비트코인의 아름다운 병목 현상이 차세대 DeFi 르네상스를 촉발할 수 있다 | 의견

DeFi 프로토콜은 자본 유입이 수익률을 창출하고, 이 수익률이 다시 더 많은 자본을 끌어들이는 반사적인 게임입니다. 이러한 게임을 더 오래 지속시키는 비결은 토큰 경제나 새로운 메커니즘과는 아무런 관련이 없습니다. 바로 마찰, 특히 출구 마찰에 있습니다. 나가는 데 걸리는 시간이 들어오는 데 걸리는 시간보다 길수록, 프로토콜은 며칠이 아닌 몇 달 동안 복리 효과를 내며 상승합니다.

이것이 바로 SlowFi의 핵심 주장이며, 솔라나(SOL)나 베이스가 아닌 비트코인(BTC)이 차세대 주요 DeFi 사이클을 주도할 것이라는 점을 설명합니다.

2021년의 결정적인 증거

DeFiLlama의 과거 차트를 살펴보세요. 이더리움(ETH) DeFi TVL은 2020년 중반부터 2021년 중반까지 기하급수적으로 증가했습니다. Sushiswap 팜, OlympusDAO 채권, 알고리즘 스테이블코인 등 모든 것이 효과를 발휘했습니다. 그러다가 2021년 8월 EIP-1559가 통과되면서 TVL 상승세가 즉시 꺾였습니다.

이것은 우연이 아니었습니다. 1559년 이전에는 포지션을 청산하려면 가스 요금이 저렴한 시간대를 기다려야 했습니다. 스테이킹 해제, 보상 수령, 매도 등 모든 거래는 비수기에 순차적으로 처리되어야 했습니다. 자본은 자연스럽게 몇 시간 또는 며칠 동안 묶여 있게 되었습니다. 1559년 이후에는 어땠을까요? 가스 요금이 예측 가능해지고 처리량이 증가하면서 갑자기 모든 사람이 동시에 포지션을 청산할 수 있게 되었습니다. 폰지 사기는 실시간으로 무너져 내렸습니다.

올림푸스DAO는 많은 비평가들이 지속 불가능한 경제 모델이라고 주장했음에도 불구하고 6개월 동안 40억 달러 규모의 TVL(총 예치 자산)을 유지했습니다. 그 이유는 무엇일까요? 가스 수수료가 200달러에 도달했을 때, 아무도 5,000달러 규모의 스테이킹 포지션을 해제하지 않았기 때문입니다. 그들은 기다렸고, 기다리는 동안 새로운 자금이 계속 유입되어 TVL 수치를 끌어올렸습니다.

패스트 체인에는 디파이 시즌이 없습니다.

솔라나, BSC, 베이스를 모두 합치면 2020년 이더리움보다 100배나 많은 거래를 처리합니다. 이 정도면 탈중앙화 금융(DeFi)의 천국이 되어야 마땅합니다. 하지만 현실은 90%가 밈코인 도박장일 뿐입니다.

패스트체인 기반의 모든 일드팜은 동일한 파멸의 길을 걷습니다. 높은 연이율(APY)로 시작하여 2주 동안 총 예치 자산(TVL)을 끌어모으지만, 토큰 발행이 종료되고 모두가 매도 경쟁에 뛰어들면서 30일 이내에 70~90% 폭락합니다. 매 블록마다 5만 명이 보상을 청구하고, 토큰을 매도하고, LP 포지션을 언스테이킹할 수 있기 때문에, 재귀적 수익이 복리로 누적될 기회는 결코 없습니다.

솔라나는 초당 3,000건의 거래를 처리합니다. 솔라나의 DeFi TVL은 6억 달러를 넘은 적이 없습니다. 반면 이더리움은 초당 15~30건의 거래 처리량에 그치면서도 600억 달러 규모의 DeFi TVL을 유지했습니다. 차이점은 무엇일까요? 이더리움에서는 빠져나갈 길이 좁았지만, 솔라나에서는 고속도로처럼 쉽게 빠져나갈 수 있다는 것입니다.

비트코인의 아름다운 병목 현상

비트코인은 10분마다 약 6,000건의 거래를 처리합니다. 이는 네트워크의 전체 용량입니다. 만약 5만 명이 동시에 프로토콜에서 나가려고 한다면, 네트워크 혼잡으로 인해 몇 시간, 심지어 며칠이 걸릴 수도 있습니다. 솔라나와 비교해 보면, 동일한 5만 건의 거래가 20초 이내에 처리됩니다.

