제 및 청산 서비스를 제공하고 기존 은행과 동일한 권한을 누릴 수 있음을 의미합니다.
수치를 비교해 보면 많은 것을 알 수 있습니다. 2025년에는 OCC(통화감독청)에 은행 면허 신청이 18건 접수되었지만, 2024년에는 단 한 건에 불과했습니다. 문이 열리자마자 모두가 몰려들었습니다.
세 번째 핵심은 GENIUS 법안입니다.
7월 18일, 미국 최초의 연방 암호화폐 관련 법안이 제정되었습니다. 이 법안은 스테이블코인에 대한 규정을 명시하고 있는데, 여기에는 1:1 준비금, 월별 정보 공개, 파산 시 우선 변제 등이 포함됩니다. 더욱 중요한 것은, 이 법안이 규정을 준수하는 스테이블코인은 증권이나 상품으로 간주되지 않으며, 미국 증권거래위원회(SEC)나 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받지 않는다는 점을 명확히 했다는 것입니다.
이는 스테이블코인에 "모범 시민 인증서"를 발급하는 것과 마찬가지입니다. 은행은 안심하고 스테이블코인 업무 진행할 수 있으며, 결제 회사들은 추후 책임을 물을 걱정 없이 스테이블코인을 과감하게 통합할 수 있습니다.
SEC가 소송을 철회하면서 법적 리스크 사라졌고, OCC의 라이선스 승인으로 은행 업무 수행이 가능해졌으며, GENIUS 법안 통과로 스테이블코인이 합법적인 금융 상품으로 인정받게 되었습니다. 이 세 가지 요소가 결합되면서 10년 동안 닫혀 있던 문이 열렸습니다.
문 앞에는 수표를 손에 쥔 사람들로 북적였다.
3대 구매국 간의 군비 경쟁
2025년 인수합병의 규모와 야심이라는 측면에서 볼 때, 리플은 의심할 여지 없이 단연 최고의 기업입니다.
리플(XRP) 하면, 코인업계 베테랑들은 여전히 2020년 미국 증권거래위원회(SEC)로부터 기소하다 당하고 4년간 규제 당국과 법정 공방을 벌였던 그 회사를 기억할지도 모릅니다. 하지만 2024년 이후의 리플은 완전히 다른 모습일 것입니다.
소송이 사실상 해결되면서(2024년 8월 최종 판결, 벌금은 20억 달러에서 1억 2500만 달러로 감액), 회사는 막대한 대량 확보하고 광적인 확장에 돌입했습니다. 그들의 핵심 업무 이미 변모하여 수탁, 스테이블코인, 규정 준수 채널 등 수익성이 좋은 사업이라면 무엇이든 했습니다.
그 해 리플은 인수합병에 27억 달러를 투자하여 모건 스탠리와 뉴욕 커뮤니티 은행에 이어 같은 해에 10억 달러 이상의 인수합병을 두 건 완료한 세 번째 미국 금융 회사가 되었습니다. 모건 스탠리가 이와 같은 기록을 세운 것은 2020년으로, 당시 이트레이드를 130억 달러에, 이튼 밴스를 70억 달러에 인수했습니다.
리플은 모건 스탠리와 같은 수준에 도달했으며, 이 두 가지 핵심 거래는 면밀히 살펴볼 가치가 있습니다.
첫 번째 인수 건은 헤지펀드, 자산운용사, 자체매매회사를 대상으로 외환, 파생상품, 채권, 디지털 자산 등 다양한 자산군에 업무 제공하는 세계적인 비은행 프라임 브로커리지 회사인 히든 로드(Hidden Road)를 12억 5천만 달러에 인수한 것입니다.
프라임 브로커란 무엇일까요? 간단히 말해, 기관 투자자들에게 "원스톱 백오피스 서비스"를 제공하는 회사입니다. 거래를 원하면 거래를 처리해주고, 레버리지가 필요하면 자금을 빌려주고, 자산 보관이 필요하면 안전하게 보관해 줍니다. 골드만삭스와 모건스탠리의 프라임 브로커리지 업무 엄청난 수익을 창출하는 사업입니다.
인수 후 히든 로드는 리플 프라임으로 이름을 바꾸었다. 이로써 리플은 월가 핵심권으로 진입하는 중요한 발걸음을 내디뎠다.
