2025년 12월 연방준비제도 정책회의록을 보면, 회의 참석자들이 언론의 주목을 잘 받지는 않지만 시장을 빠르게 흔들 수 있는 위험, 즉 금리가 거의 변동하지 않더라도 금융 시스템의 유동성 숏 현상이 조용히 발생할 수 있는지 여부에 대해 깊은 관심을 기울였음을 알 수 있습니다.
12월 30일에 공개된 연방공개시장위원회(FOMC) 9~10일 회의록에 따르면, 정책 입안자들은 전반적으로 경제 상황에 대해 낙관적인 태도를 보였습니다. 회의록에는 투자자들이 해당 회의에서 0.25%포인트 금리 인하를 예상했고, 2026년에 추가 금리 인하가 있을 것으로 기대했으며, 회의 사이 기간 동안 금리 기대치는 거의 변화가 없었다고 기록되어 있습니다.
하지만 논의는 정책 금리 문제를 훨씬 넘어섰습니다. 회의록에는 은행과 금융 회사들이 일상적인 거래를 위해 하룻밤 사이에 현금을 빌리고 빌려주는 단기 자금 시장이 경색되고 있다는 징후가 반복적으로 나타났습니다.
이러한 우려의 핵심은 은행 시스템의 현금 보유량, 즉 지급준비금 수준입니다. 회의록에 따르면 지급준비금은 연준이 "충분한" 수준으로 간주하는 수준까지 떨어졌습니다. 이는 안심할 만한 수준처럼 보이지만, 관계자들은 이 수준이 오히려 시장 상황에 더 민감해질 수 있는 구간이라고 설명했습니다. 수요의 작은 변동에도 단기 차입 비용이 상승하고 유동성에 부담이 가중될 수 있다는 것입니다.
몇 가지 경고 신호가 포착되었습니다. 회의록에는 높고 변동성이 큰 익일 환매조건부채권 금리, 시장 금리와 연준이 관리하는 금리 간의 격차 확대, 연준의 상설 환매조건부채권 거래에 대한 의존도 증가 등이 언급되어 있습니다.
몇몇 참가자들은 이러한 압력 중 일부가 연준의 2017~2019년 대차대조표 축소 당시보다 더 빠르게 고조되고 있는 것으로 보인다고 지적했는데, 이는 자금 조달 여건이 얼마나 빠르게 악화될 수 있는지를 보여주는 비교 사례입니다.
계절적 요인이 우려를 더욱 증폭시켰습니다. 직원들의 예측에 따르면 연말 압력, 1월 말 변동, 특히 봄철에 세금 납부로 인해 연준의 재무부 계좌로 유입되는 자금이 급증하면서 준비금이 급격히 감소할 수 있다고 합니다. 회의록에 따르면, 아무런 조치가 취해지지 않을 경우 준비금이 적정 수준 이하로 떨어져 단기 금융 시장의 혼란 위험이 커질 수 있습니다.
이러한 위험에 대응하기 위해 참가자들은 장기적으로 충분한 지급준비금을 유지하기 위해 단기 트레져리 매입을 시작하는 방안을 논의했습니다. 회의록은 이러한 매입이 통화정책 기조를 변경하기 위한 것이 아니라 금리 통제와 원활한 시장 기능을 지원하기 위한 것임을 강조합니다. 회의록에 인용된 설문조사 응답자들은 첫 해에 총 매입 규모가 약 2200억 달러에 달할 것으로 예상했습니다.
회의록에는 관계자들이 스트레스 상황에서 유동성을 공급하기 위해 고안된 안전장치인 연준의 상설 환매조건부채권(repo) 제도의 효율성을 높이려는 방안도 포함되어 있습니다. 참석자들은 해당 제도의 전체 사용 한도를 없애고, 시장 참여자들이 이를 최후의 수단이 아닌 연준 운영 체계의 정상적인 부분으로 인식하도록 관련 내용을 명확히 하는 방안을 논의했습니다.
현재 시장은 차기 정책 결정에 집중하고 있습니다. 연방기금 목표 금리는 현재 3.50%~3.75%이며, 차기 FOMC 회의는 2026년 1월 27~28일로 예정되어 있습니다. 1월 1일 기준, CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 트레이더들은 연준이 금리를 동결할 확률을 85.1%로, 0.25%포인트 인하하여 3.25%~3.50% 범위로 조정할 확률을 14.9%로 보고 있습니다.
