블록체인 간 경쟁이 "거래 순서 " 수준으로 상승 되었으며, 순서 MM (Market Making) 의 주문 스프레드와 시장 깊이에 직접적인 영향을 미칩니다. 
'범용 블록체인'에 대한 요구는 근거가 없는 것으로 입증되었습니다. 현재 블록체인 간의 경쟁은 두 가지 수준에 집중되어 있습니다.
1) 기존의 성숙한 업무 기반으로 "애플리케이션 체인"을 구축하여 블록체인이 결제와 같은 프로세스에서 기존 업무 보완할 수 있도록 합니다.
2) "거래 순서" 수준에서의 경쟁.
이 글은 두 번째 단계에 초점을 맞춥니다.
순서 MM (Market Making) 의 행동에 직접적인 영향을 미칩니다. 이것이 핵심 문제입니다.
거래 순서 무엇인가요?
온체인 에서 사용자의 거래는 즉시 블록에 기록되지 않고, 먼저 "멤풀"에 저장됩니다. 특정 시점에는 수만 건의 거래가 존재할 수 있으며, 순서, 검증자 또는 채굴자는 어떤 거래를 블록에 기록할지 결정해야 합니다.
1) 다음 블록에는 어떤 거래들이 포함되나요?
2) 이러한 거래들은 어떤 순서로 배열되어 있습니까?
"순서 결정" 과정은 거래 순서 의미하며, 이는 거래 비용, MEV 상태, 거래 성공률 및 온체인 사용자 공정성에 직접적인 영향을 미칩니다.
예를 들어, 네트워크가 혼잡할 때, 순서 해당 거래가 블록체인에 빠르게 기록될지 아니면 메모리 풀에서 무기한 대기할지를 결정합니다.
MM (Market Making) 같은 고빈도 거래자 에게는 주문 체결 성공률보다 주문 취소의 효율성이 더 중요합니다. 순서 우선순위는 MM (Market Making) 충분한 유동성을 제공할지 여부에 직접적인 영향을 미칩니다.
지난 주기에는 모두가 TPS(초당 트랜잭션 수)에만 집중하며, 속도만 충분히 빠르면 온체인 거래 정산이 개선될 것이라고 믿었습니다. 하지만 실제로 속도뿐만 아니라 MM (Market Making) 의 리스크 가격 책정 또한 똑같이 중요한 요소임이 밝혀졌습니다.
중앙화 거래소 에서는 거래 매칭이 "가격-시간 우선" 원칙을 엄격하게 따릅니다. 이러한 높은 확실성 환경에서 MM (Market Making) 극히 낮은 슬리피지로 풍부한 오더북 유동성을 제공할 수 있습니다.
온체인 에서 거래가 멤풀 대기 영역에 들어가면 노드는 가스 레벨을 기준으로 거래를 선택하는데, 이는 가스 레벨을 높여 기존 대기 주문을 억제할 수 있는 기회를 만들어냅니다.
트럼프의 가격이 4.5달러라고 가정하면, MM (Market Making) 시장 깊이를 제공하기 위해 4.4달러에 매수 주문을, 4.6달러에 매도 주문을 냅니다. 그러나 트럼프의 거래소 가격이 갑자기 4달러로 폭락합니다.
이 시점에서 온체인 MM (Market Making) 4.40달러 주문을 취소하려고 했지만, 고빈도 거래자 가 가스 가격을 인상하여 이를 저지했습니다. 고빈도 거래자는 4달러에 매수한 후 MM (Market Making) 에게 4.40달러에 되팔았습니다.
따라서 MM (Market Making) 가격 스프레드를 확대하는 방식으로만 리스크 줄일 수 있습니다.
차세대 순서 기술 혁신의 목표는 "일반 순서"에서 "애플리케이션 인식 순서"로의 전환입니다.
순서 계층은 거래 의도를 파악하고 가스 수수료에만 기반하는 것이 아니라 미리 정의된 공정성 규칙에 따라 순서 할 수 있습니다.
1) 컨센서스 레이어 에서의 순서 방법을 지정합니다.
