금융 시장은 지난해 마감과 마찬가지로 새해에도 상승세로 출발했습니다. 1월 첫 거래일 동안 주가는 상승세를 이어가며 지난해 대부분 기간 동안 지속된 상승 추세를 유지했습니다.
지난 한 해 동안 전망은 긍정적이었습니다. 인공지능에 대한 기대감, 낮은 인플레이션, 그리고 중앙은행의 개입이 상승세를 이끌었습니다. 무역 분쟁, 국제적 긴장, 그리고 고평가된 주가? 투자자들은 이러한 요소들을 대수롭지 않게 여겼습니다. 핵심은 간단했습니다. 위험을 감수하는 것이 성공으로 이어진다는 것이었습니다.
하지만 정말 눈에 띄었던 것은 단순히 수익 자체만이 아니었습니다. 모든 것이 함께 상승했다는 점이 중요했습니다. 주가가 오르고, 채권 가격도 오르고, 신용 스프레드는 좁아졌습니다. 인플레이션이 둔화되는 와중에도 원자재 가격은 상승했습니다. 수익은 모든 방향에서 쏟아져 나왔고, 그 흐름은 계속되었습니다. 연말에는 금융 여건이 연중 가장 완화된 수준에 근접했습니다. 주식 가치는 상승했고, 투자자들은 이러한 상승세를 이끄는 요인이 경제 성장과 인공지능(AI)이라는 데 의견을 같이하는 듯했습니다.
전 세계 주식, 채권, 신용 및 상품 시장을 하나의 큰 그림으로 보면, 전년도는 2009년 이후 가장 강력한 종합 성과를 기록했습니다. 2009년은 시장이 위기에 처해 정부가 대대적인 개입을 해야 했던 해였습니다.
이 모든 것들이 함께 움직이면서 분산 투자가 너무 쉬워 보이는 착각을 불러일으켰습니다. 사실 그게 문제입니다. 이러한 조건들이 계속 유지되어야만 투자가 얼마나 큰 영향을 받는지 간과하게 만들었기 때문입니다. 서로 상쇄되어야 할 투자들이 모두 같은 방향으로 움직일 때, 생각만큼 안전하지 않습니다. 물론 수익률은 누적되겠지만, 문제가 발생할 여지는 줄어듭니다.
월가는 여전히 같은 전략에 베팅하고 있다
월가 분석가들은 여전히 막대한 AI 투자, 견실한 경제 성장, 그리고 인플레이션을 다시 부추기지 않으면서 금리를 인하하는 중앙은행의 정책에 기대를 걸고 있습니다. 60개 이상의 금융기관들이 발표한 전망에 따르면 이러한 조건들이 여전히 유효하다는 데 대체로 의견이 일치합니다.
문제는 시장에 이미 많은 호재가 반영되어 있다는 점입니다.
오스터와이스의 포트폴리오 매니저인 칼 카우프만은 인공지능(AI) 및 원자력 관련 주식을 언급하며 “일부 업종에서 나타난 급격한 가치 상승세는 지속 가능하지도 않고 반복될 수도 없을 것으로 예상한다”고 말했다. 그는 또한 “대폭락은 피할 수 있을 것이라는 조심스러운 낙관론을 갖고 있지만, 향후 수익률이 저조할 수 있다는 우려가 크다”고 덧붙였다.
수치가 모든 것을 말해줍니다. 미국 주식 시장은 약 18%의 수익률을 기록하며 3년 연속 두 자릿수 상승률을 이어갔습니다. 글로벌 주식 시장은 더욱 뛰어난 약 23%의 상승률을 보였습니다. 국채 시장도 호조를 보였는데, 연준의 세 차례 금리 인하 덕분에 글로벌 국채 가격은 거의 7% 상승했습니다.
변동성이 급격히 감소했고 신용 시장도 이에 따라 움직였습니다. 채권 시장 변동폭은 금융 위기 이후 가장 큰 연간 하락폭을 기록했습니다. 투자 등급 채권 스프레드는 3년 연속 축소되어 평균 위험 프리미엄이 80bp(베이시스 포인트) 아래로 떨어졌습니다.
원자재 시장도 상승세에 동참했습니다. 블룸버그 원자재 지수는 약 11% 상승했으며, 귀금속이 상승세를 주도했습니다. 금은 중앙은행의 매입, 미국의 완화적인 통화 정책, 그리고 달러 약세에 힘입어 연이어 사상 최고치를 경신했습니다.
인플레이션은 모든 것을 뒤바꿀 수 있는 변수로 남아 있습니다.
인플레이션은 여전히 가장 큰 변수입니다. 지난 한 해 동안 물가 상승 압력은 대부분 완화되었지만, 일부 투자자들은 에너지 시장 상황이나 정책적 실수로 인해 상황이 급변할 수 있다고 경고합니다.
슈로더의 미나 크리슈난은 블룸버그와의 인터뷰에서 "우리에게 가장 중요한 위험은 인플레이션이 결국 다시 나타날지 여부"라며, "인플레이션으로 이어질 수 있는 일련의 사건들을 예상하고 있으며, 그 시작은 에너지 가격 상승일 가능성이 가장 높다"고 말했다.
시장뿐만 아니라 다른 분야에서도 이러한 괴리를 확인할 수 있습니다. 크립토폴리탄(Cryptopolitan)의 이전 보도처럼, 세계 500대 부호는 작년 한 해 동안 사상 최대 규모인 2조 2천억 달러를 자산에 추가했습니다. 반면, 미국 소비자 신뢰지수는 12월까지 5개월 연속 하락세를 기록했습니다.
전통적인 월스트리트 전략도 다시 주목받았습니다. 주식과 채권에 60/40으로 투자하는 포트폴리오는 14%의 수익률을 기록했습니다. 리스크 패리티 전략을 추종하는 지수는 19% 상승하며 2020년 이후 최고의 한 해를 보냈습니다.
대부분의 투자 관리자들은 아직 크게 걱정하지 않고 있습니다. 그들은 경제 성장세와 정책 지원이 가격 상승을 정당화할 만큼 충분히 강력하다고 판단하고 있습니다.
콜럼비아 스레드니들 인베스트먼트의 북미 자산 배분 책임자인 조쉬 쿠틴은 "현재의 유리한 환경을 활용하기 위해 가능한 한 많은 현금을 지출할 계획입니다."라며, "가까운 미래에 경기 침체를 우려해야 할 만한 근거는 전혀 보이지 않습니다."라고 말했습니다.