두 번째 인수는 10억 달러에 GTreasury를 인수한 것입니다. GTreasury는 40년 역사를 자랑하는 기업 재무 관리 시스템 제공업체입니다. 화려해 보이지는 않지만, 아메리칸 항공, 굿이어, 볼보 등 포춘 500대 기업을 고객으로 두고 있습니다. GTreasury는 연간 12조 5천억 달러 이상의 지급 결제를 처리합니다.
이 두 거래를 함께 살펴보면 리플의 전략적 로드맵이 명확해집니다.
리플은 더 이상 단순한 국경 간 결제 회사에 만족하지 않고, "종합적인 기관 금융 스택" 구축을 목표로 합니다. 기업 펀드 운용은 GTreasury를 사용하고, 기관 프라임 브로커리지 서비스는 Ripple Prime을 사용하며, 국경 간 결제는 리플 자체 네트워크를 활용하고, XRP는 이 모든 것을 연결하는 다리 역할을 합니다. 최고재무책임자(CFO)의 컴퓨터에서 헤지펀드 트레이딩 데스크에 이르기까지, 전체 체인이 매끄럽게 통합됩니다.
리플 스웰 컨퍼런스에서 CEO 브래드 갈링하우스는 매우 솔직한 발언을 했습니다. "우리의 인수 대부분은 암호화폐 솔루션을 도입하기 위해 전통 금융 분야에 집중되어 있습니다."
달리 말하자면, 암호화폐 기업들이 전통 금융을 집어삼키고 있다는 것입니다.
코인베이스의 접근 방식은 다릅니다. 코인베이스는 암호화폐 세계의 "슈퍼 앱", 즉 모든 것을 거래할 수 있는 플랫폼이 되는 것을 목표로 합니다.
29억 달러 규모의 데리비트 인수는 올해 최대 규모의 거래입니다. 데리비트는 연간 거래량이 1조 달러를 넘고 포지션 꾸준히 300억 달러 이상을 기록하는 세계 최대 암호화폐 옵션 거래소 입니다.
옵션 시장은 기관 투자자들의 주요 격전지입니다. 헤지 펀드는 옵션을 통해 리스크 헤지하고, 시장 조성자는 포지션을 관리하며, 자산 운용사는 구조화 상품을 설계합니다. 데리비트 인수는 기관 시장 진출을 확보하는 것과 마찬가지입니다.
코인베이스는 데리비트 외에도 온체인 광고 플랫폼 스핀들, 토큰 관리 회사 리퀴파이, 디파이 옵션 프로토콜 오핀, 밈 코인 거래소 벡터펀, 예측 시장 회사 더 클리어링 컴퍼니를 인수했습니다.
이 회사는 파생상품, DeFi, 예측 시장, 밈 코인 거래 등 다양한 분야에서 한 해 동안 10건의 인수합병을 진행했습니다. 브라이언 암스트롱 CEO의 야심은 "모든 것이 거래되는 거래소"를 만드는 것입니다. 즉, 거래 가능한 모든 것을 코인베이스에서 거래할 수 있도록 하는 것입니다.
크라켄의 접근 방식은 더 직접적입니다. 먼저 라이선스를 구매한 다음 업무 시작하는 것입니다.
15억 달러 규모의 닌자트레이더(NinjaTrader) 인수로 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 선물 거래 라이선스를 확보하게 되었습니다. 20년 역사를 자랑하는 이 회사는 미국 개인 선물 거래 업계의 베테랑 기업입니다. 미국에서는 개인 투자자 에게 선물 및 파생상품 거래 서비스를 합법적으로 제공하려면 CFTC 라이선스가 필수적입니다.
직접 지원해 보시겠습니까? 대기 기간은 최소 3년이며, 승인이 보장되는 것도 아닙니다. 라이선스를 보유한 회사를 인수하시겠습니까? 즉시 사업을 시작하세요. 시간을 기회로 바꾸는 것, 50%의 프리미엄을 지불하더라도 오히려 이득입니다.
크라켄은 라이선스를 취득한 후 11월에 기업공개(IPO)를 신청했으며, 2026년 1분기 상장 목표로 200억 달러의 기업 가치를 제시했습니다. 이제 크라켄은 단순한 가상화폐 거래소 아니라, 라이선스를 보유한 다중 자산 거래 플랫폼입니다.
