체인피드 요약:
Polymarket과 Kalshi의 TGE는 예측 시장에 새로운 순환을 일으킬 수 있으며, 이중 지분 토큰 구조는 더욱 인기를 잃을 것입니다. DAT가 MSCI 지수에서 제외될지 여부(2026년 1월 15일)는 중요한 변수이며, 개인 정보 보호에 초점을 맞춘 dApp에 대한 기관 및 개인 투자자의 수요가 상승.
기사 출처:
https://fisher8.capital/insights/fisher8-capital-2025-in-review
기사 작성자:
피셔8
관점 :
fisher8: 2025년 주요 관찰 사항 1) 트럼프의 암호화폐와의 명확한 연관성: 2024년 대선 이전, 시장은 트럼프의 승리가 암호화폐 규제 및 가치 평가에 전환점이 될 것으로 널리 예상했습니다. 여기에는 강압적인 규제 완화, 스테이블코인 지원, 전략적 비트코인 준비금 논의, 그리고 트럼프 관련 프로젝트(예: 2024년 9월 출시된 WLFI) 등이 포함되었습니다. 이러한 요인들로 인해 암호화폐는 트럼프 관련 투자에서 가장 베타적인 표현이 되었으며, 선거 전에 정책에 대한 정서 가격에 대량 반영되었습니다. 그러나 선거 이후, 트럼프 관련 투자는 암호화폐 자산뿐만 아니라 트럼프와 높은 상관관계를 보이는 주식(예: $DJT)에서도 되돌림 현상이 나타나기 시작했습니다. 정책적 수사는 더 긍정적이었지만 실제 실행은 더디게 진행되어 전반적인 리스크 회피 추세를 상쇄하기 어려웠습니다. 여기에 트럼프의 WLFI 관련 경제적 노출과 밈이 더해지면서, 시장은 암호화폐 자산의 과도한 개인화 및 금융화에 대한 우려를 표하기 시작했습니다. 2) 2025년에는 과거처럼 밈이나 롱테일 자산에 대한 리스크 선호 심리가 전반적으로 확산되지 않았습니다. 10월 초 비트코인이 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고 밈 관련 투자는 약세를 보였습니다. 자본은 암호화폐 관련 주식(DAT, 중앙거래소, 펀드), 예측 시장, 그리고 가치 포착 가능성이 명확한 토큰 등 특정 분야에 집중적으로 투자되고 있습니다. 이러한 변화는 스토리텔링 주기가 크게 단축되고, 거래 주기가 현저히 줄어들었으며, 장기 알트코인 보유를 통한 고수익 기대는 거의 허황된 꿈이 되었습니다. 진정한 장기 투자 가치를 지닌 자산은 비트코인, 이더리움, 솔(SOL)과 같은 소수의 자산에 집중되어 있습니다. 3) 디지털 자산 펀드(DAT)의 확산: DAT 모델은 상장 기업 구조를 통해 암호화폐 자산을 직접 보유하는 전략적 방식을 차용하여, ETF 승인 이전의 규제 우회 수단으로 활용되었습니다. 그러나 DAT의 급증과 함께 시장은 빠르게 거품으로 변질되었습니다. 많은 알트코인 DAT는 토큰-주식 교환, 극도로 낮은 비용 private equity 발행, 그리고 매우 유리한 언락 조건과 같은 약탈적 자본 구조를 사용합니다. 이러한 설계는 내부자에게는 유동성을 제공하지만, 리스크 유통시장 투자자에게 전가합니다. 일부 DAT의 자금 조달 규모는 상장 시총 훨씬 초과하는 경우도 있으며, 이러한 구조적 불일치 문제는 점점 더 분명해지고 있습니다. 2026년 핵심 전망: 1) 관점 1: 애플리케이션 레이어에서 비대칭적 기회가 나타날 것입니다. 차세대 알트코인 L1의 "화폐 프리미엄"은 사라지고 있습니다. BTC, ETH, SOL, 그리고 스테이블코인이 통화의 역할을 대신하면서 새로운 블록체인은 더 이상 자동으로 높은 가치를 인정받지 못합니다. L1의 사상 최고가 유동성 공급량(FDV)은 2020년 이후 지속적으로 하락해 왔으며, 가치 평가 대량 고정 가격 ICO 또는 직접 중앙거래소(CEX) 가격 책정에 의해 인위적으로 유지되고 있습니다. 동시에, 주요 퍼블릭 체인의 생태계 고착성은 매우 강력하여, DEX 거래량과 TVL의 약 70~80%가 오랫동안 세 개의 체인에 집중되어 있습니다. 우리는 진정한 재평가가 애플리케이션 토큰에서 일어나고 있다고 생각합니다. 애플리케이션 수익은 지난 2년 동안 200~300배 증가했지만, 그 가치는 여전히 기본 체인의 가치보다 훨씬 낮습니다. 2) 관점 2: 중간 선거는 변동성을 높입니다. 2026년 중간 선거에서 승리하기 위해 정책은 단기적인 경기 부양책으로 기울어지는 경향이 있습니다. OBBBA는 리플레이션 가능성을 높여 비트코인과 같은 희소 자산에 유리하게 작용합니다. 그러나 인프라 병목 현상과 재정 확장이 공존하면서 명목 성장률은 높아지고 변동성은 높아지는 거시 경제 환경이 조성될 것입니다. 3) 관점 3: 토큰 이코노미 의 K자형 분화. 시장은 매우 선별적인 K자형 구조로 진입하고 있습니다. '지분-토큰 분리' 모델은 널리 거부되고 있습니다. 내부자는 지분과 소득을 통제하는 개인 투자자 강제력이 없는 거버넌스 토큰만 보유하게 되어 신뢰도가 시스템적으로 저하되기 때문입니다.
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