체인피드 요약:
2025년까지 DeFi 분야의 전반적인 발전, 성장 및 변화에 대한 종합적인 검토.
기사 출처:
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/29769
기사 작성자:
캐슬 캐피탈
관점:
캐슬 캐피탈: 2025년은 '수익의 해'로 널리 알려져 있으며, 펜들(Pendle)은 그 대표적인 프로토콜임이 분명합니다. 펜들은 이자 발생 자산을 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)으로 분리하여 미래 수익이 독립적으로 가격 책정되고 거래될 수 있도록 하는 동시에 원금은 만기 시 상환되도록 합니다. 이러한 구조적 설계는 수익 자산의 구성 가능성을 크게 향상시키고, 에테나(Ethena) 및 아베(Aave)와 같은 주요 프로토콜과의 긴밀한 협력을 통해 온체인 수익 분배의 중심 허브로서의 입지를 확고히 합니다. 펜들의 TVL은 플라즈마 체인 마이그레이션 인센티브로 인해 하반기에 일시적으로 하락하여 사상 최고치를 회복하지는 못했지만, 프로토콜의 펀더멘털은 여전히 견고합니다. 한편, 펜들은 보로스(Boros) 프로토콜을 통해 수익 유닛(YU)을 도입하여 펀딩 금리 리스크 헤지하거나 활용할 수 있도록 함으로써 '수익의 금융화'라는 장기 전략을 지속하고 수익 거래 시나리오를 더욱 확장하고 있습니다. 이테나는 2025년 스테이블코인 분야에서 가장 혁신적인 프로토콜 중 하나입니다. 이테나의 합성 USDe는 현물 자산과 무기한 계약의 공매도(Short) 헤징을 통해 델타 중립성을 달성하고, 펀딩 수수료 수익을 포착하여 스테이블코인을 최초로 확장 가능한 이자 발생 자산으로 만들었습니다. 10월 청산 당시 거래소 유동성 및 오라클 문제로 일부 플랫폼에서 USDe의 페깅이 일시적으로 해제되어 TVL이 감소했지만, 기초 자산은 안전하게 유지되었습니다. 이후 이테나는 전략적 초점을 "서비스형 스테이블코인"으로 전환하여 다양한 생태계에 맞는 맞춤형 스테이블코인을 발행함으로써, 테더와 서클로 흘러갈 가치를 온체인 에 유지했습니다. 한편, 하이퍼리퀴드는 무기한 시장에서 탁월한 성과를 보여주었습니다. 토큰 발행 후 온체인 무기한 거래의 핵심 플랫폼으로 빠르게 자리 잡았으며, 모든 프로토콜 수익을 토큰 매입에 사용하여 강력한 가치 환원 메커니즘을 구축하고 HIP-3 및 HyperEVM을 통해 금융 인프라를 지속적으로 확장해 왔습니다. 10월 10일 발생한 대규모 자산 청산 사태는 2025년 가장 중요한 스트레스 테스트 중 하나로 기록되었습니다. 190억 달러가 넘는 자산이 청산되었고, 암호화폐 시총 총액은 최고점 대비 약 25% 하락했습니다. 이 사태에서 Aave와 Morpho 같은 DeFi 대출 프로토콜은 거의 부실채권 없이 안정적인 모습을 보였지만, 높은 레버리지 전략과 명백한 메커니즘 결함을 가진 일부 스테이블코인은 큰 손실을 입었습니다. 예를 들어, Stream Finance의 xUSD는 본질적으로 높은 레버리지를 사용하고 담보가 부족한 "유사 스테이블코인"이었습니다. 사용자 자산을 deUSD로 교환하고 여러 단계의 레버리지를 통해 공급량을 실제 담보량의 7배 이상으로 늘렸습니다. 오프체인과 온체인 포지션 동시에 청산되면서 프로토콜은 급격히 붕괴되었고, 심각한 페깅 해제와 동결 동결로 이어졌습니다. 이 사건은 높은 연이율(APY) 뒤에 숨겨진 구조적 리스크 드러냈고, 스테이블코인이 본질적으로 안전하지 않으며 담보 구조, 레버리지 경로, 오라클 메커니즘에 대한 신중한 평가가 필수적임을 시장에 다시 한번 상기시켰습니다.
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