스트라이프스의 계획
암호화폐 기업들이 전통 금융 시장을 잠식하고 있는 반면, 전통 금융 시장 또한 역으로 암호화폐 시장에 침투하고 있다.
가장 대표적인 예는 스트라이프의 브리지 인수입니다.
2025년 2월, 결제 업계의 거물 스트라이프는 직원 58명에 시리즈 A 투자 유치 당시 기업 가치가 2억 달러에 불과했던 스테이블코인 인프라 기업 브리지(Bridge)를 11억 달러에 인수했습니다. 스트라이프는 브리지의 5.5배에 달하는 프리미엄을 지불하며 회사 역사상 최대 규모의 인수를 기록했습니다.
직원 58명짜리 스타트업이 왜 11억 달러의 가치를 지니는 걸까요?
Bridge는 돈과 시간으로는 쉽게 구할 수 없는 가치를 지니고 있습니다. 바로 스테이블코인 분야에서 가장 성숙한 API 플랫폼이라는 점입니다. Coinbase와 SpaceX를 비롯한 다양한 고객사를 보유하고 있으며, 기업들이 일반 결제 인터페이스처럼 간편하게 스테이블코인 기능을 이용할 수 있도록 지원합니다. 창립팀은 Coinbase와 Square 출신으로, 결제 및 암호화폐 분야에 대한 깊은 이해를 바탕으로 구성되어 있습니다.
스트라이프가 직접 개발해야 할까요? 최소 2년은 걸릴 겁니다. 브리지를 인수하면 어떨까요? 제품은 다음 달에 출시될 수도 있겠네요.
스트라이프(Stripe) CEO 패트릭 콜리슨은 스테이블코인을 "금융 서비스를 위한 상온 초전도체"라고 부릅니다. 이 비유는 스테이블코인의 본질을 적절하게 포착합니다. 스테이블코인은 마치 정보처럼 24시간 내내 국경을 넘어 거의 제로에 가까운 수수료로 자금이 흐르도록 해줍니다. 기존의 해외 송금은 3~5일이 소요되고 3~5%의 수수료가 발생하지만, 스테이블코인을 이용한 송금은 몇 초 만에 완료되고 수수료는 1센트 미만입니다.
인수 후 스트라이프는 6개월 안에 세 가지 제품을 출시했습니다. 101개국에서 사용 가능한 스테이블코인 계좌인 "스테이블코인 금융 계좌", 비자와 제휴한 스테이블코인 결제 카드, 그리고 모든 기업이 자체 스테이블코인을 발행할 수 있는 오픈 발행 플랫폼입니다.
Stripe의 목표는 분명합니다. 스테이블코인을 통해 국경 간 결제 방식을 재정의하는 것입니다.
월가의 기존 자본가들도 움직임을 보이고 있습니다.
지난 10월, JP모건은 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)을 담보로 수용하겠다고 발표했으며, 우선 ETF 점유율 부터 시작하여 향후 현물 거래까지 확대할 계획이라고 밝혔습니다. 이는 월가 최대 은행 중 하나가 암호화폐 자산을 공식적으로 담보 대상에 포함시킨 첫 사례였습니다. 블룸버그에 따르면, 10대 주요 은행으로 구성된 컨소시엄이 G7 통화 스테이블코인 공동 발행을 검토하고 있습니다.
Paxos는 기관 투자자급 MPC 지갑 플랫폼인 Fordefi를 1억 달러 이상에 인수했습니다. Fordefi는 300개 이상의 기관에 서비스를 제공하며 월간 거래량은 1,200억 달러에 달합니다. 이번 인수를 통해 Paxos는 스테이블코인 발행, 자산 토큰화, DeFi 수탁을 아우르는 원스톱 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다.
5년 전만 해도 월스트리트와 암호화폐 업계는 서로를 경멸했습니다. 월스트리트는 암호화폐를 사기이자 거품으로 여겼고, 암호화폐 업계는 월스트리트를 구시대적이고 기득권층에만 집착하는 집단으로 생각했습니다. 하지만 이제 그들은 같은 협상 테이블에 앉아 실제 돈으로 서로의 자산 가치를 평가하고 있습니다.