대표적인 예로 Hyperliquid가 있습니다. Hyperliquid는 컨센서스 레이어 에서 주문 취소와 사후 처리 전용 트랜잭션을 우선시하여 가스 우선순위 원칙을 위반합니다.
MM (Market Making) 에게는 시장에서 빠져나올 수 있는 능력이 무엇보다 중요합니다. 가격 변동이 심한 시기에는 주문 취소 요청이 다른 사람들의 매수/매도 요청보다 항상 우선적으로 실행됩니다.
MM (Market Making) 공격자들의 표적이 되는 것을 두려워합니다. 하이퍼리퀴드는 주문 취소가 항상 우선시되도록 보장합니다. 가격이 하락하면 MM (Market Making) 주문을 취소하고, 시스템은 이러한 취소를 먼저 처리하도록 하여 MM (Market Making) 위험을 효과적으로 완화할 수 있도록 합니다.
가격 폭락이 발생한 10월 11일, 하이퍼리퀴드 MM (Market Making) 0.01~0.05%의 스프레드로 거래를 계속 진행했습니다. 이는 MM (Market Making) 언제든 시장에서 빠져나올 수 있다는 것을 알고 있었기 때문입니다.
2) 순서 레이어에 새로운 순서 방식을 추가합니다.
예를 들어, Solana는 ACE(Application Controlled Execution)를 제공합니다. Jito Labs의 BAM(Block Assembly Marketplace)은 트랜잭션을 수집, 필터링 및 순서 역할을 담당하는 전용 BAM 노드를 도입했습니다.
노드는 신뢰할 수 있는 실행 환경(TEE)에서 실행되어 거래 데이터의 개인 정보 보호와 순서 의 공정성을 보장합니다.
ACE를 통해 솔라나의 탈중앙화 거래소(DEX)(예: 주피터, 드리프트, 피닉스)는 BAM 노드에 사용자 지정 순서 규칙을 등록할 수 있습니다. 이러한 규칙에는 MM (Market Making) 우선순위(하이퍼리퀴드와 유사) 및 조건부 유동성이 포함될 수 있습니다.
또한, HumidiFi로 대표되는 Prop AMM 자체 MM (Market Making) 순서 수준에서도 혁신을 이루고 있습니다. 이들은 Nozomi를 활용하여 주요 검증자와 직접 연결함으로써 지연 시간을 줄이고 거래를 완료합니다.
실제 거래 과정에서 HumidiFi의 오프체인 서버는 다양한 플랫폼의 가격을 모니터링합니다. 오라클 온체인 계약과 통신하여 상황을 알립니다. Nozomi는 VIP 채널 역할을 하여 주문이 실행되기 전에 효과적으로 취소할 수 있도록 합니다.
3) MEV 시설 및 개인 접근로를 활용하십시오
Chainlink SVR(오라클)은 순서 생성된 가치(MEV)의 귀속에 중점을 둡니다.
오라클 데이터와의 긴밀한 통합을 통해 청산 거래의 순서 와 가치 배분 방식이 재정의됩니다. 체인링크 노드는 가격 업데이트를 생성한 후 두 가지 채널을 통해 전송합니다.
1) 공개 채널: 표준 온체인 애그리게이터로 전송합니다(백업용으로 사용되지만, SVR 모드에서는 경매 기간을 고려하여 약간의 지연이 발생합니다).
2) 비공개 채널(Flashbots MEV-Share): MEV-Share를 지원하는 경매 마켓플레이스로 전송합니다.
이러한 방식으로 오라클 가격 변동과 대출 프로토콜의 청산으로 인해 발생하는 경매 수익(즉, 검색자가 지불하고자 하는 금액)은 더 이상 채굴자에게만 귀속되지 않고 대부분 SVR 프로토콜에 귀속됩니다.
요약하다
TPS(트랜잭션 처리량)가 진입 장벽이라면, TPS만으로는 충분하지 않습니다. 순서 로직을 맞춤 설정하는 것은 단순한 혁신을 넘어 블록체인에 트랜잭션을 구현하는 데 필수적인 단계일 수 있습니다.
이는 DEX가 CEX를 추월하는 시작일 수도 있습니다.