이러한 "제한"은 바로 DeFi 게임이 번성할 수 있는 환경을 조성합니다. 프로토콜이 비트코인을 대량 매도하기 시작하면 수수료는 단순히 오르는 것이 아니라 폭발적으로 증가합니다. 변동성이 최고조에 달할 때는 거래당 20달러, 50달러, 심지어 100달러가 넘는 경우도 있습니다. 소액 포지션을 청산하는 것은 경제적으로 비합리적입니다. 200달러의 수익을 얻기 위해 75달러의 수수료를 지불할 수는 없으니까요.

자본이 묶이는 이유는 사용자들이 특별한 재능을 가졌기 때문이 아니라, 더 나은 조건을 합리적으로 기다리기 때문입니다. 그리고 그 기다림의 기간 동안 프로토콜은 숨통을 트게 됩니다. 새로운 예치금은 계속 유입되고, 연이율은 매력적인 수준을 유지하며, 선순환 구조는 계속 돌아갑니다.

전통적인 금융 시스템을 생각해 보세요. 실물 금을 사는 데는 며칠이 걸립니다. 부동산 거래는 몇 주가 걸리고, 심지어 계좌 이체도 여전히 3~5일의 영업일이 소요됩니다. 이러한 특징들은 시장의 안정성을 유지하고, 급격한 붕괴 없이 변동성을 흡수할 수 있도록 해줍니다.

SlowFi 구현하기

이론과 실제가 만나는 지점입니다. SlowFi가 제대로 작동하려면 자금은 비트코인에 머물러야 합니다. 브릿지도, 래핑된 자산도, 레이어 2에서의 타협도 없어야 합니다. 이 이론의 핵심인 출금 마찰은 가치가 비트코인 고유의 블록 생성 시간과 수수료 시장의 영향을 받을 때만 발생합니다.

이러한 청사진이 이미 나타나고 있습니다. 예를 들어, 일부 새로운 비트코인 탈중앙화 거래소(DEX)는 스시스왑(Sushiswap)의 검증된 마스터셰프(Masterchef) 수익률 파밍 계약을 포크(fork)했지만, 중요한 차이점이 있습니다. 바로 비트코인이 지갑에서 절대 빠져나가지 않는 단방향 BTC 스테이킹을 제공한다는 점입니다. 스마트 계약은 스테이킹된 미사용 거래 출력(UTXO)을 추적하고 보상을 청구할 때 이를 검증하지만, 스테이킹된 비트코인 자체는 사용자의 소유로 남아 있습니다.

사용자들은 2020년에 효과를 발휘했던 수익률 농업 메커니즘을 활용하면서도 자산 보관 위험을 완전히 피할 수 있습니다. 무엇보다 중요한 것은 비트코인의 자연스러운 수익률 제한 기능을 그대로 물려받는다는 점입니다. 이러한 채굴 방식이 도입되고 총 예치 자산(TVL)이 복리로 증가하기 시작하면, 사용자들은 원하더라도 서둘러 매도에 나서기 어렵습니다. 비트코인 자체가 이를 허용하지 않기 때문입니다.

2020년 이더리움에서 6~8개월 동안 지속되었던 LP 스테이킹 게임이 비트코인에서는 12~18개월 동안 지속될 수 있습니다. 토큰 경제가 더 좋아서가 아니라, 물리적 원리가 다르기 때문입니다.

다음 주기는 마찰에 의해 작동합니다.

빠른 체인은 DeFi가 왜 작동을 멈췄는지 알려주었습니다. 무한한 출구 유동성은 반사적인 게임이 시작되기도 전에 없애버립니다. 모두가 즉시 빠져나갈 수 있다면, 모두가 그렇게 할 것입니다. 파티가 시작되기도 전에 음악이 멈추는 격입니다.

비트코인은 혁신이 아닌 제약을 통해 이 문제를 해결합니다. 슬로우파이는 철학이 아니라 물리학입니다. 차세대 디파이(DeFi)는 밀리초가 아닌 블록 단위로 측정될 것입니다. 그리고 승자는 때로는 최고의 특징이 제약이라는 근본적인 진실을 이해하는 프로토콜이 될 것입니다.