경계가 모호해지고 있습니다. "암호화폐 회사"와 "금융 회사"의 정의가 새롭게 쓰여지고 있습니다.
끝
하지만 모두가 시간과의 싸움을 벌이고 있습니다.
2025년 6월 5일, 서클(Circle)은 뉴욕 증권거래소에 상장 첫날 168% 급등했고, 이틀 동안 247%나 상승했습니다. 이는 1980년 이후 5억 달러 이상을 조달한 IPO 중 최고의 첫날 상승률이었습니다. 시장은 USDC 발행사인 서클의 기업 시총 167억 달러로 평가했으며, 이를 통해 11억 달러를 조달했습니다.
한 투자은행 분석가는 공모가를 기준으로 서클이 무려 17억 6천만 달러를 더 벌어들일 수 있었다고 계산했는데, 이는 역사상 7번째로 큰 IPO 가격 책정 오류라고 합니다. 다시 말해, 스테이블코인 부문에 대한 시장의 열기가 인수단의 예상을 훨씬 뛰어넘었던 것입니다.
Circle에 이어 Bullish와 eToro도 상장. 2025년에는 11개의 암호화폐 기업이 IPO를 통해 총 146억 달러를 조달했습니다. 이에 비해 2024년에는 단 4개 기업만이 IPO를 통해 총 3억 1천만 달러를 조달했습니다.
2026년에는 기업공개(IPO) 물량이 더욱 풍부해질 전망입니다. 크라켄은 200억 달러의 기업 가치를 인정받아 1분기 상장 목표로 하고 있으며, 비트고는 매출이 네 배로 증가한 데다 이미 기밀유지 신청까지 마쳤습니다. 제미니와 그레이스케일 역시 IPO를 앞두고 있습니다. 비트와이즈의 CEO 헌터 호슬리는 이러한 IPO 열풍으로 시총 거의 1,000억 달러에 달할 수 있다고 예측합니다.
하지만 2026년은 미국의 중간선거가 있는 해이기도 합니다.
역사적 패턴은 분명합니다. 대통령 소속 정당은 일반적으로 중간선거에서 의석을 잃습니다. 공화당이 하원이나 상원에서 다수당 지위를 잃으면 암호화폐 친화적인 정책을 펼칠 수 있는 기회가 줄어들거나 아예 사라질 수도 있습니다. 증권거래위원회(SEC) 위원장이 교체될 수도 있고, 관련 입법 과정이 교착 상태에 빠질 수도 있으며, 규제 환경이 다시 바뀔 수도 있습니다.
모두가 서둘러 시작하려는 이유가 바로 여기에 있습니다. 인수합병은 기회가 사라지기 전에 완료해야 하고, 기업공개(IPO)는 시장 정서 반전되기 전에 가격을 책정해야 하며, 허가는 정책이 강화되기 전에 취득해야 합니다.
기회가 될 수 있는 기간은 단 18개월밖에 되지 않을 수도 있습니다.
처음 질문으로 돌아가서, 월가는 무엇에 베팅하고 있는 걸까요?
"양방향 인수" 시대가 도래할 것이라는 전망이 지배적입니다. 암호화폐 기업은 기존 금융기관으로부터 라이선스, 고객, 규제 준수 역량을 인수하고, 기존 금융기관은 암호화폐 기술, 인프라, 혁신 역량을 인수합니다. 양측의 영역은 점점 더 중첩되면서 경계가 모호해질 것입니다. 3~5년 후에는 "암호화폐 기업"과 "기존 금융기관"의 구분이 사라지고, 단지 "금융기관"만 남게 될지도 모릅니다.
2025년에 예상되는 86억 달러 규모의 M&A 열풍은 본질적으로 "규정 준수 인프라"를 둘러싼 군비 경쟁입니다. 이 경쟁의 승자는 캔들스틱 차트만 보며 가격 변동을 쫓는 기업이 아니라, 장기적인 안목으로 선점하고, 라이선스를 확보하며, 종합적인 역량을 구축하는 기업이 될 것입니다.
개인 투자자 여전히 최고점과 최저점을 예측하려고 애쓰는 동안, 기관 투자자들은 이미 해당 부문 전체에 투자하고 있습니다.
